Penulis: Tao Zhu, Jinse Caijing
Ringkasan: Pada 29 Mei, STRC sempat jatuh ke $97.11, kemudian pulih dan ditutup pada $98.57. Sejak itu, STRC cenderung menurun, dan pada masa penulisan ini berada pada $94.65. Penurunan ini menarik perhatian pasaran, mengingat STRC adalah saham prioriti yang dirancang untuk diperdagangkan secara berterusan di sekitar nilai muka $100.
Satu, STRC ialah apa?
Menurut laman web Strategy, Stretch (STRC) adalah saham keutamaan berterusan milik syarikat Strategy, dengan kadar dividen tahunan sekarang sebanyak 11.50%, dibayar secara bulanan dalam bentuk tunai. Kadar dividen STRC disesuaikan setiap bulan untuk mendorong harga saham berdagang di sekitar nilai muka sebanyak US$100 dan mengurangkan volatiliti harga. STRC disenaraikan di Nasdaq dan boleh diperdagangkan di kebanyakan platform broker utama.
“Prioriti” merujuk kepada hak yang lebih tinggi berbanding saham biasa semasa pembahagian dividen dan pelikuidan. STRC, sebagai saham prioriti yang dikeluarkan oleh Strategy, kedudukannya berada di bawah ikatan hutang tetapi di atas saham biasa. Secara khusus, “prioriti” saham prioriti boleh dilihat dalam dua aspek. Pertama, dividen dibayar lebih awal; pemegang saham prioriti akan menerima dividen sebelum pemegang saham biasa, dan apabila keuntungan tidak mencukupi, pemegang saham prioriti tetap menjadi yang pertama menerima keuntungan. Kedua, apabila syarikat bangkrut, pemegang saham prioriti berhak menerima ganti rugi lebih awal; berbeza dengan saham biasa yang mungkin tidak mendapat balik modal sama sekali, saham prioriti mungkin dapat memulangkan sebahagian modal.
STRC pada dasarnya lebih seperti produk arus kas berpendapatan tinggi, bukan saham pertumbuhan yang mengejar apresiasi modal. Banyak pelabur membeli STRC dengan tujuan utama mendapatkan pulangan lebih daripada 11%, bukan memperhatikan sama ada harga saham naik.
Kedua, mengapa STRC baru-baru ini kehilangan pegangannya?
1. Harga BTC turun
Aset terbesar Strategi ialah bitcoin, yang sangat berkait rapat dengan harga BTC. Pada akhir Mei, pasaran kripto secara keseluruhan mengalami penyesuaian ketara: harga BTC telah turun dari tertinggi bulan ini sekitar US$82,000 kepada sekitar US$64,300 pada masa penulisan, dengan penurunan sebanyak 21.59%.
Penurunan pantas BTC dari paras tinggi menyebabkan penjualan aset berisiko dan tekanan serentak terhadap produk berkaitan Strategy.
2. Tekanan daripada pesaing
Syarikat pengurusan aset bitcoin lain, Strive Asset Management (ASST), pula mengambil strategi yang berbeza. Syarikat ini baru-baru ini mengumumkan bahawa sekuriti perentas kekal SATA akan membayar dividen setiap hari. Dalam dua minggu terakhir, harga SATA terus stabil berhampiran nilai nominal US$100, dan hasil dividen tetap pada kira-kira 13% walaupun harga bitcoin turun.
Dalam tiga bulan terakhir, harga saham Strive meningkat sekitar 110%, manakala MSTR hanya meningkat 12% dan bitcoin hanya 8%. Diferensiasi ini menunjukkan bahawa pelabur mungkin lebih menyukai neraca Strive yang lebih stabil dan struktur saham prioriti dengan pulangan yang lebih tinggi.
Catatan: Strive pada mulanya merupakan syarikat pengurusan aset, ditubuhkan pada 2022 dengan ibu pejabat di Dallas, Texas, Amerika Syarikat. Pada awalnya, ia terutama mengeluarkan dana ETF dan terkenal dengan prinsip "maksimisasi nilai pemegang saham (shareholder value maximization)". Mulai 2025, Strive mengalami transformasi besar-besaran dengan meniru model Strategy—menjadi syarikat simpanan bitcoin dan mengeluarkan saham keutamaan.
Mungkin terinspirasi oleh pembayaran dividen harian Strive, menurut pengumuman tersebut, Strategy mencadangkan agar frekuensi pembayaran dividen STRC diubah dari sebulan sekali menjadi setiap separuh bulan. Jika cadangan ini diluluskan dan diambil tindakan, dijangka masa tunda semula pelaburan akan dipendekkan, likuiditi dan kecekapan pasaran akan diperkuat, serta kestabilan harga akan ditingkatkan.
