Kontrak Aset Perak Melonjak Kebawah Kekurangan Stok Terdaftar Menutupi Hanya 14% daripada Kedudukan Terbuka

Kontrak hadapan perak melonjak melebihi $117 pada 29 Januari, memperluaskan kemaraan sejarah dengan keuntungan 275% dalam setahun. Kekurangan bekalan fizikal yang teruk sedang mendorong kenaikan tersebut. Stok dalam gudang kini hanya menampung 14% daripada kedudukan hadapan yang belum selesai.

Satu gabungan stok yang semakin berkurang, kedudukan jualan komersial yang terlalu besar, dan peralihan kontrak belakang yang luar biasa menunjukkan satu tekanan jualan ringkas yang sedang berlaku secara langsung kini.

Mengikut yang terkini Laporan stok cawangan CME berdasarkan 27 Januari, jumlah pegangan perak di dalam tempat simpanan yang disahkan oleh COMEX telah jatuh kepada 411.7 juta troy ounce. Lebih kritikal lagi, stok yang telah didaftarkan - logam tunggal yang boleh diserahkan terus mengikut kontrak berjangka - telah jatuh kepada 107.7 juta troy ounce.

Stok yang direkodkan jatuh sebanyak 4.7 juta troy ounce dalam satu hari. Logam sama ada dikeluarkan dari lompang atau ditukarkan kepada status layak. Perak yang layak tidak boleh digunakan untuk penghantaran berjangka.

Dengan jumlah minat terbuka sebanyak 152,020 kontrak (setara dengan 760 juta auns), stok yang didaftarkan hanya merangkumi 14.2% daripada tuntutan kertas yang belum selesai. Ini bermakna jika sekadar sebahagian kecil daripada pemegang kontrak masa depan meminta penghantaran fizikal, bursa mungkin menghadapi tekanan operasi yang teruk.

Data dari yang Laporan Komitmen Pedagang (Commitments of Traders) Suruhanjaya Perdagangan Komoditi (Commodity Futures Trading Commission) (CFTC), disoal siasat pada 20 Januari, mendedahkan keupayaan tekanan short-side.

Pengedar komersial—kebanyakannya bank dan juru dagang—memegang 90,112 kontrak jualan berbanding 43,723 belian. Kedudukan bersih jualan mereka sebanyak 46,389 kontrak, atau kira-kira 231 juta auns.

Kedudukan jualan pendek ini adalah lebih daripada dua kali ganda 108 juta auns perak yang boleh dihantar. Sekiranya pembeli panjang secara agresif meminta penyelesaian fizikal, penjual pendek akan dipaksa untuk mencari logam di pasaran yang semakin ketat, mungkin mempercepatkan kenaikan harga.

Yang pasaran perak telah kekal dalam keadaan backwardation - di mana harga semasa melebihi harga berjangka - sejak awal Oktober. Struktur harga ini menunjukkan permintaan fizikal segera melebihi bekalan, suatu keadaan yang jarang dapat dipertahankan di pasaran biasa.

Analisis telah mengamati kontrak hadapan bergulir balik dari Mac ke Januari dan dari Februari ke Januari. Corak yang tidak biasa ini menunjukkan pemegang jangka panjang tidak mahu menunggu tarikh penghantaran yang lebih lewat.

Dalam bulan Januari sahaja, 9,608 kontrak yang mewakili 48 juta troy ounce telah dikeluarkan untuk penghantaran fizikal - hampir 45% daripada stok yang telah didaftarkan kini.

Kekurangan bekalan semakin teruk disebabkan permintaan industri yang tidak putus-putus. Perak kini menyumbang rekod 29% daripada jumlah kos pengeluaran panel solar, naik dari 14% tahun lepas dan hanya 3.4% pada tahun 2023.

Kenaikan ini telah menjadikan perak komponen kos terbesar dalam pengeluaran fotovoltaik, melebihi aluminium, kaca, dan silikon. Pengilang utama China, termasuk Trina Solar dan Jinko Solar, telah memeringatkan pelabur mengenai keuntungan bersih yang dijangka akan berlaku kerugian pada tahun 2025 dan 2026.

Sebagai tindak balas, Longi Green Energy mengumumkan ia akan memulakan pengeluaran jisim sel solar berasaskan kuprum pada suku kedua 2026. Walau bagaimanapun, analis industri merumuskan usaha penggantian sedemikian biasanya mengambil masa bertahun-tahun untuk diperluaskan, meninggalkan dinamik permintaan jangka pendek yang jelas cenderung kepada perak fizikal.

Sebaliknya, emas tidak menunjukkan tanda-tanda tekanan yang serupa. Stok gudang emas COMEX jumlah 35.9 juta auns, di mana 18.8 juta telah didaftarkan. Terhadap sebuah buka minat daripada 528,004 kontrak (52.8 juta oz), nisbah liputan berada pada 35.7% - lebih daripada dua kali ganda perak.

Kontrak hadapan emas kekal dalam kontango, struktur pasaran normal di mana harga hadapan diniagakan di atas harga semasa. Pergerakan inventori harian adalah minimum.

Defisit struktur dalam pasaran perak - kini pada tahun kelima berturut-turut mengikut Institut Perak - terus menurunkan stok di atas tanah. Dengan kadar sewa yang tinggi dan premium fizikal yang meluas merentasi pasaran global, keadaan untuk peningkatan harga lebih lanjut tetap kekal.

Namun, para peniaga perlu diingatkan bahawa pasaran yang terlalu teruk ini juga mudah terjejas oleh koreksi tajam jika pengambilan keuntungan mempercepat atau pertukaran memintas dengan had kedudukan atau kenaikan margin.