Bayangkan membeli sebuah rumah di sebuah kawasan di mana 143% lebih banyak rumah tiba-tiba disenaraikan untuk dijual semalaman. Itu adalah situasi kira-kira yang dihadapi pemegang saham SpaceX pada hari Kamis ini, apabila 911.5 juta saham bernilai anggaran $101B hingga $123B menjadi boleh diperdagangkan untuk pertama kalinya.
Ia merupakan pembukaan saham harian terbesar dalam sejarah senarai awam AS. Dan ia berlaku pada masa apabila saham syarikat tersebut sudah berada di bawah tekanan selepas penurunan pra-pasaran sehingga 11% selepas laporan keuntungan pertama kali mereka.
Apa yang sebenarnya berlaku
SpaceX telah menjadi awam pada 12 Jun 2026, dengan menetapkan harga saham pada $135 setiap satu. IPO tersebut dirancang secara konservatif, dengan hanya 5% daripada jumlah saham yang ditawarkan pada awalnya.
Syarikat tersebut mengumumkan keuntungan kuartalan pertamanya pada 4 Ogos, yang memicu fasa pertama penghancuran jangka masa penguncian bertahap. Bermula 6 Ogos, pekerja, pelabur awal, dan modal ventura boleh menjual 20% saham layak mereka ke pasaran terbuka.
911.5 juta saham tersebut mewakili peningkatan kira-kira 143% dalam float yang boleh diperdagangkan — jumlah saham yang tersedia untuk diperdagangkan di bursa awam hampir akan melipat ganda dalam sehari sahaja.
Latar belakang keuntungan membuatnya lebih buruk
Laporan keuntungan Q2 SpaceX pada 4 Ogos memang melampaui jangkaan pendapatan. Tetapi pelabur memfokuskan perhatian pada dua butir tidak selesa: perbelanjaan modal yang tinggi dan tekanan arus tunai bebas. Saham jatuh sehingga 11% dalam perdagangan pra-pasaran pada 5 Ogos, sehari selepas laporan itu.
SpaceX juga mengungkapkan kerugian tidak terwujud sebanyak $540 juta terhadap pemilikan mata wang kripto semasa Q2. Syarikat melaporkan tidak menjual sebarang bitcoin semasa kuartal tersebut, bermakna ia menahan kerugian tersebut.
Arsitektur penguncian adalah tidak biasa
Pengeluaran awal hanya 5% saham adalah sangat kecil. Pengeluaran hari Khamis adalah yang pertama daripada beberapa tranch yang dijadualkan, dengan saham tambahan menjadi boleh diperdagangkan dalam bulan-bulan seterusnya.
Satu tranch yang tidak akan memasuki pasaran: pelepasan bersyarat yang berkaitan dengan saham yang mengekalkan harga di atas $175.50. Sejak saham SpaceX tidak mengekalkan tahap tersebut, saham tambahan tersebut kekal terkunci.
Pemilikan besar milik Elon Musk masih terkunci sehingga pertengahan 2027.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Skala yang begitu besar di sini — lebih daripada $100B dalam saham yang boleh diperdagangkan secara baharu — menjadikan ini kes ujian yang benar-benar tanpa precedent. Posisi awal oleh pedagang sebelum acara pada hari Khamis sudah signifikan.
Kerugian bitcoin yang belum direalisasi sebanyak $540 juta milik SpaceX mewakili eksposur material terhadap kelas aset yang tetap volatil dan semakin diperhatikan oleh pelabur institusi.
Dengan tranch saham tambahan yang dijadualkan untuk dikeluarkan dan kepemilikan Musk yang akan dibebaskan pada pertengahan 2027, Khamis adalah aksi pembuka kepada cerita likuiditi yang jauh lebih panjang.