Strategi, syarikat akumulasi bitcoin yang dipimpin oleh Michael Saylor, telah menjual bitcoin untuk pertama kalinya sejak Disember 2022: 32 BTC sebanyak kira-kira USD 2,5 juta. Hasilnya diperuntukkan bagi pembahagian saham keutamaan.
Strategy, sebelum ini dikenali sebagai MicroStrategy, ialah syarikat perbendaharaan bitcoin yang disenaraikan awam. Model perniagaan utamanya terdiri daripada mengumpulkan modal melalui instrumen pasaran modal seperti saham, ikatan boleh tukar, dan saham keutamaan untuk mengumpulkan bitcoin. Syarikat ini kini memegang 843,706 BTC, lebih daripada 4% daripada jumlah pasokan tetap 21 juta unit. Pengumpulan ini bermula pada Ogos 2020 di bawah pengetua Michael Saylor. Sejak itu, tiada jualan yang dilaksanakan dengan niat strategik. Satu-satunya preseden ialah pada Disember 2022, perdagangan kerugian cukai: Strategy menjual 704 BTC dan membeli semula 810 BTC dalam tempoh dua hari. Jualan semasa Strategy ini bersifat struktur, kerana ia membiayai kewajipan dividen yang berterusan. 32 BTC dijual pada harga purata USD 77,135, kira-kira 1.9% di atas asas kos dalaman syarikat sebanyak USD 75,699.
Dividen saham utama sebagai pemicu untuk jualan Strategi Bitcoin
Struktur modal syarikat memberikan sebab untuk pencairan. Strategy telah mengeluarkan beberapa siri saham keutamaan yang memerlukan pembahagian berkala. Pada 30 Jun 2026, dividen jatuh tempo untuk semua siri: STRF pada USD 2.50 seunit, STRC pada USD 0.958333 seunit dengan kadar tahunan 11.50%, STRK pada USD 2.00, STRD pada USD 2.50 dan STRE pada EUR 2.50 seunit. Kewajipan ini timbul secara berasingan daripada harga bitcoin. Oleh itu, ia mencipta keperluan arus tunai kekal.
Simpanan USD yang ditetapkan berfungsi sebagai bantuan. Pada akhir Mei 2026, ia berada pada jumlah USD 900 juta dan disediakan khas untuk dividen dan faedah ikatan. Saham STRC diperkenalkan ke pasaran dengan nilai muka USD 100 dan janji hasil tinggi. Struktur tepat ini menciptakan volum kewajiban berterusan, namun, yang sukar ditutupi tanpa penerbitan saham berterusan atau pencairan bitcoin. Penjualan 32-BTC oleh itu bukanlah penarikan strategik tetapi tindakan arus tunai yang dipaksa.
Pada panggilan keuntungan Q1 2026, Saylor menyebut ambang pusat di atas mana model berlaku tanpa penjualan saham biasa. Selain itu, syarikat sedang mengkaji peralihan daripada agihan bulanan kepada agihan separuh bulanan. Pemegang saham dijangka memberi undian mengenai perubahan itu pada 8 Jun 2026.
"Pada kedudukan kami semasa, bitcoin perlu naik 2.3% setiap tahun supaya kepemilikan kami yang sedia ada dapat menutup kewajipan dividen STRC secara tak terhingga, tanpa kami menjual saham biasa." - Michael Saylor, Ketua Eksekutif, Strategi
Langgan buletin kami
Artikel-artikel terbaik minggu ini, dihantar terus ke kotak surat anda.
Isyarat onchain dan tindakan pasaran
Pasar telah mengantisipasi transaksi tersebut. Sebelum ini, pada akhir Mei 2026, Arkham Intelligence merekodkan pergerakan sebanyak kira-kira 411.6 BTC dari simpanan Coinbase Prime Strategi ke dompet sejuk. Akibatnya, kebarangkalian jualan tersirat di pasaran ramalan naik kepada 84% sebelum akhir tahun 2026. Namun, syarikat tersebut sebenarnya hanya menjual 32 BTC, yang menunjukkan bahawa sebahagian besar koin yang dipindahkan telah disusun semula secara dalaman.
