Ditulis oleh Xiao Bing
Dalam empat tahun terakhir, token penggemar merupakan salah satu eksperimen "penjualan emosi" paling berjaya dalam industri kripto. Platform Socios milik Chiliz bekerjasama dengan lebih daripada 70 kelab sukan profesional untuk mengeluarkan Fan Token, di mana pemegangnya boleh mengundi warna cat bas pasukan, menyertai undian muzik pemain, atau memenangi baju tanda tangan dalam aplikasi.
Token-token ini tidak memberikan sebarang hak ekonomi. Tiada dividen, tiada saham, tiada perkongsian keuntungan; yang anda beli ialah sekeping kuasa undi dan identiti komuniti.
Keputusan akhir pasaran terhadap model ini telah dikeluarkan: CHZ (token asli Chiliz) telah jatuh lebih daripada 94% dari tertinggi 2021, dan kini diperdagangkan pada harga sekitar $0.016.
Piala Dunia 2026, katalis terbesar dalam naratif token penggemar, bukan sahaja gagal menyelamatkan CHZ, tetapi juga menyaksikan penurunan tambahan 47% dalam sebulan. Pasar nilai Token Penggemar terus menyusut dari puncak lebih daripada $1 bilion, dengan analisis CoinMarketCap menilai bahawa "permintaan bukanlah berterusan sendiri" (demand is not self-sustaining).
Apabila kes penggunaan utama sebuah produk ialah pengundian untuk memilih warna baju, dan token dasarnya jatuh 94% dalam empat tahun, pasaran telah memberikan jawapan: menjual emosi sahaja tidak mencukupi.
Securitize masuk: Dari hak undi hingga ekuiti sebenar
Pada 2 September, Securitize (NYSE: SECZ) dan Socios.com mengumumkan kerjasama strategik untuk merancang produk tokenisasi baharu—Socios Equity Token. Yang dijual bukan lagi hak undi, tetapi saham minoriti dalam kelab sukan profesional.
Securitize bertanggungjawab atas penerbitan sekuriti yang dirgikan, pengesahan akses pelabur, pendaftaran kepemilikan, dan peralihan. Socios bertanggungjawab atas hubungan industri sukan dan pengurusan komuniti penyokong. Produk ini dirancang untuk dilancarkan melalui Securitize di bawah sistem uji coba DLT EU (EU DLT Pilot Regime) yang mendapat kebenaran penuh untuk sistem perdagangan dan penyelesaian Eropah.
Pasaran sasaran ialah aset kelab sukan profesional global, dengan nilai pasaran sekitar US$500 bilion.
CEO Securitize, Carlos Domingo, dalam penyataan itu mengatakan satu pernyataan penting: pasukan sukan profesional mewakili kelas aset penting yang "terus-menerus swasta dan sukar diakses", dan tokenisasi boleh memberikan jalan baharu kepada pasukan dan pemegang saham sedia ada untuk menerbitkan dan menguruskan ekuiti.
Perkataan ini mengungkapkan pelanggan sebenar bagi Token Penggemar 2.0: bukan hanya penggemar, tetapi juga pemegang saham dan pengurusan semasa kelab. Mereka memerlukan saluran penarikan saham lama dan alat pembiayaan baharu. Penggemar mendapat kepuasan emosional "membeli sebahagian kecil pasukan", sementara kelab mendapat likuiditi—ini adalah transaksi dua hala, bukan lagi penjualan emosi sepihak.
Mengapa kali ini mungkin berbeza?
Masalah utama Fan Token generasi pertama bukan pada teknologi, tetapi pada penentuan posisi produk.
Mengemas satu barangan penggunaan harian (hak undi) dalam bentuk token pasti menghadapi masalah yang tidak dapat diselesaikan: nilai penggunaan barangan penggunaan harian akan berkurang seiring masa (rasa segar memilih warna baju bola cepat hilang), tetapi pemegang token mengharapkan harga terus meningkat. Konflik antara logik barangan penggunaan harian dan logik pelaburan adalah punca utama kegagalan nilai pasaran Fan Token.
