Penulis:Maksud di luar kajianThe Wall Street Observer
Dahulunya, perak dikenali sebagai "emas orang miskin" bukan kerana ianya benar-benar murah, tetapi kerana pasaran tidak pernah menghargai kelangkaannya secara serius.
Stok yang mencukupi, stok yang boleh disesuaikan, dan kegunaan yang tersebar - selama jangka masa yang lama, pasaran yakin bahawa kewujudan permintaan apa jua, perak sentiasa boleh segera diisi semula. Justeru itu, ia boleh diperdagangkan berulang kali sebagai bayangan emas, tetapi hampir tidak pernah dianggap serius sebagai aset pelaburan.
Namun prasyarat ini telah ditetakkan oleh kenyataan.
Sejak 2021, pasaran perak global telah mengalami kekurangan bekalan fizikal secara berterusan selama beberapa tahun. Berbeza dengan kekurangan jangka pendek sebelum ini yang diperbesar oleh kitaran kewangan, kekurangan kali ini secara langsung berasal dari sektor industri: permintaan untuk perak berkembang dengan cepat secara serentak dalam bidang kritikal seperti tenaga suria, elektrifikasi, elektronik premium, manakala bekalan pula hampir mustahil untuk dipercepatkan.
Lebih mematikan lagi, sistem bekalan perak sangat tidak sensitif terhadap isyarat harga.
Lebih daripada tujuh daripada sepuluh darjah pengeluaran perak di seluruh dunia berasal daripada produk sampingan logam lain, dengan kadar pengeluaran yang ditentukan oleh kitaran pelaburan tembaga, plumbum, dan zink, bukan harga perak itu sendiri. Ini bermakna walaupun harga meningkat, bekalan juga sukar ditingkatkan dengan segera; apabila bantalan stok terus dikurangkan, pasaran menghadapi bukan lagi kelewatan sementara, tetapi keterbatasan yang berterusan.
Pada saat ini juga, perak bermula untuk benar-benar melepaskan naratif "emas orang miskin". Ia bukan sahaja menjadi alternatif yang murah apabila harga emas meningkat, tetapi kini sedang menjadi bahan yang digunakan secara konsisten oleh industri-industri utama dan sukar digantikan.
(Harga perak hampir mencapai USD100 se-ounce, harga perak pada pertengahan Oktober tahun lepas hanya USD50 se-ounce, hampir ganda dalam tempoh tiga bulan.)
1. Krisis Identiti Perak: Terletak Antara Emas dan Logam Industri
Untuk memahami mengapa perak selama ini dihargai rendah, kita perlu memahami dahulu "krisis identiti"nya.
Dalam sistem komoditi moden, aset boleh dikategorikan secara am kepada dua kategori:
Satu kategori ialah aset kredit, contoh klasiknya ialah emas. Nilai asas emas tidak datang daripada kegunaan perindustrian, tetapi daripada sistem kredit dan permintaan sebagai aset tempoh. Walaupun pada tahun permintaan paling lemah, jumlah pembelian emas bersih bank pusat global boleh menjangkau 15% hingga 25% daripada jumlah permintaan tahunan, memberi asas stabil kepada harganya.
Kategori yang lain ialah aset pertumbuhan seperti tembaga, minyak mentah, dan bijih besi. Logam-logam ini hampir tidak mempunyai sifat kewangan, dan harga mereka terutamanya ditentukan oleh kitaran ekonomi, pelaburan infrastruktur, dan pembuatan.
Manakala perak pula, ia betul-betul terletak di antara keduanya.
Berdasarkan "World Silver Survey 2025", jumlah permintaan global untuk perak pada tahun 2024 adalah 1.164 juta troy ounce (kira-kira 36.2 ribu tan), iaitu:
Penggunaan industri 681 juta troy ounce, menyumbang kira-kira 58 peratus;
Kebutuhan 263 juta troy ounce untuk perhiasan dan perak, iaitu kira-kira 23 peratus;
Kebenaran pelaburan (bar argentum, syiling argentum, ETF) ialah kira-kira 191 juta troy ounce, menyumbang kira-kira 16%.
