Penilaian Stripe Melebihi $159B Seiring Isu Pengambilalihan PayPal

Original｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Wenser（@wenser 2010）

Pada 24 Februari 2026, industri pembayaran global menyaksikan dua peristiwa “peralihan” yang sangat bermakna:

Pertama, Stripe mengumumkan penutupan tawaran beli baru dengan valuasi sebanyak $159 bilion, dengan penyertaan bersama institusi seperti Thrive Capital, Coatue, dan a16z, meningkat 74% berbanding valuasi $915 bilion setahun yang lalu. Pada hari yang sama, dua pencipta utama Stripe, Patrick dan John Collison, menerbitkan surat terbuka tahunan 2025, yang merangkum jumlah transaksi tahunan sebanyak $1.9 trilion di platform Stripe—meningkat 34% dari tahun sebelumnya, atau sekitar 1.6% daripada PDB global.

Kedua, ialah perkembangan terkini daripada "raksasa pembayaran lama" PayPal: Menurut laporan Bloomberg, PayPal sedang berhubung dengan calon pembeli, dengan sekurang-kurangnya satu pesaing besar sedang menilai kes ini. Selepas berita ini keluar, harga saham PayPal melonjak sehingga 9.7% semasa sesi perdagangan, dan tutup dengan kenaikan sebanyak kira-kira 5.76%, menjadikannya saham dengan kenaikan tertinggi hari itu dalam Indeks S&P 500 (Odaily星球日报 catatan: walaupun ketiga-tiga indeks utama turun pada hari itu).

Yang patut dinikmati secara mendalam ialah, menurut berita seterusnya dari Bloomberg, Stripe mempertimbangkan untuk mengambil alih seluruh atau sebahagian perniagaan PayPal. Menarik bukan? Keuntungan yang pertama ialah kenaikan nilai pasaran; manakala keuntungan yang kedua ialah “akhirnya ada pihak besar yang bersedia membeli saya”.

Ini bukan sekadar episod cerita dua raksasa pembayaran, tetapi lebih seperti garis pemisah tentang “siapa yang melihat era seterusnya”.

Jika pemahaman anda tentang Stripe masih berhenti pada “syarikat yang menyediakan API pembayaran”, maka anda sekurang-kurangnya tertinggal selama tiga tahun.

Melihat semula pendapatan perniagaan Stripe pada tahun 2025, pencapaiannya jelas kelihatan: 90% syarikat dalam Dow Jones dan 80% syarikat dalam indeks Nasdaq 100 menggunakan Stripe; hampir semua syarikat AI terkemuka—OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney—menggunakan infrastruktur pembayaran Stripe; 25% syarikat baharu yang didaftarkan di Delaware, yang dikenali sebagai "jantung inovasi Amerika", didirikan melalui Stripe Atlas (Odaily Planet Daily Catatan: platform perkhidmatan pendaftaran perniagaan B2B), dan pada tahun 2025, 20% syarikat bermula Atlas menyelesaikan penghantaran bayaran pertama mereka dalam tempoh 30 hari, berbanding hanya 8% lima tahun yang lalu.

Pendorong utama kepada pencapaian di atas, tanpa diragukan lagi, adalah penempatan mendalam Stripe dalam lini perniagaan pembayaran kripto dan kewangan atas rantai.

Kakak-beradik Collison menulis satu pernyataan dalam surat panjang awam yang memaksa seluruh industri pembayaran dan pasaran kripto untuk memikirkan semula: “Mungkin kini kita telah memasuki musim sejuk kripto, tetapi ia pasti merupakan musim panas stabelcoin.” Data mendukung penilaian ini—pada tahun 2025, harga bitcoin turun sekitar 50% dari puncaknya, tetapi jumlah transaksi stabelcoin mencapai 34 trilion dolar AS, yang belum pernah terjadi sebelumnya; jumlah pembayaran meningkat dua kali ganda kepada sekitar 400 bilion dolar AS, dengan sekitar 60% datang dari skenario pembayaran B2B.

