Komisi Sekuriti dan Bursa Amerika Syarikat telah menangguhkan secara tanpa batas kerangka “pengecualian inovasi” yang dirancang untuk saham tertokenisasi, menarik draf peraturan yang dijadualkan untuk dikeluarkan pada minggu 18 Mei 2026. Penangguhan ini meninggalkan ekuiti berbasis blok rantai dalam keadaan regulasi yang tidak pasti dan memicu penjualan serta-merta di seluruh pasaran kripto dan ekuiti berkaitan.
SEC Menghentikan Sementara Peraturan Saham yang Ditokenkan
Keputusan SEC, yang disahkan pada 22 Mei 2026, menghentikan kerangka yang akan membenarkan platform kripto menawarkan versi atas rantai bagi ekuiti tradisional di bawah kotak ujian peraturan. Ketua SEC, Paul Atkins, sebelum ini menyatakan agensi itu “berada di ambang pembebasan pengecualian inovasi untuk memulakan pemudahcaraan perdagangan sekuriti tertokenisasi atas rantai” di Economic Club of Washington.
Penundaan itu disebabkan oleh penolakan daripada pegawai dan peserta pasaran bursa saham tradisional, menurut laporan yang pertama kali diterbitkan oleh Bloomberg Law. Tiada jadual baharu telah diberikan; rangka kerja telah disimpan selama-lamanya.
Titik permasalahan utama: ketentuan yang membenarkan “token pihak ketiga,” representasi digital saham syarikat yang dikeluarkan tanpa pengetahuan atau kebenaran syarikat yang bersangkutan. Kategori ini secara rasmi dikenal pasti sebagai menimbulkan soalan peraturan yang berbeza dalam pernyataan bersama staf pada 28 Januari 2026 daripada bahagian Kewangan Korporat, Pengurusan Pelaburan, dan Perdagangan dan Pasaran SEC.
Komisioner SEC Hester Peirce mempertahankan lingkup sempit kerangka tersebut, mencatat bahawa sebarang pengecualian akan merangkumi hanya perwakilan digital ekuiti yang sudah boleh dibeli di pasaran sekunder, bukan sintetik.
UPDATE: ⚡ Komisaris SEC Hester Peirce mengatakan sebarang pengecualian untuk saham yang ditokenisasi akan sempit, mengecualikan token sintetik dan merangkumi versi digital ekuiti yang sudah boleh dibeli oleh pelabur. https://t.co/Ad6Ku9osIepic.twitter.com/rUX3AoFDpC
— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) 22 Mei 2026
@s1>CoinMarketCap@s2> di X
Kekhawatiran yang dinaikkan oleh lawan mencakup hak pemegang saham, pengurusan pembayaran dividen, prosedur pengundian, dan kepatuhan terhadap sanksi. Menurut laporan yang belum disahkan, Nasdaq, Cboe, dan CME Group secara khusus menaikkan isu-isu ini dengan staf SEC.
Austin Campbell, seorang analis infrastruktur kewangan, mencatat bahawa syarikat tidak boleh membayar dividen apabila mereka tidak mengetahui siapa pemilik token, dan entiti yang dikenakan sanksi berpotensi memperoleh eksposur melalui platform kripto luar negara jika piawaian KYC lemah.
Apakah yang Dimaksud dengan Kekosongan Peraturan Terhadap Pasar Ekuitas yang Ditetapkan sebagai Token
Pasar bertindak dengan cepat. Saham Coinbase jatuh sekitar 4.4% pada 22 Mei, bitcoin turun kira-kira 2.75% kepada sekitar $75,253, dan ethereum turun sekitar 3.4%.
Coinbase (COIN) — 22 Mei 2026
-4.4%
Penurunan sehari sahaja pada hari SEC menangguhkan secara tak terhad kerangka pengecualian inovasi saham tertokenisasi
Indeks Ketakutan & Keserakahan Kripto berada pada 28, dengan kukuh berada di wilayah “Ketakutan”. Penjualan besar-besaran mencerminkan kebimbangan pelabur bahawa kelambatan peraturan AS boleh mendorong penerbitan ekuiti yang ditokenisasi ke yurisdiksi dengan pengawasan yang lebih ringan, merosakkan kedudukan persaingan platform Amerika.
