SEC baru saja mencadangkan kerangka peraturan yang sebelumnya tidak terfikirkan tiga tahun lalu: jalan terstruktur bagi projek kripto untuk menjual token kepada awam tanpa melalui seluruh prosedur pendaftaran keselamatan.
Cadangan tersebut, dipanggil Peraturan Aset Kripto, atau Reg CA, diperkenalkan pada 18 Ogos dan mewakili perubahan paling signifikan dalam cara AS memperlakukan pembiayaan token sejak agensi tersebut menghabiskan bertahun-tahun secara sistematik menghancurkan model penawaran koin awal yang mendefinisikan ledakan kripto tahun 2017.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Reg CA
Kerangka kerja ini menciptakan dua pengecualian berbeza untuk projek yang ingin mengumpul modal melalui penjualan token.
Yang pertama ialah “pengecualian permulaan” sekali sahaja yang membenarkan projek mengumpul sehingga $5 juta dalam tempoh maksimum empat tahun.
Jalan kedua, yang lebih ambisius, ialah “pengecualian penggalangan dana” berulang yang membenarkan penggalangan sehingga $75 juta dalam mana-mana tempoh 12 bulan, dengan keperluan pengungkapan bertingkat dan penyata kewangan yang diaudit untuk penggalangan yang lebih besar.
Mungkin bahagian paling berkesan kepada cadangan itu ialah perlindungan bersyarat. Di bawah ketentuan ini, beberapa aset kripto boleh diklasifikasikan semula sebagai bukan sekuriti apabila usaha pengurusan penerbit asal selesai atau dihentikan.
Dari penguatkuasaan kepada pembolehdayaan
Selepas kemelut ICO 2017, SEC merespon dengan kampanye penegakan hukum yang berpanjangan. Dozens projek dikenakan tuntutan mahkamah, arahan berhenti dan menghentikan, serta tindakan denda.
Reg CA memperluas panduan interpretatif yang dikeluarkan SEC pada Mac 2026 yang mulai mengklasifikasikan aset kripto dengan lebih tepat. Cadangan baharu ini mengambil kerja pengelasan itu dan mengaitkannya dengan laluan penggalakan dana yang boleh ditindakkan.
Kerangka kerja ini juga tiba selepas usaha undang-undang terhenti di Kongres. Akta CLARITY, yang akan menubuhkan perbezaan serupa antara sekuriti dan bukan sekuriti dalam konteks kripto, gagal diproses melalui proses undang-undang.
ICO 2.0, dengan pengawal selia
Pengamat industri telah mula memanggil kesudahan berpotensi ini sebagai “ICO 2.0,” walaupun perbandingan itu hanya sejauh tertentu. Keperluan pengungkapan Reg CA, termasuk pelaporan berdasarkan prinsip dan perlindungan anti-penipuan, direka untuk mencegah pengulangan keadaan bebas pada 2017.
Struktur bertingkat penting di sini. Satu projek yang mengumpul $2 juta di bawah pengecualian permulaan menghadapi keperluan yang berbeza berbanding satu yang mencari $75 juta di bawah pengecualian penggalakan dana. Penggalakan dana yang lebih besar memerlukan laporan kewangan yang diaudit dan pengungkapan operasi yang lebih terperinci.
Tempoh komen awam berterusan sehingga 20 Oktober 2026.