Keputusan Q2 SpaceX yang kuat gagal menenangkan kebimbangan pelabur mengenai perbelanjaan AI dan risiko lockup

SpaceX menghantam kuartal perkenalan yang luar biasa sebagai syarikat awam — dan tindakan pasaran adalah pengingat bahawa walaupun keputusan spektakuler, ia tidak selalu menenangkan kebimbangan pelabur. Nombor utama melepasi jangkaan, tetapi saham turun semasa perdagangan selepas jam pasaran kerana pedagang fokus pada peningkatan perbelanjaan AI dan tamatnya lockup insider yang akan datang yang boleh membanjiri pasaran dengan saham. Ringkasan pantas: - Pendapatan: $7.8 bilion berbanding jangkaan $6.81 bilion (pendapatan Q1 ialah $4.7B). - EBITDA disesuaikan: $3.5 bilion berbanding jangkaan $2.0 bilion. - Starlink: pelanggan melebihi 12 juta; EBITDA disesuaikan Starlink $2.60 bilion berbanding jangkaan $2.41 bilion. - Perbelanjaan AI SpaceX: $15.8 bilion pada kuartal ini (berbanding $7.7B dalam Q1); kerugian operasi AI menyempit kepada $1.26B berbanding jangkaan $2.39B. - Jumlah perbelanjaan modal: $18.37 bilion. Mengapa kelebihan tidak menghentikan jualan Keputusan itu jelas: pertumbuhan pantas dan keuntungan kuat pada garis inti. Tetapi dua kebimbangan menguasai pemikiran pelabur selepas laporan itu: 1) Perbelanjaan AI yang meningkat tajam — Syarikat ini melebihi dua kali ganda perbelanjaan AI dari satu kuartal ke kuartal seterusnya. Walaupun kerugian operasi unit AI menyempit, skala besar dan peningkatan berterusan perbelanjaan tersebut memicu keraguan mengenai permintaan tunai jangka pendek dan intensiti modal. 2) Pembebasan lockup besar — Analis Cory Johnson daripada Epistrophy Capital memperingatkan pelanggan bahawa lockup yang akan datang pada 6 Ogos akan membebaskan “ratusan juta saham insider,” berpotensi meningkatkan jumlah saham yang boleh diperdagangkan sebanyak tiga kali ganda jumlah saham yang beredar semasa ini dan membebaskan sehingga 20% saham. Bagi ramai pelabur, kejutan bekalan ini lebih penting sekarang daripada kelebihan kuartalan. Isyarat strategik: Kemitraan dengan Nvidia dan barisan produk SpaceX juga mengumumkan kemitraan dengan Nvidia untuk menggerakkan beban Starmind AI-1 orbit, menggabungkan GPU Rubin dan CPU Vera untuk meningkatkan kapasiti pengkomputeran satelit kepada kira-kira 250 kW — satu petanda bahawa SpaceX sedang memperkuatkan pengolahan di orbit. CEO Elon Musk menggunakan panggilan pendapatan untuk menonjolkan Starlink dan Starship sebagai enjin pertumbuhan jangka panjang, berkata, “Tidak mustahil bahawa pada suatu ketika Starlink akan menghantar majoriti internet dunia.” Beliau juga menyebut ambisi syarikat untuk memulihkan Starship: “Kecuali jika kami menemui masalah selepas ulasan data misi, SpaceX akan cuba menangkap kapal itu dengan menara pada penerbangan seterusnya.” Jangkaan pasaran dan outlook Goldman Sachs, penjamin IPO utama, memberikan landasan yang sangat panjang: pendapatan tahunan meningkat dari sekitar $31 bilion hari ini kepada $846 bilion dalam tempoh lima tahun — satu ramalan yang membantu menjelaskan mengapa beberapa analis berkata satu laporan pendapatan tidak sepatutnya menggoyahkan sentimen secara meluas. Kesimpulan utama untuk pasaran dan pedagang kripto Laporan kuartal awam pertama SpaceX menunjukkan syarikat ini tumbuh pantas dan menghasilkan EBITDA yang kuat, terutamanya daripada Starlink. Tetapi perbelanjaan modal AI yang berat dan banjiran saham insider yang akan datang mencipta risiko jangka pendek yang jelas. Gabungan asas luar biasa dan kebimbangan struktur bekalan inilah yang menyebabkan kemeruapan — bukan ketenangan — kelihatan mungkin berterusan dalam perdagangan SPCX walaupun kelebihan bersih.