Kenyataannya, pada tahun 2025, data penggunaan stablecoin telah benar-benar terpisah daripada fluktuasi harga aset kripto.

Stripe telah membuat taruhan besar sebelum titik balik ini tiba:

Pada Oktober 2024, ia membeli syarikat infrastruktur stablecoin, Bridge, dengan harga sekitar US$11 bilion, iaitu pembelian tunggal terbesar dalam sejarah syarikat tersebut; selepas pembelian itu, volume transaksi Bridge meningkat lebih daripada 4 kali ganda; pada Julai 2025, ia membeli syarikat infrastruktur dompet kripto, Privy, yang menyokong lebih daripada 110 juta dompet boleh diprogramkan;

Pada September 2025, ia bekerjasama dengan Paradigm untuk mengembangkan blockchain Layer 1 khusus untuk pembayaran, Tempo, yang secara rasmi dilancarkan pada Mac 2026, menyokong lebih daripada 100,000 TPS dan penyelesaian dalam masa kurang daripada satu saat, dengan Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut dan lain-lain telah terpasang.

Dengan itu, Stripe membina ekosistem mata wang stabil sendiri—infrastruktur belakang Bridge, aplikasi depan dompet Privy, dan sistem penyelesaian bawahannya Tempo—ketiganya saling berkaitan, merangkumi ekosistem tertutup penerbitan, penyimpanan, dan penyelesaian mata wang stabil.

Melihat jauh ke depan: Stripe juga bekerjasama dengan OpenAI dalam mengembangkan Protokol Perdagangan Agen (ACP), melancarkan Pembayaran Mesin — yang membolehkan pembangun mengenakan caj panggilan API terus kepada Agen AI, dengan pembayaran mikro dalam kripto stabil. Ini adalah skenario pembayaran yang sebelumnya tidak pernah wujud. Penilaian Stripe sangat jelas: apabila Agen AI mula membuat keputusan pembelian untuk manusia, siapa yang menguasai saluran pembayaran, mereka akan mendapat keuntungan awal dalam menguasai inti ekonomi AI.

Sejauh mana tata letak Stripe yang maju, boleh dilihat daripada tindakan pesaingnya.

Pada Mac 2026, Mastercard mengumumkan pengambilalihan syarikat infrastruktur stabilcoin BVNK dengan harga sehingga US$18 bilion, iaitu pengambilalihan terbesar Mastercard dalam bidang aset digital. Jorn Lambert, Chief Product Officer Mastercard, berkata dengan jujur: “Kami menganggarkan bahawa seiring berlalunya masa, kebanyakan institusi kewangan dan syarikat fintech akan menyediakan perkhidmatan mata wang digital.”

Perhatikan kalimat ini — “akan menyediakan”. Namun, Stripe sudah menyediakannya, dan telah menyediakannya selama satu setengah tahun penuh. Garis masa pertarungan infrastruktur stablecoin ini diberikan di sini:

Pada Oktober 2024, Stripe mengambil alih Bridge;

Pada Mei 2025, Visa mengambil saham strategik di BVNK;

Pada tahun 2025, Coinbase menawarkan sekitar US$2 bilion untuk berunding pembelian BVNK, tetapi perbincangan akhirnya gagal;

Pada Mac 2026, Mastercard mengambil alih BVNK sebanyak US$1.8 bilion. Tiket yang seluruh industri pembayaran tradisional baru mula berebut pada tahun 2026, Stripe sudah membelinya pada tahun 2024.

Selain itu, ada satu kisah menarik dalam industri: Pendiri Airwallex, Jack Zhang, sebelumnya mengungkapkan bahawa pada tahun 2018, Stripe telah menawarkan sebanyak US$1.2 bilion untuk mengambil alih Airwallex—pada masa itu, pendapatan tahunan Airwallex hanya sekitar US$2 juta, memberikan valuasi sebanyak kira-kira 600 kali pendapatan. Ini bermakna, dalam hal pembayaran lintas batas, Stripe sudah melihat sesuatu yang belum dilihat orang lain sejak tahun 2018.

Kepelihan awal bukanlah sekadar keputusan yang betul sekali, tetapi kemampuan berterusan untuk merasai trend.

