Media asing melaporkan bahawa Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat pada 18 Ogos mengeluarkan cadangan “Peraturan Aset Kripto” yang panjangnya 402 muka surat, yang pertama kali membina kerangka tersendiri untuk penerbitan berkaitan aset kripto dalam bentuk draf peraturan rasmi. Inti dokumen ini termasuk dua pengecualian pendaftaran keselamatan, serta satu pelaksanaan keselamatan bersyarat.
Masa penerbitan usulan ini juga mendapat perhatian. Hanya beberapa hari yang lalu, Undang-Undang CLARITY yang diharapkan banyak kalangan industri gagal dimasukkan ke dalam proses pemungutan suara sebelum Senat berhenti bersidang, menyebabkan ekspektasi pasaran terhadap kemajuan undang-undang ini dalam tahun ini jelas meredup. Artikel tersebut berpendapat bahawa pada masa ini, SEC mengeluarkan draf peraturan, yang secara tertentu mengisi jurang yang ditinggalkan oleh kegagalan undang-undang Kongres.
Dua jenis pengecualian pembiayaan
Cadangan ialah menetapkan dua peringkat pengecualian untuk “kontrak pelaburan aset kripto yang dicakupi”, bukan menerapkan secara seragam kepada semua token.
- Pengecualian permulaan: Pembiayaan maksimum sebanyak $5 juta dalam tempoh 4 tahun
- Pengecualian pembiayaan: Pembiayaan maksimum sebanyak US$75 juta dalam tempoh 12 bulan berputar
- Kedua-dua pengecualian tersebut tidak membebaskan tanggungjawab terhadap penipuan.
Di antaranya, pengecualian permulaan terutama ditujukan kepada projek awal. Penerbit boleh menggunakan pengungkapan naratif yang lebih ringkas sebagai pengganti dokumen pendaftaran tradisional, dan tidak perlu menghantar laporan kewangan yang diaudit. Artikel tersebut menunjukkan bahawa susunan ini bertujuan untuk memberikan jendela pembangunan yang lebih panjang kepada projek yang masih dalam peringkat pembinaan.
Jenis pembebasan pembiayaan lain dibahagikan mengikut skala pendanaan. Jika pendanaan dalam setahun tidak melebihi $20 juta, laporan kewangan yang diaudit tidak perlu diserahkan; jika ingin menggunakan had tertinggi sebanyak $75 juta, laporan kewangan perlu disediakan dan kewajipan pengungkapan berterusan perlu dipenuhi. Bagi projek yang telah memperoleh pendanaan melalui pembiayaan swasta atau SAFT, ini bermakna kos kepatuhan seterusnya mungkin meningkat secara ketara.
Safe Harbor targets exit classification
Bahagian yang paling diperhatikan dalam cadangan ialah keselamatan bersyarat mengenai pengiktirafan "kontrak pelaburan". Menurut ringkasan artikel, jika penerbit telah menyelesaikan, atau menghentikan secara kekal, pengurusan utama yang dijanjikan sebelumnya, token berkaitan boleh, setelah memenuhi syarat-syarat tertentu, tidak lagi dianggap sebagai sebahagian daripada kontrak pelaburan.
Reka bentuk ini cuba menjawab perdebatan jangka panjang: pada titik manakah token tidak lagi bergantung kepada usaha berterusan daripada pihak projek, sehingga keluar daripada kerangka keselamatan. Artikel tersebut berpendapat bahawa SEC kali ini pertama kali mencuba untuk memasukkan penilaian ini ke dalam lintasan peraturan, bukan semata-mata bergantung kepada tindakan kes individu atau keputusan litigasi.
Teks tersebut juga menyebutkan bahawa pemikiran ini sejalan dengan sebahagian logik pengadilan dalam kes Ripple 2023. Pada masa itu, pengadilan berpendapat bahawa penjualan terprogram XRP di bursa tidak secara otomatis dianggap sebagai kontrak pelaburan. Kini, SEC cuba menginstitutionalkan standard penilaian serupa, tetapi pelaksanaannya yang spesifik masih mungkin menimbulkan perdebatan.
Cakupan masih terhad
Cadangan ini tidak berlaku untuk semua token utama. Menurut teks, dua pengecualian hanya berlaku untuk penerbit “kontrak pelaburan yang dicakup”, dan token yang telah dikelaskan sebagai komoditi digital dalam penjelasan bersama pada Mac 2026, tidak termasuk dalam kerangka ini.
Artikel tersebut menyenaraikan bahawa token seperti Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Solana yang telah diklasifikasikan sebagai komoditi sebenarnya tidak memerlukan pengecualian kedua-dua jenis ini. Sebaliknya, projek-projek baru yang belum mencapai tahap desentralisasi yang mencukupi atau kematangan fungsi yang memadai adalah yang benar-benar terkesan.
SEC juga menyediakan jendela 60 hari untuk umpan balik awam, bermula selepas pengumuman pada 21 Ogos di Federal Register. Artikel tersebut berpendapat bahawa ini bermakna perbincangan mengenai piawaian pengungkapan, pihak yang terlibat, dan syarat pemicu safety harbor akan terus meningkat dalam tempoh akan datang.