Selama bertahun-tahun, seluruh identiti Strategi dibina berdasarkan satu janji mudah: beli bitcoin, simpan bitcoin, jangan pernah jual bitcoin. Zaman itu kelihatan telah berakhir.
CEO Phong Le mengumumkan kerangka perbendaharaan bitcoin enam titik baru pada 7 Mei yang secara rasmi membuka jalan untuk menjual bitcoin di bawah syarat-syarat yang sesuai. Perubahan ini mengubah kedudukan pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia daripada satu perjuangan ideologi kepada sesuatu yang lebih hampir kepada, ya, sebuah perniagaan.
Dari tangan berlian ke tangan yang dihitung
Kerangka baru ini berpusat pada satu ukuran yang dipanggil Bitcoin Per Saham, atau BPS. Anggap ia seperti keuntungan per saham, tetapi bukan mengukur keuntungan, ia mengukur berapa banyak bitcoin yang diwakili oleh setiap saham strategi. Matlamatnya ialah memaksimumkan nombor itu seiring masa, dan jika menjual sebahagian bitcoin pada masa yang tepat mencapai tujuan itu, syarikat kini bersedia melakukannya.
Satu senario khusus yang dilukiskan oleh Le: jika penilaian Strategi jatuh di bawah 1x nilai aset bersih pasaran (mNAV), syarikat boleh menjual bitcoin untuk membiayai pembayaran dividen. Dalam bahasa Inggeris: jika harga saham menunjukkan bahawa pasaran menilai Strategi lebih rendah daripada nilai sebenar simpanan bitcoinnya, menjual sebahagian untuk mengembalikan tunai kepada pemegang saham menjadi tindakan yang rasional, bukan pengkhianatan terhadap prinsip.
Kami boleh menjual bitcoin, dan kami akan menjualnya jika diperlukan… percaya kepada matematik berbanding ideologi.
Tindakan pasaran agak tenang. Bitcoin diperdagangkan pada kira-kira $80,249 pada masa pengumuman itu, turun sebanyak 1.52% dalam 24 jam sebelumnya. Tiada kepanikan, tiada jualan besar-besaran.
Nombor di belakang pivot
Strategi memegang lebih daripada 3% semua bitcoin yang beredar. Untuk terus membangun kedudukan itu, Strategi telah merancang program pengurusan modal sebanyak $44 bilion yang melibatkan penjualan saham dan ekuiti preferen untuk membiayai pembelian bitcoin tambahan. Syarikat ini juga mengekalkan simpanan tunai yang besar yang diperuntukkan untuk dividen dan perbelanjaan operasi.
Le sendiri telah melakukan penyesuaian semula portofolio sendiri. Beliau baru-baru ini menjual 3,299 saham strategi sebanyak $456K, diikuti dengan tranch lain bernilai $279K.
Apa yang dibina oleh Saylor, Le sedang menyempurnakan
Metrik BPS mencipta cara yang jelas dan kuantitatif untuk menilai sama ada jualan bitcoin mencipta atau menghancurkan nilai untuk pemegang saham. Jika menjual 1,000 bitcoin hari ini membiayai pembelian semula yang meningkatkan BPS, matematik mengatakan lakukan ia. Jika menahan semasa penurunan mempertahankan pertumbuhan BPS jangka panjang, matematik mengatakan tahan.
Tahap 1x mNAV untuk jualan berkaitan dividen sangat bijak. Ia pada dasarnya bermaksud: kami hanya akan menjual bitcoin untuk membiayai dividen apabila pasaran sedang merendahkan nilai aset kami. Dalam senario itu, menjual bitcoin pada harga pasaran sementara saham diperdagangkan pada diskaun menjadi semacam arbitrage, menukar aset yang direndahkan nilainya dalam neraca menjadi pulangan langsung kepada pemegang saham.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Rancangan penggalangan modal sebanyak $44 bilion bermaksud Strategy akan terus menjadi kekuatan utama dalam pasaran bitcoin. Dengan kepemilikan melebihi 3% daripada jumlah edaran, setiap pembelian dan setiap jualan berpotensi akan memberi kesan. Pelabur dalam bitcoin itu sendiri perlu memahami bahawa Strategy bukan lagi pembeli satu arah.
Khusus untuk pemegang saham Strategi, kerangka BPS memperkenalkan tahap kejelasan yang tidak dimiliki oleh era "tidak pernah jual". Pelabur kini boleh menilai keputusan pengurusan berdasarkan ukuran yang konkrit. Adakah transaksi tertentu meningkatkan atau menurunkan Bitcoin Per Saham? Itu adalah soalan dengan jawapan nombor.