Bekalan koin stabil lebih kurang ganda dua sejak Januari 2024, manakala jumlah transaksi yang disesuaikan dengan entiti meningkat empat hingga lima kali ganda, menurut Coinbase Institutional, membuka jurang yang luas antara jumlah likuiditi dolar yang dipegang di atas rantai dan volume aktiviti yang disokong oleh likuiditi tersebut.
Kapitalisasi pasaran merekodkan stok koin stabil yang beredar, yang menangkap likuiditi yang tersedia, permintaan simpanan, dan skala penerbit. Melalui transaksi, pula, merekodkan sejauh mana token-token tersebut bergerak melalui bursa, sistem pembayaran, akaun perbendaharaan, dan alur penyelesaian.
Sistem yang memegang $500 bilion yang bergerak jarang menawarkan kapasiti yang lebih besar berbanding sistem yang memegang $250 bilion, tetapi sistem yang lebih kecil boleh menyokong lebih banyak aktiviti ekonomi apabila setiap dolar berpindah berulang-ulang. Koin stabil kini bergerak ke arah model kedua ini, di mana nilai rangkaian semakin mencerminkan seberapa banyak yang boleh diselesaikan dengan bekalan dolar digital yang sedia ada.
Perbandingan berindeks Coinbase menunjukkan perubahan dengan jelas: kapitalisasi pasaran koin stabil hampir dua kali ganda dari aras Januari 2024, manakala volum transaksi yang disesuaikan telah meningkat beberapa kali lebih pantas. Volum disesuaikan bulanan telah meningkat dari beberapa ratus bilion dolar pada 2023 kepada jauh di atas $1 bilion dalam bulan-bulan terkini, menunjukkan bahawa setiap unit bekalan beredar lebih kerap.
Mengisi era bursa koin stabil yang ditangkap
Kapitalisasi pasaran menjadi ukuran adopsi piawai kerana ia sesuai dengan penggunaan utama pertama koin stabil. Pedagang memegang Tether’s USDT, Circle’s USDC, dan token lain yang berkaitan dolar di bursa, di mana ia berfungsi sebagai modal perdagangan, jaminan derivatif, likuiditi DeFi, dan perlindungan daripada aset kripto yang tidak stabil.
Di bawah struktur itu, tambahan pasaran hampir selalunya mewakili tambahan permintaan. Peningkatan baki menunjukkan bahawa lebih banyak modal telah memasuki kripto, likuiditi yang lebih mendalam tersedia di seluruh pasaran, dan pedagang telah mengumpul kuasa membeli yang lebih besar. Penukaran sering disertai dengan penurunan aktiviti dan merupakan tanda jelas bahawa modal sedang meninggalkan ekosistem.
Namun, koin stabil kini telah merebak ke akaun perbendaharaan institusi, pindahan lintas batas, aplikasi pembayaran, dan pasaran yang ditokenisasi. Satu token kini boleh menyelesaikan beberapa transaksi sebelum pemegangnya menukarnya atau mengembalikannya ke bursa, membolehkan aktiviti tumbuh lebih cepat daripada bekalan asas.
Sekarang, bekalan kelihatan dan berfungsi lebih seperti kapasiti terpasang, manakala throughput menunjukkan penggunaan sebenar. Float yang lebih besar memberikan pasaran lebih likuiditi untuk dilaksanakan, tetapi peredaran yang lebih pantas membolehkan float yang sama menyokong lebih banyak aktiviti.
Kelajuan wang menggambarkan seberapa kerap satu unit wang bertukar tangan semasa satu tempoh tertentu. Sekeping wang kertas $100 yang disimpan dalam laci menghasilkan sedikit aktiviti transaksi, manakala $100 yang sama boleh membayar pekerja, yang membayar pembekal, yang membayar syarikat pengangkutan, yang kemudian membayar perniagaan lain. Kuantiti wang tetap sama sementara nilai yang diselesaikan melaluinya bertambah.
Kita boleh menerapkan prinsip yang sama secara onchain. Kelajuan koin stabil biasanya dihitung dengan membahagikan jumlah transaksi dengan bekalan yang belum diselesaikan, walaupun keputusannya sangat bergantung kepada pindahan mana yang dimasukkan ke dalam pembilang.
Data blok rantai mentah boleh merangkumi pembersihan bursa, penghalaan automatik, gelung arbitrase, dan pindah antara alamat yang dikendalikan oleh entiti yang sama. Set data yang disesuaikan entiti mengumpulkan alamat yang berkaitan dan menyaring aktiviti yang dianggap mempunyai substansi ekonomi bebas yang terhad, menghasilkan anggaran yang lebih dekat kepada pindah kewangan sebenar.