Perbezaan antara saham yang ditokenkan sebagai sekuriti berbanding kategori aset digital lain adalah sentral kepada kebuntuan ini. Pernyataan staf SEC pada Januari menarik garis jelas antara sekuriti yang ditokenkan oleh penerbit, di mana syarikat itu sendiri mencipta representasi digital, dan sekuriti yang ditokenkan oleh pihak ketiga, di mana perantara mencipta token tanpa penyertaan korporat. Kategori terakhir inilah yang memecahkan kerangka pengecualian.
Ketidakpastian peraturan ini datang pada masa yang tidak tepat. SEC sudah menyetujui peraturan perdagangan ekuitas tertokenisasi Nasdaq pada Mac 2026 dan NYSE pada April 2026, kedua-duanya membenarkan versi tertokenisasi dari ekuitas pilihan untuk diperdagangkan bersama saham tradisional melalui ujian percubaan tokenisasi DTCC. Persetujuan-persetujuan tersebut kini wujud tanpa pengecualian inovasi yang lebih luas yang seharusnya menyertainya, satu situasi yang serupa dengan bagaimana persetujuan SEC terhadap pilihan indeks bitcoin Nasdaq memajukan satu segmen pasaran sambil meninggalkan soal-soal peraturan berdekatan tidak terjawab.
Apa Yang Berikutan: Tekanan Industri dan Jalan Menuju Kerangka Kerja AS
Komiti Penasihat Pelabur SEC secara rasmi merekomendasikan kerangka tokenisasi pada 12 Mac 2026, mencipta ketegangan institusi antara panduan peringkat komiti yang menyokong konsep tersebut dan halangan peringkat staf yang kini menghalangnya. Rekomendasi itu masih tercatat, menambah tekanan agar Komisi bertindak.
Penundaan tersebut tidak membatalkan pengecualian inovasi; ia menangguhkan tindakan selama-lamanya sehingga masalah ketentuan token pihak ketiga, soal hak pemegang saham, mekanisme pengurusan dividen, dan kesenjangan kepatuhan terhadap sanksi diselesaikan. SEC belum menjadwalkan sebarang pembuatan peraturan awam atau mesyuarat terbuka mengenai sekuriti tertokenisasi.
Rangka peraturan antarabangsa terus maju. Peraturan MiCA EU dan kotak pasir peraturan FCA UK kedua-duanya menyediakan jalan berstruktur untuk produk kewangan yang ditokenisasi, meningkatkan risiko bahawa ketiadaan tindakan AS mendorong inovasi keluar negara. Dinamik ini mencerminkan perbezaan peraturan antarabangsa terkini mengenai pasaran ramalan, di mana pendekatan negara yang berbeza telah memecahkan akses pasaran.
Pengawasan yang semakin meningkat terhadap platform aset digital meluas melebihi saham yang ditokenisasi. Penguasa dan ahli undang-undang juga menyiasat integriti perdagangan di pasaran ramalan, menandakan usaha yang lebih luas untuk pengawasan terhadap produk kewangan baharu.
Penyelesaian akan memerlukan SEC untuk menyempitkan pengecualian tersebut dengan mengecualikan token pihak ketiga sepenuhnya, membenarkan hanya sekuriti yang diterbitkan sebagai token, atau mengembangkan piawaian kepatuhan baharu untuk kategori pihak ketiga yang memuaskan operator bursa dan peserta pasaran. Tindakan Kongres melalui undang-undang struktur pasaran kripto yang sedang ditunggu juga boleh memaksa SEC bertindak, walaupun tiada undang-undang spesifik yang membahas ekuiti yang diterbitkan sebagai token telah maju ke peringkat penilaian komite.
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan maklumat dan tidak merupakan nasihat kewangan atau pelaburan. Pasaran mata wang kripto dan aset digital membawa risiko yang signifikan. Sentiasa lakukan penyelidikan anda sendiri sebelum membuat keputusan.