Ditulis oleh Yang Chen, Wall Street Journal
Pembelian berikutnya dari SpaceX bukan disebabkan oleh peningkatan asas, tetapi merupakan hasil mekanikal akibat terpicunya peraturan penyusunan indeks yang jarang diperhatikan—pelonggaran saham terikat yang mendorong peningkatan bobot justru menjadi sumber tekanan jual terbesar dalam beberapa bulan mendatang.
Indeks Nasdaq 100 yang akan mengalami penyesuaian kuartalan berkuat kuasa pada 21 September dijangka meningkatkan bobot SpaceX dari 1.25% kepada sekitar 1.51%. Menurut kumpulan strategis Min Moon dari JPMorgan, penyesuaian ini akan memicu pembelian pasif bersih sebanyak kira-kira US$12.4 bilion.
Dorongan langsung kepada peningkatan bobot ialah peratusan peredaran bebas yang meningkat dari kurang daripada 10% selepas IPO kepada hampir 30%—lebih daripada 1 miliar saham terikat dibebaskan, yang secara automatik memperbesarkan bobot penyertaan raksasa bernilai lebih daripada USD2 trilion mengikut peraturan indeks.
Namun, pelonggaran tidak berakhir: lebih daripada 1.0 miliar saham akan diperdagangkan sebelum akhir Oktober, dan kira-kira 1.3 miliar saham terikat akan masuk ke status boleh diperdagangkan selepas laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November, jumlah keseluruhan melebihi 2.3 miliar saham. Permainan antara pembelian mekanikal jangka pendek dan guncangan penawaran jangka menengah sedang menjadi pemboleh ubah utama dalam penetapan harga SpaceX pada kuartal keempat.
Pada masa penyediaan artikel ini, SpaceX naik 0.06% pada hari Selasa, dengan harga saham berada di paras tertinggi dalam dua bulan terakhir.
Mekanisme gandaan bobot: Reaksi berantai peningkatan nisbah peredaran bebas
Pengiraan bobot Nasdaq 100 berdasarkan kepada jumlah saham beredar atau tiga kali jumlah saham bebas beredar, mana-mana yang lebih rendah. Saham dengan nisbah bebas beredar yang rendah akan mengalami diskaun besar dalam pengiraan nilai pasaran—saham bebas beredar mengeluarkan saham yang dipegang oleh orang dalam dan saham yang tertakluk kepada sekatan penjualan.
SpaceX sebelum ini berada dalam situasi yang sama. Disebabkan penguncian saham terikat, nisbah peredaran bebasnya kurang daripada 10%, walaupun kapitalisasi pasarnya melebihi $2 trilion dan berada di kedudukan keenam dalam indeks, bobotnya hanya 1.25% dan berada di kedudukan ke-19. Dengan penguncian lebih daripada 1 miliar saham yang dibuka, nisbah peredaran bebas meningkat kepada hampir 30%, secara langsung memicu pengiraan semula bobot.
Menurut kumpulan strategis Min Moon dari JPMorgan, selepas peningkatan bobot kepada kira-kira 1.51%, akan menghasilkan permintaan pembelian pasif bersih sebanyak kira-kira US$12.4 bilion.
Menurut pengiraan Nasdaq, sehingga akhir kuartal kedua, kira-kira US$1.7 trilion aset mengikuti indeks Nasdaq 100, termasuk ETF Invesco QQQ yang terkenal (kod QQQ). Rancangan penyeimbangan semula akan diumumkan selepas penutupan pasaran pada hari Jumaat. Dengan lebih banyak saham akan dibebaskan dalam setahun ke depan, nisbah peredaran bebas akan terus meningkat, dan timbangan SpaceX mungkin masih boleh meningkat lagi.
2.3 bilion saham dibebaskan: Puncak bekalan di sebalik permintaan jangka pendek
Peningkatan nisbah peredaran bebas pada dasarnya adalah hasil pelepasan saham terikat, dan jumlah pelepasan yang lebih besar lagi masih menanti di depan.
Menurut jadual, lebih daripada 1 milyar saham terikat akan dibebaskan sebelum akhir Oktober; selepas pelaporan keuntungan kuartalan ketiga pada pertengahan November, kira-kira 1.3 milyar saham tambahan akan menjadi boleh diperdagangkan, dengan jumlah keseluruhan melebihi 2.3 milyar saham.
Pelepasan pertama pada bulan Ogos (bersamaan dengan laporan keuangan pertama SpaceX) sebelum ini menimbulkan kebimbangan mengenai penjualan besar-besaran, tetapi kebanyakan orang dalam tidak menjual saham mereka, dan tekanan jual tidak terwujud.
Chief Executive Officer River Wealth Advisors, Ed O'Gorman, percaya bahawa peristiwa sebenar yang penting akan berlaku apabila laporan keuntungan November memicu pelepasan saham, di mana banyak saham akan memasuki pasaran.
Ketua strategi Interactive Brokers, Steve Sosnick, menyatakan bahawa saham yang baru dilepaskan akan dijual kepada pembeli pasif yang berpotensi, atau harga saham akan naik akibat permintaan daripada dana indeks, dengan produk seperti QQQ dijangka membawa lebih banyak permintaan.
Perbezaan antara beli dan jual: Adakah pembelian pasif mampu mengimbangi tekanan jualan pelepasan?
Dalam jangka pendek, pembelian pasif sebanyak kira-kira US$15.5 bilion relatif pasti; dalam jangka menengah, skala dan ritma tekanan jual akibat pelonggaran terbatas bergantung pada niat orang dalam untuk menjual, dan kedua-duanya membentuk perbezaan ekspektasi terbesar semasa ini.
Dalam empat minggu terakhir, harga saham SpaceX bergerak mendatar dalam kisaran $133 hingga $150, berfluktuasi di sekitar harga penawaran umum perdana $135 tanpa pendorong fundamental. Ed O’Gorman menunjukkan bahawa harga pasaran akan sebahagiannya didorong oleh pembelian paksa, dan memerlukan masa untuk benar-benar memahami pandangan pasaran terhadap saham ini.
Peraturan serupa bukanlah milik Nasdaq semata. Indeks S&P Dow Jones juga menggunakan kapitalisasi pasaran yang disesuaikan dengan peredaran bebas untuk mengira bobot; dua tahun lalu, selepas Berkshire Hathaway mengurangkan saham Apple, Piper Sandler pernah menganggarkan bahawa ia akan memicu pembelian dana pasif sebanyak kira-kira US$40 bilion.
SpaceX telah dimasukkan ke dalam Indeks Russell 1000 pada Jun tahun ini, tetapi S&P 500 memerlukan sejarah perdagangan sekurang-kurangnya 12 bulan, bermakna ia paling awal akan memenuhi kelayakan pada pertengahan 2027, dengan ruang tambahan untuk permintaan pembelian pasif seterusnya.
Pembukaan saham pada pertengahan November akibat laporan kuartalan ketiga akan menjadi titik kunci untuk menguji kedalaman pasaran sebenar SpaceX dan menentukan kejayaan jangka pendek antara beli dan jual.