Penulis: Byron Gilliam
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Pengenalan Shenchao: Peraturan "Safe Harbor" aset kripto yang dicadangkan oleh SEC membenarkan token untuk keluar dari undang-undang sekuriti selepas projek mencapai "ketersediaan fungsional", tanpa perlu menunggu hingga sepenuhnya terdesentralisasi. Ini memberi ruang kepada pihak projek untuk terus membangunkan projek, serta menjadikan laluan kepatuhan untuk penerbitan dan penarikan token lebih jelas, dengan kesan langsung terhadap pelaku dan pelabur.
“Yang penting ialah membuat peraturan yang boleh dipatuhi oleh orang baik.” — Hester Peirce
Agensi pengawas Amerika Syarikat selalu berpendapat bahawa token yang mewakili protokol terdesentralisasi tidak akan tunduk kepada undang-undang sekuriti.
Masalahnya ialah bagaimana sampai ke tahap desentralisasi.
Ini tidak mudah. Protokol kripto pada akhirnya adalah produk, dan menciptakan produk yang ingin digunakan orang biasanya memerlukan banyak aktiviti terpusat: pembiayaan, pembangunan perisian, pengulangan idea, dan pemasaran.
Menuju kepemilikan komuniti sepenuhnya—iaitu melepaskan diri daripada undang-undang sekuriti—justru memerlukan pengurusan kunci yang menjadikan aset tersebut awalnya diklasifikasikan sebagai sekuriti.
Seperti yang dikatakan komisen SEC Hester Peirce pada tahun 2020: "Sukar untuk membuktikan bahawa token berguna sebelum ia didistribusikan secara meluas kepada pengguna."
Dia menganggap ini sebagai dilema:
Rangkaian potensial tidak dapat menghantar token kepada orang-orang kerana token mereka mungkin tunduk kepada undang-undang sekuriti. Namun, tanpa mengagihkan token kepada pengguna, pembangun, dan peserta rangkaian potensial, serta membenarkan peralihan bebas, rangkaian potensial tidak boleh berkembang menjadi rangkaian yang berfungsi penuh atau terdesentralisasi, yang tidak lagi bergantung kepada seseorang atau kumpulan tertentu untuk melaksanakan kerja pengurusan atau usahawan yang penting.
Enam tahun kemudian, Peirce mengusulkan satu penyelesaian dalam kumpulan kerja enkripsi yang dipimpin oleh SEC—membiarkan aset enkripsi yang sedang berkembang melepaskan undang-undang sekuriti, seperti rama-rama yang melepaskan kulit kepompongnya.
Peraturan keselamatan dalam Peraturan Pengawasan Aset Kripto menyatakan bahawa token akan dibebaskan apabila penerbit telah "menyelesaikan atau menghentikan secara kekal" semua pengurusan penting yang berkaitan dengan protokol yang diwakili.
Sebelum itu, token yang dijual kepada pelabur dianggap sebagai kontrak pelaburan (oleh itu, termasuk dalam kategori sekuriti). Namun, Peraturan Pengawasan Aset Kripto (RCA) memberikan pengecualian sementara daripada undang-undang sekuriti semasa protokol masih dikelola secara terpusat.
Ini akan memberikan pembangun masa paling lama empat tahun untuk melakukan apa yang protokol kripto sepatutnya lakukan dari awal: beroperasi tanpa kawalan terpusat.
Saya mengatakan kalimat ini dengan tidak lancar, kerana usul tersebut tidak semestinya memerlukan protokol menjadi terdesentralisasi agar token tersebut bukan lagi kontrak pelaburan.
Ia juga boleh menjadi "berfungsi dengan biasa".
Secara khusus, cadangan tersebut menjelaskan bahawa ia akan keluar daripada sistem pengawasan apabila protokol «matang menjadi rangkaian terpusat atau berfungsi dengan baik, dan tidak lagi bergantung kepada seseorang atau kumpulan tertentu untuk melaksanakan tugas pengurusan atau usahawan yang penting».
Tidak dijelaskan sepenuhnya apa yang dianggap sebagai “berfungsi dengan normal”.