Mari kita lihat pula PayPal.

Ringkasan satu ayat tentang sejarah kebangkitan raksasa dahulu: Pada tahun 1998, PayPal lahir di era keemasan sebelum gelembung internet meletus, dengan cepat menjadi piawaian pembayaran untuk platform e-dagang eBay dan salah satu perintis perbankan internet. Namun, semakin cemerlang sejarahnya, semakin kejam realiti semasa: PayPal sedang mengalami perlambatan menyeluruh, dan tempat perlambatan itu justru di lokasi yang pernah menjadi kebanggaan terbesarnya.

Pada tahun 2025, pendapatan bersih PayPal sebanyak US$33.2 bilion, dengan kadar pertumbuhan hanya 4.3%, lebih rendah berbanding 6.8% pada tahun 2024, dan terus menurun. Pertumbuhan bisnes pembayaran langsung inti sepanjang tahun hanya 4%, dan pada Q4 jatuh kepada 1%, turun drastik dari 7% setahun sebelumnya—angka ini mencerminkan penguasaan menyeluruh terhadap wilayah inti PayPal oleh Apple Pay, Google Pay, Stripe, dan Adyen. Jumlah transaksi per akaun aktif pada Q4 menurun 5% secara tahunan, dan jumlah total akaun aktif berada di sekitar 439 juta tanpa perubahan.

Pada Februari 2026, selepas pengumuman laporan kewangan Q4, harga saham jatuh lebih 20% dalam sehari, dan CEO Alex Chriss segera meletakkan jawatan, dengan Enrique Lores mengambil alih sebagai CEO pada 1 Mac. Pernyataan pengurusan di panggilan telefon ialah: "Kami tidak mencapai tahap pelaksanaan yang sepatutnya."

PYUSD, yang pernah menjadi taruhan terbesar PayPal untuk memasuki dunia blockchain, ternyata mendapat kekecewaan besar: diluncurkan pada Agustus 2023, kapitalisasi pasarnya kini belum mencapai $4 miliar, pangsa pasar kurang dari 0,5%, hampir tak terlihat dibandingkan USDT dan USDC, bahkan kalah dari USD1 yang merupakan pesaing baru.

Hingga baru-baru ini, setelah hampir 3 tahun, PayPal baru saja memperluas PYUSD ke sekitar 70 pasaran global—langkah ini memang tepat, tetapi di lintasan di mana pesaing telah melaju pesat selama hampir dua tahun, keuntungan menjadi pelopor sudah tidak bermakna lagi.

Yang lebih mematikan, kegagalan PayPal yang "bangun awal, tiba terlambat" mencerminkan konflik mendasar di bawah permukaan bisnisnya: model bisnis PayPal bergantung pada "biaya transaksi aliran dana", sementara model bisnis stablecoin bergantung pada "pendapatan bunga obligasi pemerintah dari aset yang terkunci". Terdapat konflik alami antara dua logika ini—setiap kali PayPal mempromosikan pembayaran stablecoin PYUSD, ia secara tidak langsung menggerogoti pendapatan biaya tradisionalnya.

Soalan ini sukar diselesaikan dalam kerangka perniagaan semasa PayPal.

Melihat dua syarikat bersama-sama, titik percabangan nasib bukan pada keputusan produk tertentu, tetapi pada jawapan yang sangat berbeza terhadap soalan “Apakah langkah seterusnya dalam pembayaran?”

Jawapan PayPal ialah memperbaiki perkhidmatan pembayaran yang sedia ada. Tindakan seperti mewujudkan pendapatan dari Venmo, perniagaan BNPL, dan ekspansi PYUSD tidak ada masalah, tetapi semuanya hanyalah pembaikan dalam kerangka sedia ada, bukan satu pertaruhan terhadap paradigma seterusnya.

Apabila mata wang stabil muncul, tindakan PayPal ialah "Kami juga akan mengeluarkan mata wang stabil"; tetapi apabila gelombang AI datang, tindakan PayPal ialah "Tambahkan butang fungsi yang lebih mudah dan pantas di halaman pembayaran."

