SpaceX menghadapi minggu paling penting sejak go public. Laporan keuangan pertama akan menguji potensi tiga bisnis utama, saham bernilai hampir seratus miliar dolar AS akan segera dibebaskan, tekanan jual berpotensi meningkat. Setelah koreksi harga yang signifikan, mampukah perusahaan memulihkan kepercayaan pasar?
SpaceX (SPCX.O) akan mengumumkan laporan kewangan pertama selepas pelancaran pada hari Selasa selepas penutupan pasaran saham AS. Laporan kewangan ini tidak hanya akan menunjukkan kepada pelabur pasaran awam mengenai operasi perniagaan roket Starship, internet satelit Starlink, dan kecerdasan buatan syarikat untuk pertama kalinya, tetapi juga akan menjadi titik penting bagi pasaran untuk menguji penilaian US$1.5 bilion.
Sejak perniagaan pertama pada 12 Jun, harga saham SpaceX mengalami penyesuaian yang ketara. Nilai pasaran syarikat telah menyusut lebih daripada US$500 bilion, dan harga saham telah turun selama minggu keempat berturut-turut, kini turun hampir 50% daripada titik tertinggi US$225.64 yang dicapai pada 16 Jun.
Pada penutupan hari Isnin, harga saham SpaceX berada di $114.53, 15% lebih rendah berbanding harga penawaran awal IPO sebanyak $135. Sebelum ini, SpaceX telah menyelesaikan IPO terbesar dalam sejarah Amerika Syarikat, tetapi prestasinya dengan cepat melemah selepas pelancaran.
Jay Ritter, pakar IPO dari Warrington College of Business, Universiti Florida, berkata bahawa analis Wall Street akan memberi tumpuan kepada indikator keras seperti data kewangan, manakala pelabur biasa mungkin lebih mudah terpengaruh oleh pernyataan utama dalam perbincangan telefon pengurusan.
Bagi SpaceX, pasaran tidak hanya memperhatikan keuntungan kuartalan, tetapi sama ada syarikat mampu membuktikan bahawa cerita pertumbuhan jangka panjang sedang ditukar kepada prestasi perniagaan yang sebenar.
Pertumbuhan pendapatan utama: Adakah Starlink mampu menyokong pengembangan perniagaan terus-menerus
SpaceX menghasilkan pendapatan sebanyak US$18.7 bilion pada tahun lalu, tetapi mencatat kerugian bersih melebihi US$4.9 bilion. Berbeza dengan syarikat teknologi besar seperti Microsoft dan Alphabet, penilaian semasa SpaceX tidak didasarkan pada indikator keuntungan yang matang.
Berdasarkan pendapatan sebelumnya, rasio harga-penjualan SpaceX kira-kira 70 kali, syarikat masih berada dalam peringkat pelaburan modal besar, menghabiskan puluhan miliar dolar AS tunai setiap kuartal, dengan jumlah liabiliti hampir dua kali ganda jumlah tunai.
Oleh itu, pelabur pertama-tama memperhatikan kadar pertumbuhan pendapatan, serta sama ada perniagaan internet satelit Starlink mampu terus menjadi sumber pertumbuhan utama.
Melissa Otto, Ketua Penyelidikan di S&P Global Visible Alpha, mengjangka pendapatan SpaceX pada suku kedua akan mencapai US$6.9 bilion, terutama didorong oleh perniagaan Starlink. Beliau menyatakan bahawa pertumbuhan perniagaan penyambungan akan membantu menyeimbangkan kerugian operasi dari perniagaan eksplorasi ruang angkasa dan kecerdasan buatan syarikat.
Pertumbuhan pengguna Starlink juga akan menjadi fokus utama dalam laporan keuangan. Analis saham SpaceX yang diliput oleh Morningstar, Nicolas Owens, memperkirakan jumlah pengguna Starlink akan meningkat 93% pada tahun 2026, lebih rendah daripada 229% pada tahun 2025.
Saat ini, Starlink merupakan satu-satunya bahagian perniagaan SpaceX yang menguntungkan. Pasar berharap laporan keuangan ini akan menunjukkan sama ada perniagaan internet satelit ini dapat terus menjadi sumber pendanaan untuk ekspansi syarikat dan pelaburan masa depan.
Bolehkah perniagaan AI menjadi lengkung pertumbuhan kedua?
Selain Starlink, bisnis kecerdasan buatan merupakan fokus utama lain dalam laporan keuangan ini.
SpaceX sedang mempertaruhkan infrastruktur AI dan perkhidmatan model, dengan harapan membentuk sumber pendapatan baru melalui sumber komputasi, pusat data, dan chatbot Grok.
Menurut dokumen sekuriti, pendapatan bisnis kecerdasan buatan SpaceX mencapai US$818 juta pada tiga bulan pertama tahun 2026. Bahagian ini kini terutama bertanggungjawab untuk memperluas kapasiti pengiraan AI, termasuk mengeksplorasi penempatan pusat data ke ruang angkasa, serta meningkatkan prestasi Grok yang dibangunkan oleh xAI.
SpaceX mengakuisisi xAI pada Februari 2026, menjadikan kecerdasan buatan sebagai komponen penting dalam strategi masa depan perusahaan.
Pelabur juga akan memperhatikan perancangan syarikat selepas mengambil alih syarikat mulaan pengaturcaraan AI, Cursor. Transaksi ini bernilai sekitar US$60 bilion, dijangka akan selesai pada sukuan ketiga, tetapi masih memerlukan kelulusan pengawal.
Sementara itu, SpaceX sedang mencuba untuk mendapatkan pendapatan dengan menyediakan keupayaan pengiraan, bukan hanya bergantung pada komersialisasi model AI.