Masalah ialah pola tingkah laku tiga kategori keperluan ini sangat berbeza:
Permintaan industri bergantung kepada kitaran perindustrian, permintaan aksesori sangat sensitif terhadap harga, manakala permintaan pelaburan pula mudah dipengaruhi oleh perubahan emosi makroekonomi.
Pembahagian struktur ini menyebabkan perak kekurangan asas penentuan harga yang stabil, tunggal, dan dominan dalam jangka panjang.
Hasilnya tercermin dalam harga, iaitu perak secara jangka panjang terpaksa bergantung kepada harga emas.
Satu indeks yang intuitif ialah nisbah emas-perak. Sepanjang separuh abad yang lalu, pusat sejarah nisbah emas-perak berkisar antara 55–60; namun antara 2018–2020, indeks ini pernah melangkaui 90, dan ketika kesan wabak paling teruk hampir mencapai 120.
Walaupun permintaan industri perak mencapai rekod tertinggi pada tahun 2024, nisbah emas-perak tetap berada dalam julat 80-90 secara jangka panjang, jauh lebih tinggi daripada purata jangka panjang.
Ini bukan bermakna perak "tidak berguna lagi", tetapi pasaran masih menggunakan logik kewangan emas untuk menetapkan harga perak.
2. Penetapan semula perak: daripada "kegunaan yang tersebar" kepada "dikunci oleh industri"
Perubahan sebenar bermula bukan dari pasaran kewangan, tetapi berlaku secara senyap dari hujung sektor industri.
Nyatakan perubahan semasa dalam satu ayat: Perak sedang berubah daripada logam industri dengan kegunaan yang tersebar kepada bahan fungsional yang diperlukan oleh industri utama.
1. Tenaga Suria: Perak Kali Pertama Menjadi "Tidak Boleh Dipisahkan"
Fotovoltaik ialah komponen yang paling penting dalam perubahan struktur permintaan perak.
Pada tahun 2015, pemasangan tenaga solar photo voltaic (PV) baru di seluruh dunia adalah kira-kira 50GW; pada tahun 2024, nombor ini melebihi 400GW, meningkat lebih daripada 8 kali dalam tempoh hampir sepuluh tahun.
Industri memang terus "mengurangkan penggunaan perak". Kuantiti perak yang digunakan untuk satu keping bateri suria telah berkurang dari kira-kira 0.3 gram pada permulaan kepada kira-kira 0.1 gram pada teknologi utama semasa.
Namun, kelajuan pengembangan skala pemasangan mesin jauh lebih cepat berbanding penurunan kuantiti per unit.
Menurut "World Silver Survey 2025", permintaan sebenar argentum untuk industri tenaga suria pada tahun 2024 mencapai 198 juta troy ounce, meningkat lebih daripada 1.6 kali ganda berbanding tahun 2019, dan menyumbang kira-kira 17% daripada jumlah permintaan argentum global.
Yang lebih penting lagi, kedudukan perak dalam tenaga suria bukanlah "boleh digantikan secara rawak". Dalam aspek-aspek utama seperti kecekapan pengaliran, kestabilan jangka panjang dan kebolehpercayaan, perak tetap menjadi pilihan terbaik dari segi prestasi keseluruhannya. Kecanggihan teknologi menukar cara penggunaannya, bukan kedudukannya.
Ini membawa keperluan yang pertama kali, dalam skala besar, pertumbuhan yang cepat, dan sumber permintaan yang tidak peka harga kepada perak.
2. Kenderaan Elektrik dan Infrastruktur AI: Penggunaan tidak berlebihan, tetapi tahap kesukaran penggantian sangat tinggi.
Jika tenaga solar membawa kepastian dalam skala permintaan, maka kenderaan elektrik dan infrastruktur digital pula membawa perubahan dalam sifat permintaan itu sendiri.