Sehelai daun menghalangi pandangan, tidak melihat Gunung Tai. Kegagalan PayPal mungkin sudah ditakdirkan sejak pengurusan dan seluruh syarikat memilih untuk mempertahankan status quo daripada inovasi yang merusak.

Sebaliknya, Stripe tidak pernah terbatas pada jawapan standard yang ada, tetapi terus mencari penyelesaian yang lebih baik.

Menghadapi pernyataan "keadaan masa depan pembayaran", jawapan Stripe adalah menentukan semula pembayaran itu sendiri: bermula dengan menerima pembayaran melalui tujuh baris kod, dan membangunkan hingga ke pengaturan stablecoin (Bridge), dompet kripto (Privy), blokchain khas pembayaran (Tempo), dan perjanjian perniagaan agen AI (ACP) — setiap langkah bukanlah untuk merebut bahagian pasaran pembayaran yang sedia ada, tetapi untuk membina asas kepada era perbankan dan pembayaran seterusnya.

Kakak-beradik Collison menulis dalam Surat Terbuka Ringkasan Tahun 2025: “Dugaan terbaik kami ialah, akselerasi pada tahun 2025 adalah permulaan titik balik yang lebih besar dalam usahawan dan kreativiti yang didorong oleh model bahasa besar.”

Di sebalik kalimat ini terdapat kebijaksanaan yang jelas—mereka tidak hanya mengendalikan sebuah syarikat pembayaran, tetapi sedang membina asas perbankan untuk era internet seterusnya.

Menurut mereka, seluruh industri akhirnya akan bergerak ke arah pembayaran di rantai, penyelesaian dengan mata wang stabil, dan ekonomi AI Agent, dan tidak ada banyak perbezaan pendapat mengenai hal ini. Perbezaannya hanya terletak pada: siapa yang membina jalan ini, dan siapa yang menunggu hingga jalan selesai sebelum menyertainya.

Stripe memilih pilihan pertama, dan lebih awal daripada pesaingnya hampir dua tahun. Kedudukan PayPal sekarang adalah perusahaan yang besar, arus tunainya sihat, tetapi tertinggal sedikit dalam tren zaman—ia bukan tidak memiliki kartu truf untuk bangkit semula, tetapi jendela masa yang tinggal untuknya semakin menyempit.

Tentu, kita harus mengakui bahawa PayPal bukanlah "syarikat yang buruk", ia mempunyai 439 juta akaun aktif, gen pembayaran sosial Venmo, volume transaksi tahunan mendekati $2 trilion, dan model perniagaan yang masih menghasilkan arus tunai sebenar. Tetapi di era pembayaran baru, aset-aset ini lebih seperti satu set kartu yang perlu dinyalakan semula, bukan sebuah parit pertahanan yang tak tertembus.

Setiap peralihan paradigma teknologi dalam sejarah telah menghapuskan banyak "raksasa yang dianggap wajar" ke dalam debu sejarah. PayPal kini menghadapi soalan yang harus dijawab: adakah anda ingin terus menjadi PayPal yang kelihatan lebih baik tetapi sebenarnya terperangkap dalam keadaan lama, atau ingin berani maju dan bertekad menjadi infrastruktur pembayaran era seterusnya?

Jawapan, menentukan nasib.

Bacaan yang disarankan:

Surat terbuka Stripe tahun 2025 (teks asli rasmi)

Perkataan rasmi Stripe: Tawaran beli dan kemas kini tahunan

Stripe sedang membina blokchain Tempo

Stripe mempertimbangkan pengambilalihan PayPal

Mastercard mengakuisisi BVNK dengan harga sehingga 1.8 bilion dolar AS

Laporan Q4 2025 PayPal, CEO berundur

Analisis Mendalam Prestasi PayPal 2025

Pendiri Airwallex mengungkapkan pernah menolak tawaran akuisisi Stripe sebesar US$1.2 bilion

Mastercard merancang untuk mengambil alih BVNK dengan harga sehingga 1.8 bilion dolar AS