Pasar RWA $3B Stellar terhenti dalam DeFi kerana penentuan harga dan oracle masih menjadi halangan utama

Pasar aset dunia nyata (RWA) yang ditokenkan oleh Stellar telah meledak — tetapi sebagian besar nilai tersebut belum dimanfaatkan dalam DeFi. Apa yang terjadi - Menurut laporan RedStone, jumlah nilai yang ditokenkan di Stellar melonjak dari sekitar $785 juta pada Januari menjadi lebih dari $3 miliar pada Juli. Pertumbuhan ini didorong terutama oleh dana pasar uang yang ditokenkan, produk Treasury AS, dan kredit korporat. - Meskipun pasokan onchain besar, ekosistem DeFi Stellar tetap kecil: RedStone menemukan total nilai DeFi sekitar $259 juta di jaringan tersebut. Blend, protokol peminjaman terbesar Stellar, menyumbang sekitar $127 juta dari jumlah itu, tetapi kolam yang dapat menerima RWA hanya memegang sedikit lebih dari $2 juta. Aset yang ditokenkan utama - Amundi dan Spiko Overnight Swap Fund (produk pengelolaan kas UCITS yang diatur di Prancis) diluncurkan di Stellar pada Maret dan telah berkembang menjadi “ratusan juta” di onchain. - Dana obligasi Treasury AS yang ditokenkan oleh Spiko: sekitar $536 juta. - USDY dari Ondo Finance: lebih dari $533 juta di Stellar. (Ondo memperluas USDY ke Stellar pada September 2025; nilainya di jaringan naik dari sedikit lebih dari $1 juta pada awal 2026 menjadi $533 juta.) - VuMe Bond 2030 (dikeluarkan di bawah aturan sekuritisasi Luksemburg, diluncurkan di Stellar pada Februari): ~$500 juta. - Franklin Templeton’s Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI), di Stellar sejak 2021: ~$460 juta. Mengapa begitu banyak pasokan tetapi sedikit penggunaan DeFi? Mengtokenkan dana dan utang yang diatur adalah satu hal; menjadikannya dapat digunakan dalam alur kerja pinjaman, perdagangan, dan jaminan adalah hal lain. RedStone dan pembangun protokol menunjukkan bahwa penemuan harga dan oracle yang andal sebagai hambatan utama: - Protokol pinjaman memerlukan harga yang berkelanjutan dan dapat dipertahankan untuk menghitung rasio pinjaman-terhadap-nilai dan melakukan likuidasi kedudukan saat diperlukan. Aset dunia nyata seringkali tidak diperdagangkan 24/7, dan sinyal harga bisa jarang atau dihasilkan di luar blok rantai oleh administrator dana. - Dana pasar uang dan beberapa produk pendapatan tetap melaporkan NAV atau memiliki valuasi berbasis portofolio, bukan sebut harga pasar sekunder yang likuid. - Utang korporat dan produk sekuritisasi memerlukan input yang lebih kaya (kualitas kredit, jatuh tempo, penyelesaian, dan struktur) yang tidak dapat ditangkap oleh model harga spot sederhana untuk token kripto. Langkah teknis maju: SEP-40 dan adopsi oracle - Antarmuka Konsumen Oracle SEP-40 Stellar memstandarkan cara kontrak pintar Soroban meminta data harga: aset yang didukung, presisi, frekuensi pembaruan, timestamp, nilai historis, dan pemeriksaan ketinggalan zaman. Ini mengurangi kebutuhan akan adaptor khusus setiap kali menambahkan sumber harga baru. - RedStone bergabung dengan Stellar pada Maret dan mengadopsi SEP-40, kini menyediakan sekitar 55 aliran harga yang mencakup Treasury AS, kredit berdaulat dan korporat, emas yang ditokenkan, dan produk pasar uang. Aliran ini mencakup USDY Ondo, BENJI Franklin, XAUm Matrixdock, produk treasury/kredit yang terkait Centrifuge, dan utang Meksiko/Brazil yang ditokenkan dari Etherfuse. - Aplikasi Stellar Templar Protocol — yang menerima aset seperti deJAAA (tranche CLO berperingkat AAA), deJTRSY (Treasury AS jangka pendek), CETES (sertifikat Treasury Meksiko), dan USTRY (obligasi Treasury AS jangka pendek) — memiliki TVL sekitar $8,4 juta pada saat snapshot RedStone. CEO pseudonimnya, Royal Fool, merangkum tantangannya: “Mendaftarkan aset dunia nyata sebagai jaminan paling efektif jika kita dapat menentukan harganya secara andal sepanjang waktu.” Perkembangan infrastruktur lainnya - Stellar mengintegrasikan layanan Chainlink pada Oktober 2025 untuk menambah kapasitas oracle (Data Feeds, Data Streams, dan dukungan CCIP). - Katalisator yang berpotensi lebih besar: Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) berencana menambahkan versi ditokenkan dari aset yang disimpan DTC ke Stellar pada paruh pertama 2027. Sekuritas yang diharapkan pada tahap awal dilaporkan mencakup saham Russell 1000, ETF indeks utama, Treasury AS, dan berbagai obligasi. - DTCC menerima surat no-action dari SEC AS pada Desember 2025 untuk menguji sekuritas yang ditokenkan di bawah kondisi tertentu. Angka $114 triliun yang sering disebut merujuk pada aset yang disimpan di DTC — bukan jumlah yang pasti akan berpindah ke Stellar. - DTCC telah menjalankan uji coba tokenisasi berizin dengan BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, NYSE, dan lainnya. Aset uji coba mencakup saham Microsoft dan Circle, Invesco QQQ, SPDR S&P 500 ETF, dan ETF Obligasi Treasury 0–3 Bulan iShares BlackRock; JPMorgan mengonversi saham QQQ menjadi representasi ditokenkan selama pengujian. Peluncuran DTCC di Stellar tetap dijadwalkan untuk 2027. Kesimpulan Stellar telah menarik penerbit institusional yang mampu mencetak ratusan juta dolar aset RWA yang ditokenkan di blok rantai publik. Langkah besar berikutnya adalah mengubah pasokan yang menganggur ini menjadi likuiditas DeFi aktif — dan itu bergantung pada penetapan harga yang kuat, antarmuka oracle standar (SEP-40), serta integrasi berkelanjutan dengan infrastruktur pasar seperti DTCC. Jika semua komponen ini bersatu, Stellar bisa menjadi saluran utama untuk sekuritas terregulasi di blockchain — tetapi saat ini jaringan ini menunjukkan kesenjangan mencolok antara nilai yang ditokenkan dan utilitas DeFi.