Penulis: Jae, PANews
Semasa DeFi lending terkemuka, Aave, terperangkap dalam kemalangan pencurian Kelp DAO, protokol lama lain, Sky, tidak hanya menarik perhatian nyata daripada para whale dengan wang sungguhan, tetapi juga meningkatkan TVL sebanyak lebih 25% dalam dua minggu terakhir, serta memanfaatkan momentum ini dengan mengumumkan dua tindakan penting berturut-turut, dengan niat untuk membuka jalan kepada strategi institusionalnya melalui reformasi tata kelola:
Secara dalaman, protokol mengusulkan cadangan untuk menyederhanakan mekanisme pengurusan kekayaan, dengan mengalihkan corak perbelanjaan daripada pengundian tata tertib manusia kepada pembatasan peraturan yang ketat;
Secara eksternal, membina infrastruktur pengalokasian modal rantai yang setara institusi, Laniakea, yang berusaha meraih pasaran likuiditi sebanyak $300 bilion dalam stabelcoin yang tidak digunakan.
Sky sedang mempercepat pengambilan posisi ekosistem infrastruktur baru DeFi.
Dari pentadbiran komuniti kepada pentadbiran berdasarkan peraturan
Pada 25 April, Rune Christensen, pendiri Sky, menulis di forum tata kelola: Pemindahan aset Genesis Capital ke Grove telah selesai, dan fasa penciptaan protokol (Genesis) secara rasmi berakhir.
Pada peringkat penciptaan, Sky mengikuti pendekatan pengambilan keputusan yang didorong oleh tata kelola manusia: pengundian komuniti menentukan perbelanjaan dan pengagihan dana secara diskresionari, yang memberikan fleksibilitas yang mencukupi untuk ekspansi awal ekosistem, tetapi apabila saiz aset melebihi seratus bilion dolar, ketidakpastian dan kos tata kelola yang tinggi yang dihasilkan perlahan-lahan menjadi belenggu kepada kredit protokol.
Tanda paling jelas ialah S&P Global menetapkan peringkat kredit Sky sebagai B-. S&P Global secara langsung menunjukkan titik lemah Sky: risiko tata kelola tidak terkawal dan kedudukan modal tidak telus.
Bagi sebuah protokol yang menanggung kredit stabilcoin bernilai seratus miliar dolar, ketidakpastian tata pentadbiran itu sendiri merupakan risiko sistemik yang penting.
Untuk ini, Sky mengusulkan penyelesaian tata kelola melalui penyederhanaan semula fungsi pengurusan kas (TMF). Protokol mengurangkan struktur bertingkat lima langkah yang kompleks menjadi kerangka tetap empat langkah.
Kendala paling penting ialah batasan tetap terhadap perbelanjaan operasi oleh protokol. Sky berpindah dari pemerintahan berdasarkan manusia kepada pemerintahan berdasarkan undang-undang, mengurung kuasa kas di dalam sangkar kod.
Dalam sistem lama, had diskresi komuniti untuk Langkah 1 sehingga 21% pada peringkat Genesis, dan dijadualkan untuk ditetapkan antara 4-10% selepas Genesis.
Namun, jika nisbahnya fluktuatif, setiap penyesuaian memerlukan undi tata pentadbiran yang kompleks.
Oleh itu, cadangan baharu secara langsung membatalkan keseluruhan sistem lama dan menetapkan peratus perbelanjaan secara kekal pada 20%. Ini bermakna, geseran tadbir urus akan dikurangkan secara besar-besaran, dan sekurang-kurangnya 80% pendapatan bersih protokol akan dikekalkan dalam sistem untuk pengumpulan simpanan, pemusnahan token, atau pengagihan kepada pemegang.
Bagi pemegang SKY dan rakan kongsi ekosistem, peratus perbelanjaan tetap akan lebih boleh diramalkan berbanding keputusan tadbir yang sangat tidak pasti. Perbelanjaan tetap 20% akan membuat aliran tunai kas lebih telus dan lebih sukar dimanipulasi melalui tadbir.
Boleh dikatakan bahawa Sky, walaupun secara aktif mengurangkan kuasa pentadbiran, juga telah menghantar surat pengiktirafan bernama "kepastian".
