SpaceX menelan syarikat AI Elon Musk, xAI, dalam perjanjian bernilai $1,25 trilion, dan tidak semua orang di Wall Street bersorak dengan sampanye tentangnya.
Penggabungan, yang selesai sekitar awal Februari 2026, menggabungkan penilaian SpaceX sebanyak $1 trilion dengan harga xAI sebanyak $250 bilion. Apa yang berikutan ialah transformasi pantas: merejenam semula perkhidmatan di bawah bendera SpaceXAI, melancarkan model AI Grok, dan merancang pusat data AI orbit yang dikuasai oleh rangkaian satelit Starlink. Kemudian datang IPO yang memecahkan rekod pada Jun, dengan entiti bergabung itu mendapat penilaian di antara $1.5 trilion dan $1.77 trilion.
Laporan kewangan menceritakan dua kisah yang sangat berbeza
Pada tahun 2025, xAI melaporkan kerugian operasi sebanyak kira-kira $6,355 bilion berbanding pendapatan hanya $3,201 bilion. Syarikat itu menghabiskan lebih daripada $12,7 bilion semata-mata untuk infrastruktur pada tahun tersebut.
Pada Q1 2026, SpaceX melaporkan jumlah pendapatan sekitar $4,69 bilion tetapi berpindah kepada kerugian operasi sebanyak $1,94 bilion, dengan perbelanjaan AI menarik keseluruhan operasi ke dalam kerugian.
Analis terkemuka telah menggunakan frasa seperti "ancaman nyata terhadap penghancuran nilai" untuk menggambarkan apa yang boleh berlaku jika pelaburan AI tidak berjaya.
Mimpi komputasi orbit, dan mengapa pesimis tidak membelinya
Pembangkang telah menunjuk kepada rekod Musk dalam menguruskan pelbagai entiti secara serentak sebagai faktor risiko tambahan. Di antara Tesla, SpaceX, xAI, X (dahulunya Twitter), The Boring Company, dan Neuralink, soalannya ialah sama ada seseorang boleh memandu sebanyak ini dengan berkesan pada masa yang sama, terutamanya apabila beberapa daripada kapal-kapal ini kini disambungkan bersama.
Pengambilalihan Cursor pada Jun 2026, transaksi semata-mata saham bernilai $60 bilion terhadap permulaan pengkodean AI, menandakan bahawa SpaceX tidak melambatkan perbelanjaan AI mereka. Pelancaran model Grok 4.5 terkini menunjukkan syarikat ini cuba menubuhkan kedudukan yang kompetitif melawan pemain-pemain yang sudah mapan seperti OpenAI, Google DeepMind, dan Anthropic.
Gema gelembung dot-com
Beberapa analis telah menarik perbandingan yang tidak selesa antara penilaian SpaceX yang didorong oleh AI dan kelebihan spekulatif pada akhir tahun 1990-an. IPO SpaceX dilaporkan mengumpulkan puluhan miliar, sebahagiannya didorong oleh pelabur yang tidak ingin ketinggalan acara penciptaan kekayaan generasi seterusnya. Apabila sebuah syarikat boleh rugi hampir $2 bilion dalam satu kuartal dan tetap mempunyai penilaian melebihi $1.5 trilion, soalannya bukan sama ada AI itu nyata. Soalannya ialah sama ada harga tersebut sudah menganggap AI akan menjadi segala-galanya yang dijanjikan oleh penyokongnya.
Pendapatan xAI pada 2025 sebanyak $3,201 bilion mewakili sebahagian kecil daripada jumlah yang diperlukan untuk membenarkan penilaian berdiri sendiri sebanyak $250 bilion.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Perniagaan aerospace SpaceX menghasilkan pendapatan sebenar dengan margin yang telah ditunjukkan. Perniagaan AI-nya menghasilkan kerugian sebenar dengan ambisi yang telah ditunjukkan. Pasaran diminta untuk menilai kedua-dua realiti ini ke dalam satu saham.
Bagi pelabur yang membeli dalam IPO, risiko jangka pendek ialah kerugian operasi dalam segmen AI terus melebar seiring syarikat mengalokasikan modal ke infrastruktur, pengambilalihan, dan pembangunan model. Perjanjian Cursor bernilai $60 bilion, yang dilakukan sepenuhnya dengan saham, melemahkan pemegang saham sedia ada sambil menambah aset AI yang tidak menguntungkan lagi ke dalam portfolio.