Analisis CryptoSlate terhadap aktiviti koin stabil automatik menggambarkan skala perbezaan itu, dengan jumlah keseluruhan blok rantai menyusut tajam setelah pindahan dalaman, yang digerakkan bot, dan pindahan bukan ekonomi lain dikeluarkan.
Angka-angka Coinbase menggunakan isipadu yang disesuaikan entiti. Walaupun selepas penapisan itu, aktiviti telah tumbuh lebih pantas daripada bekalan, menyokong kesimpulan bahawa koin stabil beredar lebih intensif.
Metrik ini tidak dapat mengenal pasti tujuan setiap pindahan. Perdagangan, arbitrage, pergerakan jaminan, dan penyesuaian perbendaharaan masih menyumbang sebahagian besar aktiviti, dan peningkatan bulanan yang tajam mungkin mencerminkan perputaran pasaran kewangan lebih daripada perbelanjaan rumah tangga. Transaksi-transaksi ini tetap signifikan secara ekonomi kerana mereka menggunakan koin stabil sebagai alat penyelesaian.
Institut Pemberdayaan Ekonomi Visa menghitung kelajuan keseluruhan koin stabil pada 13.56 pada suku keempat tahun 2025, bermakna token purata berpindah tangan lebih daripada 13 kali semasa suku tersebut. Kelajuan M1 AS berada pada 1.65 pada tempoh yang sama.
Walaupun perbezaannya ketara, penting untuk diperhatikan bahawa nombor-nombor ini menggambarkan bentuk aktiviti yang berbeza. Halaju M1 menghubungkan wang tunai dan deposit semasa dengan perbelanjaan atas barangan dan perkhidmatan, manakala halaju koin stabil keseluruhan merangkumi pelaburan, perniagaan, pendanaan, pengurusan likuiditi dan penyelesaian.
Visa menguji proxy runcit dengan mengasingkan pindahan koin stabil bernilai $250 atau kurang. Langkah ini menghasilkan kelajuan 0.08 pada sukuan keempat, dan pindahan berskala runcit mewakili kurang daripada 1% daripada keseluruhan aktiviti koin stabil. Oleh itu, pembelian harian masih merupakan bahagian kecil daripada jumlah perputaran.
Satu tolok ukur eceran memberikan perbandingan yang lebih rapat. Visa menghitung kelajuan Fedwire pada 93.84 untuk kuartal yang sama, hampir tujuh kali ganda angka koin stabil sebanyak 13.56. Koin stabil telah membangunkan perputaran kewangan yang bermakna, tetapi sistem eceran AS yang telah mapan masih memproses nilai pada keamatan yang jauh lebih tinggi berbanding dengan keseimbangan simpanan yang menyokongnya.
Perbandingan ini meletakkan koin stabil di antara dua kategori. Kelajuan keseluruhan mereka melebihi kelajuan wang eceran kerana aktiviti kewangan mendominasi penggunaannya, sementara perputaran relatif mereka tetap di bawah Fedwire. Kedudukan ini menyokong teori infrastruktur penyelesaian tanpa memperlakukan koin stabil sebagai pengganti wang pengguna atau sistem perbankan eceran.
Rangkaian pembayaran melaporkan jumlah pembayaran dan bilangan transaksi, pelabuhan mengesan pergerakan kargo, rangkaian komunikasi memantau trafik, dan sistem penyelesaian eceran mengukur nilai yang dipindahkan melalui mereka. Kepentingan ekonomi mereka datang daripada aktiviti yang mereka bawa.
Apabila berkaitan dengan koin stabil, jumlah edaran menetapkan jumlah likuiditi dolar yang tersedia, manakala throughput menunjukkan sama ada perniagaan, institusi kewangan, dan pasaran kripto menggunakan pasukan tersebut untuk menyelesaikan aktiviti berulang.
Ini meninggalkan kita dengan dua bentuk pertumbuhan, di mana penerbitan baru memperluas kapasiti, dan peredaran yang lebih pantas meningkatkan penggunaan. Data Coinbase menunjukkan bahawa penggunaan telah menjadi kekuatan yang lebih kuat sejak awal 2024.
CryptoSlate telah mengesan perkembangan yang sama dalam industri pembayaran, di mana Visa, Stripe dan Mastercard sedang membina sistem penyelesaian koin stabil di bawah produk pengguna dan perniagaan yang sudah dikenali. Pelanggan mungkin masih berinteraksi dengan kad, akaun bank atau aplikasi pembayaran, sementara dolar yang ditokenisasi mengendalikan sebahagian daripada pindahan institusi di belakang transaksi.
