Nasdaq mengubah peraturan, ETF melancarkan produk secara padat, dan dana pasif mengira permintaan pembelian terlebih dahulu, sementara SpaceX belum disenaraikan tetapi telah mengubah cara pasaran beroperasi. Namun, nisbah harga-ke-penjualan sebesar 93 kali dan kerugian berterusan juga menyebabkan semakin ramai pelabur mempertikaikan sama ada perayaan modal ini boleh berterusan.
Dalam beberapa minggu mendatang, SpaceX milik Elon Musk akan melancarkan IPO, dengan anggaran nilai pasaran diperkirakan antara $1.75 trilion hingga $2 trilion, dan jumlah pembiayaan sehingga $75 bilion, berpotensi menjadi IPO terbesar dalam sejarah.
Namun, menghadapi perdagangan tanpa precedent ini, banyak pelabur kecil memilih untuk berhati-hati.
Beberapa pelabur yang diwawancarai oleh Business Insider percaya bahawa SpaceX, walaupun memiliki konsep-konsep popular seperti roket, satelit, dan kecerdasan buatan, dinilai terlalu tinggi pada masa kini dan telah menghabiskan jangkaan pertumbuhan masa depan.
Pengarah yang memegang saham teknologi seperti TSLA.O, Neil Rozenbaum, mengatakan bahawa SpaceX adalah "syarikat yang luar biasa", tetapi spekulasi pasaran telah berlebihan. Beliau mengjangka syarikat mungkin mengulangi pergerakan banyak IPO popular: naik tajam pada hari pertama penjualan, kemudian menurun. Beliau berkata:
Akankah saya ingin memegang SpaceX di masa depan? Ya, tetapi kemungkinan besar saya tidak akan membeli pada hari pertama pelantikan.
Pengarah Kanada, Bilaal Dhalech, juga optimis terhadap prospek jangka panjang syarikat tersebut, tetapi merancang untuk menunggu penyesuaian sebelum mempertimbangkan untuk masuk. Beliau menunjukkan bahawa SpaceX mengalami kerugian hampir US$5 bilion sambil mencatatkan pendapatan US$18.7 bilion pada tahun 2025, manakala raksasa teknologi seperti NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O), dan Microsoft (MSFT.O) mempunyai sokongan keuntungan dan arus tunai yang lebih kuat.
Sebahagian pelabur bahkan mempertikaikan perancangan pembangunan SpaceX. Trader Marko Greguric percaya bahawa pelan-pelan seperti penambangan asteroid dan komuniti Mars dalam dokumen penawaran awam lebih mirip "fiksyen sains gila".
Beliau berkata: "Tujuan utama IPO ialah membolehkan wang bijak dan pelabur awal menjual saham mereka kepada pelabur eceran." Beliau juga berpendapat bahawa penilaian US$2 bilion jelas terlalu tinggi.
Perbincangan serupa juga muncul di komuniti pelaburan seperti Reddit. Sebahagian pengguna mempertanyakan berapa banyak pertumbuhan pendapatan dan keuntungan yang diperlukan untuk menyokong penilaian lebih daripada $1.5 trilion; ada pula yang secara terus terang menyatakan bahawa pasaran tidak memperhatikan keuntungan perusahaan, tetapi sama ada harga saham masih boleh terus naik.
Lembaga dan dana indeks mula menyusun strategi awal
Walaupun terus mendapat kontroversi, ukuran SpaceX sudah cukup besar untuk mempengaruhi peraturan pasaran modal.
Nasdaq telah mengubah peraturan supaya SpaceX boleh dimasukkan ke dalam Indeks Nasdaq 100 selepas 15 hari perdagangan, manakala sebelum ini tempoh tunggu minimum ialah 3 bulan. FTSE Russell juga mengambil tindakan serupa, manakala S&P Dow Jones Indices sedang mengkaji penyesuaian berkaitan.
Brian Hartigan, Ketua Pelaburan ETF dan Indeks Global J.P. Morgan, mengatakan bahawa tugas indeks ialah merangkumi syarikat-syarikat terbesar dan paling cair di pasaran.
