Koin stabil membentuk semula pasaran likuiditi Afrika

Sumber: F-Squared Podcast

Terjemahan:April

Apabila stabelcoin mula memasuki pengiraan lintas batas di Afrika, industri biasanya menanyakan tiga soalan:

• Apakah ia akan memperburuk aliran modal keluar dan memberi kesan terhadap mata wang tempatan dan sistem pengawasan?
• Jika sambungan kepada pasangan perdagangan dan saluran pembayaran membolehkan perniagaan dijalankan, apakah rintangannya?
• Apabila peserta bertambah dan spread terus menyempit, nilai jangka panjang akan terakumulasi pada tahap mana?

Yang saya lihat justru perkara lain: mata wang stabil sedang memberikan peluang untuk menyusun semula pasaran likuiditi di Afrika.

Saya pernah merangkum masalah ini sebagai masalah saluran air.

Dalam banyak skenario perdagangan lintas sempadan Afrika, wang bukanlah tidak wujud sepenuhnya, tetapi tidak sampai kepada pihak lawan yang betul pada masa yang tepat dengan harga yang boleh dilaksanakan.

Pendapatan perdagangan mungkin berada di Eropah atau Amerika, tetapi pembayaran pembelian perlu diselesaikan di China atau Asia, dan pembayaran fiat tempatan masih diperlukan.

Dana tersebar di antara negara-negara berbeza, akaun, bank, dan pihak lawan, tanpa pusat kewangan yang membolehkan likuiditi mengalir, keluar, berkumpul, dan beredar secara efektif.

Oleh itu, masalahnya bukan sahaja jumlah dolar, tetapi sama ada dolar boleh dipindahkan pada nod yang betul.

Kepemilikan dolar atau kripto stabil oleh seorang peserta tidak bermakna pembeli di hujung lain akan mendapat tawaran yang boleh dilaksanakan; kehadiran kadar pertukaran di pasaran tidak bermakna perusahaan dapat menyelesaikan pertukaran mata wang, penyelesaian, dan penghantaran akhir.

Stablecoin tidak menciptakan dolar. Tetapi ia pertama kalinya berpotensi mengubah cara sambungan antara kolam dana yang ter分散: memudahkan pemindahan dana merentas institusi dan zon masa, memperpendek jangka masa antara kutipan, transaksi dan penyerahan, serta membolehkan likuiditi yang sebelumnya terperangkap di koridor yang berbeza membentuk sambungan baru.

Dan inilah tempat sebenarnya ketiga soalan berikut bermula.

Stablecoin tentu akan mengurangkan gesekan dalam pergerakan dolar dan pemindahan lintas sempadan.

Oleh itu, aliran modal keluar, tekanan terhadap mata wang tempatan, dan kestabilan pasaran adalah isu-isu yang perlu dihadapi dengan serius oleh mana-mana regulator.

Namun, apa yang saya lihat di Afrika bukanlah penolakan alami terhadap mata wang stabil oleh pengawal. Sebaliknya, banyak kerajaan dan pengawal yang ingin mendorong perdagangan, modal, dan sistem kewangan ke hadapan, sedang secara aktif mengkaji: bagaimana mengalirkan likuiditi yang sebelumnya terpisah, tidak cekap, dan kurang kelihatan ke dalam pasaran yang lebih terbuka dan boleh disambungkan.

Bergantung secara jangka panjang kepada kuotasi rasmi, had bank, dan laluan penyelesaian yang terpecah-pecah tidak mampu menyokong pembukaan lebih lanjut dalam perdagangan dan ekonomi wilayah.

Peluang mata wang stabil ialah untuk memindahkan, menyelesaikan, dan mengembalikan dana yang sebelumnya terperangkap dalam akaun berbeza, negara berbeza, dan pihak transaksi berbeza dengan lebih pantas ke pasaran.

Ini tidak bermakna pembukaan tanpa kos. Bagi banyak pasaran Afrika, ini sering kali bukan sekadar mempercepat sistem yang sudah matang, tetapi satu peralihan fundamental dari struktur likuiditi yang terpisah dan kurang kelihatan kepada penemuan harga yang lebih pasaran.

Sistem perbankan, pertukaran asing, pembayaran, dan rantai penyelesaian tidak formal asal perlu disesuaikan semula; permintaan, kadar pertukaran, posisi perbankan, dan jangkaan pasaran juga akan dinilai semula.

Oleh itu, kehadiran keausan tidak bermakna negara tidak bersedia untuk membuka diri. Justeru, kerana perubahan akan membawa kesan yang besar, pembukaan mesti dilakukan secara berurutan, dengan kelajuan, salur yang diawasi, dan bantuan likuiditi.

Yang perlu dijawab bukanlah “adakah eksplorasi mata wang stabil”, tetapi: permintaan perdagangan dan penyelesaian sebenar mana yang mendapat likuiditi yang lebih berkesan terlebih dahulu? Saluran mana yang mesti kekal dalam sistem yang diatur? Siapakah yang menyediakan likuiditi penyangga? Pasaran akan mampu menanggung penemuan harga yang lebih lengkap di bawah syarat apa?