Kami telah melihat perubahan ini memberi kesan kepada perniagaan yang beroperasi. DoorDash’s work on stablecoin-powered payouts menunjukkan bagaimana platform global sedang mengkaji pergerakan yang lebih pantas antara akaun korporat, saudagar dan pekerja, di mana kelajuan penyelesaian mempengaruhi modal kerja dan akses kepada pendapatan.
Throughput sedang membentuk semula persaingan koin stabil
Perbezaan antara bekalan dan throughput sedang mengubah cara persaingan kelihatan antara dua koin stabil terbesar. USDT kekal sebagai koin dengan bekalan edaran terbesar dan penyebaran luas di seluruh tempat perdagangan global, manakala USDC telah menangkap bahagian yang semakin meningkat dalam aktiviti transaksi yang disesuaikan.
Analisis Juli Coinbase meletakkan bahagian USDC dalam volum koin stabil yang disesuaikan pada kira-kira 70%, meningkat dari julat pertengahan 20% pada 2024. USDT terus memimpin dari segi bekalan luaran, memisahkan kepimpinan koin stabil kepada dua kategori: dolar dipegang dan dolar diubah.
Coinbase mengaitkan peningkatan bahagian USDC dengan aktiviti kewangan yang diatur, pembayaran, penyelesaian, dan operasi perbendaharaan. Perdagangan, arbitrase, dan pengurusan likuiditi juga menyumbang kepada nombor tersebut, jadi data menunjukkan perputaran institusi yang tinggi, bukan pengambilan pengguna.
CryptoSlate mendokumentasikan perbezaan yang sama apabila USDC bergerak lebih awal daripada USDT dalam volum pindah yang disesuaikan, walaupun Tether mengekalkan asas simpanan yang jauh lebih besar. Data rangkaian terkini menunjukkan USDC menyumbang sekitar 67% daripada volum koin stabil yang disesuaikan pada Jun, dengan aktiviti semakin tersebar di Base dan ethereum.
Nombor-nombor tersebut menunjukkan bahawa baki koin stabil terbesar dan rangkaian penyelesaian koin stabil paling sibuk tidak perlu menjadi perkara yang sama.
Coinbase mendapati bahawa hujung minggu secara konsisten menyumbang kira-kira satu perlima daripada jumlah koin stabil yang disesuaikan seminggu dalam beberapa tahun, memberikan aliran tetap aktiviti penyelesaian di luar jendela piawai yang digunakan oleh banyak bank dan sistem perbendaharaan korporat.
Ini tidak ada kaitannya dengan keyakinan terhadap kripto: institusi mencari ketersediaan penyelesaian, dan koin stabil adalah cara terbaik untuk mendapatkannya. Otorisasi kad terus berjalan sepanjang akhir pekan, dan FedNow menyokong pembayaran segera 24 jam sehari, tetapi Fedwire menganggap hari Sabtu dan Minggu sebagai cuti mengikut jadual semasa, dan ACH beroperasi melalui jendela pemprosesan yang ditentukan. Koin stabil boleh dipindahkan pada blok rantai awam sepanjang minggu tanpa bergantung pada hari perniagaan bank.
Itu memberikan kelebihan praktikal kepada koin stabil di pasaran global, di mana pihak bercounter beroperasi merentas zon masa dan perdagangan kripto berterusan. Modal boleh bergerak antara bursa, pembuat pasaran, pihak penyimpan, atau akaun perbendaharaan pada hari Sabtu melalui proses blok rantai yang sama yang digunakan semasa minggu bekerja.
CryptoSlate telah meliputi kelebihan ini selama bertahun-tahun, termasuk pengenalan penyelesaian USDC 24 jam sehari oleh Checkout.com untuk saudagar. Bahagian hujung minggu yang berterusan kini menunjukkan bahawa ketersediaan berterusan telah berkembang menjadi penggunaan berulang di seluruh pasaran yang lebih luas.
Pemenang seterusnya akan mengawal pergerakan koin stabil
Pada 16 Julai, Visa memperkenalkan Platform Koin Stabilnya, sebuah perkhidmatan perniagaan yang memberikan akses kepada institusi kewangan, syarikat fintech, dan perniagaan kripto kepada operasi koin stabil melalui persekitaran yang dikelola oleh Visa.
