SEC Mengeluarkan Pengecualian 5 Tahun untuk Antaramuka Perdagangan Aset Kripto

Penulis asal: KarenZ, Foresight News

Selama ini, sama ada "antaramuka pengguna" dalam bidang kripto dianggap sebagai aktiviti juruusaha menjadi fokus perdebatan.

Pada 13 April 2026, Bahagian Perdagangan dan Pasaran Suruhanjaya Sekuriti Amerika Syarikat (SEC) mengeluarkan penyataan penting kakitangan yang menetapkan sempadan peraturan yang jelas untuk antaramuka perdagangan aset kripto: penyedia antaramuka seperti frontend DeFi, plugin peramban, dan dompet swa-pengurusan yang memenuhi syarat tertentu boleh beroperasi tanpa perlu mendaftar sebagai juru dagang broker.

Dalam pandangan SEC, jika antaramuka hanya berfungsi sebagai “penerjemah” yang mengubah parameter beli/jual pengguna (mata wang, harga, kuantiti) menjadi arahan di rantai, serta menyediakan data pasaran (seperti caj Gas, laluan pelaksanaan), maka ia pada dasarnya lebih dekat kepada perkhidmatan teknikal berbanding pemadanan perdagangan.

Tentu, penyataan ini bukan peraturan rasmi, tetapi pandangan semasa pegawai SEC, dan berkuat kuasa selama 5 tahun—kecuali jika komisi mengambil tindakan seterusnya, ia akan ditarik balik secara automatik pada 13 April 2031.

Panduan sementara yang berkuasa selama lima tahun ini merupakan konsesi penting dari SEC terhadap perniagaan antara muka kripto, serta menetapkan peraturan ketat bagi amalan pematuhan dalam era ledakan sekuriti tertokenisasi—netral, telus, dan pengguna mengendalikan sepenuhnya, menjadi tiga prinsip utama pematuhan antara muka DeFi.

Inti pengumuman ini adalah untuk menentukan lingkup "Antaramuka Pengguna yang Diliput" dan memberikan syarat pengecualian yang jelas, serta mengakhiri kebimbangan kepatuhan jangka panjang dalam industri mengenai "sama ada alat perisian membentuk tindakan perantara".

Yang dinamakan "antaramuka pengguna yang dicakup":

• Dari segi bentuk: laman web, plug-in pelayar, aplikasi mudah alih, alat perisian yang menyematkan dompet swa-hosting;
• Fungsi: Hanya membantu pengguna mempersiapkan perdagangan aset kripto — mengubah parameter seperti arah beli/jual, kuantiti, harga, dll., menjadi kod yang boleh dieksekusi di blockchain, supaya pengguna boleh menandatangani dan menghantar melalui dompet swakendali.
• Perkhidmatan tambahan: Boleh menyediakan data pasaran seperti harga, laluan, caj Gas, atau kandungan pendidikan perdagangan, tetapi tidak boleh melaksanakan, mencocokkan, atau mengendalikan aset.

SEC secara jelas menyatakan bahawa "aset kripto bersekuriti" di sini termasuk versi tokenisasi saham atau sekuriti hutang. Syarat utama ialah penguasaan sepenuhnya oleh pengguna—penyedia antaramuka tidak memiliki kuasa atas kunci peribadi pengguna, tidak menyimpan, tidak memegang, atau menguruskan aset. Pernyataan itu secara khusus menekankan bahawa ini tidak berlaku untuk kes yang menyediakan perkhidmatan dompet terpusat, tetapi hanya terhadap skenario di mana pengguna sepenuhnya menguasai kunci peribadi mereka.

Menurut Seksyen 15(a) Akta Perdagangan Sekuriti Tahun 1934, organisasi yang menggalakkan atau cuba menggalakkan pembelian dan penjualan sekuriti, serta melaksanakan transaksi atas nama akaun orang lain, mesti mendaftar sebagai juru dagang broker. Namun, kakitangan SEC dengan jelas menyatakan dalam pernyataan mereka: antaramuka yang hanya menyediakan alat persiapan perdagangan, tidak terlibat dalam pelaksanaan, dan tidak mengawal aset, tidak memenuhi definisi「broker」—pada dasarnya merupakan「pembantu perisian untuk perdagangan mandiri pengguna」, bukan perantara kewangan.