Cadangan ini memerlukan pengundian bersama oleh pemegang saham kelas MSTR dan STRC, dan hanya akan diluluskan jika kedua-dua kelas pemegang saham memberikan suara setuju. Mengikut jadual cadangan, pengundian telah bermula pada 28 April dan akan berakhir pada hari pertemuan pada 8 Jun. Jika cadangan diluluskan, tarikh pendaftaran saham pertama di bawah ritma baharu ialah 30 Jun, dan tarikh pembayaran dividen pertama ialah 15 Julai. Pemegang saham yang layak untuk mengundi mesti memegang saham sebelum 17 April.
3. Jualan teknikal
Strategi berharap STRC terus mengekalkan harga sekitar $100. Selepas harga STRC jatuh di bawah $100, banyak dana kuantitatif akan menganggap bahawa pasaran meragui mekanisme penentuan harga produk tersebut. Ini boleh menyebabkan masalah seperti pengurangan posisi pasif, stop-loss teknikal, dan keluarnya dana arbitrase, yang boleh memperluaskan penurunan lebih lanjut.
Tiga, adakah terdapat risiko gagal bayar bagi STRC?
Tidak ada risiko gagal bayar yang jelas pada masa ini.
Pertama-tama, sebelum ini, pelabur pernah memperhatikan sama ada Strategy akhirnya akan menjual bitcoin untuk membayar hutang atau dividen, atau akan terus menggunakan dana yang dikumpulkan daripada penerbitan sekuriti untuk memperluas kepemilikan bitcoin-nya. Saylor membalas di X: "Kerja berjalan lancar."
Pada 1 Jun, pengasas Strategy, Michael Saylor, mengesahkan bahawa kadar dividen saham keutamaan kekal STRC akan kekal pada 11.50% pada Jun 2026. Dividen STRC tidak dikurangkan, dihentikan, atau gagal bayar; semuanya berjalan seperti biasa.
Kedua, Strategy masih memiliki simpanan bitcoin yang besar. Strategy memegang 843.706 BTC, menempati posisi teratas dalam daftar perusahaan dengan simpanan BTC, dengan jumlah BTC yang dimiliki mewakili 4,01% dari jumlah keseluruhan 21 juta BTC. Dalam keadaan tidak ada penurunan jangka panjang pada BTC dan saluran pembiayaan perusahaan tetap terbuka, tekanan arus kas STRC masih boleh dikendalikan.
Empat: Apa pandangan ahli industri?
Forbes menyatakan: STRC diperkenalkan pada Juli 2025, merupakan IPO terbesar di Amerika Serikat pada tahun tersebut dengan dana yang terkumpul sebesar US$2,521 bilion, dengan pengeluaran dividen bulanan sekitar US$80 juta hingga US$90 juta. Dengan menjual sejumlah kecil bitcoin secara terbuka dan sengaja untuk memenuhi kewajiban ini, Strategy menunjukkan kepada agen peringkat bahwa perusahaan menganggap pemegang saham preferen sebagai kreditor prioritas. Kredibilitas ini membuat STRC lebih menarik. Peningkatan permintaan terhadap STRC berarti penggalangan dana yang lebih besar, yang selanjutnya menyebabkan lebih banyak bitcoin dibeli.
Analis Benchmark, Mark Palmer, menyatakan: "Sekarang, pelabur seharusnya memandang pemegangan bitcoin Strategy sebagai cadangan yang boleh dipercayai untuk pendanaan dividen saham istimewa."
Penggalak emas terkenal dan penentang kripto Peter Schiff menulis di X: “Kebanyakan pelabur STRC akhirnya mungkin akan kehilangan sebahagian besar modal mereka, kerana sekali Michael Saylor terpaksa menghentikan pembayaran dividen, harga STRC akhirnya akan runtuh. Pada masa itu, banyak tuntutan gua kemungkinan besar akan memperburuk masalah yang dihadapi Strategy (MSTR). Pelabur yang mengalami kerugian akibat promosi yang menyesatkan dijangka akan mencari ganti rugi melalui jalan undang-undang untuk memulihkan kerugian pelaburan mereka.”
The Motley Fool percaya: Pertama-tama, fokus pada masalah inflasi STRC. Inflasi menyebabkan dampak ganda: ia merosakkan nilai sebenar saham $100 anda serta mengurangkan nilai dividen yang anda terima. Oleh itu, semakin lama anda memegang saham ini, semakin serius masalah inflasi yang dihadapi. Kedua, Strategy boleh dengan mudah mengurangkan atau menangguhkan pembayaran dividen tanpa berlaku kegagalan hutang tradisional. Oleh itu, jika harga jatuh di bawah nilai muka, penerbitan saham baru akan dihentikan, dan pada masa itu anda akan memegang aset yang memberi pulangan lebih rendah daripada yang dipromosikan, dengan modal mungkin tidak dapat dipulihkan dalam jangka pendek atau selama-lamanya.
Ringkasan
STRC baru-baru ini turun dari sekitar $100 ke $94.65, dengan faktor utama termasuk penurunan harga bitcoin, kesan pesaing, dan jualan teknikal. Saat ini, STRC tidak mempunyai risiko gagal bayar; syarikat masih membayar dividen pada kadar 11.5% dan terus menggunakannya sebagai alat pembiayaan utama.