Namun, perbezaan ini membawa kepada pengorbanan yang agak besar: pembangun kripto masih boleh meneruskan projek mereka selepas token mendapat pengecualian undang-undang keselamatan.
Proposal menyatakan: "Kami percaya bahawa perkhidmatan yang diberikan untuk memastikan, memelihara, memperbaiki, atau meningkatkan rangkaian atau aplikasi semacam itu serta fungsinya, atau untuk mempromosikan kesan rangkaian, sama ada melalui penyertaan atau pendanaan projek pembangunan atau aktiviti serupa lainnya, tidak merupakan pengurusan penting."
Singkatnya, pengecualian undang-undang sekuriti tidak memerlukan pembangun untuk meninggalkan projek mereka.
Peraturan ini tidak memerlukan setiap protokol untuk menjadi terpusat sepenuhnya seperti Bitcoin, tetapi hanya memerlukan ketergantungan pada komuniti yang lebih luas: “Selepas rangkaian atau aplikasi berfungsi dengan lancar, aktiviti dan sumbangan daripada banyak pihak—termasuk penerbit, pembangun lain, pengesah dan/atau penambang, penyedia likuiditi, pengguna, dan pemegang aset kripto—akan mempengaruhi kejayaan atau kegagalan rangkaian kripto atau aplikasi kripto yang berkaitan.”
Dalam pengertian ini, "berfungsi dengan baik" kelihatan seperti versi yang sangat praktikal kepada "pemusnahan pusat".
Ini adalah langkah murah hati terhadap industri kripto—dan mungkin membuat industri ini menjadi lebih baik.
Standard "berfungsi seperti biasa" SEC kelihatannya mengecualikan projek kripto yang hanya berpusat secara nominal. Amalan biasa ini ialah protokol yang dikelola oleh pengembang yang mengawal multi-sig sedikit, yang boleh melaksanakan undian DAO atau mengabaikannya secara langsung.
Pada titik ini, SEC kelihatan serius memperhatikan prinsip tata kelola komuniti yang dinyatakan oleh industri kripto sendiri—mungkin lebih serius daripada yang biasanya dilakukan oleh industri kripto itu sendiri.
Berapa banyak protokol yang benar-benar dikelola oleh komunitas pemegang token? Berbagai penyelidikan menunjukkan bahawa jumlahnya tidak ramai.
Walaupun rekod industri dalam aspek ini tidak baik, SEC mencadangkan agar projek kripto menilai sendiri bila pencapaian desentralisasi fungsional berlaku.
Mereka keluar dari ujian pelindung Undang-Undang Sekuriti berdasarkan janji yang dipenuhi: protokol perlu mengesahkan diri sendiri untuk membuktikan bahawa pengurusan utama mereka telah berjaya membawa kepada rangkaian yang terdesentralisasi atau berfungsi dengan baik.
Ini membolehkan SEC tidak perlu bertindak sebagai pengadil untuk menentukan dengan tepat apa yang dianggap terdesentralisasi dan apa yang dianggap beroperasi secara normal. Ini adalah perkara yang patut disambut.
Namun ia juga menciptakan insentif yang aneh: pembangun akan cenderung membuat janji lebih sedikit — semakin sedikit janji yang dibuat, semakin mudah untuk mengatakan bahawa ia telah dicapai.
Agak aneh. Ini boleh menyebabkan pembangun menjadi lebih tidak jelas tentang apa yang sebenarnya mereka lakukan.
Tetapi sedikit berguna? Bagi satu industri yang terus-menerus membuat janji berlebihan tetapi gagal memenuhinya, menurunkan nada mungkin bukan perkara buruk.
Adakah SEC akhirnya mungkin membenarkan kripto merealisasikan janji asalnya?
Yang paling menarik tentang Peraturan Pengawasan Aset Kripto mungkin ialah ia akhirnya memberikan alasan kepada kripto untuk menjadi apa yang selalu diklaimnya: benar-benar terdesentralisasi—atau sekurang-kurangnya secara fungsional terdesentralisasi.
Industri kripto telah menghabiskan bertahun-tahun cuba meyakinkan pengawal bahawa desentralisasi adalah fokus utama.
Sekarang, mungkin giliran regulator untuk meyakinkan industri kripto.
— Byron Gilliam