Koin stabil tidak menghasilkan imbal hasil hanya dengan ada. USDT dan USDC direka untuk mengekalkan nilai tetap, biasanya $1, dan token yang berada dalam dompet tidak menghasilkan apa-apa secara sendiri, menurut penjelasan Stripe sendiri mengenai mekanisme ini. Imbal hasil hanya muncul apabila dolar tersebut digunakan — dipinjamkan kepada peminjam, disetorkan ke dalam kolam perdagangan, atau digunakan untuk membiayai kedudukan yang seseorang bayar untuk dipegang.
Fakta tunggal itu membahagikan kepada dua aliran pendapatan yang digabungkan di bawah perkataan ‘hasil’, dan mencampuradukkan keduanya adalah kesilapan paling biasa dalam memahami bagaimana semua ini berfungsi.
Bunga yang diperoleh dan dikekal oleh penerbit
Koin stabil yang disokong fiat seperti USDT dan USDC disokong oleh tunai dan aset jangka pendek berisiko rendah, menurut laporan BIS. Simpanan tersebut menghasilkan faedah dengan cara biasa sebagaimana mana-mana simpanan sebegini. Bank untuk Perjanjian Antarabangsa, dalam laporan FSI Oktober 2025, menggambarkan USDT dan USDC sebagai ‘koin pembayaran’ — token yang ‘tidak direka secara asas untuk menghasilkan pulangan di atas rantai kepada pemegangnya.’ Faedah yang diperoleh daripada simpanan kekal dengan penerbit.
Perihal utama dalam fail kewangan SEC EDGAR milik Circle mengaitkan pendapatan USDC dengan pendapatan harian yang dihasilkan daripada simpanan yang menyokong USDC, bersih dari yuran dan perbelanjaan. Halaman ini hanya melihat perihal utama tersebut, bukan dokumen penuh, jadi ia tidak mengutip fail tersebut secara langsung — tetapi perihal itu sendiri mengesahkan bahawa pendapatan tersebut mengalir kepada Circle, entiti korporat, bukan kepada siapa sahaja yang memegang token. Satu halaman kursus promosi yang dihoskan oleh Onchain.org — yang mengambil angka-angkanya daripada campuran sumber termasuk Tether.io, Yahoo Finance, Blockworks dan TheBlock tanpa menentukan sumber mana yang mendukung nombor tertentu — menyebut sertifikasi Tether untuk separuh pertama 2024 yang melaporkan keuntungan sebanyak $5.2 bilion, yang dikaitkan sebahagian besarnya kepada surat berharga perbendaharaan yang memberi faedah 4.72%. Halaman ini tidak mengesahkan angka tersebut secara bebas. Jika tepat, keuntungan itu milik Tether, syarikat, bukan pemegang USDT, kerana USDT tidak membahagikan faedah simpanan kepada siapa sahaja yang memegang token.
Pengawal telah bersetuju dengan pembahagian ini. Laporan BIS menyatakan bahawa penerbit koin stabil pembayaran ‘dilarang secara seragam untuk memberi faedah kepada saldo’ — bermaksud undang-undang, bukan hanya konvensyen, mengekalkan faedah simpanan itu dengan penerbit di kebanyakan yurisdiksi yang diteliti dalam laporan tersebut.
Lima cara pemegang boleh mendapat hasil walaupun
Kerana penerbit menyimpan faedekan simpanan, sesiapa yang ingin pulangan daripada koin stabil perlu memindahkannya ke tempat lain. Mekanisme yang menghasilkan pulangan jenis kedua ini muncul secara konsisten dalam laporan BIS, alat Spark Money, penjelasan BitGo, halaman pendidikan Chainlink dan panduan Eco, walaupun nombor spesifik yang dikutip setiap pihak adalah gambaran tersendiri dan cepat menjadi usang.
