Penulis:律动BlockBeats
Buku akaun AI SpaceX: Pendapatan masih bergantung pada StarLink, perbelanjaan modal sudah beralih ke AI
Menurut laporan kuartal kedua syarikat, SpaceX menyelesaikan penawaran awal saham awam (IPO) pada Jun 2026. Laporan kuartal kedua pertama selepas pencatatan ini, menempatkan ruang, Link, dan AI secara sejajar dalam laporan kewangan awam. Dahulu, orang biasa membicarakan syarikat ini melalui pelancaran roket dan satelit Starlink. Kini, pengeluaran dan pilihan yang sebelumnya tersembunyi di dalaman kini mempunyai nombor yang boleh disemak.
Yang paling menarik perhatian ialah kadar pertumbuhan AI. Namun, menurut lampiran prestasi kuartal kedua syarikat, bahagian AI menyumbang 32.8% daripada pendapatan konsolidasi, tetapi mengambil 86.2% daripada perbelanjaan modal pada kuartal tersebut. Pendapatan dan perbelanjaan modal tidak condong ke arah yang sama; inilah bahagian yang paling patut dianalisis secara mendalam dalam laporan keuangan ini.
What is SpaceX currently earning money from?
Lihat terlebih dahulu laporan pendapatan, kesimpulannya tidak misterius. Bahagian Link masih menjadi sumber pendapatan terbesar pada kuartal ini. Menurut lampiran hasil kuartal kedua syarikat, ia menghasilkan pendapatan sebanyak US$4.291 bilion, manakala bahagian AI pula sebanyak US$2.561 bilion. Bahagian ini termasuk perniagaan Starlink untuk pengguna, perusahaan, dan kerajaan, masih menjadi sumber pendapatan terbesar pada tempoh ini.
Rajah ini hanya memilih tiga titik pelaporan untuk perbandingan, bukan siri kuartalan yang berterusan. Walaupun begitu, perubahan AI masih jelas. Pada kuartal terbaru, bahagian oren telah jelas menjadi lebih tebal, sementara bahagian Link masih mengekalkan luas biru terbesar. Syarikat yang sama sedang menjalankan dua jenis perniagaan dengan ritme yang berbeza: satu ialah pendapatan perkhidmatan Link yang skala lebih besar semasa ini, dan yang lain ialah perniagaan AI yang sedang memperluaskan dengan pantas.
Di sini juga perlu menentukan sempadan untuk "Bahagian AI". Menurut lampiran prestasi kuartal kedua syarikat, Grok, platform X, penyelesaian AI untuk pengguna dan perniagaan, serta infrastruktur pengiraan AI semuanya diletakkan dalam bahagian yang sama. Oleh itu, pendapatan AI pada grafik tidak boleh dianggap secara langsung sebagai pendapatan perkhidmatan awan semata-mata, kerana ia juga mengandungi pendapatan iklan.
Ini akan mengubah cara membacanya. Jika hanya memperhatikan pertumbuhan tahunan AI, mudah untuk menganggapnya sebagai perniagaan perkhidmatan awan yang sudah berdiri sendiri dan matang. Laporan keuangan lebih menyerupai satu set bisnis yang sedang digabung dan diperluas. Ia mempunyai model, platform, dan infrastruktur AI yang sedang terus dibina.
Di mana dana telah mengalir lagi
Laporan pendapatan mencatat perkhidmatan yang telah dijual, manakala perbelanjaan modal menunjukkan di mana syarikat telah mengalokasikan infrastrukturnya. Dalam Rajah 2, bahagian pendapatan AI belum mengejar bahagian Link, tetapi bahagian perbelanjaan modalnya sudah jauh melebihi itu. Menurut lampiran keputusan kuartal dua syarikat, AI menyumbang 32.8% daripada pendapatan dan 86.2% daripada perbelanjaan modal.
Gantikan perbezaan ini dengan jumlah wang, ia akan lebih mudah dirasai. Menurut lampiran prestasi kuartal dua syarikat, perbelanjaan modal bahagian AI pada kuartal tersebut ialah US$15.828 bilion, manakala pendapatan kuartal tersebut ialah US$2.561 bilion. Ini seperti membandingkan kos pembinaan pabrik dan sewa semasa di atas kertas yang sama—ia menunjukkan perbezaan skala, tetapi tidak boleh disesuaikan satu-satu. Di sini, yang dibandingkan ialah perbelanjaan modal bahagian dengan pendapatan semasa, bukan arus tunai bahagian.
