SoftBank baru saja meyakinkan sekumpulan nama terbesar di Wall Street untuk memberi pinjaman sebanyak $10 bilion terhadap saham dalam syarikat yang belum pun diperdagangkan secara awam. Pinjaman margin dua tahun, yang disempurnakan pada 6 Ogos, dijamin sepenuhnya oleh taruhan SoftBank di OpenAI.
Sindikat di sebalik transaksi ini seakan-akan daftar tokoh utama kewangan global: Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding, dan Sumitomo Mitsui Banking Corp.
Jalan menuju $10 bilion sama sekali tidak lancar
Perbincangan bermula pada musim bunga 2026 dengan sasaran $10 bilion, tetapi kebimbangan pemberi pinjaman mengenai penentuan nilai tetap terhadap saham syarikat swasta dengan cepat menjadi masalah. Pada pertengahan 2026, pinjaman itu telah dipotong kepada kira-kira $6 bilion kerana bank-bank menjadi ragu-ragu mengenai nilai sebenar saham OpenAI dalam skenario pencairan.
Pengarah Eksekutif SoftBank, Masayoshi Son, kembali ke meja perundingan pada Julai. Kompromi utama yang membuka jalan kepada jumlah penuh $10 bilion ialah jaminan korporat daripada SoftBank sendiri, yang pada dasarnya memberitahu pemberi pinjaman bahawa jika penilaian OpenAI jatuh teruk, syarikat induk akan menanggung perbezaan tersebut.
Jaminan korporat penting kerana ia mengalihkan risiko dengan cara yang bermakna. Tanpanya, pemberi pinjaman akan terperangkap dengan memegang saham peribadi yang tidak cair dalam skenario terburuk. Dengan jaminan tersebut, mereka mempunyai tuntutan terhadap neraca keseluruhan SoftBank Group, yang merangkumi aset yang diperdagangkan awam seperti kedudukan besar mereka dalam Arm Holdings.
Pembelanjaan AI anak lelaki dalam konteks
SoftBank telah berkomitmen lebih daripada $60 bilion kepada OpenAI dan projek infrastruktur AI terkait. Syarikat ini juga mempunyai pinjaman jambatan sebanyak $40 bilion yang jatuh tempo pada Mac 2027 dan pinjaman margin terpisah sebanyak $20 bilion yang dijamin oleh taruhan mereka dalam Arm Holdings.
OpenAI telah mengemukakan permohonan IPO AS secara rahsia pada Jun 2026, yang bermakna saham peribadi yang kini tidak cair ini boleh menjadi ekuiti awam yang boleh diperdagangkan dalam masa yang relatif dekat. IPO akan mempermudahkan gambaran jaminan secara ketara bagi bank-bank yang terlibat dalam pinjaman ini, memberi mereka saham yang sebenarnya boleh dijual di pasaran terbuka jika SoftBank gagal bayar.
Bagi SoftBank, pinjaman ini memberikan likuiditi tanpa memaksa syarikat menjual sebahagian daripada taruhan OpenAI-nya.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Perjanjian ini merupakan isyarat tentang kedudukan dunia kewangan tradisional terhadap aset AI peribadi sebagai jaminan. Bank bersedia memberi pinjaman terhadapnya, tetapi hanya dengan perlindungan ketat seperti jaminan korporat.
SoftBank kini mempunyai pinjaman puluhan bilion yang berkaitan dengan aset-aset yang penilaianya bergantung pada terusannya momentum AI. Pinjaman jambatan $40 bilion Son akan jatuh tempo pada Mac 2027, dan pembiayaan semula pinjaman itu di pasaran yang kurang mesra akan, dengan cara yang lembut, tidak selesa.