Syarikat sebelum ini telah mencapai perjanjian penghantaran kuasa AI dengan Google, dijangka membawa pendapatan sebanyak kira-kira US$920 juta sebulan. Sebelum ini, Anthropic juga mengumumkan penggunaan seluruh kuasa pusat data Colossus 1 SpaceX di Memphis, Tennessee, sementara Reflection AI juga telah mencapai kerjasama sumber pengiraan dengan SpaceX.
Ini bermakna strategi AI masa depan SpaceX mungkin tidak semata-mata bersaing dengan OpenAI dan Anthropic dalam kemampuan model, tetapi membentuk model pendapatan pelbagai melalui infrastruktur komputasi, pusat data, dan perkhidmatan AI.
Ritter menyatakan bahawa jika SpaceX dapat memperbesar perniagaan AI, bidang ini mungkin menjadi sumber pendapatan penting dalam beberapa tahun mendatang, bersama-sama dengan Starlink dan perniagaan pusat data tanah.
Starship menentukan logik penilaian jangka panjang
Selain data laporan keuangan, pelabur juga akan memperhatikan aset inti cerita pertumbuhan jangka panjang SpaceX—Starship.
Starship ialah roket generasi baharu yang sepenuhnya boleh digunakan semula yang dibangunkan oleh SpaceX. Jika berjaya, syarikat menganggarkan dapat mengurangkan kos pengangkutan angkasa secara besar-besaran, seterusnya mendorong penyebaran satelit Starlink, perniagaan pertahanan, serta projek komputasi AI orbit masa depan.
SpaceX dalam fail IPO menyatakan bahawa jika Starship tidak dapat mencapai penggunaan semula sepenuhnya atau putaran pantas, syarikat mungkin menghadapi risiko kos pelancaran per unit yang lebih tinggi, kelajuan penyebaran satelit berskala besar yang lebih perlahan, keperluan modal yang lebih tinggi, serta kerosakan terhadap imej jenama.
Pada 24 Julai, masa tempatan, SpaceX telah menyelesaikan penerbangan ujian ke-13 Starship. Dalam penerbangan ini, roket setinggi kira-kira 400 kaki berlepas dari pangkalan Starbase di Texas, Amerika Syarikat, dan booster Super Heavy berpisah daripada kapal angkasa sebelum kembali ke Teluk Mexico.
Namun, SpaceX menyatakan bahawa dalam proses pulang, booster cuba menyalakan semula enjin untuk mendarat, tetapi hanya sebahagian enjin yang berjaya dihidupkan, akhirnya menyebabkan pendaratan keras.
Analisis daripada Bernstein percaya bahawa Starship merupakan salah satu faktor paling penting bagi SpaceX untuk membuktikan bahawa penilaian tinggi mereka adalah munasabah. Institusi ini menunjukkan bahawa syarikat masih perlu menyelesaikan isu-isu seperti bekalan cip, kelulusan pengawasan, dan pembinaan kapasiti pengiraan.
Kerana SpaceX merancang untuk membina pusat data orbit yang memerlukan banyak pemproses canggih, dan setiap pelancaran Starship memerlukan kelulusan dari Federal Aviation Administration Amerika Syarikat, faktor-faktor ini akan mempengaruhi kelajuan ekspansi syarikat di masa depan.
Ujian ganda daripada laporan keuangan dan pelepasan saham, adakah harga saham mampu mendapatkan semula tenaganya
Selepas pengumuman laporan keuangan SpaceX ini, pasaran akan menghadapi tekanan pelepasan saham.
Pada hari Kamis waktu setempat, tempoh pengekangan syarikat berakhir, dengan lebih daripada 911 juta saham menjadi boleh diperdagangkan, melibatkan nilai pasaran sekitar US$100 bilion. Pelabur awal mendapat peluang untuk menjual, yang mungkin meningkatkan tekanan bekalan pasaran.
Sementara itu, posisi pendek telah bermula mempertaruhkan penurunan harga saham SpaceX. Data dari S3 Partners menunjukkan sehingga Jumaat lepas, keuntungan buku pelabur yang pendek terhadap SpaceX berjumlah sekitar US$8.3 bilion. Ketua Penyelidik agensi tersebut, Matthew Unterman, menyatakan ini merupakan salah satu penempatan pendek paling agresif yang pernah dilihat sebelum laporan keuangan pertama selepas IPO syarikat teknologi besar.
Namun, beberapa analis berpendapat bahawa penurunan harga saham justru memberikan peluang pelaburan jangka panjang.
Analis New Street Research, Ben Harwood, menyatakan bahawa SpaceX mempunyai ruang pertumbuhan yang besar dan rintangan persaingan yang kuat, dan penyesuaian semasa mungkin memberi peluang masuk kepada pelabur jangka panjang.
Pasangan dan Ketua Pengarah Tinggi di Yorkville Advisors, Dan Ives, berpendapat bahawa pergerakan harga saham SpaceX akhirnya bergantung kepada isyarat strategik yang dikeluarkan oleh Elon Musk dalam mesyuarat telefon laporan keuntungan.
Dia mengatakan bahawa pelabur menaruh harapan pada visi jangka panjang SpaceX, oleh itu syarikat perlu menyediakan sasaran yang boleh dicapai dalam jangka pendek untuk membuktikan bahawa laluan pertumbuhan masa depan adalah boleh dilaksanakan.
Bagi SpaceX, makna laporan kewangan pertama mereka yang disenaraikan di bursa bukan sahaja mengumumkan pendapatan dan keuntungan kuartalan, tetapi menjawab soalan utama: adakah syarikat bernilai $1.5 trilion yang didukung oleh Starlink, Starship, dan visi AI mampu mengubah cerita masa depan menjadi arus tunai yang nyata secara berperingkat.