Strategi, selepas pembelian aktif, telah kembali mengambil kepimpinan atas BlackRock, dengan kini memegang 815,061 BTC. Ketahui bagaimana model perniagaan mereka berbeza daripada ETF.
Grafik yang dibahagikan oleh Coin Bureau mengungkapkan trend perubahan kepemilikan institusi.
https://twitter.com/coinbureau/status/2046541727214010561/photo/1
Pada masa penulisan artikel ini, strategi ini memegang sekitar 815,061 Bitcoin, manakala IBIT yang dikuasai oleh BlackRock sedikit lebih rendah, memegang sekitar 802,523 Bitcoin.Menurut Arkham.
Pembalikan ini berlaku selepas serangkaian pengambilan agresif, termasuk:pengambilan lebih daripada 34,000 Bitcoin dalam tempoh seminggu sahaja, transaksi ini menjadi salah satu transaksi terbesar dalam sejarah syarikat tersebut. Perkembangan ini menandakan peringkat baharu dalam konflik antara dua fahaman berbeza dalam pelaburan aset kripto: satu ialah pengumpulan korporat melalui penjualan saham dan pasaran modal, manakala yang lain ialah pelaburan melalui ETF yang diatur terhadap pelabur arus perdana.
Mekanisme kewangan di sebalik ekspansi
Kunci kepada lonjakan prestasi Strategi baru-baru ini bukan sahaja terletak pada skala pengambilalihan, tetapi juga pada cara pembiayaannya. Syarikat ini menggunakan alat inovatif bernama STRC (saham keutamaan kekal), yang telah menjadi sumber likuiditi utamanya. Sebahagian besar transaksi terkini telah diselesaikan melalui alat ini, membolehkan Strategi mengumpul dana tanpa secara langsung mengurangkan hak pemegang saham biasa.
Unsur lain daripada strategi ini ialah memutuskan untuk membahagikan dividen kepada pelabur saham keutamaan lebih kerap. Tindakan ini bertujuan untuk mencipta aliran dana yang stabil, yang boleh digunakan untuk membeli bitcoin baru. Dengan cara ini, syarikat sedang membina mekanisme yang boleh menyambung sendiri, di mana perolehan dana bergantung kepada keyakinan terhadap peningkatan nilai masa depan aset digital.
ETF dan neraca syarikat: Dinamik yang berbeza
Walaupun dana Strategi mengalami kenaikan pantas, ETF milik BlackRock menunjukkan tanda-tanda perlambatan. Dalam beberapa minggu terakhir, IBIT mengalami arus keluar bersih—kejadian yang jarang berlaku sejak pelancarannya. Ini berlaku dalam konteks ketidakpastian pasaran yang semakin meningkat dan preferensi risiko yang sementara menurun.
Perbezaan antara dua strategi semakin jelas. Produk ETF mengikuti permintaan pasaran; apabila pelabur menarik dana, eksposur pelaburan mereka berkurang. Namun, keputusan pelaburan strategik dibuat secara terpusat dan strategik. Sejauh pembiayaan boleh diperoleh, syarikat boleh meningkatkan bahagian pelaburannya walaupun dalam persekitaran pasaran yang tidak menguntungkan.
Ketidaksimetrian ini menjelaskan bagaimana Strategi berjaya mengecilkan jurang selepas IBIT memperoleh kedudukan teratas pada tahun 2024, dan semula mengambil alih kedudukan teratas selepas pembelian intensif dalam beberapa hari sahaja.
Risiko, tekanan, dan konteks yang lebih luas
Walaupun Syarikat Strategy berada di garis depan, kedudukannya tidak tanpa risiko. Fluktuasi tajam dalam Bitcoin pada kuartal pertama 2026 menyebabkan kerugian tidak terwujud yang besar dalam neraca syarikat tersebut. Ini memicu pertanyaan mengenai keberterusan model perniagaannya semasa kemerosotan jangka panjang atau pergerakan harga mendatar.
Faktor penting lain ialah “premium” saham Strategi berbanding nilai pemegangan bitkoinnya. Jika indikator ini menurun secara besar-besaran, kemampuan syarikat untuk mengumpul dana baru melalui penerbitan saham mungkin terhad, yang boleh menyebabkan kitaran pertumbuhan terhenti.
Dari sudut makro, ketegangan geopolitik dan harga tenaga yang tinggi menciptakan persekitaran yang kompleks kepada pasaran kripto. Julat fluktuasi Bitcoin relatif sempit, bermakna operasi pembelian terkini Strategi berhampiran dengan harga pasaran semasa, oleh itu lebih mudah terjejas oleh fluktuasi jangka pendek.
Walau bagaimanapun, syarikat ini kini mengawal sekitar 4% daripada jumlah maksimum Bitcoin—konsentrasi ini menonjolkan pengaruh yang semakin meningkat daripada pelabur institusi. Jika kadar pertumbuhan semasa berterusan, Strategy berpotensi mendekati tonggak 1 juta Bitcoin menjelang akhir tahun.
Pertarungan antara neraca perusahaan dan struktur ETF sedang berkembang menjadi persaingan skala, yang akan menguji model mana yang akan mendominasi dalam adopsi institusional bitcoin tahap berikutnya.