Tajuk Asal: "Pengecualian Kripto Gagal Berkuatkuasa Pada Januari! SEC Segera 'Menghentikan', Wall Street Bergaduh"
PENULIS ASAL: Nancy, PANews
Aset-aset token (RWA) sedang menggemburkan gelombang tokenisasi di seluruh dunia. Aliran modal yang masuk dan kekayaan aset menyebabkan pergerakan tokenisasi ini dengan cepat berkembang dari medan ujian asli kripto kepada medan pertandingan baru yang diperjuangkan oleh Wall Street.
Sementara laluan RWA berkembang pantas, TradFi (kewangan tradisional) dan crypto mempunyai perbezaan pendapat. Di satu pihak, Wall Street lebih menitikberatkan keuntungan melalui kawalan kawasan larangan kawalan dan risiko sistemik, menekankan kestabilan dan tertib; di pihak yang lain, industri kripto mengejar kelajuan inovasi dan pendekatan tanpa pusat, bimbang rangka sedia ada akan membatasi pembangunan.
Beberapa bulan yang lalu, SEC mengumumkan pelancaran mekanisme pengecualian inovasi kripto secara keseluruhan, dengan pelaksanaannya dijadualkan bermula pada bulan Januari tahun ini. Namun, dasar pro-kripto yang agresif ini menghadapi penentangan hebat daripada Wall Street, dan disebabkan kesan undang-undang struktur pasaran kripto terhadap jadual penguatkuasaan, tarikh kesan yang dijanjikan sebelum ini akan ditangguhkan.
Dikelilingi oleh Wall Street, kebenaran kripto mungkin akan diperpanjang
Pada minggu ini, JPMorgan, Citadel dan SIFMA (Sekuriti dan Asosiasi Pasaran Kewangan) telah menghadiri mesyuarat tertutup dengan kumpulan kerja kripto SEC. Dalam mesyuarat tersebut, wakil-wakil Wall Street ini secara jelas menentang pengecualian pengawalseliaan yang luas untuk sekuriti token, dan menyokong agar rangka kerja undang-undang sekuriti persekutuan sedia ada diterapkan.
Mekanisme pengecualian kripto adalah "laluan hijau" yang dicipta oleh SEC untuk produk kripto seperti sekuriti token dan DeFi, yang bertujuan membolehkan projek-projek ini sementara dikecualikan daripada pendaftaran sekuriti yang lengkap dan memakan masa, dengan syarat keadaan perlindungan pelabur tertentu dipenuhi, untuk mempercepat pelancaran produk inovatif.
Namun, institusi kewangan ini memberi amaran yang tegas terhadap usaha SEC untuk mempercepatkan pengesahan aset token melalui jalan pintas pengawasan, kerana tindakan ini mungkin menyebabkan kerosakan kepada ekonomi keseluruhan Amerika Syarikat. Mereka mencadangkan agar pihak pengawal mengambil pendekatan pengawasan mendalam yang ketat, bukan sekadar memberi pengecualian. Sekiranya terdapat sebarang pengecualian untuk inovasi, ia mesti bersifat sempit, berasaskan analisis ekonomi yang ketat, dan mempunyai batasan keselamatan yang ketat, serta tidak boleh menggantikan penubuhan peraturan menyeluruh.
Mereka juga menekankan bahawa rawatan pemerintah patut bergantung kepada ciri-ciri ekonomi, bukan teknologi atau label kategori yang digunakan (seperti DeFi), dan menyokong prinsip pemerintah "perniagaan yang sama, peraturan yang sama", dengan tegas menentang pembentukan piawaian pemerintah ganda, dan percaya bahawa sebarang usaha untuk mengelakkan rangka kerja perlindungan pelabur jangka panjang melalui pengecualian yang terlalu luas bukan sahaja akan melemahkan perlindungan terhadap pelabur, tetapi juga akan menyebabkan kekacauan dan keterpecahan di pasaran.
Kemerosotan pada Oktober 2025 dan kegagalan Stream Finance juga dinyatakan secara khas dalam mesyuarat tersebut sebagai pengajaran, menekankan bahawa pasaran kewangan Amerika Syarikat akan menghadapi risiko sistemik yang besar jika sekuriti token diizinkan beroperasi di luar perlindungan undang-undang sekuriti sedia ada.
Sementara itu, Wall Street juga menyuarakan kebimbangannya terhadap kecenderungan SEC untuk mengecualikan sebahagian projek DeFi daripada tanggungjawab patuh setia. SIFMA menunjukkan bahawa ramai protokol DeFi yang dikatakan itu sebenarnya melaksanakan fungsi inti sebagai ejen pelaburan, platform dagangan atau institusi penyelesaian, tetapi berada di kawasan tanpa pengawasan. Terdapat banyak risiko teknikal khas dalam persekitaran DeFi, termasuk perdagangan sifat merompak yang disebabkan oleh nilai maksimum yang boleh dikeluarkan (MEV), kelemahan mekanisme penentuan harga automatik pasaran (AMM), dan konflik kepentingan yang tidak jelas. Walau bagaimanapun, DeFi bukanlah fokus utama mesyuarat ini, menurut Decrypt, para penghimpun utama DeFi sebenarnya tidak mengetahui mesyuarat ini.