Stablecoin bukan titik akhir terbuka; ia adalah peluang bagi Afrika untuk menjadikan keterbukaan sebagai infrastruktur.

Dari luar, ia kelihatan seperti perniagaan dengan rintangan masuk yang rendah: cari stablecoin, cari saluran mata wang tempatan, cari pasangan perdagangan, dan anda boleh mulakan tawaran.

Tetapi stabiliti bukan sekadar membuka peluang perdagangan, tetapi peluang untuk membina pasaran likuiditi generasi seterusnya.

Membina pasaran memerlukan bukan sekadar kemampuan penyesuaian sekali sahaja, tetapi satu set kemampuan asas yang membolehkan perdagangan berterusan, berskala besar, dan diterima oleh semua pihak.

Pertama, ialah kemampuan penyelesaian. Ia merangkumi likuiditi dan kemampuan penyelesaian dolar global—pihak berurusan antarabangsa, rangkaian bank, SWIFT, stablecoin, rangkaian pengekalan dan penyelesaian; serta kemampuan pembayaran dan penghantaran akhir mata wang tempatan. Yang benar-benar sukar bukanlah menghantar dana dari satu hujung, tetapi memastikan dana dapat diselesaikan secara boleh dilaksanakan di kedua-dua hujung global dan tempatan.

Kedua, ialah kemampuan mematuhi peraturan dan pengawasan. Kepercayaan di sini bukanlah perasaan jenama yang abstrak. Ia ditunjukkan melalui identiti pelanggan, sumber dana, rekod transaksi, pemeriksaan sanksi, penanganan anomali, kemampuan audit, dan komunikasi pengawasan berterusan. Hanya apabila bank, penguasa pengawasan, dan pasangan perdagangan global dapat melihat dan menguruskan risiko, likuiditi boleh berpindah dari rangkaian bersebelahan yang terpecah ke dalam sistem kewangan rasmi.

Ketiga, kemampuan operasi pertukaran valuta asing berbasis institusi. Ini bukan operasi latar belakang biasa, tetapi melibatkan penawaran harga, posisi, pengesahan transaksi, pemindahan dana, urutan penyelesaian, penanganan transaksi gagal, dan pengendalian risiko. Antara menyelesaikan satu transaksi dan mengoperasikan secara stabil pasar likuiditas lintas batas, terdapat seluruh kemampuan FX tingkat institusi.

Rintangan sebenar pasaran ini bukanlah sama ada mampu menghubungkan satu likuiditi, tetapi sama ada mampu mengorganisasi kemampuan pasaran berterusan yang merangkumi pengiraan global, penghantaran tempatan, pematuhan peraturan, dan operasi FX peringkat institusi.

Pelabur akhirnya akan bertanya: Apakah spread FX akan terus menyempit apabila peserta bertambah dan tawaran menjadi semakin telus, sehingga berubah menjadi race to the bottom?

Jika perniagaan hanya berhenti pada perniagaan mata wang stabil dan spread FX, jawapannya kemungkinan besar ialah ya.

Penyempitan spread bukanlah kejadian luar biasa, tetapi tanda pematangan pasaran likuiditi.

Namun, soalan yang lebih penting untuk ditanyakan bukanlah sama ada spread akan turun, tetapi: apakah kemampuan kewangan baru yang boleh dibina oleh perusahaan, bank, dan pasaran perdagangan di atasnya apabila likuiditi disusun dengan lebih cekap?

Liquidity → Settlement → Treasury Management → Trade Finance

Liquidity enables funds to be located, quoted, and allocated; settlement enables cross-border transactions to be completed stably, traceably, and deliverably; continuous trading and settlement capabilities allow businesses to manage multi-country funds, currencies, and positions; and when orders, invoices, logistics, and repayments can be connected, trade finance can develop measurable and pricable credit capabilities.

Di sini harus tetap waspada: kemampuan penyelesaian tidak akan secara otomatis berubah menjadi kemampuan pembiayaan perdagangan. Yang terakhir ini juga memerlukan model risiko, data perdagangan sebenarnya, struktur penagihan, dan neraca.

Tetapi ini tepat menjelaskan mengapa peluang tidak akan berhenti hanya pada spread.

Penyempitan spread bukanlah peluang yang hilang, tetapi permulaan pasaran berpindah dari perdagangan wang kepada pengorganisasian dana perusahaan dan perdagangan sebenar.

Afrika tidak perlu meniru infrastruktur kewangan pasaran lain. Ia mempunyai peluang untuk membina kemampuan pasaran baru berdasarkan struktur perdagangannya, agihan likuiditi, dan keperluan lintas sempadan sendiri.

Nilai mata wang stabil bukanlah untuk menggantikan sistem kewangan sedia ada, atau sekadar membuat dolar bergerak lebih pantas. Ia menjadikan dana yang sebelumnya tidak dapat dikumpulkan dan mengalir dengan cekap, bermula sebagai sumber kewangan yang boleh dituntut, dikelola, dan digunakan untuk perniagaan sebenar.

Ini adalah peluang paling menarik untuk mata wang stabil Afrika: bukan satu rail yang lebih pantas, tetapi satu penyesuaian semula pasaran likuiditi.