SEC baru sahaja melakukan sesuatu yang telah diminta oleh dunia kripto sejak kira-kira permulaan Ethereum: ia menulis peraturan sebenar bukannya mengemukakan tuntutan mahkamah.
Pada 18 Ogos 2026, Suruhanjaya Sekuriti dan Pertukaran menerbitkan “Peraturan Aset Kripto”, cadangan 401 muka surat yang mencipta kerangka sekuriti pertama yang khusus direka untuk kontrak pelaburan aset kripto. Peraturan ini memperkenalkan pengecualian tawaran baru, laluan pendaftaran, dan ketentuan pelindung yang boleh membebaskan projek yang cukup terdesentralisasi daripada pengelasan sekuriti sepenuhnya.
Apa yang sebenarnya dikatakan oleh cadangan itu
Inti peraturan berpusat pada apa yang dipanggil SEC sebagai “kontrak pelaburan yang dicakup,” satu istilah yang merangkumi pelbagai cara projek kripto mengumpul dana daripada pelabur.
Dua pengecualian menonjol. Yang pertama ialah "pengecualian permulaan" yang membenarkan projek kripto peringkat awal mengumpul dana sehingga $5 juta dalam tempoh empat tahun. Yang kedua ialah "pengecualian pengumpulan dana" yang lebih luas yang membenarkan pengumpulan dana tahunan sehingga $75 juta, dengan pernyataan kewangan dan piawaian pelaporan yang diperlukan.
Kemudian terdapat ketentuan safe harbor, yang mengatasi apa yang disebut sebagai masalah “Hotel California” dalam usulan tersebut. Dalam versi kripto dari metafora itu, sebuah projek boleh masuk ke dalam undang-undang sekuriti tetapi tidak pernah keluar, walaupun token tersebut telah menjadi cukup terdesentralisasi sehingga tiada pasukan tunggal yang mengawal kesudahan untuk pelabur. Safe harbor mencipta jalan keluar: projek yang mencapai ambang desentralisasi tertentu berpotensi dikecualikan daripada pengelasan sekuriti berterusan.
Dari penguatkuasaan kepada keterlibatan
Cadangan ini tidak muncul secara tiba-tiba. SEC mengeluarkan tafsiran pada Mac 2026 yang membahas bagaimana undang-undang keselamatan yang sedia ada berlaku terhadap beberapa aset kripto, pada dasarnya meletakkan asas intelektual untuk apa yang menjadi Peraturan Aset Kripto. Lingkungan undang-undang yang lebih luas juga telah berubah, dengan usaha seperti Akta GENIUS 2025 yang menandakan minat Kongres terhadap peraturan aset digital yang lebih jelas.
Ulasan awam terhadap cadangan tersebut terbuka sehingga sekitar 20 Oktober 2026, memberikan industri sekitar dua bulan untuk memberikan pandangan mengenai butir-butir tertentu.
Butiran yang akan paling penting
Soalan besar menjelang tempoh komentar berpusat pada dua bidang: keperluan pengungkapan dan ambang pemusnahan.
Tahap desentralisasi dalam ketentuan safe harbor secara kontroversial merupakan yang paling berkesan. Pengarah dahulu SEC untuk Kewangan Korporat, Bill Hinman, secara terkenal mencadangkan pada 2018 bahawa ethereum telah menjadi cukup desentralisasi untuk berada di luar undang-undang sekuriti. Tetapi itu adalah ucapan, bukan peraturan. Sekarang SEC cuba mengkodifikasikan konsep ini, yang bermaksud memilih metrik dan tolok ukur tertentu.
Batasan pengecualian permulaan sebanyak $5 juta selama empat tahun memberikan jalan sah untuk membangun tanpa memicu keperluan pendaftaran penuh. Projek yang lebih besar yang mengejar pengecualian penggalangan dana $75 juta perlu berinvestasi dalam infrastruktur pelaporan kewangan.