Lulusan bil perbendaharaan. Penerbit atau pengurus dana memegang bil perbendaharaan dan meneruskan kupon kepada pemegang token, dikurangkan dengan caj. Spark Money melaporkan bahawa dengan bil perbendaharaan tiga bulan yang memberi pulangan kira-kira 3.65% pada Mei 2026, pembungkusan dalam talian pulangan itu biasanya menawarkan 3.5% hingga 4.65% selepas caj. Ia juga melaporkan bahawa token kadar simpanan Sky Protocol, sUSDS, mencapai jumlah peredaran sebanyak $6.49 bilion pada suku pertama 2026, meningkat 71.7% dari akhir 2025 — kedudukan koin stabil berpulangan terbesar mengikut ukuran itu, menurut Spark Money. Ini adalah lulusan paling langsung terhadap faedah simpanan yang, dalam koin stabil pembayaran, akan kekal dengan penerbit.
Peminjaman DeFi. Peminjam memasang jaminan kripto dan membayar faedah untuk meminjam koin stabil demi leveraj atau arbitrage; pemberi pinjaman mendapat sebahagian faedah tersebut. Spark Money melaporkan, pada pertengahan 2026, Aave V3 menawarkan kira-kira 3% hingga 6% untuk USDC dan USDT bergantung pada rantai dan penggunaan, Compound V3 mengembalikan kira-kira 3% hingga 5%, dan vault Morpho Blue berkisar antara kira-kira 4% hingga 8%. Kadar bergerak mengikut permintaan peminjaman: apabila lebih ramai ingin meminjam, kadar naik; apabila permintaan turun, kadar menyusut. Spark Money juga melaporkan bahawa eksploit pada April 2026 yang melibatkan jambatan Kelp DAO menghasilkan hutang tidak baik sebanyak $196 juta di Aave dan memicu penarikan sebanyak $6.6 bilion — pengingat bahawa hasil peminjaman menggantikan risiko kredit dan smart-contract yang sebenar, bukan rezeki percuma.
Yuran likuiditi DEX. Penyedia likuiditi di bursa seperti Curve dan Uniswap memperoleh sebahagian daripada yuran kecil yang dibayar oleh pedagang pada setiap pertukaran antara pasangan koin stabil, mengikut penguraian Spark Money. Protokol kadang-kadang menambah ganjaran token di atas pendapatan yuran asas tersebut; contohnya, pengeluaran CRV Curve menurun sebanyak kira-kira 15.9% setahun mengikut jadual tetap yang ditetapkan secara keras, menurut Spark Money, bermakna sebarang hasil yang berikutan pengeluaran tersebut direka untuk menyusut seiring masa.
Perdagangan basis, atau delta-neutral. USDe Ethena memegang kedudukan panjang dalam aset yang disimpan sambil secara serentak memendekkan kedudukan niaga hadapan yang setara untuk melindungi eksposur tersebut, menurut halaman pendidikan Chainlink; hasilnya menggabungkan ganjaran staking di sisi panjang dengan kadar pendanaan yang dibayar oleh pedagang panjang berbunga di sisi pendek, menurut Spark Money. Hasil ini boleh berbalik. Spark Money melaporkan bahawa kejatuhan kilat pada Oktober 2025 menghantar kadar pendanaan ke -42%, dan tempoh pendanaan negatif yang berpanjangan pada Ogos 2024 mendorong hasil pada sUSDe Ethena ke paras terendah sepanjang masa iaitu 4.1% serta memicu pengecutan bekalan USDe sebanyak $500 juta. Spark Money juga melaporkan bahawa purata APY 90 hari terkini pada sUSDe Ethena berada pada 11.8% pada April 2026, dan Ethena memegang dana insurans sebanyak kira-kira $61 juta pada Mac 2026, sama dengan kira-kira 1.1% daripada bekalan, untuk menyerap kerugian semasa tempoh pendanaan negatif — satu bantuan yang kesesuaiannya dalam kemerosotan yang berterusan digambarkan oleh Spark Money sebagai diperdebatkan.
Insentif protokol. Sebahagian faedah hanyalah subsidi: protokol mengagihkan token tata tertibnya sendiri untuk menarik deposit semasa fasa pertumbuhan. Penjelasan BitGo membezakan ini daripada faedah yang disokong pendapatan dan menasihati institusi untuk bertanya sama ada pulangan itu akan bertahan sekiranya insentif itu dikeluarkan — perbezaan yang sama ditarik oleh panduan Eco tahun 2026, yang menggambarkan insentif token sebagai lapisan sementara ‘bukan sumber kekal’ yang berada di atas empat mekanisme asas.
