Shein sedang mempertimbangkan untuk mengurangkan asas kos berkesan bagi beberapa pelabur peringkat akhir sebelum IPO Hong Kong yang dirancang, langkah yang pada dasarnya mengiktiraf apa yang semua pihak dalam jadual modal sudah tahu: syarikat ini bernilai jauh lebih rendah daripada sebelumnya.
Ritel fesyen pantas berpusat di Singapura, yang pernah memiliki valuasi mendekati $100 bilion semasa putaran pendanaan 2022, kini menargetkan valuasi IPO sekitar $40 bilion. Itu adalah pengurangan 60%. Bagi pelabur yang mengeluarkan cek pada puncaknya, "penyesuaian kos" ini bukanlah tindakan baik hati, tetapi lebih merupakan mekanisme keselamatan untuk mencegah mereka menggagalkan senarai tersebut sepenuhnya.
Nombor-nombor itu menceritakan kisah yang menyedarkan
Trajektori penilaian Shein seolah-olah membaca carta yang diketahui dengan baik oleh pelabur kripto. Syarikat ini mencapai kira-kira $98 hingga $100 bilion pada 2022, turun ke $64 hingga $66 bilion semasa sesi pendanaan 2024, dan kini menargetkan IPO antara $40 hingga $50 bilion. Sesetengah pelabur dilaporkan mendorong nilai serendah $30 bilion.
Prestasi kewangan menjelaskan penurunan harga. Pendapatan Shein pada 2025 berada pada kira-kira $41.8 bilion, yang kedengaran mengagumkan sehingga anda sedar ia hanya mewakili pertumbuhan 8% dari tahun ke tahun. Sebagai perbandingan, tahun sebelumnya mencatat pertumbuhan 20.7% pada pendapatan $37 bilion. Perlambatan pada skala ini cenderung menekan gandaan dengan cepat.
Kemudian ada soal keuntungan. Selepas melaporkan keuntungan sebanyak $1,29 bilion pada 2024, Shein melaporkan kerugian bersih sebanyak $99 juta pada Q1 2026. Penyebabnya: perubahan cukai AS terhadap parsel kecil, yang menyerang inti model perniagaan Shein iaitu menghantar barangan berharga rendah secara langsung dari pabrik China kepada pengguna Barat.
Komisen Sekuriti China menyetujui pencatatan Shein di Hong Kong pada Julai 2026, dengan syarikat menargetkan pengumpulan dana sebanyak $2 hingga $3 bilion. IPO boleh dilancarkan seawal Ogos atau September 2026.
Jalan yang panjang dan berliku-liku menuju pelantikan awam
Perjalanan IPO Shein sama sekali tidak mudah. Syarikat tersebut awalnya mengejar pencatatan di New York tetapi meninggalkan jalan itu akibat pemeriksaan peraturan yang ketat terhadap amalan buruh, transparansi rantaian bekalan, dan pengurusan data. London muncul sebagai Rancangan B, tetapi Beijing dilaporkan juga keberatan dengan pendekatan ini. Hong Kong menjadi kompromi, sebuah tempat yang memenuhi keperluan peraturan China sambil masih memberikan akses kepada pasaran modal antarabangsa.
Mekanisme penyesuaian semula kos itu sendiri patut difahami. Apabila pelabur peringkat akhir membeli saham syarikat swasta pada, katakanlah, penilaian $66 bilion, dan syarikat tersebut kemudian membuat IPO pada $40 bilion, pelabur-pelabur itu segera berada di bawah paras kos. Penyesuaian semula kos secara efektif menetapkan semula harga saham mereka ke arah yang lebih rendah, memberikan asas kos yang lebih rendah supaya harga IPO tidak mewakili kerugian serta-merta.
Risiko bagi Shein ialah bahawa $40 bilion pun mungkin terlalu mahal. Pertumbuhan pendapatan telah melambat dengan ketara, keuntungan telah menjadi negatif, dan persekitaran peraturan bagi syarikat yang berkaitan dengan China yang mengakses pasaran Barat masih bermusuhan. Jika harga IPO berada di hujung bawah jangkaan pelabur, iaitu hampir $30 bilion, ia akan mewakili penurunan kira-kira 70% daripada puncak tahun 2022.