Membina sistem operasi modal rantai peringkat institusi
Sky sambil memperbaiki perlembagaan dalaman, juga membuka pintu kepada dunia luar.
Pada 28 April, Sky mengumumkan sedang membangun Laniakea, satu kerangka infrastruktur standardisasi untuk pelaburan modal peringkat institusi bagi Rangkaian Agen Sky, dengan tujuan menyelesaikan masalah dana yang menganggur sebanyak lebih daripada US$300 bilion di pasaran stablecoin.
Perlu diperhatikan bahawa Agent ini bukanlah Agent itu. Sky Agent merujuk kepada Capital Agent (agente modal), bukan AI Agent yang biasa dirujuk.
Pasukan Sky percaya bahawa sejak lama, dana institusi tidak masuk ke pasaran terutamanya kerana kelima-lima elemen berikut tidak tersedia: infrastruktur bersama, kontrak pintar yang distandardkan, pengiraan risiko, sistem data, dan kerangka undang-undang.
Laniakea pula berusaha menghapus jurang infrastruktur melalui standardisasi empat dimensi:
- Pemadanan kontrak pintar: Penghuraian berasaskan templat, mengurangkan kos pengulangan roda oleh institusi;
- Penggantungan piawai tatacara risiko: menyatukan ukuran risiko, kerugian dibahagikan mengikut urutan;
- Pemadanan infrastruktur data: Kod protokol akan disimpan dalam format yang boleh dibaca mesin, menyokong pengawasan risiko masa nyata AI;
- Pematuhan undang-undang yang distandardkan: menyediakan sistem pengenalan dan pendaftaran KYC yang boleh dicabut, kerangka undang-undang yang dikongsi merentasi pelbagai produk, serta mekanisme pertanggungjawaban yang disokong oleh jaminan pada setiap peringkat operasi.
Di bawah arsitektur Laniakea, Sky tidak lagi menjadi "pemberi pinjaman", tetapi sebuah platform rangkaian agen modal.
- Primes: iaitu agen peringkat pertama (Sky Agent), yang berfungsi seperti pengurus dana di atas rantai, bersaing untuk kuota pengagihan modal, serta membangun strategi pelaburan mengikut piawaian seragam Laniakea, seperti Spark yang mengurus pinjaman DeFi dan Grove yang mengurus kredit swasta dan RWA;
- Halos: Produk kewangan khusus yang dihijrahkan oleh Primes berdasarkan infrastruktur berkongsi Laniakea, merangkumi pelbagai aliran pendapatan seperti RWA kerajaan hingga kredit persendirian.
Struktur bertingkat ini membolehkan Sky mengintegrasikan kecekapan profesional pelbagai agen untuk pelaburan aset yang pelbagai, sambil mengekalkan kerangka yang seragam, dengan demikian meningkatkan skalabilitas ekosistem secara signifikan.
Dengan kata lain, berdasarkan Laniakea, peranan Sky akan berubah daripada seorang “pengendali langsung” kepada satu sistem operasi atas rantai yang distandardkan untuk modal institusi.
PANews percaya bahawa pendapatan utama protokol akan datang daripada bayaran stabil, spread faedah, dan cukai.
Yuran stabilisasi adalah cara pendapatan paling tradisional dan paling stabil bagi Sky. Setiap Halo yang dikelola oleh Primes yang ingin digunakan sebagai jaminan untuk mencetak USDS di Sky perlu membayar faedah kepada Sky, iaitu yuran stabilisasi. Laniakea telah mengurangkan rintangan akses institusi, bermakna lebih banyak aset institusi akan memasuki sistem. Seiring dengan peningkatan jumlah USDS yang dicetak, jumlah yuran stabilisasi yang diperoleh protokol juga akan meningkat.
Primes, sebagai pengurus aset profesional, bertanggung jawab membawa strategi pendapatan ke Sky. Protokol akan menyediakan likuiditas untuk aset dengan kos yang lebih rendah melalui USDS. Di sini, Sky memperoleh selisih bersih antara "hasil strategi - kos dana USDS (seperti kadar simpanan)". Standardisasi Laniakea membolehkan Sky mengurus ratusan saluran selisih secara serentak, mencipta kesan skala.
