SEC Menggariskan Kerangka Sekuriti Tertokenisasi dan Harmonisasi Peraturan

Selama bertahun-tahun, industri kripto telah meminta kejelasan daripada regulator AS. Pada 4 Jun, Jamie Selway, Pengarah Bahagian Perdagangan dan Pasaran SEC, hadir di Konferen Global Exchange & Fintech Piper Sandler dengan sesuatu yang kelihatan sangat seperti satu pelan.

Selway merumuskan empat keutamaan strategik yang telah dibangunkan oleh SEC di bawah kepimpinan Ketua Paul Atkins: kerangka komprehensif untuk sekuriti tertokenisasi, harmonisasi peraturan SEC dan CFTC yang tumpang tindih, jam perdagangan yang diperpanjang, dan pemodenan Peraturan NMS. Dua yang pertama membawa beban paling besar terhadap pasaran kripto, dan ia menandakan perubahan sebenar dalam cara Washington memandang aset digital.

Prinsip panduan di sebalik kerangka kerja sekuriti tertokenisasi SEC ialah apa yang Atkins panggil “inovasi tanpa arbitrage”. Dalam Bahasa Inggeris: biarkan teknologi berkembang, tetapi jangan biarkan sesiapa memanfaatkan jurang peraturan untuk memanipulasi sistem.

Rangka kerja yang sedang dibangun akan menetapkan garis panduan yang jelas untuk pencatatan dan perniagaan sekuriti yang ditokenkan. Komen Selway menunjukkan bahawa SEC ingin memperlakukan sekuriti yang ditokenkan sebagai sekuriti di bawah undang-undang sedia ada, bukan sebagai kategori peraturan baharu yang memerlukan undang-undang baharu sepenuhnya. Pendekatan ini mempunyai kelebihan dari segi kelajuan. SEC boleh bergerak melalui proses pembuatan peraturan dan panduan tanpa menunggu Kongres meluluskan undang-undang kripto yang komprehensif.

Dua agensi tersebut mengeluarkan taksonomi bersama pada Januari 2026 yang mengklasifikasikan pelbagai aset digital dan secara jelas menggolongkan sekuriti yang ditokenkan sebagai sekuriti di bawah undang-undang yang berkuat kuasa. Sistem pengelasan bersama adalah asas kepada segala perkara lain yang dibina.

Di luar taksonomi, usaha harmonisasi termasuk menyelaraskan keperluan pelaporan swap, peraturan margin portfolio, dan definisi produk. Sebuah Memorandum of Understanding telah ditubuhkan untuk memudahkan koordinasi berterusan mengenai peraturan aset digital.

Sekarang, sebuah institusi kewangan yang memperdagangkan sekuriti yang ditokenisasi dengan ciri-ciri derivatif mungkin menghadapi kewajipan pelaporan yang bertentangan daripada dua agensi yang berbeza. Gesisan sebegini tidak hanya mencipta kesukaran pematuhan. Ia menjadikan keseluruhan kategori produk tidak layak secara ekonomi. Menghilangkan konflik-konflik tersebut boleh membuka inovasi produk yang telah tersimpan selama bertahun-tahun.

Masa dagangan yang diperluaskan dan pemodenan Peraturan NMS melengkapi agenda yang lebih luas. Masa dagangan yang diperluaskan akhirnya boleh dikenakan kepada pasaran sekuriti tertokenisasi yang secara semula jadi beroperasi 24 jam. Kemas kini Peraturan NMS boleh menggabungkan perubahan struktur pasaran yang diperkenalkan oleh tokenisasi, seperti penyelesaian atomik dan penghalaannya pesanan terdesentralisasi.