Strategi dan Bitmine Mengalami Kerugian Mengambang Lebih Daripada $90 Bilion Akibat Penurunan Harga BTC dan ETH

Ditulis oleh: Wenser（@wenser 2010），Planet Daily

Kedua-duanya mengalami kerugian melebihi US$9 bilion, Strategy atau Bitmine yang lebih berbahaya?

Pasar terus mengalami penurunan, dan Strategy serta Bitmine, sebagai "duo perbendaharaan DAT", kedua-duanya mengalami kerugian tak terwujud yang besar.

Pada pagi ini, BTC sempat jatuh di bawah $62,000, kini dilaporkan sekitar $63,800; ETH pula jatuh di bawah $1,800, kini dilaporkan sekitar $1,780. Berdasarkan harga semasa, kerugian tak terwujud Strategy mencapai sekitar $10 bilion yang mengejutkan; kerugian tak terwujud Bitmine juga mencapai sekitar $9 bilion. Pada masa ini, Michael Saylor dan Tom Lee «bernasib sama», Strategy dan Bitmine menjadi dua syarikat dengan kerugian terbesar dalam DAT.

Namun berbanding dengan Strategi yang perlu membayar dividen secara berterusan, tekanan kewangan Bitmine lebih rendah dan masih mengekalkan fleksibiliti seperti pembiayaan saham keutamaan STRC. Dilaporkan, Bitmine merancang untuk mengumpulkan dana sebanyak US$300 juta melalui penerbitan saham keutamaan abadi dengan kadar dividen tahunan 9.5%. Dengan ini, langkah Bitmine untuk meningkatkan kepemilikan ETH masih berterusan; manakala pedang Damokles yang menggantung di atas Strategi ialah—dari manakah dana untuk membayar dividen STRC seterusnya? Antara keduanya, siapakah yang menghadapi tekanan kewangan yang lebih besar? Odaily Star Daily akan menerangkan kepada pembaca.

Bitmine VS Strategi: Jalan pemegangan DAT yang sangat berbeza

Seiring dengan jatuhnya BTC hari ini, ahli komunitas menggunakan AI untuk membuat parodi Saylor yang "mengiklankan" BTC: "Lelaki berusia enam puluhan secara langsung mempromosikan, harga BTC warisan keluarga hanya $62,000 sekeping."

Kembali kepada Bitmine dan Strategy, dari segi semasa, struktur kewangan Bitmine lebih selamat; manakala tekanan ganjaran Strategy pula lebih tinggi.

Permainan penerbitan ekuiti Bitmine: Pendanaan tanpa hutang DAT

Pada 1 Jun, Bitmine memegang 5,416,901 ETH; kira-kira 4.49% daripada jumlah pasaran ETH, hampir mendekati "had 5%" yang kerap ditekankan oleh Ketua Eksekutif Bitmine, Tom Lee. Semalam, Bitmine semula menambah pegangan sebanyak 25,000 ETH melalui BitGo, pada masa itu bernilai US$48 juta, dan kini pegangannya berjumlah 5,441,901 ETH.

Alasannya Bitmine masih mempunyai keyakinan untuk terus meningkatkan pemilikan semasa pasaran turun adalah kerana pelbagai faktor. Faktor utama ialah, sumber dana Bitmine berasal daripada penerbitan saham:

• Pada Jun tahun lalu, semasa Bitmine melancarkan pembinaan perbendaharaan ETH bagi syarikat DAT, ia memperoleh modal permulaan melalui pembiayaan — $250 juta, bersama dengan pembiayaan PIPE kecil.

• Selepas Julai tahun lalu, Bitmine terutamanya bergantung kepada penerbitan saham ATM, dan meningkatkan nombor ini secara berperingkat dari $2 bilion kepada $24.5 bilion.

Dana yang mencukupi memberi Tom Lee keyakinan yang cukup, sementara dana buku Bitmine juga menyokong peningkatan kepemilikan lanjutan—Bitmine juga menyatakan dalam pengumuman luar pada 1 Jun: kepemilikan syarikat itu dalam Beast Industries bernilai US$180 juta; kepemilikan dalam Eightco Holdings bernilai US$93 juta. Jumlah tunai syarikat itu ialah US$446 juta.

Selain itu, Tom Lee juga pernah menyatakan dengan jelas bahawa pendapatan staking harian kas Ethereum Bitmine mencapai 1 juta dolar AS. Ini merujuk kepada fakta bahawa Bitmine telah melakukan staking sebanyak kira-kira 87% (sekitar 4.71 juta ETH) daripada simpanan ETHnya melalui rangkaian staking MAVAN, dengan anggaran hasil tahunan sekitar 2.73%-3% (sekitar 250-300 juta dolar AS), yang juga mampu menyediakan arus tunai yang stabil.

Ringkasan satu ayat: Bitmine berada dalam keadaan kewangan yang sihat; pembiayaan saham utama dengan dividen tahunan terkini sebanyak 9.5% dijangka akan mendapat dana sebanyak $300 juta, serta meringankan tekanan kewangannya. Risiko utama bagi syarikat ini ialah pengurangan ekuiti (penerbitan saham baru) dan penurunan harga saham akibat kerugian buku, dan jika mNVA terus kurang daripada 1, ia mungkin memicu jualan saham.