Namun, Presiden NYSE Group, induk perusahaan New York Stock Exchange, Lynn Martin, mengkritik Nasdaq kerana mengubah peraturan untuk menarik SpaceX untuk disenaraikan, berpendapat bahawa integriti pasaran tidak sepatutnya menjadi alat persaingan.
Berdasarkan pengiraan Bloomberg Intelligence, jika SpaceX masuk dengan pantas ke dalam indeks utama, dana pasif yang mengikuti indeks terkait mungkin membawa permintaan beli mendekati US$20 bilion, setara dengan kira-kira seperempat daripada jumlah pendanaan IPO.
Kisah AI dan cahaya Elon Musk mendorong gelombang populariti
Semangat sekitar SpaceX tidak hanya datang dari dana indeks.
Semakin ramai pelabur menerima pernyataan Musk bahawa SpaceX pada dasarnya adalah syarikat infrastruktur AI, bukan sekadar syarikat roket.
Jeff Muhlenkamp, pengurus dana Muhlenkamp Fund, berkata: “Sekarang adalah era untuk membeli pertumbuhan dan membeli cerita.”
Banyak pelabur telah mengatur strategi awal melalui dana yang memegang saham syarikat teknologi yang belum disenaraikan. Janice Vines, seorang pelabur bersara berusia 65 tahun, mengatakan bahawa beliau telah membeli ETF berkaitan dan merancang untuk menanam lagi USD20,000 dalam saham selepas SpaceX disenaraikan.
SpaceX merancang untuk mengalokasikan sehingga 30% saham penawaran kepada pelabur eceran. Jika berdasarkan skala pembiayaan sebanyak US$75 bilion, pelabur eceran mungkin memperoleh saham bernilai sekitar US$22.5 bilion, yang hampir tidak pernah berlaku dalam sejarah IPO Amerika.
Pengarah strategi utama Interactive Brokers, Steve Sosnick, berpendapat bahawa peruntukan ritel sebesar ini mungkin menghabiskan permintaan pembelian selepas pelancaran, dengan sebahagian pelabur bahkan perlu menjual aset seperti Tesla atau Bitcoin untuk mengumpul dana.
Sementara itu, Wall Street sedang dengan cepat mengembangkan produk berkaitan dengan SpaceX. Pada tahun ini, lebih daripada 20 ETF berkaitan telah mengemukakan permohonan, mencakup strategi pengungkit, songsang, dan pilihan.
Super IPO akan memberi kesan kepada seluruh industri teknologi
Terdapat perbezaan pendapat yang jelas di pasaran mengenai sama ada penilaian SpaceX adalah munasabah.
Profesor kehormat keuangan Universitas Yale, Roger Ibbotson, berpendapat bahawa pasaran telah memberikan SpaceX "premium bintang super" yang jelas.
Berdasarkan pendapatan 12 bulan terakhir sehingga Mac tahun ini, dengan penilaian US$1.8 trilion, rasio harga-pendapatan SpaceX mencapai 93 kali, kira-kira 15 kali ganda purata indeks Nasdaq 100.
Sebuah dana pensiun Denmark dengan aset di bawah pengurusan sebanyak US$25 bilion telah menyatakan dengan jelas bahawa ia tidak akan berinvestasi di SpaceX, dengan ketua pegawai pelaburannya bahkan menggambarkan struktur tadbir syarikat itu sebagai “bencana”.
Namun, pihak bullish tetap teguh. Pengurus portofolio Aptus Capital Advisors, David Wagner, merancang untuk terus membeli SpaceX pada bulan pertama setelah pelantikan, dengan menebak bahawa dana pasif akan terus mendorong harga saham naik.
Menurut Owen Lamont, pengurus portofolio di Acadian Asset Management, makna SpaceX telah melampaui sekadar sebuah syarikat.
Seiring dengan OpenAI dan Anthropic yang juga sedang bersiap untuk IPO besar, hasil pelantikan SpaceX kali ini mungkin menjadi penanda penting seluruh industri teknologi. Jika berjaya, ia akan mendorong lebih banyak super unicorn memasuki pasaran awam; jika gagal, ia mungkin menyejukkan semangat IPO teknologi besar di masa depan, bahkan mempengaruhi proses pelantikan syarikat seperti OpenAI dan Anthropic.