Rajah 3 meletakkan dua tiang ini semula pada tiga titik perbandingan pengungkapan. Pada kuartal terkini, setiap USD 6.18 perbelanjaan modal sepadan dengan USD 1 pendapatan AI, menurut lampiran hasil kuartal dua syarikat. Ini bukan kadar pengesahan, dan tidak boleh digunakan untuk mengira keuntungan masa depan. Ia hanya menunjukkan bahawa pendapatan semasa dan peralatan, pusat data, serta infrastruktur berkaitan AI yang dilaburkan tidak berada pada tahap yang sama pada masa ini.
Penggunaan kuasa nominal yang didedahkan oleh syarikat juga meningkat dari 0.4GW pada tempoh yang sama setahun yang lalu kepada 1.4GW. Menurut definisi dalam lampiran prestasi, ia dihitung berdasarkan GPU yang dipasang dan penggunaan kuasa penuh, dan tidak mewakili penggunaan kuasa sebenar atau tahap kegunaan. Perubahan ini seakan menambahkan lajur kepada lebuh raya baru. Yang boleh disahkan pada masa ini ialah jalan raya sedang menjadi lebih lebar, tetapi laporan keuangan tidak mendedahkan berapa banyak kereta yang sudah melalui setiap lajur.
Seksyen lain dalam jadual yang sama memberikan catatan yang lebih ringkas mengenai perluasan ini. Menurut lampiran prestasi kuartal dua syarikat, bahagian AI masih mencatat kerugian operasi sebanyak US$1.257 bilion pada kuartal tersebut. EBITDA yang telah disesuaikan boleh membantu memantau struktur operasi, tetapi tidak boleh menggantikan arus tunai. Perbelanjaan modal, EBITDA yang telah disesuaikan, dan kerugian operasi dalam grafik adalah berdasarkan ukuran yang berbeza dan tidak boleh saling menggantikan.
RM14.1 bilion dalam nilai kontrak, berapa pendapatan tambahan yang dihasilkan pada suku ketiga
Yang paling mudah diperbesar dalam laporan keuangan ialah jumlah jualan kontrak sebanyak US$14.1 bilion daripada beberapa perjanjian perkhidmatan awan. Menurut lampiran prestasi kuartal dua syarikat, perjanjian-perjanjian ini membawa pendapatan infrastruktur AI tambahan sebanyak US$1.6 bilion pada kuartal tersebut. Yang pertama adalah berdasarkan nilai kontrak keseluruhan, manakala yang kedua hanya menunjukkan tambahan pendapatan infrastruktur AI bagi kuartal ini daripada perjanjian baharu.
Lampiran prestasi ini tidak mengungkapkan secara berasingan jumlah pendapatan yang diiktiraf daripada perjanjian baharu yang ditandatangani dalam kuartal ini. Oleh itu, dua nombor ini tidak boleh digunakan untuk mengira kadar pengiktirafan, dan perbezaan antaranya tidak boleh dianggap sebagai pendapatan yang belum diiktiraf.
Berdasarkan lampiran keputusan kuartal dua syarikat, SpaceX mempunyai definisi yang spesifik terhadap «nilai jualan kontrak». Ia merangkumi jumlah nilai kontrak dalam tempoh yang tidak boleh dibatalkan, termasuk pendapatan yang telah diiktiraf semasa ini dan pendapatan tertunda yang berkaitan, tetapi tidak termasuk jumlah masa depan yang boleh dibatalkan oleh pelanggan. Menganggap jumlah kontrak secara langsung sebagai pendapatan satu kuartal adalah seperti menganggap kontrak sewa setahun penuh sebagai sewa yang telah diterima oleh tuan tanah pada hari ini.
Laporan kuartalan Q2 syarikat juga menunjukkan bahawa pesanan tertunda pada akhir tempoh ialah US$47.461 bilion, dan pendapatan tangguh sebanyak US$14.286 bilion hanyalah sebahagian daripadanya. Kedua-duanya mungkin tumpang tindih dengan julat jualan kontrak untuk perjanjian perkhidmatan awan, dan tidak boleh dijumlahkan sebagai kol kontrak yang berasingan.
Syarikat menganggarkan bahawa 56% pesanan yang tertunda akan dikonfirmasi dalam tempoh satu tahun. Menurut laporan kuartal kedua syarikat, ini memberikan dimensi masa kepada pendapatan serta mengekalkan jarak antara penghantaran dan pengesahan. Pesanan yang menimbun di pintu tidak bermakna setiap pesanan akan melintasi kaunter pengesahan pendapatan dalam kuartal yang sama.
Buku baru SpaceX telah dibahagikan kepada dua muka surat. Satu muka surat menulis pendapatan semasa yang masih dibawa balik oleh bahagian Link, dan muka surat lain menulis peruntukan modal untuk AI. Baca kedua-dua muka surat secara berasingan, nilai jualan kontrak kelihatan lebih seperti jumlah keseluruhan tempoh kontrak yang tidak boleh dibatalkan, bukan jawapan pendapatan satu kuartal.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush