CEO salah satu pemegang perbendaharaan korporat terbesar Ethereum sedang memulai pertikaian awam dengan beberapa penyelidik paling berpengaruh rangkaian tersebut. Joseph Chalom, yang memimpin SharpLink (Nasdaq: SBET), menentang Cadangan Peningkatan Ethereum 8363 pada 7 Ogos, berhujah bahawa cadangan tersebut boleh mengosongkan aktiviti DeFi dan merosakkan kelebihan kompetitif ETH berbanding bitcoin.
Di jantung pertikaian tersebut ialah mekanisme yang kedengaran tidak berbahaya tetapi boleh mengubah semula insentif ekonomi Ethereum secara mendasar: “Tapered Issuance Burn” yang akan menghancurkan ganjaran validator secara progresif apabila lebih banyak ETH ditanamkan.
Apakah yang sebenarnya dicadangkan oleh EIP-8363
Cadangan tersebut, yang diperkenalkan pada 4 Ogos oleh penyelidik ethereum termasuk Justin Drake dan Jérôme de Tychey, menargetkan ambang staking tertentu: 60.25 juta ETH, kira-kira 50% daripada jumlah edaran semasa. Apabila ETH yang distaking mendekati tahap tersebut, ganjaran lapisan konsensus yang diterima oleh validator akan bermula dibakar. Lewati ambang ini, ganjaran tersebut akan turun kepada sifar.
Itu adalah perkara yang lebih besar daripada yang mungkin kedengaran. Semasa ini, kira-kira 85% imbalan staking datang daripada penerbitan lapisan konsensus, dengan 15% yang tinggal daripada tip dan MEV (nilai yang boleh diekstrak maksimum, keuntungan yang ditangkap oleh validator daripada menyusun semula transaksi). Menghilangkan komponen penerbitan akan menghapuskan sebahagian besar pendapatan validator untuk mengamankan rangkaian.
Penghentian ini akan berlaku secara berperingkat, selama kira-kira 18 bulan. Penganjur menggambarkannya sebagai langkah pengawalan inflasi yang perlu, yang juga akan mencegah staking menjadi terlalu terkonsentrasi di kalangan pemain besar yang boleh menanggung margin yang sangat nipis.
Kes terhadap pembakaran hadiah validator
Kekayaan ethereum SharpLink sebelum ini dianggarkan sekitar $3B, menjadikan penentangan Chalom lebih daripada akademik. Beliau mempunyai kepentingan sebenar dalam permainan ini, dan hujahnya berpusat pada kesan peringkat kedua yang mungkin diabaikan oleh pencipta cadangan tersebut.
Pertama, terdapat soal hasil. Hasil staking ethereum merupakan salah satu titik jual utama aset ini kepada pelabur institusi, terutama yang membandingkan ETH dengan bitcoin. BTC tidak menghasilkan hasil asli. ETH menghasilkannya. Buang hasil itu, dan kalkulasi untuk mengalokasikan modal antara dua aset kripto terbesar akan berubah secara bermakna.
Kedua, terdapat kesan domino DeFi. Hasil staking berfungsi sebagai kadar bebas risiko bagi ekosistem ethereum. Kadar pinjaman DeFi, strategi token staking cair, dan protokol restaking semuanya menyesuaikan berdasarkan pulangan staking asas. Tarik lantai itu, dan keseluruhan lengkung hasil untuk produk kewangan berasaskan ethereum menjadi terjejas.
Token staking cair, yang mewakili ETH yang ditanamkan dan telah menjadi blok pembina asas dalam DeFi, akan melihat pulangan asas mereka merosot tajam. Protokol yang dibina di atas LST perlu mencari sumber pulangan alternatif atau menghadapi risiko menjadi tidak layak secara ekonomi.
Titik terakhir itulah yang dilihat Chalom sebagai gelung umpan balik yang sangat berbahaya. Ethereum sudah membakar sebahagian daripada setiap caj transaksi melalui EIP-1559, yang telah aktif sejak 2021. Jika aktiviti DeFi menurun kerana hasil staking telah hilang, lebih sedikit transaksi bermakna lebih sedikit pembakaran caj, yang bermakna tekanan deflasi yang kurang terhadap jumlah ETH. Cadangan ini boleh, secara berlawanan, menjadikan Ethereum lebih inflasi dengan cuba menjadikannya kurang inflasi.
Perpecahan falsafah dalam tatacara pentadbiran ethereum
Perdebatan ini mencerminkan ketegangan yang lebih dalam mengenai bagaimana Ethereum seharusnya berkembang selepas Merge. Di satu sisi terdapat penyelidik yang memandang staking yang berlebihan sebagai risiko sistemik, yang mengumpulkan kuasa di kalangan entiti penjaga besar. Di sisi lain terdapat pemegang, pengurus perbendaharaan, dan validator yang melihat ganjaran staking sebagai tulang belakang ekonomi model keselamatan Ethereum.
Kedudukan Chalom sejajar dengan suara industri lain yang berpendapat bahawa pembakaran caj asas ethereum sudah melakukan kerja deflasi tanpa memerlukan mekanisme kedua yang secara langsung menargetkan validator.
Masa yang dipilih untuk perbincangan ini penting. Ethereum telah menghabiskan bertahun-tahun membina kredibiliti institusional, mulai daripada Merge hingga kelulusan ETF ETH spot di AS. Kekayaan korporat seperti SharpLink mewakili jenis adopsi yang tepat yang telah dikejar oleh ekosistem. Mengusulkan untuk menghapuskan 85% daripada ganjaran staking sewaktu salur institusional itu matang adalah, sekurang-kurangnya, langkah strategik yang berisiko.