Pasar koin stabil baru sahaja mencatatkan tempoh terburuknya sejak runtuhnya Terra pada 2022. Jumlah kapitalisasi pasaran telah turun kira-kira $10 bilion dalam 10 minggu terakhir, merosot ke paras terendah enam bulan dan menandakan kontraksi berterusan pertama yang dilihat oleh sektor ini dalam empat tahun.
Nombor di belakang penurunan
Pasar koin stabil mencapai puncaknya pada Mei 2026 di kisaran $300 bilion hingga $316 bilion. Pada akhir Julai, kapitalisasi pasaran keseluruhan telah menetap antara $300 bilion dan $310 bilion, penurunan kira-kira 3%. Terakhir kali koin stabil mengalami kontraksi sebesar ini ialah Mei 2022, apabila runtuhnya Terra/Luna menghapuskan 26% pasaran dalam beberapa hari sahaja.
USDT, kuasa dominan dalam pasaran koin stabil, kehilangan sebanyak $6 bilion dalam kapitalisasi pasaran semasa jangka masa ini, turun daripada sekitar $190 bilion pada Mei kepada sekitar $184 bilion pada akhir Julai. USDC turun daripada puncak Mac yang hampir $80 bilion kepada sekitar $74 bilion dalam tempoh yang sama.
Kesan Akta GENIUS
Penjelasan paling meyakinkan bagi aliran keluar ini berpunca dari Washington. Akta GENIUS, yang diluluskan pada Julai 2025, menubuhkan kerangka peraturan persekutuan bagi koin stabil pembayaran. Salah satu ketentuan utamanya: larangan terhadap hasil bagi koin stabil pembayaran, memperlakukannya sebagai alat pembayaran bukan sebagai alat pelaburan.
Produk Treasury yang ditokenisasi, yang membolehkan pelabur memegang representasi atas utang kerajaan AS di atas rantai, telah meningkat kepada sekitar $16 bilion dalam aset. Apabila anda boleh mendapat hasil Treasury di atas rantai dengan ciri likuiditi yang serupa, menyimpan modal dalam koin stabil tanpa hasil mulai kelihatan seperti membiarkan wang terlepas.
Penggunaan sedang meledak sementara simpanan mengecil
Walaupun kapitalisasi pasaran menyusut, volum transaksi koin stabil mencapai paras tertinggi sepanjang sejarah. Jun 2026 melihat volum transaksi yang telah disesuaikan mencapai $1.79 bilion, peningkatan tahunan yang tajam. Pemisahan antara simpanan dan penggunaan ini menunjukkan bahawa koin stabil sedang berkembang daripada alat gabungan simpanan dan perbelanjaan kepada sesuatu yang lebih murni transaksional.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Bagi pasaran kripto yang lebih luas, penurunan jumlah koin stabil secara sejarah berkorelasi dengan pengurangan kuasa beli di bursa. Kurangnya dana yang tersimpan dalam USDT dan USDC bermakna lebih sedikit modal yang sedia untuk dipindahkan ke bitcoin, ethereum, atau altcoin dalam masa singkat. Sebahagian besar modal kelihatan telah berpindah ke treasuri yang ditokenisasi dan produk on-chain lain yang menghasilkan faedah.
Tether dan Circle kini menghadapi persekitaran peraturan yang secara eksplisit mencegah mereka menawarkan imbal hasil sebagai ciri kompetitif di bawah Akta GENIUS. Keunggulan mereka ialah distribusi, kepercayaan, dan likuiditi, bukan pulangan. Ini membuka jalan kepada alternatif yang membawa imbal hasil untuk merebut bahagian yang semakin besar dalam permintaan dolar atas rantai, walaupun produk-produk tersebut secara teknikal berada di luar klasifikasi “koin stabil” di bawah Akta GENIUS.
Pasaran sedang mengalami pengasingan: koin stabil menjadi akaun semasa kripto, digunakan untuk transaksi dan penyelesaian jangka pendek, sementara surat berharga yang ditokenisasi dan alat serupa menjadi akaun simpanan. Risiko yang perlu diawasi ialah sama ada pengalihan yang teratur ini berubah menjadi tidak teratur—percepatan tiba-tiba, mungkin dipicu oleh pengeluar besar yang mengalami kesukaran atau kejutan peraturan, boleh menimbulkan kesan berantai terhadap isu likuiditi yang lebih luas di seluruh protokol DeFi yang bergantung pada deposit koin stabil sebagai jaminan.