Dalam Artikel Ini
Sebuah koin stabil direka untuk kekal dekat dengan nilai tetap, biasanya $1. Tetapi kestabilan itu tidak automatik.
Apabila koin stabil diperdagangkan pada $0.99, $0.95 atau lebih rendah lagi, ia telah kehilangan peg-nya. Kadang-kadang pergerakan ini hanya berlangsung beberapa minit. Dalam kes yang lebih serius, ia menandakan masalah dengan simpanan, likuiditi, atau mekanisme yang menyokong token tersebut.
Soalan utama adalah ringkas: adakah pemegang masih boleh tebus koin stabil mengikut nilai yang diklaim?
Mengapakah Koin Stabil Melepaskan Peg?
Koin stabil yang didasarkan pada dolar biasanya tetap mendekati $1 kerana pedagang mengharapkan ia boleh ditukar menjadi satu dolar.
Jika harganya jatuh ke $0.98 sementara penebusan masih berfungsi pada $1, pedagang boleh membeli token dengan harga murah, menebusnya, dan mengekalkan perbezaannya. Arbitrasi ini mencipta tekanan pembelian yang boleh memulihkan peg.
Pemisahan menjadi lebih berbahaya apabila pelabur meragui simpanan, bank, pihak penyimpan, atau proses penukaran di sebalik token.
Federal Reserve telah memperingatkan bahawa koin stabil boleh menghadapi dinamik seperti serangan apabila banyak pemegang cuba menebus secara serentak.
| Situasi | Apa yang biasanya berlaku |
|---|---|
| Koin stabil sedikit di bawah $1 | Pengarbit membeli diskaun |
| Penukaran masih berfungsi | Token ditebus sebanyak $1 |
| Kontrak penghantaran | Harga cenderung bergerak kembali ke $1 |
| Penukaran menjadi tidak pasti | Pemegang mungkin tergesa-gesa menjual |
| Simpanan tidak mencukupi atau tidak boleh diakses | Depeg boleh memperdalam |
| Keyakinan runtuh | Pemulihan mungkin menjadi mustahil |
Sebuah Depeg Tidak Selalu Bermaksud Kegagalan
USDC memberikan contoh yang jelas pada Mac 2023.
Circle mengungkapkan bahawa $3.3 bilion simpanan USDC disimpan di Silicon Valley Bank. Semasa ketidakpastian merebak, USDC sempat jatuh jauh di bawah $1. Setelah pihak berkuasa AS melindungi para penabung bank dan Circle mengesahkan akses kepada simpanannya, koin stabil itu pulih.
Episod itu menunjukkan mengapa simpanan koin stabil penting: kejutan harga pasaran boleh bersifat sementara jika mekanisme penebusan asas masih utuh.
Kapan Pemisahan Harga Menjadi Berbahaya?
Masalah sebenar bermula apabila membeli koin stabil pada $0.80 tidak lagi kelihatan seperti membeli satu dolar dengan 80 sen.
Jika simpanan tidak dapat diakses atau dijual dengan cukup cepat, pemegang mempunyai insentif untuk menebus sebelum orang lain. Itu boleh mencipta larian yang bersifat memperkuat diri.
TerraUSD menunjukkan kegagalan yang lebih ekstrem. UST tidak bergantung pada simpanan dolar konvensional. Sebaliknya, peg-nya bergantung pada hubungan algoritmik dengan LUNA. Apabila keyakinan hilang, mekanisme tersebut menciptakan lebih banyak LUNA apabila pelabur keluar dari UST, mempercepat kegagalan kedua token tersebut.
Terra depeg menunjukkan bahawa tidak semua koin stabil mempunyai mekanisme pemulihan yang sama.
Bagaimana dengan perdagangan di atas $1?
Sebuah koin stabil juga boleh melepaskan peg secara naik.
Jika permintaan mendorong token ke $1.02, peserta yang diberi kuasa boleh mencipta token pada harga $1 dan menjualnya pada premium. Peningkatan jumlah penawaran seharusnya menarik harga kembali ke peg.
Inilah sebabnya koin stabil sangat bergantung kepada pasaran cair dan pergerakan yang boleh dipercayai antara dolar dan aset blok rantai, infrastruktur yang sama di sebalik perbayaran koin stabil.
Bagaimana Anda Mengetahui Samada Depeg Itu Serius?
Harga sahaja tidak mencukupi.
Sebuah token yang diperdagangkan pada $0.97 dengan penukaran yang berfungsi sepenuhnya mungkin lebih sihat daripada satu pada $0.995 yang penerbitnya telah membekukan penarikan.
Soalan penting ialah sama ada penebusan masih berfungsi, simpanan cair dan mencukupi, rakan bank masih boleh diakses, dan peg bergantung kepada aset lain yang volatil.
Itu juga sebabnya koin stabil tidak sama dengan deposit bank.
Peg koin stabil pada akhirnya adalah janji. Apabila pasaran percaya janji itu boleh dipenuhi, arbitrase biasanya menarik harga kembali ke $1. Apabila keyakinan itu hilang, kestabilan boleh runtuh dengan sangat cepat.