Mengikut laporan aplikasi Zhitong Financial, SK Hynix (SKHY.US) mengumumkan laporan kuartalan ketiga yang merekodkan pencapaian terbaik sepanjang sejarah, bersama dengan cadangan pulangan kepada pemegang saham yang jauh melebihi jangkaan pasaran. JPMorgan dan Citigroup pada 28 Oktober
Dalam laporan hari ini, kedua-duanya mempertahankan penilaian "beli" — JPMorgan mempertahankan "tambahkan" dengan harga sasaran 2,75 juta won, sementara Citigroup menegaskan semula "beli" dengan harga sasaran 300
Won Korea, Wedbush menaikkan harga sasaran dari 2,56 juta won Korea kepada 3 juta won Korea, serta mengekalkan penilaian "melebihi pasaran".
Pada hari Rabu, saham SK Hynix yang disenaraikan di Korea naik lebih daripada 10% kepada 1,487,000 won setiap saham, manakala American Depositary Receipts (ADR) yang disenaraikan di Amerika Syarikat naik 7% pada awal sesi kepada $145.36 setiap ADR.
Volume and price surge, operating profit exceeds expectations
Pendapatan SK Hynix pada kuartal ketiga mencapai 104,62 triliun won, dengan keuntungan operasi sebesar 83,33 triliun won, kedua-duanya mencatatkan rekod tertinggi sepanjang sejarah untuk satu kuartal, masing-masing meningkat 32% dan 38% secara berperingkat serta meningkat sebanyak 328% secara tahunan.
Dengan 632%. Margin keuntungan operasi 79.7%.
Kadar yang melebihi jangkaan merupakan titik perhatian pertama dalam laporan keuangan ini: pendapatan 11% lebih tinggi daripada ramalan JPMorgan dan 7% lebih tinggi daripada konsensus pasaran selain Goldman Sachs; keuntungan operasi 16% lebih tinggi daripada ramalan JPMorgan dan lebih tinggi daripada konsensus
9%. Menurut laporan JPMorgan, angka konsensus untuk pendapatan adalah 978.7 bilion won (iaitu 97.87 trilion won), dengan keuntungan operasi sebanyak 7.674 trilion won.
Dorongan datang dari harga dan struktur produk. Menurut JPMorgan, harga rata-rata DRAM pada kuartal ketiga meningkat “hampir 30%” (high-20%, ramalan asal JPMorgan +20%), NAND
Harga purata meningkat 20% tengah (mid-20%, jangkaan asal +12%); penghantaran bit DRAM meningkat sekitar 10%, penghantaran bit NAND sedikit menurun (jangkaan asal
(+3%)。Citigroup menambahkan butiran: penghantaran DDR5 server meningkat lebih daripada 40% berbanding kuartal sebelumnya, manakala penurunan bit NAND disebabkan oleh peralihan kepada TLC 321 lapisan dan eSSD bernilai tinggi
Hasil peralihan produk. JPMorgan percaya bahawa harga purata DRAM yang lebih kuat daripada jangkaan menunjukkan peningkatan HBM4 berjalan lancar.
Panduan syarikat untuk sukuan keempat juga kuat: penghantaran bit DRAM meningkat “pertengahan 20%” berbanding kuartal sebelumnya (jangkaan asal JPMorgan hanya +4%), bit NAND meningkat “pertengahan angka tunggal” (jangkaan asal
(+3%)，来自 1cnm 制程扩张、M15X 产能爬坡与 321 层 eSSD 销售增加。
Wedbush juga menyatakan bahawa prestasi kuartal ketiga syarikat tersebut melebihi jangkaan, disebabkan kenaikan harga purata cip DRAM dan NAND melebihi jangkaan.
Celah kecil dalam laporan keuntungan: Mengapa keuntungan sebelum cukai dan keuntungan bersih justru lebih rendah daripada jangkaan
Pendapatan dan keuntungan operasi jauh melebihi jangkaan, tetapi selepas cukai tidak mencukupi. JPMorgan menyenaraikan dua faktor yang menurunkan: kerugian pertukaran valuta asing sebanyak 11,6 trilion won, dan kerugian penilaian pelaburan berkaitan Kioxia sebanyak kira-kira 22,9 trilion won. Akibatnya, keuntungan sebelum cukai
50.71 trilion won, keuntungan bersih 39.53 trilion won, masing-masing turun 59% dan 58% secara siklus, lebih rendah 29% dan 28% daripada ramalan JPMorgan, serta lebih rendah 33% dan
35%.