Permainan leveraj hutang Strategi: Tekanan dividen obligasi boleh tukar dan saham keutamaan

Berbanding dengan "menggunakan dana pelabur untuk membeli ETH" oleh Bitmine, strategi ini mengalami tekanan kewangan yang lebih besar kerana ia terutamanya "meminjam dana untuk menambah posisi BTC".

Berdasarkan maklumat laman web Strategy, semasa ini, Strategy memegang sekitar US$6.7 bilion hutang boleh ditukar, ditambah dengan sekitar US$9.9 bilion saham keutamaan STRC serta STRD, STRK, STRF dengan nilai pasaran yang berbeza, yang memerlukan pembayaran dividen dan faedah tahunan yang besar. Pada akhir Mei, selepas membeli semula hutang boleh ditukar sebanyak US$1.5 bilion, simpanan tunai Strategy turun kepada sekitar US$871 juta, yang hanya mampu menutup kewajipan dividen keutamaan tahunan sebanyak US$1.7 bilion selama kira-kira 6 bulan.

Selain itu, Strategy sebelum ini telah mengadakan pemungutan suara bagi "cadangan meningkatkan pembayaran dividen STRC daripada sebulan sekali kepada dua kali", pemungutan suara ini bermula pada 28 April dan akan berakhir pada hari mesyuarat pada 8 Jun. Jika cadangan ini diluluskan, tarikh pendaftaran saham pertama di bawah ritma baharu ialah 30 Jun, dan tarikh pembayaran dividen pertama ialah 15 Julai. Pemegang saham yang layak untuk mengundi (jenis pemegang saham MSTR dan STRC) mesti memegang saham sebelum 17 April.

Selain itu, perlu ditekankan bahawa had penerbitan berkuasa STRC adalah sekitar US$28.3 bilion. Disebabkan penurunan berterusan BTC dan keyakinan pasaran yang terjejas, STRC jatuh di bawah US$95 pagi ini dan kini dilaporkan pada US$94.65, 5% lebih rendah daripada harga sasaran US$100.

Berbanding dengan Bitmine, Strategy semasa ini menghadapi masalah jurang besar antara jumlah pendanaan saham prioriti yang tinggi dan pembayaran dividen akibat penurunan berterusan BTC, dan berbeza dengan ETH yang memiliki pendapatan staking, BTC tidak mempunyai ekosistem staking alternatif untuk mendapatkan likuiditi tambahan.

Oleh itu, selepas Strategy menjual 32 BTC bulan lalu, pasaran mulai meragui identiti Strategy sebagai "tangan berlian yang hanya membeli dan tidak menjual". Semasa BTC terus menurun, Strategy mungkin menghadapi serangkaian krisis likuiditi, yang akhirnya tidak mampu membayar hutang dan dividen, menyebabkan penjualan semula BTC untuk menekan harga. Pada dasarnya, Strategy sedang bermain permainan leverage hutangan yang bertaruh pada harga BTC tidak akan jatuh ke tahap tertentu.

Oleh itu, dengan mNAV semasa Strategy pada 0.83, pasaran masih meragui prestasi harga sahamnya seterusnya. Semalam, kapitalisasi pasarnya sudah jatuh keluar daripada 200 syarikat terbesar di Amerika. Semasa ini, harga saham Strategy (MSTR) berada pada $126, dengan penurunan 24 jam sebanyak 7%; kapitalisasi pasarnya berada pada $44.6 bilion.

Tentu, sebagai pemimpin syarikat perbendaharaan DAT, Ketua Eksekutif Bitmine, Tom Lee, tetap optimis terhadap Strategy; sebelum ini, beliau menyatakan: "Penjualan Bitcoin dan aliran keluar ETF oleh Strategy adalah tindakan klasik membentuk dasar, bukan isyarat risiko." Di dalam perjumpaan "Proof of Talk 2026" di Lourve, Paris, Tom Lee bahkan membuat pernyataan berani: "Dengan kekuatan kecerdasan buatan dan tokenisasi yang mendorong perubahan besar dalam infrastruktur kewangan, ETH akhirnya boleh mencapai US$250,000." Namun, apabila menyentuh "tindakan selepas Bitmine memegang 5% jumlah ETH", beliau juga menunjukkan kehati-hatian terhadap peningkatan pegangan ETH. (Lihat selengkapnya dalam "Kepercayaan Tom Lee: Musim Semi Kripto Telah Tiba, ETH Akan Naik ke US$250,000")

Sekarang, keadaan pasaran Bitmine dan Strategy sangat serupa, tetapi keadaan kewangan Bitmine sedikit lebih baik; Strategy pula menghadapi pilihan antara "menjual lebih banyak BTC untuk mendapatkan arus tunai bagi membayar dividen" dan "membiarkan BTC terus turun sambil terus berhutang untuk membeli lebih banyak atau tidak bertindak apa-apa".