Keterlibatan Securitize mengubah pemboleh ubah paling penting dalam persamaan ini: pemegang memperoleh hak ekonomi yang sebenar. Jika satu token mewakili 0.001% saham Real Madrid atau Manchester City, nilai rujukannya bukan lagi "hak undian warna jersey", tetapi aset, pendapatan, dan nilai jenama kelab tersebut. Ini memberikan asas penilaian untuk ekuiti sukan yang ditokenisasi, serta menjadikannya sebagai pelaburan alternatif yang sebenar, bukan sekadar koleksi.
Kelayakan Securitize sendiri juga menjadi sokongan utama dalam kepercayaan kerjasama ini. Ia disenaraikan di Bursa Saham New York melalui transaksi SPAC bernilai US$4 bilion pada bulan Julai, dan pada hari yang sama, ia melancarkan versi tokenisasi saham SECZ di Solana dan Avalanche (pertama di industri). Ia merupakan platform penerbitan paling lengkap dalam ruang RWA semasa ini, menguruskan pelbagai aset yang ditokenisasi, termasuk dana BlackRock BUIDL.
Data dari RWA.xyz menunjukkan bahawa jumlah pasaran bagi aset dunia nyata yang ditokenisasi telah berlipat ganda dalam setahun terakhir, mendekati $40 bilion. Jika ekuiti kelab sukan memasuki saluran ini, ia akan menjadi lompatan bersejarah dalam naratif RWA daripada aset kewangan (obligasi kerajaan, kredit swasta) kepada aset fizikal.
Soalan yang perlu dijawab
Securitize dan Socios belum mengungkapkan nama kelab yang terlibat, syarat penjualan, keperluan kelayakan pelabur, atau rangkaian blockchain yang digunakan. Ini bermakna bahawa pada masa ini, hanya kerangka rekaan yang boleh dinilai, bukan produk spesifik.
Beberapa teka-teki utama akan menentukan sejauh mana produk ini boleh berjalan:
Peraturan liga. Kebanyakan liga profesional terkemuka memiliki sekatan ketat terhadap kepemilikan kelab. NFL melarang pelabur institusi dan syarikat memiliki saham pasukan; Liga Perdana Inggeris dan La Liga mempunyai prosedur persetujuan untuk perubahan saham. Samada saham minoriti yang ditokenisasi boleh melintasi peraturan ini bergantung pada sikap liga tertentu dan reka bentuk struktur undang-undang.
Cairan dan penentuan harga. Nilai utama tokenisasi terletak pada cairan pasaran sekunder. Namun, penilaian kelab sukan sangat tidak telus (kebanyakan kelab adalah swasta, tanpa data kewangan awam), dan penilaian berfluktuasi secara besar-besaran akibat prestasi pertandingan. Berapa banyak penurunan yang akan berlaku pada ekuiti tokenisasi sebuah kelab selepas ia terdegradasi? Adakah terdapat kedalaman penawar yang mencukupi di pasaran sekunder untuk menampung fluktuasi semacam ini?
Penggemar vs Pelabur. Press release Securitize dengan jelas menyatakan bahawa produk ini melayani dua kategori ini: "penggemar yang layak yang mencari hubungan ekonomi yang lebih mendalam dengan pasukan" dan "pelabur institusi dan swasta yang mencari akses kepada aset alternatif bernilai tinggi". Ekspektasi, kesukaan terhadap risiko, dan keperluan maklumat kedua-dua kategori ini sangat berbeza. Apabila seorang penggemar membeli ekuiti yang disekuritisasi Manchester United dan mendapati keluarga Glazer masih mengawal sepenuhnya, bagaimanakah pengurusan ekspektasinya?
Empat tahun sejarah Fan Token membuktikan satu perkara: industri kripto boleh mengemas dan menjual emosi dengan sangat cekap, tetapi tempoh luput emosi sangat singkat. Apabila emosi surut, token yang tidak ditambatkan kepada hak ekonomi menjadi kupon luput.
Kerjasama Securitize dan Socios cuba melangkau langkah "emosi" dan terus masuk ke "ekuiti", yang merupakan arah yang betul. Tetapi antara "arah yang betul" dan "produk yang boleh dilaksanakan", terdapat keperluan untuk persetujuan liga, pematuhan peraturan, pembinaan pasaran sekunder, dan pendidikan pelabur.
Pasaran aset sukan bernilai US$500 bilion tidak akan dipindahkan ke blockchain dalam semalam. Tetapi hari pertama nama kelab diperkenalkan akan menjadi ujian pertama sama ada naratif ini boleh diwujudkan.