Negatif kedua yang disenaraikan oleh JPMorgan adalah "PC
Menunjukkan tanda-tanda permintaan smartphone yang lemah secara tidak merata, termasuk penyesuaian pengiriman keseluruhan dan perubahan kombinasi produk, yang dipercayai berkaitan dengan kenaikan harga storan; ketiga, "pengurusan menganggarkan perbelanjaan modal pada 2027 akan lebih rendah berbanding 2026
Peningkatan yang signifikan sepanjang tahun” — syarikat tidak memberikan nombor spesifik. Perbelanjaan modal pada kuartal ketiga ialah 12,7 trilion won Korea, dan sejak awal tahun ialah 31 trilion won Korea, JPMorgan mengekalkan anggaran penuh tahun ini pada 47
Ramalan dalam bilion won Korea; perbelanjaan modal dalam model Citigroup ialah 49.1 trilion pada 2026, 71 trilion pada 2027, dan 111.4 trilion pada 2028.
Triliunan won, berdasarkan anggaran, bukan panduan syarikat.
Laporan kewangan terus membaik: nisbah hutang bersih/ekuiti meningkat dari -26% pada suku kedua kepada -32%, dengan Citigroup meramalkan -45.1% pada akhir 2026, iaitu status kas bersih semakin diperkukuh.
Pulangan saham 100 trilion won
Pernyataan JPMorgan Chase: Syarikat mengumumkan skema pulangan kepada pemegang saham sebanyak 100 trilion won pada tahun 2026, terdiri daripada 60 trilion won pembelian semula dan 40 trilion won dividen, yang mengimplikasikan mengikut ramalan arus tunai bebas tahun 2026
Kadar pembahagian lebih daripada 65%, jelas lebih tinggi berbanding konsensus pasaran "sekitar 40 trilion won".
Citibank's split involves approximately ₩30 trillion in cash dividends + approximately ₩60 trillion in buybacks and cancellations (including the ₩40 trillion buyback announced in August this year); ₩100 trillion is approximately $754 at the exchange rate.
miliar dolar AS.
Bahagian yang pasti ialah: dividen selembar sebanyak 20,000 won untuk sukuan ketiga, dengan 10,000 won daripada operasi inti, 10,000
Won Korea berasal daripada keuntungan daripada penjualan saham Kioxia, dan syarikat merancang untuk membahagikan sebahagian besar keuntungan daripada penjualan Kioxia sebagai dividen istimewa pada akhir tahun; pembelian semula baru sebanyak 20 trilion won Korea ini, 10 trilion digunakan untuk pulangan kepada pemegang saham, 10 trilion digunakan untuk
PSU (Performance Stock Units), Citibank secara jelas menyatakan yang terakhir tidak dihitung dalam pulangan pemegang saham.
Citigroup juga memberikan penilaian tambahan: pengurusan merancang untuk terus melaksanakan pembelian semula setiap kuartal, dengan alasan bahawa harga saham semasa dianggap diremehkan berbanding keuntungan dan kemampuan menghasilkan tunai. Citigroup menganggarkan pulangan kepada pemegang saham pada kuartal keempat sebanyak 35 trilion won (pembelian semula sebanyak
15 trilion + dividen sekitar 20 trilion), dan menaikkan ramalan keuntungan operasi kuartal keempat dari 89.8 trilion menjadi 107 trilion won, dengan ramalan keuntungan operasi untuk tahun 2026 dan 2027 masing-masing dinaikkan sebanyak 7% dan
12%.
HBM4 menduduki tempat teratas pada 2027, mengunci kapasiti jangka panjang
Dari segi teknikal, syarikat merancang untuk meningkatkan peratusan produk server 1cnm, memperluaskan jualan DDR5 dan LPDDR5 SOCAMM berdasarkan 1cnm, serta NAND 321 lapisan pada kuartal keempat
Peratusan kapasiti tempatan akan melebihi 50%. Dari segi HBM, M15X akan mencapai kapasiti penuh sebelum akhir 2026, dan pada kuartal keempat, HBM4 akan melebihi dalam segi bit HBM dan peratusan pendapatan
HBM3E; Perbincangan HBM pada tahun 2027 telah disepakati, JPMorgan menyatakan bahawa kesenjangan keuntungan antaranya dengan DRAM tradisional akan "menyempit secara ketara".
Kepastian permintaan bergantung pada kontrak jangka panjang. Syarikat telah menandatangani perjanjian jangka panjang dengan 14 pelanggan utama, mengunci jumlah kontrak jangka panjang yang setara dengan 50% kapasiti keseluruhan pada tahun 2027 dan 2028.