Apa yang dilakukan dan tidak dilarang oleh Undang-Undang GENIUS
Akta US GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Julai 2025, melarang penerbit koin stabil membayar hasil secara langsung kepada pemegang, menurut Spark Money. Ini menutup satu jalan — penerbit hanya mengkreditkan faedah kepada saldo pemegang — tetapi ia tidak menyentuh lima mekanisme di atas, yang menghala hasil melalui pihak ketiga: protokol pinjaman, bursa, atau peti DeFi. Laporan BIS menggambarkan perlakuan peraturan terhadap hasil pihak ketiga, atau yang disediakan oleh CASP, sebagai tidak konsisten di pelbagai yurisdiksi: beberapa melarangnya sepenuhnya untuk semua orang, beberapa membatasinya hanya kepada pelabur profesional, dan beberapa tidak mengenakan larangan eksplisit sama sekali. Dengan kata lain, undang-undang ini mencapai sisi penerbit dalam pembahagian yang dinyatakan di atas, bukan sisi pelaburan.
Apa yang halaman ini tidak beritahu anda
Laman ini tidak dapat mengesahkan komposisi simpanan Tether atau angka keuntungan per pekerja secara bebas. Satu-satunya sumber yang membawa nombor-nombor spesifik tersebut ialah laman pemasaran kursus yang dihos di onchain.org, yang mengutip CoinMarketCap tanpa tarikh yang boleh diperoleh dan menyatakan julat keuntungan per pekerja — $30 juta hingga $120 juta — yang ia sendiri gambarkan sebagai berbeza ‘bergantung pada sumber’ tanpa menyebut sumber-sumber tersebut. Angka-angka tersebut tidak diulang di atas sebagai fakta kerana sebab itu.
Fail SEC EDGAR yang dirujuk di sini disediakan kepada halaman ini hanya sebagai perihalan headline. Halaman ini boleh menyatakan apa yang dikatakan oleh perihalan tersebut mengenai bagaimana pendapatan USDC Circle dihitung; ia tidak boleh mengutip bahasa fail itu sendiri atau menggambarkan apa-apa lagi yang terkandung dalam dokumen tersebut, kerana fail yang lebih lengkap tidak telah disemak.
Setiap angka APY yang dikaitkan dengan Spark Money atau Eco dalam karya ini — kadar Aave dan Compound pada pertengahan 2026, purata tertinggal sUSDe sebanyak 11.8% pada April 2026, hasil pembungkusan T-bill pada Mei 2026 — adalah gambaran yang telah lalu. Hasil di pasaran pinjaman dan perdagangan basis bergerak mengikut penggunaan dan keadaan pendanaan dari hari ke hari, jadi tiada nombor-nombor ini sepatutnya dianggap semasa pada masa halaman ini dibaca.
Spark Money meletakkan dana BUIDL BlackRock pada kira-kira $2.4 bilion aset yang dikelola; panduan Eco menyatakan dana yang sama memegang ‘$3.0B AUM.’ Tiada sumber yang menentukan tarikh angka tersebut dengan cukup tepat untuk menyatakan sama ada jurang tersebut mencerminkan pertumbuhan sebenar antara dua laporan atau hanya pelaporan yang tidak konsisten, dan halaman ini tidak dapat menyelesaikan nombor mana yang lebih terkini.
Laman ini mengambil gambaran peraturannya daripada laporan BIS yang membahas AS, EU, Hong Kong dan Singapura, diterbitkan Oktober 2025. Ia tidak merangkumi yurisdiksi lain, dan ia tidak mengikuti sebarang perubahan peraturan selepas tarikh penerbitan laporan tersebut.
Sumber
Setiap fakta di atas dirujuk daripada salah satu laporan ini. Di mana mereka tidak sependapat, artikel tersebut menyatakaninya.