BlockBeats berita, 25 Ogos, pelabur legenda Stanley Druckenmiller menyerang Departemen Kewangan Amerika. Pada waktu Beijing 25 Ogos, beliau dalam artikel komentar di The Wall Street Journal mengkritik bahawa pengembangan skala repurchase surat utang jangka panjang oleh Departemen Kewangan Amerika baru-baru ini, walaupun kelihatan sebagai pengurusan likuiditi, sebenarnya akan melemahkan fungsi penetapan harga pasaran bon terhadap risiko kewangan Amerika.
Latar belakang peristiwa ini ialah hasil jangka panjang obligasi AS terus berada pada aras tinggi, dengan yield obligasi 30 tahun sebelum ini mencapai tertinggi dalam 19 tahun. Pada 19 Ogos, Jabatan Kewangan AS mengumumkan bahawa skala operasi repurchase untuk obligasi jangka panjang 10 hingga 30 tahun akan dinaikkan dari $2 bilion setiap kali kepada sekurang-kurangnya $4 bilion, dengan tempoh pelaksanaan dari 9 September hingga 4 November. Menurut pihak rasmi, tindakan ini bertujuan untuk menyokong likuiditi pasaran obligasi jangka panjang, tetapi Druckenmiller berpendapat bahawa pada masa itu tidak terdapat sebarang kegagalan lelong, kekacauan perdagangan, atau pemulihan paksaan yang tidak biasa, dan keputusan Jabatan Kewangan untuk meningkatkan operasi repurchase pada masa ini mudah difahami oleh pasaran sebagai usaha untuk menekan yield jangka panjang.
Menurutnya, kenaikan imbal hasil sendiri merupakan peringatan dari pasaran bon terhadap keadaan perbendaharaan Amerika. Inflasi Amerika saat ini masih lebih tinggi daripada sasaran, kadar pengangguran hampir mencapai pekerjaan penuh, defisit persekutuan kira-kira 6% daripada PDB, jumlah hutang kerajaan telah melebihi 40 trilion dolar AS, dan perbelanjaan faedah bersih juga meningkat dengan pantas. Dalam persekitaran seperti ini, kenaikan imbal hasil jangka panjang bukanlah sesuatu yang mengejutkan, kerana ia mencerminkan keperluan pelabur untuk mendapat kompensasi yang lebih tinggi bagi mengambil risiko defisit perbendaharaan, pengembangan hutang, dan kekerasan inflasi.
Druckenmiller benar-benar bimbang bahawa sekiranya Jabatan Kewangan terus campur tangan dalam hasil bon jangka panjang, ia akan melemahkan tekanan terhadap Washington untuk mengekalkan disiplin fiskal. Apabila kos pembiayaan ditekan rendah, keperluan mendesak untuk mengurangkan defisit, mengawal perbelanjaan kesejahteraan, dan menyesuaikan lintasan hutang juga akan berkurang. Lebih jauh lagi, jika Jabatan Kewangan membeli bon jangka panjang tetapi membiayainya melalui penerbitan treasuri jangka pendek, pasaran mungkin menganggapnya sebagai versi "quantitative easing kecil" Jabatan Kewangan.
Ini bukan perdebatan abstrak terhadap pasaran kewangan. Baru-baru ini, pasaran saham AS, terutamanya saham AI dan teknologi dengan penilaian tinggi, sangat peka terhadap kadar jangka panjang. Kenaikan kadar faedah akan meningkatkan kadar diskaun dan mengurangkan penilaian saham pertumbuhan; sementara itu, jika kadar faedah ditekan sementara oleh alat dasar, ia mungkin mendorong aset berisiko terus berdagang mengikutjangkaan longgar. Peringatan Druckenmiller ialah, jika pasaran percaya pihak berkuasa sedang mempertahankan aras kadar faedah tertentu, pedagang akan menguji sempadan dasar secara berulang-ulang, dan fluktuasi pasaran bon akhirnya mungkin menjadi lebih besar.
Pendekatannya cukup langsung: biarkan pasaran bon menentukan kos pinjaman kerajaan, sambil menghadapi secara positif isu fiskal, termasuk mengurangkan defisit asas, mereformasi sistem kebajikan secara berperingkat, dan menguruskan hutang dengan lebih bertanggungjawab. Alat likuiditi boleh membeli masa, tetapi tidak boleh menggantikan penyesuaian fiskal. Bagi pasaran semasa, hasil bon AS telah berubah dari pemboleh ubah makro kepada penghala utama dalam penetapan harga aset berisiko; bagaimana Jabatan Kewangan menangani kadar jangka panjang akan terus mempengaruhi arah perniagaan saham AS, emas, dolar, dan aset kripto.
Perlu diperhatikan bahawa Stanley Druckenmiller merupakan sosok 'mentor' kepada Menteri Kewangan semasa Amerika Syarikat. Benson bergabung dengan pejabat London Soros Fund Management pada tahun 1991, ketika Druckenmiller merupakan salah seorang pemain utama/pengurusan utama dana Soros. Kedua-duanya kemudian terlibat dalam transaksi terkenal menjual pendek pound sterling pada tahun 1992. Benson sendiri pernah mengatakan bahawa Druckenmillerlah yang mengajaknya bergabung dengan Soros Fund, dan Stan adalah 'mentor perniagaan sejati' baginya.
Satu perkara lain yang perlu diperhatikan ialah pejabat keluarga Duquesne milik Stanley Druckenmiller mengungkap dalam laporan 13F terbaru bahawa ia telah membuka posisi baru dalam saham perbendaharaan HYPE Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), dengan kepemilikan sebanyak 2,941,500 saham, bernilai sekitar USD 23.15 juta.