Kereta bahan api tradisional purata menggunakan argentum kira-kira 15-20 gram; manakala kenderaan tenaga baru, penggunaan argentum biasanya di antara 30-40 gram.
Dalam konteks pertumbuhan keseluruhan jualan kereta di seluruh dunia yang terhad, kadar penembusan kenderaan tenaga baru telah meningkat daripada kurang daripada 3% pada tahun 2019 kepada hampir 20% pada tahun 2024, yang secara struktur telah menaikkan permintaan argentum.
Pada masa yang sama, permintaan argentum (plumbum) oleh pusat data, pelayan AI, dan peralatan elektronik premium lebih menitikberatkan pada ketidakbolehtukarnya berbanding kuantiti mutlak.
Pada tahun 2024, permintaan perak untuk bidang berkaitan elektrik dan elektronik mencapai 461 juta troy ounce, mencatat rekod tertinggi berturut-turut selama beberapa tahun.
Kes-kes penggunaan ini kurang sensitif terhadap harga, tetapi sangat sensitif terhadap kestabilan bekalan.
3. Kebenaran dari aspek bekalan: Perak bukan logam yang "boleh meningkatkan pengeluaran sekiranya harga meningkat"
Keruh yang menonjol di sisi permintaan berbeza secara ketara dengan kekakuan di sisi penawaran.
Pada tahun 2024, pengeluaran global argentum (logam putih) adalah kira-kira 820 juta troy ounce, dengan kadar pertumbuhan tahunan kurang daripada 1%.
Lebih penting lagi,Lebih daripada 70% daripada keseluruhan hasil keluaran argentum di seluruh dunia adalah daripada hasil sampingan, terutamanya daripada bijih timah, zink, kuprum dan emas.Struktur ini hampir tidak mengalami perubahan bererti dalam tempoh dua dekad yang lalu.
Kadar pengeluaran argentum asli hanya sekitar 228 juta troy ounce, kurang daripada 30 peratus, dan masih berada dalam trend jangka panjang yang menurun.
Ini bermakna pengeluaran perak tidak ditentukan oleh harga perak, tetapi dikuasai oleh kitaran pelaburan logam asas.
4. Dari kekurangan berkala kepada ketegangan struktur
Dari semula, perak bukanlah tidak pernah melalui kenaikan harga, tetapi keadaan sebelum ini kebiasaannya adalah produk terbitan kitaran kewangan.
Perbezaannya ialah pasaran perak telah mengalami kekurangan bekalan dan permintaan fizikal secara berturut-turut sejak 2021.
Berdasarkan "World Silver Survey 2025", kekurangan purata tahunan global argentum antara 2021–2024 ialah kira-kira 150 juta hingga 200 juta troy ounce, dengan kekurangan berkumpul hampir 800 juta troy ounce.
Manakala, stok nampak mata bagi perak itu sendiri tidak begitu mencukupi. Kini, stok yang boleh didapati di seluruh dunia hanya mencukupi untuk 1 hingga 1.5 bulan sahaja, jauh di bawah garis keselamatan biasa 3 bulan yang biasanya diterima untuk komoditi.
Apabila banyak perak memasuki komponen solar, peralatan elektrik dan infrastruktur, ia sukar untuk kembali ke pasaran peredaran.
5. Perak tidak lagi hanya bayangan emas sahaja.
Perak tidak tiba-tiba menjadi langka, ia hanya memenuhi tiga syarat pada masa yang sama untuk pertama kalinya:
Saiz permintaan adalah benar dan berterusanKegunaan utama sukar digantikan
Peningkatan bekalan sangat terhad.
Ketiga-tiganya tidak pernah muncul serentak sebelum ini.
Apabila pasaran masih memahami perak sebagai "emas orang miskin", rantaian industri telah mula menghentikan penggunaannya.Bahan Fungsi Kuncimeninjau semula standardnya.
Perak mungkin masih akan bergegar, tetapi jelas ianya bukan lagi bayangan emas.
Dan ini sahajalah perubahan asas yang paling penting dan paling mudah diabaikan dalam gelombang ini.