Senat Memiliki 2 Minggu untuk Meluluskan RUU Kejelasan Kripto Bersejarah

Senat akan segera bercuti pada bulan Ogos, dan bersama itu, jendela untuk meluluskan undang-undang kripto paling signifikan dalam bertahun-tahun semakin tertutup. Menurut laporan asal, ahli parlimen mempunyai tepat dua minggu untuk memajukan rang undang-undang Clarity sebelum dewan menjadi kosong. Rang undang-undang itu—yang direka untuk menyelesaikan pertikaian yurisdiksi jangka panjang antara SEC dan CFTC sambil mencipta rumah peraturan untuk aset digital—telah terperangkap dalam keadaan prosedural selama berbulan-bulan.

Bagi satu industri yang telah menghabiskan bertahun-tahun memandu melalui tindakan penegakan dan panduan agensi yang bertentangan, masa kini mewakili sesuatu yang lebih nyata daripada risiko peraturan abstrak. Meja dagang, bursa, dan dana modal ventura semuanya telah menangguhkan pelancaran produk, pemindahan, dan perekrutan kepatuhan sambil menunggu undang-undang ini diluluskan. Pertanyaannya sekarang ialah sama ada Senat mampu mendorong melalui kemacetan itu dalam hari-hari terakhir sebelum rehat, atau sama ada keseluruhan usaha itu runtuh semula ke sesi seterusnya dengan susunan politik yang kurang menguntungkan.

RUU tersebut sebelumnya berada dalam lintasan untuk pemungutan suara di ruang sidang selepas perundingan sengit menghasilkan kompromi antara penyokong kripto, kewangan tradisional, dan kumpulan pengguna. Tetapi koalisi rapuh itu kini mengalami tekanan serius. Perwakilan industri perbankan telah melakukan pembalikan tajam, menuntut perubahan kepada bahagian-bahagian utama yang mentakrifkan peraturan koin stabil dan perlakuan aset penjagaan. Usaha ini datang hanya empat hari sebelum pemungutan suara dijangka berlaku, mengejutkan ramai staf Capitol Hill.

Jenis lobi pada saat terakhir ini bukanlah perkara yang tidak biasa di Washington, tetapi ia mempunyai kesan khusus terhadap pasaran aset digital. Setiap hari undang-undang ini terhenti, pemain institusi tetap tanpa peraturan yang jelas mengenai pemisahan, penggunaan semula, dan keperluan modal. Sementara itu, undang-undang sekuriti yang telah wujud selama puluhan tahun terus dikenakan secara tidak konsisten, tanpa penyelesaian yang kelihatan. Bank-bank berhujah bahawa draf semasa memberikan kelebihan tidak adil kepada penerbit bukan bank di pasaran koin stabil—tuntutan yang dibantah oleh syarikat koin stabil dan pelobi fintech sebagai taktik penundaan yang bertujuan untuk melindungi infrastruktur pembayaran warisan.

Kepimpinan Jawatankuasa Perbankan Senat telah menandakan bahawa mereka tidak akan membuka semula kompromi utama, tetapi jadual lantai ruang sidang penuh dengan undang-undang peruntukan dan pencalonan yang mesti diluluskan. Sekiranya seorang senator sahaja menghalang, jadual masa keseluruhan boleh terjejas. Dua minggu bukanlah masa yang banyak apabila halangan prosedural, panggilan kuorum, dan kelajuan perlahan Senat diambil kira.

Jika undang-undang tersebut tidak diproses sebelum rehat, kalendar perundangan akan diset semula di bawah sesi baru, dan keseluruhan proses akan bermula semula. Ini bermakna berbulan-bulan perundingan semula dengan gabungan ketua komiti yang berubah-ubah dan kitaran pilihan raya yang lebih tegang sedang menghampiri. Isyarat pasaran segera akan menjadi kebergantungan berterusan terhadap peraturan yang didorong oleh penguatkuasaan, yang sudah memecahkan cairan antara platform yang boleh diakses AS dan tempat luar negara. Meja derivatif telah secara terbuka membincangkan pemindahan bahagian yang lebih besar daripada buku mereka ke yurisdiksi di mana peraturan sudah ditetapkan.

Komuniti pembangun juga memperhatikan dengan teliti. Walaupun aktiviti blok rantai global telah tahan—dengan rantai seperti Ethereum, BNB Chain, dan Solana masih mendominasi komit pembangun mingguan, seperti data terkini menunjukkan—bahagian AS terhadap inovasi protokol telah menurun. Tanpa kerangka tempatan yang jelas, pembina cenderung berpindah ke persekitaran yang tidak mengekspos mereka kepada ketidakpastian undang-undang yang berterusan. Kehilangan bakat ini semakin memburuk dari masa ke masa, kesannya bukan sahaja terhadap penerbitan token tetapi juga lapisan infrastruktur yang lebih mendalam yang menjadi asas keseluruhan kelas aset.

Beberapa peserta pasaran telah menetapkan kemungkinan tinggi bagi penangguhan. Pasaran pilihan untuk bitcoin dan ethereum telah menunjukkan peningkatan perlindungan terhadap kekecewaan peraturan, dan beberapa penerbit ETF telah secara senyap menangguhkan tarikh penyerahan untuk produk spot baharu sehingga selepas musim panas. Ini bukan panik; ia adalah penyesuaian aktif terhadap jangkaan.

Masih terdapat jalan prosedural yang sempit ke hadapan. Jika Jawatankuasa Perbankan dapat melaporkan rang undang-undang tersebut sebelum akhir minggu ini dan Pemimpin Majoriti boleh menjadualkan undi penutupan sebelum lonceng rehat jatuh, keberhasilan pada masanya masih mungkin. Ini akan memerlukan tahap kerjasama dua parti yang telah jarang berlaku baru-baru ini. Beberapa ahli Demokrat moderrat telah menunjukkan sokongan bersyarat, tetapi mereka menghendaki perlindungan pengguna yang lebih kuat dimasukkan ke dalam peruntukan koin stabil—bahasa yang juga digunakan oleh bank-bank untuk memperlambatkan proses. Permainan politik ini halus, dan margin kesilapan hampir sifar.

Yang tidak boleh diabaikan ialah kesan hulu terhadap struktur pasaran. Undang-undang yang diluluskan tidak hanya akan mengklarifikasikan koin stabil. Ia akan mentakrifkan bila satu token dianggap sebagai komoditi berbanding keselamatan, memberikan kuasa CFTC ke atas pasaran spot, dan menubuhkan lesen perundangan peringkat persekutuan untuk bursa dan pihak penyimpan. Dalam istilah praktikal, ini bermakna bank, broker-pedagang, dan pengurus aset boleh menyimpan aset digital tanpa pengecualian de facto yang kabur semasa ini. Ia juga bermakna protokol DeFi akan mempunyai jalan masuk undang-undang untuk beroperasi dalam peraturan, sesuatu yang hari ini hanya wujud dalam surat tindakan tiada penegakan yang terhad.

Dua minggu ke depan akan either memperkuat penulisan semula terbesar terhadap dasar kripto AS sejak era Howey, atau mengesahkan bahawa rejim peraturan lama akan menguasai secara lalai selama sekurang-kurangnya satu tahun lagi. Bagi satu industri di mana ketepatan masa diukur dalam kitaran penyelesaian dan masa blok, itu adalah selama-lamanya.