Standard Chartered baru sahaja memerhatikan harga ethereum, memerhatikan aktiviti rangkaian ethereum, dan pada dasarnya berkata: dua nombor ini tidak sepatutnya berada dalam alam semesta yang sama.
Analis bank pelaburan berhujah dalam nota Khamis bahawa ETH, yang kini diperdagangkan sekitar $2,000, sangat diremehkan berbanding volume transaksi yang mengalir melalui rangkaianannya dan miliaran yang disimpan dalam ekosistem DeFi-nya. Apa penyelesaian mereka untuk pengiraan ini? Sasaran akhir tahun sebanyak $4,000 dan harga $40,000 pada akhir dekad ini.
Analogi Amazon
Standard Chartered membuat perbandingan yang jelas dengan Amazon semasa kegagalan dot-com. Apabila gelembung meletus pada 2001, Jeff Bezos mempertahankan saham syarikatnya yang anjlok dengan menunjukkan peningkatan metrik operasi. Bank ini melihat dinamik serupa berlaku dengan ethereum: harga bergerak ke satu arah, sementara semua perkara di bawahnya bergerak ke arah yang berlawanan.
Dan nombor-nombor tersebut menyokong ketidakselarasan ini. Ethereum memproses lebih daripada 200 juta transaksi pada Q1 2026, rekod aktiviti kuartalan. Jumlah nilai terkunci DeFi-nya berada antara $43B dan $45B, mewakili kira-kira 53% daripada semua likuiditi DeFi global. Itu bukan rangkaian yang sedang menurun. Itu adalah rangkaian yang melakukan lebih banyak kerja daripada sebelum ini sementara token-nya diperdagangkan pada diskaun 60% daripada puncaknya pada Ogos 2025, iaitu kira-kira $4,953.
Bandingkan dengan bitcoin, yang telah jatuh sekitar 42% dari tertinggi sepanjang masa di hampir $126,000 kepada kira-kira $72,800. Penurunan ethereum jauh lebih tajam, dan Standard Chartered berpendapat jurang ini tidak berasas.
Bank tersebut menulis bahawa harga ethereum mempunyai "ruang yang signifikan" untuk "mengejar semula metrik dalaman." Dalam bahasa Inggeris: pasaran menilai ETH dengan salah, dan analis percaya bahawa penyesuaian ke atas boleh menjadi ketara.
Mengapa DeFi dan koin stabil penting di sini
Tesis utama tidaklah rumit. Ethereum mendominasi dua sektor terpantas berkembang dalam kripto: koin stabil dan aset dunia nyata yang ditokenisasi. Analis Standard Chartered berpendapat bahawa semasa Wall Street terus berpindah ke landasan aset digital, Ethereum ialah infrastruktur yang paling mendapat faedah.
Pasar koin stabil yang lebih luas kini berada pada sekitar $320 bilion dalam kapitalisasi keseluruhan, dan ethereum mengendalikan bahagian yang signifikan daripadanya. Sementara itu, aset dunia nyata yang ditokenisasi dijangka mencapai $4-5 trilion pada tahun 2030. Sekiranya walaupun sebahagian kecil daripada aktiviti ini mengalir melalui ethereum, permintaan terhadap ETH sebagai gas dan jaminan akan meningkat secara ketara.
Ini perkara yang sebenarnya. Ethereum bukan sahaja menjadi rumah kepada DeFi. Ia menjadi rumah kepada majoriti DeFi. Dengan 53% likuiditi global terkunci di jaringannya, tiada pesaing mana-mana yang hampir mampu menantang kedudukannya sebagai lapisan penyelesaian lalai untuk kewangan terdesentralisasi.
Dominasi itu menciptakan keuntungan berganda. Pembangun membangun di tempat likuiditi berada. Likuiditi kekal di tempat pembangun membangun. Membreak loop itu sangat sukar, yang sebahagiannya menjelaskan mengapa Standard Chartered bersedia menetapkan sasaran harga 20x terhadap token tersebut dari aras semasa.
Dinamik bekalan menambah lapisan lain kepada hujah ini. Lebih daripada 36 juta ETH, kira-kira 30% daripada jumlah bekalan, kini terkunci dalam kontrak staking. Itu adalah bahagian besar token yang dikeluarkan daripada float yang boleh diperdagangkan. Digabungkan dengan tekanan deflasi yang diperkenalkan oleh EIP-1559 dan The Merge, bekalan ETH yang tersedia semakin berkurang sementara permintaan untuk penggunaan rangkaian terus meningkat. Ekonomi asas mengatakan bahawa ini adalah bullish.
