Laporan kuartalan terkini yang dikeluarkan oleh SanDisk menunjukkan pendapatan kuartalan sebanyak US$8.965 bilion di atas semua. Menurut pengumuman syarikat, ini meningkat 51% berbanding kuartal sebelumnya.
Ini bukanlah "kuartal kedua" dalam tahun kewangan syarikat. Ia disebut FY2026 Q4 dalam buku rekod SanDisk, dengan tempoh pelaporan sehingga 3 Julai, yang merangkumi sebahagian besar kuartal semula jadi kedua, dan juga merupakan gambaran terkini tentang prestasi kuartal kedua. Nama tahun kewangan agak membingungkan, dan yang lebih mudah dilupakan semasa membaca laporan kewangan ialah sumber pertumbuhan sebenarnya.
Dalam lampiran 8-K yang diserahkan kepada Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Syarikat, syarikat menunjukkan bahawa keputusan masih berada sebelum proses penutupan tahun kewangan dan audit, dan laporan 10-K akhir mungkin mengalami penyesuaian. Artikel ini berdasarkan pengumuman prestasi ini, dan tidak menganggap panduan kuartal seterusnya oleh pengurusan sebagai pendapatan yang telah berlaku.
Bagaimana pendapatan kuartal ini benar-benar meningkat?
Menurut pengumuman prestasi SanDisk, pendapatan untuk Q4 FY2025 masih berada pada $1.901 bilion, tetapi kuartal terkini telah mencapai $8.965 bilion. Tangga dalam grafik sangat curam, tetapi lebih mendekati pengalaman operasi syarikat ini berbanding "pertumbuhan tahun ke tahun".
Kotak terakhir paling menarik. Pendapatan yang meningkat berbanding kuartal sebelumnya telah melebihi keseluruhan pendapatan kuartal FY2025 Q4. Ia menerjemahkan pertumbuhan 51% secara berperingkat menjadi gambaran yang lebih intuitif. SanDisk bukan sekadar menambah sedikit kepada skala sedia ada, tetapi tumbuh semula satu kuartal sebelumnya dalam tempoh tiga bulan.
Panduan pendapatan untuk kuartal seterusnya yang diberikan oleh syarikat telah berada di titik tengah seribu juta dolar AS. Itu adalah garis putus-putus yang mewakili penilaian pengurusan pada masa ini, bukan fakta yang telah disahkan sebelumnya dalam artikel ini.
Mengapa pendapatan tambahan hampir semuanya kekal dalam margin kasar?
Menurut pengumuman syarikat, Q4 FY2026 menjual sebanyak US$3.015 bilion lebih banyak berbanding kuartal sebelumnya, manakala kos jualan hanya meningkat sekitar US$95 juta. Dalam grafik, terdapat perbezaan yang jelas: batang biru pendapatan meningkat jauh, manakala batang kos hampir tidak bergerak.
Ini adalah perubahan yang paling perlu diambil serius oleh pengilang NAND. Pendapatan tambahan tidak disertai dengan peningkatan perbelanjaan pengeluaran yang sepadan, margin kasar terus meningkat melebihi 80%. Dalam istilah yang lebih mudah, hampir semua dolar pendapatan tambahan tetap berada dalam margin kasar.
Keuntungan besar masih perlu dilihat secara terperinci. Menurut penyajian penyesuaian syarikat, keuntungan bersih GAAP dan keuntungan bersih Non-GAAP berbeza sebanyak kira-kira US$741 juta. Yang paling ketara ialah keuntungan ekuiti sebanyak US$804 juta yang dikeluarkan oleh syarikat dari ukuran Non-GAAP. Keuntungan seperti ini, yang datang daripada penilaian atau pelepasan, bukanlah jenis keuntungan yang sama dengan penjualan flash storage yang lebih banyak pada kuartal ini; tidak semua cahaya dalam laporan keuntungan GAAP boleh dianggap sebagai keuntungan operasi utama.
Is the data center the only star?
Menurut pengumuman syarikat, pendapatan pusat data berlipat ganda pada kuartal ini, tentu saja paling mudah menjadi tokoh utama dalam naratif AI. Namun, apabila ketiga-tiga pasaran digabungkan, Edge berwarna biru tetap menjadi asas terbesar, dan jumlah yang ditambahkan pada kuartal ini sedikit lebih tinggi daripada pusat data.
Perbezaan ini sangat penting. Pusat data menyediakan kelajuan paling pantas, manakala Edge memberikan peningkatan pendapatan yang lebih besar. Pengguna paling atas menjadi lebih nipis, menunjukkan bahawa ledakan ini bukanlah semua permintaan yang meningkat serentak, tetapi pelbagai terminal menyusun semula dengan kekuatan yang berbeza.
Menggambarkannya sebagai "AI mendorong flash" tidak salah, tetapi akan melewatkan struktur pendapatan. Pusat data membuat pertumbuhan lebih jelas, Edge memperluas skala, dan penurunan pada Consumer mengingatkan pembaca bahawa SanDisk tidak mengubah setiap lini produk menjadi satu garis yang sama.
What did the price do?
SanDisk memberikan satu penjelasan yang jarang diberikan dalam pengumuman prestasi. Pertumbuhan pendapatan berbanding kuartal sebelumnya datang daripada kira-kira sepertiga daripada peningkatan jualan, dan kira-kira dua pertiga daripada harga yang lebih tinggi. Berdasarkan nisbah yang diberikan oleh syarikat, sumbangan harga kira-kira dua kali ganda sumbangan jualan.
Dua tiang dalam gambar bukan merupakan bahagian audit yang dinyatakan secara berasingan oleh syarikat, tetapi meletakkan "kira-kira dua pertiga" dan "kira-kira satu pertiga" pada skala yang sama. Ia sekurang-kurangnya menunjukkan bahawa pelanggan tidak hanya membeli lebih banyak NAND, tetapi SanDisk juga menyelesaikan jualan dengan pendapatan per unit yang lebih tinggi. Apabila harga dan campuran produk bergerak ke atas bersama-sama, kos pengeluaran tidak perlu meningkat secara sepadan, dan laporan keuntungan akan mengalami pelipatan seperti yang dinyatakan sebelumnya.
Laporan keuangan kuartal kedua terkini dari SanDisk bukan hanya cerita tunggal yang bergantung pada AI. Pusat data memperbesar narasi, Edge mempertahankan pertumbuhan terbesar, sementara harga mendorong pendapatan tambahan menjadi keuntungan yang lebih besar.