Pekerja SEC secara jelas menekankan bahawa penyedia antaramuka yang ingin dibebaskan daripada pendaftaran broker mesti mematuhi secara ketat 12 syarat. Ringkasan logik utamanya berpusat pada tiga dimensi berikut:

1. Kebenaran mutlak dan tanpa pengaruh

Penyedia antaramuka dilarang secara aktif mempromosikan sekuriti tertentu kepada pengguna. Antaramuka harus membolehkan pengguna menyesuaikan parameter perdagangan (seperti slippage, caj keutamaan), dan hanya boleh menyediakan bahan pendidikan, bukan nasihat pelaburan. Yang paling penting, sistem tidak boleh membuat penilaian subjektif terhadap laluan pelaksanaan—tidak boleh memberitahu pengguna laluan mana yang merupakan "harga terbaik" atau "paling boleh dipercayai".

Secara khusus, jika antaramuka hanya menunjukkan satu laluan pelaksanaan potensial, ia mesti menyediakan fungsi kepada pengguna untuk melihat laluan lain; jika menunjukkan banyak laluan, ia mesti menyediakan alat penyaringan atau pengurutan berdasarkan faktor objektif (seperti mengikut urutan abjad, harga terendah/tertinggi, kelajuan, dsb.). Sementara itu, antaramuka hanya boleh menggunakan perisian berdasarkan parameter objektif yang telah diumumkan sebelumnya semasa menyediakan arahan perdagangan pengguna dan menunjukkan data pasaran, dan parameter-parameter ini mesti boleh disahkan secara bebas.

Selain itu, jika antaramuka yang menyambung atau berinteraksi dengan bursa perdagangan dicipta, disediakan, atau dioperasikan oleh penyedia atau pihak berkaitan, hubungan tersebut mesti didedahkan dengan jelas kepada pengguna, dan sambungan atau interaksi mesti dilakukan dengan syarat dan ketentuan yang sama seperti antaramuka yang tidak berkaitan.

2. Pemisahan hubungan kepentingan dan pembayaran arus pesanan

Model bayaran ditetapkan secara ketat. Penyedia hanya boleh menarik bayaran tetap daripada pengguna (boleh berupa jumlah tetap atau peratusan transaksi tetap), dan mesti bebas daripada produk, rute, dan pihak lawan.

SEC secara jelas menyatakan dalam catatan kaki bahawa ini bermaksud penyedia tidak boleh menerima kompensasi berdasarkan saiz, nilai, atau kejadian transaksi daripada mana-mana pihak lain—yang secara langsung mengeluarkan "payments for order flow".

Dengan kata lain, penyedia antaramuka tidak boleh menjual pesanan pengguna kepada DEX tertentu, penjaja pasaran, atau kolam likuiditi, kemudian menerima komisen daripada pihak tersebut.

Dengan bahasa yang mudah difahami: Apabila anda membuat antaramuka, anda hanya boleh mengenakan caj tetap kepada pengguna—anda boleh mengenakan caj transaksi tetap untuk setiap transaksi, tetapi caj ini mesti objektif dan konsisten, sama rata untuk semua aset, semua laluan pelaksanaan, dan semua pihak lawan. Anda tidak boleh mendapat keuntungan lebih banyak hanya kerana menghantar pesanan ke protokol tertentu, dan anda juga tidak boleh menerima bahagian keuntungan daripada pihak penyokong belakang apabila jumlah transaksi meningkat. Logik caj yang “terpisah daripada kepentingan” ini merupakan tembok api penting untuk mencegah konflik kepentingan.

3. Memperkuat tanggung jawab pengungkapan maklumat dan audit

Anda harus memberitahu pengguna dengan suara keras: "Saya tidak terdaftar di SEC, saya tidak diawasi," dan mengungkapkan secara terperinci semua konflik kepentingan dan proses audit. Kepatuhan bukan lagi "sekali seumur hidup." Penyedia meningkatkan kewajiban pengungkapan ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya: mulai dari logika parameter perangkat lunak, risiko pengaturan bawaan, hingga strategi keamanan siber, mekanisme pencegahan MEV (Maximum Extractable Value), bahkan ketentuan interaksi dengan kolam likuiditas terkait, semuanya harus diumumkan secara jelas.