Selain itu, pihak penganjur juga menekankan bahawa untuk pihak penyedia dompet yang terlibat dalam aktiviti aset token, dompet yang melaksanakan perkhidmatan broker utama dan mendapat keuntungan berdasarkan transaksi mesti didaftarkan sebagai broker pelaburan, serta membezakan antara mod dompet tidak dikuasai dan dompet dikuasai.
Secara keseluruhannya, pendirian Wall Street sangat jelas - memeluk inovasi tidak bermakna perlu memulakan semula dari asas. Daripada menubuhkan sistem pengawasan yang siri dan berasingan, lebih baik memasukkan aset token ke dalam rangka kesesuaian yang sedia ada dan matang.
Namun, mekanisme pengecualian kripto yang dinantikan telah menghadapi kekaburan. Presiden SEC, Paul Atkins, telah menarik semula jadual keputusan pengecualian kripto yang asalnya dijadualkan dikeluarkan bulan ini. Dalam mesyuarat berkumpulan baru-baru ini bersama CFTC, Atkins menunjukkan bahawa ketidakpastian dalam proses memajukan undang-undang struktur pasaran kripto mungkin secara langsung mempengaruhi jadual pengecualian, dan keputusan perlu dipertimbangkan dengan teliti. Apabila ditanya mengenai tarikh pelaksanaan spesifik, beliau menolak untuk berjanji akan memperkenalkan peraturan akhir pada bulan ini atau bulan hadapan.
Kategori penuh dimasukkan ke dalam skop pengawasan undang-undang sekuriti, produk tokenisasi dibahagikan kepada dua kategori
Selain isu pemerintahan, kedudukan undang-undang dan kesesuaian kawalan bagi sekuriti tokenisasi juga belum jelas. Untuk tujuan ini, Paul Atkins telah mengumumkan pada November tahun lepas rancangan untuk membentuk satu sistem pengkelasan token, berdasarkan ujian Howey untuk menentukan dengan jelas aset kripto yang dianggap sebagai sekuriti, demi memperjelas rangka kawalan aset kripto.
Pada 28 Januari, SEC secara rasmi memperkenalkan panduan sekuriti token, yang bertujuan untuk menyelaraskan dengan rang undang-undang struktur pasaran yang sedang diperkenalkan oleh pihak pembuat undang-undang Amerika Syarikat, dan boleh memberi pelabur pasaran laluan pengawalseliaan yang lebih jelas untuk menjalankan aktiviti berkaitan di bawah rangka patuh tahap.
Dokumen tersebut dengan jelas menyatakan sama ada sekuriti diawasi bergantung kepada sifat undang-undang dan keasasannya secara ekonomi, bukan pada sama ada ia diwujudkan dalam bentuk token. Penggunaan token itu sendiri tidak akan mengubah skop kesesuaian undang-undang sekuriti. Dengan kata lain, sekadar memasukkan aset ke dalam rangkaian atau mem-tokenisasinya tidak akan mengubah skop kesesuaian undang-undang sekuriti persekutuan.
Menurut definisi SEC, sekuriti token merujuk kepada alat kewangan yang diwujudkan dalam bentuk aset kripto, dan rekod kepemilikan disimpan sepenuhnya atau sebahagian melalui rangkaian kripto.
Dokumen tersebut memisahkan mod pelaburan token di pasaran kepada dua kategori utama, iaitu yang disokong oleh penerbit dan disokong pihak ketiga, dan masing-masing menetapkan keperluan kawal selia dengan jelas.
Kategori pertama ialah mod per-tokenan secara langsung oleh penerbit: merujuk kepada penerbit (atau agennya) yang secara langsung menggunakan teknologi blockchain untuk memperoleh dan merekod maklumat pemegang. Sama ada maklumat direkodkan di atas atau di luar rantaian. Sekuriti-token dalam kategori ini perlu mematuhi kewajipan undang-undang yang sama seperti sekuriti tradisional, seperti pendaftaran dan pengesahan maklumat;
Kategori kedua ialah model tokenisasi pihak ketiga: terbahagi kepada jenis kepercayaan (trust), iaitu pemegang token mempunyai hak milik tidak langsung ke atas sekuriti kepercayaan melalui token; dan jenis sintetik, iaitu hanya mengikuti prestasi harga sekuriti asas tanpa memindahkan sebarang hak milik atau hak undi yang sebenar. Produk sebegini mungkin membentuk sekuriti jenis swap.
Dokumen itu menekankan risiko potensi produk penokenan pihak ketiga, menunjukkan bahawa model ini boleh menghasilkan risiko lawan transaksi tambahan dan risiko kebankrapan, dan sebahagian produk perlu dikenakan peraturan sekuriti swap yang lebih ketat.
SEC juga menyatakan "pintu terbuka", dan mereka telah bersedia berkomunikasi secara aktif dengan pelabur untuk laluan kesesuaian yang spesifik, serta membantu syarikat-syarikat memulakan perniagaan inovatif di bawah rangka undang-undang sekuriti persekutuan.
Dengan penguatan sekuriti komisen (SEC) terhadap Aset Wang Nyata (RWA), risiko spekulasi regulasi akan berkurang secara besar-besaran, dan juga membuka jalan kepada lebih banyak institusi tradisional untuk memasuki pasaran.
Klik untuk mengetahui BlockBeats dan jawatan kosong yang ditawarkan
Sertai komuniti rasmi Ludi BlockBeats:
Telegram Kumpulan Langganan:https://t.me/theblockbeats
Kumpulan Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Akaun rasmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia