Solstice mengumumkan produk bertingkat yang dibina berdasarkan saham keutamaan STRC yang berkaitan dengan bitcoin Strategy, dan menyatakan bahawa tranche utama tidak akan mula menyerap kerugian sehingga STRC diperdagangkan di bawah $47.66.
STRC kini diperdagangkan berhampiran $95.315, meletakkan ambang itu kira-kira separuh daripada harga pasaran hari ini dan sekitar 52% di bawah nilai par $100 sekuriti tersebut.
COO Solstice, David Plisek, menggambarkan tahap $47.66 sebagai ambang batas kerusakan utama yang dimodelkan di bawah struktur cakupan dan andaian semasa protokol, keduanya boleh dipinda oleh pasukan.
Bagaimana Bitcoin mengekalkan garis
Strategi telah menguruskan harga STRC secara aktif selama enam minggu terakhir. Syarikat tersebut mengumumkan Digital Credit Capital Framework pada 29 Jun, yang menggabungkan dasar simpanan dolar, struktur dividen yang telah diperbaharui, dan kebenaran pembelian semula, dengan matlamat jelas untuk mengekalkan perdagangan STRC antara $99 dan $100.
Antara 20 Julai dan 26 Julai, Strategi membeli semula 288,930 saham STRC sebanyak $25 juta pada harga purata berhampiran $86.52.
Pada awal Ogos, syarikat itu menjual Bitcoin bernilai $108.6 juta dan menggunakan hasilnya untuk membeli semula 1,152,020 saham STRC, di samping simpanan bernilai dolar AS sebanyak $4.65 bilion yang dilaporkan pada 9 Ogos.
Solstice membina model risikonya berdasarkan dasar itu, dan dokumentasinya menyenaraikan sebarang perubahan daripadanya sebagai risiko yang dinamakan.
| Titik rujukan STRC | Harga / tahap | Jarak dari ambang $47.66 | Mengapa ia penting |
|---|---|---|---|
| Nilai par / Zon sasaran strategi | $100.00 | -52.34% | Zon pertahanan yang dinyatakan oleh strategi |
| Harga STRC semasa | $95.315 | ~-50.0% | Bantalan pasaran semasa sebelum kehilangan jangkaan senior |
| Rendah tekanan sebelumnya | ~$73.62 | ~-35.3% | Solstice mengatakan orang tua itu akan kekal tidak terganggu di sini |
| Tahap pengurangan senior Solstice | $47,66 | 0% | Titik yang dimodelkan di mana orang tua mulai mengambil kerugian |
Bagaimana tranch berfungsi
Plisek mengatakan eksposur dibahagikan kepada dua token berasingan, SR-strcUSX dan JR-strcUSX, dengan eksposur gabungan sebanyak $100 bermaksud $50 dalam setiap satu. Pembahagian 50/50 ini menghasilkan nisbah perlindungan senior 200%.
Junior menyerap kerugian yang telah direalisasikan terlebih dahulu, sebagai imbalan untuk target imbal hasil yang jauh di atas sekitar 7% APY di sisi senior. Dividen tahunan 12% yang dinyatakan oleh STRC mengimplikasikan imbal hasil yang didanai oleh Bitcoin mendekati 12,59% pada harga semasa sebelum pemisahan tranching dan bayaran Solstice membahagikan spread tersebut di antara kedua-dua sisi.
Plisek membentangkan tranching sebagai cara untuk memberikan pulangan berdasarkan NAV kepada pelabur terhadap STRC, terpisah daripada eksposur terhadap fluktuasi harga keselamatan tersebut. Produk ini memberikan eksposur berstruktur terhadap ekonomi STRC, sebuah tuntutan terhadap prestasi keselamatan tersebut tanpa mempunyai kepemilikan saham.
| Untuk setiap $100 eksposur gabungan | Token | Peranan dalam air terjun | Pulangan sasaran | Kedudukan rugi |
|---|---|---|---|---|
| $50 | SR-strcUSX | Dibayar pertama | ~7% APY | Terjejas hanya selepas bantuan junior habis |
| $50 | JR-strcUSX | Mengambil hasil baki | Yield lebih tinggi / baki | Tranche rugi pertama |
| Gabungan | pendedaran strcUSX | 200% cakupan senior | Pulangan terkait STRC yang dicampur | Kerugian mengalir dari junior ke senior |
Solstice memodelkan apa yang akan dihasilkan strukturnya semasa penurunan sebelumnya STRC ke kisaran $70 tengah, sebelum produk ini wujud. STRC mencapai titik terendah berhampiran $73.62 semasa tempoh itu, masih sekitar 35% di atas ambang semasa $47.66.
Dalam model retrospektif itu, senior tetap tidak terjejas tanpa mengira tindakan pemegang junior. Hasil junior bergantung sepenuhnya pada perilaku senior. Plisek berkata junior juga akan tetap tidak terjejas sekiranya pemegang senior terus berinvestasi melalui penurunan.