Platform beta bermula dengan Open USD dan termasuk infrastruktur dompet, sambungan penciptaan dan pembakaran, pautan akaun bank, pindahan, penebusan, kawalan persetujuan dan log audit. Visa mengatakan perkhidmatan ini boleh menyambungkan koin stabil dengan produk penyelesaian, kad dan pergerakan wang sedia ada.
Pelancaran ini mengikuti pembentukan rangkaian Open USD yang lebih luas, di mana Visa, Mastercard, Coinbase dan lebih daripada 100 syarikat lain menyertai inisiatif koin stabil yang dipimpin rakan kongsi yang dibina berdasarkan pengagihan dan penggunaan.
Produk ini menunjukkan sejauh mana persaingan yang sudah ada dalam ruang ini. Institusi memerlukan penyimpanan, kepatuhan, kawalan perbendaharaan, pentadbiran dompet, pengurusan penipuan, dan pautan ke akaun bank sebelum koin stabil boleh menjadi alat operasi biasa. Penerbit mendapat pendapatan daripada aset cadangan, sementara syarikat pembayaran dan penyedia perkhidmatan boleh menangkap nilai setiap kali token tersebut bergerak.
Pembekalan koin stabil kekal menjadi pusat ekonomi penerbit kerana aset cadangan menghasilkan pendapatan faedah, sementara jumlah yang lebih besar memperdalam likuiditi dan memperluaskan kapasiti transaksi. Ia juga meningkatkan permintaan untuk bil perbendaharaan dan aset jangka pendek lain.
CryptoSlate telah memantau bagaimana simpanan koin stabil telah menjadi sumber permintaan Baitul Mal yang signifikan, memberikan hubungan langsung antara pertumbuhan pasaran dengan pasaran pembiayaan kerajaan dan keuntungan penerbit.
Throughput, di sisi lain, menciptakan sumber nilai ekonomi yang berasingan. Pemproses pembayaran, pihak penyimpanan, bank, rangkaian blok rantai, syarikat pematuhan, dan platform tokenisasi boleh menyertai pergerakan koin stabil walaupun mereka tidak mengeluarkan dolar asas mana-mana.
Rangkaian berisiko tinggi boleh menghasilkan permintaan untuk pemprosesan transaksi, pertukaran mata wang asing, kawalan identiti, pemantauan penipuan, dan perkhidmatan perbendaharaan. Pangkalan bekalan yang besar boleh menghasilkan pendapatan simpanan yang besar dengan kadar edaran yang lebih rendah. Perniagaan yang paling kuat ingin menggabungkan kedua-dua model, menggunakan arus yang luas untuk menarik likuiditi dan perkhidmatan operasi untuk menangkap aktiviti berulang.
Penggunaan koin stabil memasuki fasa di mana kapitalisasi pasaran memberikan angka kapasiti dan kelajuan memberikan angka penggunaan, memberikan analis cara yang lebih baik untuk memisahkan dolar digital yang disimpan di dalam sistem daripada yang menyokong aktiviti kewangan berulang.
Peningkatan empat hingga lima kali ganda dalam volum disesuaikan Coinbase, bahagian yang semakin meningkat daripada USDC, dan sumbangan berterusan pada hujung minggu semuanya menunjukkan pasaran yang pertumbuhan terkuatnya berlaku dalam keamatan penyelesaian. Penyelidikan Visa menunjukkan di mana sempadannya: koin stabil kini lebih menyerupai alat kewangan eceran daripada tunai pengguna, dan putaran relatifnya masih jauh di bawah Fedwire.
Pemimpin koin stabil seterusnya mungkin termasuk penerbit dengan simpanan terbesar, syarikat pembayaran yang menghubungkan token kepada saudagar dan bank, pihak penyimpan yang menguruskan keseimbangan institusi, atau rangkaian blok rantai yang membawa aliran penyelesaian berkualiti tertinggi. Kedudukan mereka akan bergantung kepada seberapa banyak nilai yang dapat mereka pindahkan, seberapa boleh dipercayai mereka boleh memindahkannya, dan seberapa mendalam pindahan tersebut menjadi sebahagian daripada operasi kewangan berulang.
Koin stabil mula menyerupai rangkaian pembayaran lebih daripada keseimbangan bank digital. Semasa peralihan itu berterusan, bekalan akan menunjukkan sejauh mana kapasiti sistem tersebut, manakala throughput akan menunjukkan sejauh mana kerja ekonomi yang dilakukan oleh sistem tersebut.
Pos 8 kali lebih pantas daripada wang AS: Rangkaian $1T yang menyelesaikan jutaan transaksi semasa bank-bank tidur pada hujung minggu muncul pertama kali di CryptoSlate.