Di atas, dan dalam perbincangan dengan beberapa pelanggan untuk memperpanjang tempoh kontrak yang biasanya lima tahun. Citi berpendapat bahawa DRAM/HBM hingga 2029
Pada akhir tahun, “habis dijual secara substantif” (termasuk pelanggan dalam perbincangan), dan mengamati bahawa permintaan pelanggan melebihi dua kali ganda lebih daripada bekalan yang tersedia; pernyataan perusahaan pula ialah “keadaan permintaan penyimpanan yang melebihi bekalan akan berterusan hingga 2030”
tahun”. Kedua-dua ukuran berbeza, yang pertama adalah pengiraan bank pelaburan, yang kedua adalah pernyataan syarikat, dan tidak boleh ditukar ganti.
Wedbush menyatakan bahawa pada tahun 2030, bekalan memori mungkin masih akan tetap ketat, dengan permintaan untuk high-bandwidth memory melebihi dua kali ganda jumlah penghantaran semasa SK Hynix. Syarikat tersebut juga menyatakan bahawa perjanjian jangka panjang dengan 14 pelanggan, yang mencakup lebih daripada separuh kapasiti mereka pada tahun 2027 dan 2028, juga membantu meningkatkan kebolehramalan permintaan.
Panduan permintaan 2027 yang diberikan oleh syarikat ialah pertumbuhan DRAM tahun ke tahun "pertengahan 20%" dan pertumbuhan NAND "puluh peratus tinggi", model Citigroup untuk 2027
Kedua-dua kadar pertumbuhan bit tahunan masing-masing adalah “pertengahan 20%” dan “angka puluhan tinggi”, sejalan dengan pernyataan syarikat. Syarikat juga menyatakan bahawa keuntungan kuartalan belum mencapai puncaknya, dan tren kenaikan tidak akan berbalik sekurang-kurangnya sebelum tahun 2027.
Penilaian dan penetapan harga
JPMorgan memberikan penilaian "beli" dengan harga sasaran 2,75 juta won, menggunakan kaedah penilaian 7 kali untuk 2026-2027
Pendapatan per saham purata tahunan, dengan alasan bahawa siklus kenaikan simpanan adalah “lebih kuat dan lebih panjang”. Perlu dinyatakan bahawa sasaran harga JPMorgan adalah hingga Jun 2027, dan ia baru sahaja menyesuaikan sasaran harganya pada 5 Ogos 2026 daripada
Diturunkan dari 3 juta won menjadi 2,75 juta won, tidak ada peningkatan pada kali ini.
Citibank reaffirms buy rating with target price of KRW 3,000,000 unchanged, implying an implied stock return of 123.7% and total return including dividends at
124.9%. Penilaian menggunakan kaedah sum-of-the-parts (SOTP), berdasarkan EBITDA 2026: bisnes HBM merujuk kepada TSMC pada 7.9 kali
EV/EBITDA, kerana pasaran penyimpanan sedang berpindah dari pasaran komoditi tradisional kepada model berdasarkan pesanan yang sangat disesuaikan; bisnes penyimpanan komoditi dinilai pada 6.3 kali, berdasarkan jangkaan 12 bulan ke depan pada awal siklus naik sejarah
Purata EV/EBITDA.
Harga sasaran baharu Wedbush bermaksud ruang kenaikan melebihi 100%, berdasarkan ramalan keuntungan tahun 2027 dan penilaian keuntungan sekitar 5 kali, ditambah dengan tunai bersih.
Ramalan keuntungan Citigroup menunjukkan pendapatan 367,95 triliun won, keuntungan operasi 288,5 triliun won, keuntungan bersih 256,1 triliun won, dan keuntungan per saham 351.844 pada tahun 2026.
Won Korea, dengan nisbah harga-kependapatan 3.8 kali, ROE 106%, dan hasil arus tunai bebas 17.9%; nisbah harga-kependapatan pada 2027 turun kepada 2.8 kali, hasil arus tunai bebas meningkat kepada
26.5%. Mengikut data Citigroup, nilai pasaran syarikat kira-kira 979.59 trilion won Korea, atau sekitar US$738.5 bilion.
Dari segi risiko, JPMorgan menyenaraikan harga DRAM dan margin keuntungan yang lebih rendah daripada jangkaan, ketidakpastian permintaan akhir dan stok; Citigroup menyenaraikan permintaan DRAM yang menurun, NAND
Permintaan lebih lemah daripada jangkaan, tiga faktor kelesuan penggunaan global.
JPMorgan sebelumnya menilai bahawa perasaan pasaran sebelum laporan keuntungan terhadap SK Hynix cenderung negatif (tekanan pertukaran dan keuntungan per saham kuartal sebelumnya di bawah jangkaan), dan peningkatan yang melebihi jangkaan serta kemas kini pulangan kepada pemegang saham “sepatutnya dapat menarik perasaan kembali ke kawasan positif”.