Matematik di sebalik $40K
Sasaran $40,000 Standard Chartered bukanlah dibuat-buat. Ia dibina berdasarkan anggapan mengenai nisbah ETH/BTC.
Bank mengharapkan nisbah itu kembali ke 0.08, tahap terakhir kali dilihat semasa boom kripto 2021. Jika Bitcoin mencapai $500,000 pada akhir dekad ini, yang sejajar dengan beberapa ramalan institusi yang lebih agresif, nisbah ETH/BTC 0.08 bermaksud harga Ethereum sebanyak $40,000.
Itu adalah “jika” yang besar, jelas. Bitcoin pada $500K memerlukan permintaan institusi yang berterusan, peraturan yang menguntungkan, dan pengambilan berterusan sebagai simpanan nilai. Ethereum pada nisbah 0.08 memerlukan pasaran menilai semula peranan ETH sebagai sesuatu yang lebih daripada sahaja saudara lelaki yang lebih kecil kepada bitcoin.
Sasaran jangka pendek sebanyak $4,000 pada akhir tahun lebih mudah dicerna. Ia mewakili pergerakan kira-kira 2x daripada harga semasa dan akan membawa ETH kembali hampir ke tertinggi sepanjang masa sebelumnya. Mengingat bahawa metrik di atas rantai Ethereum kini lebih kuat berbanding ketika mencapai puncak pada 2025, para analis melihatnya sebagai penyesuaian yang munasabah, bukan lompatan mendadak.
Lihat, call 20x pada mana-mana aset secara semulajadi agresif. Tetapi Standard Chartered bukan akaun anonim di Twitter. Ia salah satu bank pelaburan paling tua di dunia, dengan kehadiran pasaran yang merangkumi lebih daripada 50 negara. Apabila meja penyelidikannya menerbitkan catatan yang menyatakan ETH secara mendasar diremehkan, pengurus portofolio akan memperhatikan, walaupun mereka tidak segera bertindak berdasarkan maklumat tersebut.
Apa yang perlu diperhatikan oleh pelabur
Kes kenaikan adalah meyakinkan tetapi tidak tanpa risiko. Ketidakpastian peraturan masih menjadi halangan nyata, terutama mengenai pengurusan koin stabil di EU dan AS. Jika pihak berkuasa memutuskan untuk mengenakan sekatan yang mendorong penerbitan koin stabil menjauhi blok rantai awam, keunggulan Ethereum dalam sektor itu menjadi kurang bernilai.
Pengeksploitasian DeFi adalah kebimbangan lain. Sektor ini telah kehilangan berbilion dolar akibat serangan dan kerentanan kontrak pintar sepanjang bertahun-tahun. Sebuah pengeksploitasian besar di rangkaian ethereum boleh merosakkan keyakinan dan menarik likuiditi ke tempat lain, sekurang-kurangnya sementara.
Terdapat juga soalan persaingan. Rangkaian Layer-2 yang dibina di atas ethereum telah menarik caj transaksi daripada rangkaian utama. Walaupun rangkaian-rangkaian ini akhirnya menyelesaikan transaksi di atas ethereum dan menggunakan ETH sebagai aset asas mereka, dinamik akumulasi nilai masih diperdebatkan. Sesetengah pihak berpendapat bahawa Layer-2 melemahkan pendapatan caj ETH. Yang lain berpendapat bahawa mereka memperluaskan keseluruhan pasaran. Standard Chartered jelas berada di kampung yang terakhir.
Bagi pelabur yang mempertimbangkan peluang tersebut, ukuran utama yang perlu dipantau ialah nisbah ETH/BTC. Kini, ia berada jauh di bawah aras 0.08 yang ditargetkan oleh bank, dan pergerakan berterusan ke atas akan menandakan bahawa pasaran mulai menilai semula Ethereum berbanding bitcoin. Jika nisbah ini kekal datar atau terus menurun, teori $40,000 menjadi jauh lebih sukar dipertahankan, tidak kira berapa banyak transaksi yang diproses oleh Ethereum.
Peratusan staking juga patut dipantau. Dengan 30% daripada jumlah pasaran sudah terkunci, sebarang peningkatan yang bermakna akan lebih membataskan jumlah yang beredar dan memperkuat pergerakan harga ke kedua-dua arah. Itu adalah pedang bermata dua: hebat semasa naik, tetapi kejam semasa turun.