Jika setiap pemegang senior telah menukar semasa jendela itu, pemegang junior akan mengalami penurunan kira-kira 50%.
Penurunan harga menjadi kerugian yang direalisasikan hanya apabila penebusan memaksa struktur untuk menjual kedudukan asas. Pemegang senior yang keluar pada masa yang sama dengan penurunan memicu kerugian junior.
Apa yang berlaku jika menjual bitcoin tidak mencukupi dan STRC terus turun
Solstice mempunyai peringkat binaan sebelum seorang senior mengalami kerugian. Sekali STRC diperdagangkan di bawah ambang yang ditentukan, protokol akan memasuki mod terhad yang menghentikan penebusan junior dan pencetakan senior baru secara serentak.
Tujuannya adalah untuk menghentikan nisbah liputan daripada memburuk lagi semasa mod terhad berkuat kuasa.
Penurunan yang lebih mendalam memicu fasa pencairan, di mana Solstice berusaha menjual jaminan STRC sebelum tranche utama mengalami sebarang kerugian.
Plisek mengatakan pembuat pasaran telah bersetuju untuk membeli STRC di luar jam perdagangan Nasdaq, mempersempit jurang antara produk DeFi yang diperdagangkan secara berterusan dan sekuriti asas yang tidak diperdagangkan secara berterusan.
Plisek juga mengatakan bahawa produk protokol beroperasi secara berasingan. Masuknya STRC ke dalam pencairan tidak akan memberi kesan kepada produk lain Solstice, USX atau eUSX, kerana setiap produk menjalankan kawalan risiko masing-masing.
Struktur tranche menyusun semula pihak yang menyerap risiko STRC, meninggalkan risiko asas itu sendiri sepenuhnya utuh.
Strategi telah menyatakan bahawa dividen STRC memerlukan kelulusan pihak berkuasa setiap tempoh dan bahawa sekuriti lebih utama miliknya tidak membawa tuntutan jaminan terhadap kepemilikan bitcoinnya, hanya tuntutan lebih utama terhadap aset-aset yang tinggal.
Bagaimana pergerakan STRC seterusnya berlaku
Kes kenaikan memiliki STRC menutup jurang kembali ke sasaran $99 hingga $100 kerana pembelian semula dan simpanan Strategy terus berkesan.
Risiko penilaian semula Junior menyusut apabila diskaun menyempit, dan Senior mula kelihatan lebih seperti bon daripada pertaruhan berlesen. Struktur Solstice's akhirnya memberikan apa yang diterangkan oleh Plisek: pulangan berdasarkan NAV yang menukar kemeruapan STRC dengan sesuatu yang lebih tenang.
Kes beruang menunjukkan STRC kembali ke paras pertengahan $70, semasa pasaran menjadi bimbang bahawa syarikat perbendaharaan bitcoin tidak dapat mengekalkan pendanaan pertahanan saham keutamaan selama-lamanya. Senior tetap dimodelkan tanpa kecacatan dalam kerangka Solstice sama ada cara mana saja.
| Skenario | Laluan harga STRC | Hasil utama | Hasil junior | Pemboleh ubah utama |
|---|---|---|---|---|
| Kes kenaikan | STRC bergerak kembali ke $99–$100 | Mendapat hasil target | Risiko mengecil; hasil baki masih menarik | Sokongan strategi berfungsi |
| Kes asas | STRC kekal berhampiran tahap semasa | Dimodelkan tanpa gangguan | Tiada kerugian terwujud kecuali jika jualan paksa berlaku | Cakupan kekal utuh |
| Kes tekanan A | STRC jatuh ke kisaran $70 tengah; para pensiunan kekal | Dimodelkan tanpa gangguan | Dimodelkan tanpa gangguan | Tiada realisasi paksa |
| Kes tekanan B | STRC jatuh ke kisaran $70 tengah; semua senior tebus | Dimodelkan tanpa gangguan | ~50% penurunan yang dimodelkan | Tekanan penebusan |
| Kes black-swan | STRC mendekati/mencapai $47.66 | Kerugian utama bermula jika perlindungan gagal | Baperan junior habis | Pelaksanaan pencairan |
Hasil Junior bergantung pada sama ada pemegang tetap bertahan atau berlari keluar pada masa yang sama—pola penebusan yang dimarkahkan oleh model retrospektif Solstice sebagai faktor penentu sebenar.
Solstice membina sistem yang menentukan siapa yang pertama kali hilang apabila STRC turun. Garis $47.66 hanya berkekalan jika mekanik di antara sini dan sana—penstrataan, sekatan, dan proses pencairan—semuanya berfungsi seperti yang dimodelkan di bawah tekanan pasaran sebenar.
Pos Strategi menjual $100M untuk mempertahankan harga saham STRC pada $100 sambil DeFi mengemas risiko menjadi perdagangan ‘lebih selamat’ 7% muncul pertama kali di CryptoSlate.