Saham MSTR juga bereaksi. Ia terakhir diperdagangkan pada USD 159.09, dengan kerugian mingguan 3.1% terhadap pulangan tahunan 2.9%. Kemudian, selepas penerbitan fail SEC 8-K, saham itu jatuh kira-kira 6% dalam perdagangan pra-pasaran. MSTR kini berada kira-kira 65% di bawah tertinggi sepanjang masa dari musim panas 2025.
Tekanan terhadap model juga muncul dalam laporan kewangan. Pada suku pertama 2026, syarikat melaporkan kerugian bersih sebanyak USD 12,54 bilion, di mana USD 14,46 bilion merupakan kerugian bitcoin yang belum direalisasi. Pada masa pengajuan, ini menghasilkan kerugian buku tersirat sebanyak kira-kira USD 2,9 bilion. Sementara itu, gandaan NAV pasaran berada pada kira-kira 0.98, sedikit di bawah nilai par.
Penjualan bitcoin dalam konteks pengurangan hutang
Penjualan ini tidak berlaku secara berasingan tetapi selari dengan strategi neraca yang lebih luas. Pada minggu sebelumnya, syarikat tersebut membeli semula bon konvertibel tanpa kupon bernilai nominal USD 1.5 bilion yang jatuh tempo pada 2029 sebanyak kira-kira USD 1.38 bilion, iaitu diskaun 8% daripada nilai muka. Strategi ini dibiayai daripada simpanan USD, USD 83.7 juta daripada hasil ATM, dan penerbitan STRC sebanyak USD 1.949 bilion. Tindakan ini masuk akal secara ekonomi, kerana harga konversi bon-bon ini berada pada USD 672.40. Akibatnya, konversi pada harga MSTR semasa kira-kira USD 159 adalah tidak realistik. Tanpa pembelian semula, nota-nota tersebut akan secara efektif jatuh tempo sebagai hutang yang perlu dibayar balik. Jumlah bon konvertibel yang masih outstanding dengan itu turun daripada USD 8.2 bilion kepada USD 6.7 bilion.
Pada masa yang sama, syarikat menggunakan program ekuiti di pasaran sebagai sumber likuiditi. Antara 26 dan 31 Mei, Strategy menjual 801,994 saham MSTR dengan hasil bersih sebanyak USD 128.3 juta. Secara ketara, tiada saham-saham ini dialihkan kepada bitcoin semasa tempoh pelaporan. Kapasiti ATM yang tinggal pula berjumlah kira-kira USD 26.1 bilion, dan syarikat memperluaskan programnya sebanyak USD 21 bilion dalam MSTR, USD 21 bilion dalam STRC, dan USD 2.1 bilion dalam STRK. Saylor tetap memposisikan jualan ini sebagai catatan kaki dalam logik pengumpulan. Bagi setiap bitcoin yang dijual, Strategy akan membeli 10 hingga 20 lagi, katanya.
Kedudukan strategi di pasaran bitcoin korporat
Walaupun terdapat penjualan dan kerugian buku, Strategi tetap menjadi pemimpin di kalangan pemegang Bitcoin yang disenaraikan awam. Secara keseluruhan, 198 syarikat yang disenaraikan awam memegang sejenis kedudukan Bitcoin, dan Strategi memimpin dengan margin yang luas sebanyak 843,706 BTC. Pengejar terdekat tertinggal jauh di belakang: Twenty One Capital memegang 43,514 BTC, Metaplanet 40,177 BTC, MARA 35,303 BTC, dan Bitcoin Standard Treasury Company 30,021 BTC. Secara keseluruhan, kepemilikan korporat berjumlah kira-kira 1.15 juta BTC, atau sekitar 5.47% daripada jumlah bekalan.
Strategi itu sendiri menggambarkan MSTR sebagai "BitVac" dan menunjukkan bahawa pada 2026, ia telah membeli 2.6 kali jumlah bitcoin yang ditambang dalam tempoh yang sama. Diukur berdasarkan skala itu, jualan 32-BTC tetap kecil dan tidak mengubah logik pengumpulan. Namun, ia menandakan titik balik struktural, kerana ia menunjukkan bahawa arsitektur dividen syarikat mencipta keperluan arus tunai yang mempertikaikan naratif "tidak pernah menjual".