Strategi Menjual 32 BTC untuk Menyokong Saham Prioriti, Pasaran Bereaksi

Ditulis oleh Javier Bastardo

Terjemahan: Blockchain untuk Orang Biasa

Strategi ini pertama kali mengungkapkan penjualan Bitcoin dalam bentuk 8-K yang berdiri sendiri, memicu spekulasi pasaran mengenai "adakah Saylor mulai berpaling", dan harga BTC sempat jatuh di bawah US$72,000. Namun, penilaian utama artikel ini adalah: ini bukanlah keraguan keyakinan, tetapi merupakan demonstrasi sengaja terhadap struktur modal. Penjualan 32 BTC hanya mewakili 0.004% daripada jumlah pegangan, tetapi memberikan maklumat yang jelas kepada agensi penilaian saham, analis kredit, dan pemegang utama — bahawa strategi bersedia menggunakan simpanan Bitcoin jika diperlukan untuk melindungi keselamatan alat pembiayaan prioriti, dan ini terutamanya bertujuan untuk membuka jalan bagi pembiayaan masa depan dan pembelian Bitcoin yang berterusan.

Strategi menjual 32 Bitcoin antara 26 Mei hingga 31 Mei pada harga purata transaksi sebanyak US$77,135 seunit, menghasilkan hasil tunai sekitar US$2.5 juta. Perusahaan mengungkapkan transaksi ini dalam fail 8-K yang diserahkan pada hari Isnin. Operasi ini dilakukan untuk menyokong pembayaran pembahagian STRC; STRC ialah saham keutamaan kekal dengan kadar fluktuasi tahunan 11.5%.

Ini adalah pertama kalinya strategi tersebut diungkapkan dalam dokumen 8-K yang terpisah mengenai pengurangan bersih bitcoin, dan pertama kalinya transaksi sejenis muncul di laman web rasmi syarikat. Selepas pengumuman itu, pasaran menafsirkannya sebagai berita negatif semata-mata, dan BTC sempat jatuh di bawah $72,000. Tetapi mungkin perkara ini tidak semudah itu.

Berdasarkan data dari BitcoinTreasuries, sehingga 31 Mei, strategi ini memegang 843,706 keping Bitcoin dengan kos rata-rata penyimpanan sebanyak US$75,699 setiap keping. Penjualan 32 keping ini hanya mewakili 0.004% daripada keseluruhan penyimpanan. Selain itu, harga jual yang dicapai sejajar dengan harga penyimpanan syarikat, dan akan terus membuka jendela jualan, sehingga sebahagian besar masa harga spot tidak mengalami jualan paksa.

Pelabur dan analis strategi Mark Moss menjelaskan perkara ini dengan jelas di X: “MSTR bukanlah bitcoin itu sendiri. Ia adalah sebuah syarikat awam yang perlu beroperasi di pasaran saham awam. Penjualan BTC ini pada dasarnya merupakan tindakan kepada agensi penilaian dan analis kredit, dengan tujuan menunjukkan: jika diperlukan, syarikat memang mempunyai alat dan bersedia menggunakan alat-alat tersebut untuk melindungi saham keutamaan. Ini bukanlah sikap, yang boleh dilihat dari skala. Isyarat yang disampaikan ialah: apabila struktur modal memerlukan masa, syarikat bersedia untuk mewujudkan sebahagian simpanan bitcoin.”

Penjualan ini bukan berlaku tanpa sebab. Pada Oktober 2025, S&P Global telah mengenal pasti skenario risiko spesifik semasa memberikan penilaian strategi B-: daripada lebih daripada US$8 bilion bon boleh tukar syarikat tersebut, kini US$5 bilion berada di luar harga, dan akan mendekati masa jatuh tempo bermula tahun 2028. Jika harga bitcoin kemudian mengalami penurunan, bon-bon ini mungkin akan ditukar secara beramai-ramai pada masa yang sama. S&P menggambarkan situasi ini sebagai risiko "mungkin terpaksa menjual aset pada harga rendah".

Selepas itu, strategi telah secara langsung bermula mengendalikan "dinding hutang" ini. Pada 26 Mei, syarikat membeli semula dan membatalkan $1.5 bilion bon boleh ditukar pada tahun 2029 dengan diskaun 8%, mengurangkan jumlah bon boleh ditukar dari $8.2 bilion kepada $6.7 bilion. Penjualan bitcoin ini berlaku pada minggu berikutnya selepas transaksi terkini selesai.

STRC dilancarkan pada Julai 2025 dengan pembiayaan sebanyak US$2.521 bilion, menjadikannya IPO terbesar di Amerika Syarikat pada tahun tersebut. Kewajipan hutang bulanan sekitar US$80 juta hingga US$90 juta. STRC secara terbuka dan bertahap menjual sebahagian kecil Bitcoin untuk menutupi kewajipan ini, yang setara dengan menyatakan kepada pihak kritikal: strategi ini mengutamakan kepentingan pemegang saham preferen institusi sebagai komitmen utama. Surat jaminan semacam ini memperkuat keyakinan STRC kepada pelabur; semakin tinggi permintaan terhadap STRC, semakin banyak dana yang boleh dikumpulkan; semakin banyak dana yang dikumpulkan, semakin banyak Bitcoin yang boleh dibeli.

Pengasas dan Ketua Eksekutif Strategi, Michael Saylor, juga menjelaskan logik ini apabila soalan "adakah penjualan bitcoin mungkin berlaku" pertama kali memasuki perbincangan awam: "Naik taraf kami dengan menjual 1 bitcoin, kemudian membeli kembali 10 hingga 20 bitcoin lagi."

Penjualan malam ini secara tidak terduga memicu perdebatan bernilai $20 juta di Polymarket: sama ada transaksi terkini perlu dimasukkan dalam berita pada 31 Mei, laporan oleh The Block.

Strategi diumumkan pada 1 Jun, dan penjualan berlaku antara 26 Mei hingga 31 Mei. Pihak yang bertaruh "ya" berpendapat bahawa fail 8-K itu sendiri sudah memberikan masa; pihak yang bertaruh "tidak" berpendapat bahawa maklumat ini mudah diakses oleh awam sebelum masa amaran. Keputusan akhir akan ditentukan oleh proses lanjutan UMA.

Ini juga merupakan plot sampingan yang sangat tepat. Dalam beberapa bulan terakhir, pasaran telah bertaruh sama ada Selah akan “berkelip” atau tidak akan melepaskan pegangannya. Kini, beliau memang telah mengambil tindakan, tetapi sepenuhnya mengikut ritmenya sendiri dan untuk kepentingan struktur modalnya. Hasilnya bukanlah cerita Bitcoin yang melampaui strategi, tetapi justru meningkatkan kualiti kredit saham preferen serta membolehkan pola akumulasi Bitcoin yang berterusan menjadi lebih mampan.