Setiap Prime yang berdiri sendiri pada dasarnya adalah "waralaba" Sky. Secara umum, Prime akan mengeluarkan token sendiri, yang memerlukan mereka untuk menyerahkan sejumlah persentase token atau sebagian pendapatan bisnis kepada Sky. Walaupun protokol tidak terlibat secara langsung dalam pengeluaran produk细分, selama Prime berdasarkan Halos yang dikeluarkan oleh Laniakea, Sky dapat memperoleh pendapatan melalui cukai.
Perlu ditekankan bahawa, kerana status protokol adalah boleh dibaca oleh mesin, AI akan mengambil alih fungsi seperti pengagihan modal dan pengurusan pelaksanaan.
Dengan membaca antaramuka data standardisasi Laniakea, AI dapat memantau secara real-time terhadap eksposur lintas aset, kualiti jaminan, dan kedalaman likuiditi. Apabila isyarat risiko seperti perbezaan spread yang tidak normal muncul pada jaminan asas, AI akan secara automatik menyesuaikan kredit limit atau ambang penghancuran Halos yang berkaitan mengikut peraturan "mesin" yang telah ditetapkan, memberikan perlindungan modal peringkat algoritma kepada institusi.
Selain itu, keterbacaan mesin juga menjadikan Halos sebagai "Lego standardisasi" yang boleh dituning oleh model AI. AI boleh secara automatik menukar konfigurasi modal antara peringkat risiko yang berbeza berdasarkan kadar pasaran dan volatiliti, untuk mencari nisbah Sharpe optimum.
Secara keseluruhan, kompatibiliti AI Laniakea akan memberi kuasa kepada modal institusi atau Primes pada tahap pengurusan risiko dan pengambilan keputusan pelaburan.
Menempatkan infrastruktur lapisan, tetapi transformasi menyembunyikan tiga kebimbangan tersembunyi
Dua tindakan Sky bukanlah tindakan berasingan, tetapi satu set serangan berterusan. Mekanisme pengurusan kekayaan yang distandardkan memberikan kepastian tatacara kepada modal institusi, manakala Laniakea memberikan kepastian teknikal.
Tindakan Sky juga mencerminkan perubahan logik yang sedang berlaku di seluruh pasaran DeFi: beralih daripada persaingan di peringkat aplikasi yang berat pada antara muka kepada persaingan di peringkat infrastruktur yang berat pada belakang layar.
Jalur perkembangan protokol pinjaman DeFi sedang berubah dari kolam likuiditi tunggal kepada arsitektur bertingkat. Pelancaran Laniakea sebenarnya merupakan usaha Sky untuk menguasai posisi infrastruktur. Sekiranya Laniakea menjadi pintu masuk pilihan bagi 300 bilion dolar AS stabelcoin yang menganggur, Sky juga akan dinaikkan taraf menjadi nod pusat pengalokasian modal di rantai.
Perlu diwaspadai bahawa perjalanan transformasi Sky tidaklah tanpa risiko:
- Permainan kedua kuasa pentadbiran: Walaupun peraturan akan mengunci nisbah perbelanjaan, kuasa untuk mengubah "peraturan itu sendiri" masih berada di tangan undian pentadbiran. Jika mengalami serangan pentadbiran, keberkesanan jangka panjang peraturan mungkin dipertikaikan;
- Peningkatan kerumitan teknikal: Membina infrastruktur yang boleh dibaca mesin dan menyokong pemantauan AI secara masa nyata merupakan cabaran yang tinggi; sebarang kelemahan boleh diperbesar apabila dilaksanakan dalam skala besar;
- Risiko kuasa perwakilan: Primes memegang kuasa pengagihan modal besar, walaupun terdapat mekanisme pertanggungjawaban kerugian, dalam keadaan khas, pembahagian kepentingan antara agen dan protokol masih mungkin menghadapi ujian ganda dari segi undang-undang dan teknikal.
Dari penerbit stablecoin hingga membina pusat modal atas rantai, Laniakea, Sky akan segera menyelesaikan transformasi daripada protokol DeFi tunggal kepada sistem operasi peringkat institusi.
Apabila modal institusi mengalir masuk melalui antaramuka standard, Sky juga akan memulakan perjalanan baru seterusnya.