Dengan kata lain, antaramuka hanya boleh bertindak sebagai “pengangkut maklumat” dan “penerjemah arahan”, dan tidak boleh melangkau perannya menjadi pembuat pasaran terselindung, penghala pesanan, atau penasihat pelaburan.

Pernyataan tersebut juga secara jelas menetapkan kawasan terlarang: penyedia antaramuka tidak dibenarkan berunding mengenai syarat-syarat transaksi, tidak dibenarkan merekomendasikan sekuriti aset kripto tertentu, tidak dibenarkan memberi nasihat pelaburan, tidak dibenarkan mengatur pembiayaan, tidak dibenarkan mengendalikan dokumen transaksi, tidak dibenarkan melakukan penilaian aset secara bebas, tidak dibenarkan memegang atau mengakses dana pengguna, sekuriti, atau stablecoin, tidak dibenarkan melaksanakan atau menyelesaikan transaksi, dan tidak dibenarkan menerima atau menghala pesanan. Sekiranya melanggar batas ini, kekecualian akan segera dicabut.

Pernyataan ini merupakan jampi sekaligus pelindung bagi operator depan.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasaran kripto sedang mengalami peralihan daripada "pertumbuhan liar" kepada "pembinaan institusional". Seiring dengan meningkatnya skala sekuriti tertokenisasi, sejumlah besar hutang dan ekuiti tradisional telah dipindahkan ke blockchain, menjadikan antaramuka depan sebenarnya sebagai pintu masuk ke pasaran modal. Tindakan SEC ini sebenarnya mengiktiraf pemisahan antara "antaramuka teknologi" dan "backend perdagangan": teknologi boleh kekal neutral, tetapi mesti beroperasi tanpa menyentuh fungsi inti perantara kewangan.

Setelah penyataan ini dilaksanakan, industri mesti meninjau semula model pendapatan semasa:

• Dibenarkan: Yuran Gas tetap yang dibayar secara langsung oleh pengguna, yuran peratusan yang objektif (selagi sama untuk semua transaksi).
• Dilarang: sebarang komisen pihak ketiga, perjanjian pembahagian keuntungan, atau bayaran kerjasama yang dibayar berdasarkan TVL atau volume perdagangan.

Perlu diperhatikan bahawa pegawai SEC menyatakan bahawa MEV dianggap sebagai risiko struktural yang melekat dalam arsitektur transaksi rantai. Fokus pengawasan terletak pada «transparansi» dan «hak pengguna untuk mengetahui»: antaramuka depan mesti memberitahu pengguna secara jujur mengenai kemungkinan penyimpangan pelaksanaan dan risiko kebocoran maklumat yang disebabkan oleh MEV, serta mengurangkan eksploitasi asimetri melalui mekanisme kawalan dalaman yang objektif dan boleh disahkan.

Bagi pembangun kripto, tugas kini sangat jelas: semak logik kod, buang sebarang algoritma yang dipandu oleh bias subjektif, lengkapkan dua belas pengumuman pematuhan, dan bangunkan proses audit yang komprehensif. SEC juga mencadangkan penyedia untuk membina, mengekalkan, dan melaksanakan dasar dan prosedur yang berkaitan dengan operasi antaramuka, serta menyimpan buku dan rekod (seperti menggabungkan rekod transaksi dari teknologi buku besar teragih yang boleh diakses awam dengan rekod buku dalaman yang tidak awam). Pematuhan bukan lagi pilihan, tetapi prasyarat untuk penggunaan berskala besar.

Tentu, SEC dengan jelas menyatakan dalam pernyataannya bahawa ini adalah "pandangan staf", bukan peraturan rasmi komisi, dan tempoh lima tahun juga mencerminkan sikap berhati-hati regulator terhadap teknologi yang berkembang pesat. Mereka memberikan industri masa lima tahun untuk membuktikan: sama ada teknologi yang neutral dapat benar-benar melindungi pelabur tanpa kehadiran perantara. Keputusan eksperimen ini akan menentukan arah masa depan keuangan kripto dalam lima tahun ke depan.

Kabut peraturan sedang menipis, dan masa untuk "zona kelabu" sudah hampir habis.