Salesforce Meningkat 23% Berikutan Keuntungan Q2 yang Kuat dan Pertumbuhan AI

Ditulis oleh: Arus Penyelidikan

Selepas penutupan pasaran saham AS pada 26 Ogos, Salesforce mengeluarkan laporan keuangan yang membuatkan pelonggaran secara kolektif terdiam: pendapatan kuartalan sebanyak US$11.35 bilion, meningkat 11% secara tahunan; keuntungan setiap saham yang disesuaikan sebanyak US$5.90, 80% lebih tinggi daripada jangkaan Wall Street sebanyak US$3.27; arahan pendapatan tahunan dinaikkan kepada US$46.1 bilion hingga US$46.4 bilion. Harga saham selepas jam pasaran langsung naik 13%, dan kenaikan kumulatif pada penutupan esoknya mencapai 23%, dengan nilai pasaran meningkat lebih daripada US$40 bilion dalam semalam.

Pada hari yang sama, raksasa SaaS lain, Intuit, mengumumkan laporan keuntungan yang juga melebihi jangkaan, tetapi sahamnya jatuh 12%. Pandangan pertumbuhan pengguna TurboTax untuk tahun fiskal seterusnya hanya 2% hingga 3%, dan JPMorgan terus mengurangkan harga sasaran dari $605 menjadi $331. Adobe dan ServiceNow masing-masing turut jatuh sekitar 3%.

AI sedang memaksa industri SaaS melalui satu perpecahan spesies yang kejam.

Pada Februari 2026, industri SaaS mengalami penjualan yang sebanding dengan kepunahan spesies.

Dalam tempoh seminggu, sektor perisian kehilangan lebih daripada USD1 bilion nilai pasaran. SAP jatuh 16%, ServiceNow turun 11%, Salesforce, Adobe, dan Datadog semuanya terkesan. Indeks Perisian dan Perkhidmatan S&P 500 jatuh ke paras terendah sembilan bulan.

Logik yang ringkas namun kejam memukul inti semua syarikat SaaS: jika agen AI boleh menggantikan manusia dalam melakukan kerja, syarikat tidak lagi memerlukan banyak tempat perisian. Workday mengumumkan pemotongan 8.5% tenaga kerja, dengan alasan AI meningkatkan kecekapan; harga saham MongoDB terjejas separuh kerana AI boleh terus menghasilkan pangkalan data ringan untuk pembangun. Konsensus pasaran ialah model perniagaan SaaS berdasarkan tempat sedang dihancurkan secara mendasar oleh AI.

Salesforce adalah aset yang paling terkesan dalam kepanikan ini. Dari awal tahun hingga akhir Jun, harga saham CRM jatuh sebanyak 43%, menutup negatif selama 13 hari berturut-turut, mencatat rekod sejarah, dan menjadi komponen Dow Jones dengan prestasi terburuk sepanjang tahun. Bernstein menurunkan penilaian, Barron's menarik semula cadangan, dan nisbah short selling pernah meningkat sehingga 6.4% daripada saham beredar.

Namun, laporan keuangan pada 26 Ogos itu seolah-olah menampar dengan jelas semua naratif jual pendek.

Nombor utama yang menyebabkan perubahan sikap pasaran sebanyak 180 darjah ialah Agentforce. Platform agen AI yang dahulu diperolok-olok oleh pelabur institusi sebagai "produk PPT" setahun yang lalu, kini mencapai pendapatan berulang tahunan sebanyak lebih daripada $1.5 bilion pada kuartal ini, meningkat 240% secara tahunan. Ditambah dengan Data 360 dan Informatica Cloud, keseluruhan bisnes AI dan data Salesforce akan segera melangkapi had $4 bilion ARR.

Data yang lebih penting tersembunyi dalam penggunaan.

Dalam kuartal Q2, pelanggan menghabiskan 3.2 miliar "Unit Kerja Agens" melalui Agentforce dan Slack, meningkat 97% secara siklus. Jumlah pengguna Slackbot meningkat lebih dari 150% secara siklus. Jumlah pesanan untuk versi lanjutan dan versi aplikasi Agentforce berlipat ganda secara siklus. Makna data ini jelas: Agentforce bukan lagi sekadar demo yang digunakan sekali lalu ditinggalkan, tetapi telah mulai menjadi alat produktivitas yang benar-benar terintegrasi ke dalam alur kerja perusahaan.

Isyarat pada peringkat kontrak juga kuat.

Kewajiban pelaksanaan yang masih tinggal (CRPO) mencapai US$33.5 bilion, meningkat 14% secara tahunan pada kadar pertukaran tetap, menurut CFO Robin Washington, ini merupakan kuartal terkuat dalam empat tahun terakhir dari nilai pesanan tahunan bersih baru.

Kerjasama Anthropic yang diumumkan pada hari yang sama membawa cerita ini ke dimensi yang lebih tinggi. Salesforce dan Anthropic melancarkan "Claudeforce", yang menghubungkan data, alur kerja, dan logik perniagaan Salesforce secara langsung ke Claude melalui protokol MCP, dengan 37 kemahiran jualan pra-terpasang dilancarkan pada fasa pertama.

Benioff dan Dario Amodei berbicara bersama, Patrick Stokes, Presiden Aplikasi dan Pemasaran Salesforce, mengatakan satu perkataan yang patut dipertimbangkan berulang-ulang: "Nilai Salesforce akan meningkat secara signifikan apabila orang-orang tidak lagi menggunakan Salesforce melalui antaramuka tradisional, tetapi melalui antaramuka agen."

Sebuah syarikat UI mengakui secara terbuka bahawa "tidak lagi memerlukan UI", yang menghantar isyarat strategik bahawa Salesforce tidak lagi menempatkan dirinya sebagai "perisian yang anda gunakan", tetapi sebagai "tapak data yang akan dipanggil oleh AI".

Kembali kepada Intuit, keuntungan yang sama melebihi jangkaan, sama-sama menyatakan akan mengadopsi AI, mengapa pasaran memberikan penilaian yang bertentangan sepenuhnya?

Jawapannya terletak pada satu soalan aritmetik yang kejam. Institusi Wall Street mengira kos pemprosesan token untuk pengisian cukai sekitar 0.12 dolar AS, manakala kos purata yang dikenakan oleh TurboTax kepada pengguna ialah 162 dolar AS. Perbezaan harga 1350 kali ganda ini merupakan risiko struktural yang dihadapi oleh Intuit.

Nilai TurboTax terletak pada "menerjemahkan peraturan cukai yang kompleks menjadi panduan antaramuka yang boleh difahami oleh orang biasa", dan ini adalah perkara yang paling mahir dilakukan oleh model bahasa besar. Goldman Sachs menurunkan penilaian Intuit kepada jual pada Jun tahun ini, secara langsung mengurangkan harga sasaran dari USD 519 kepada USD 276.

Kesituan yang dihadapi Salesforce sangat berbeza. Sistem CRM menyimpan data hubungan pelanggan, saluran jualan, peraturan perniagaan, dan proses pengesahan yang telah dikumpulkan selama dua dekad, aset-aset ini tidak boleh disalin oleh AI. Semakin kuat agen AI, semakin besar keperluannya untuk memanggil data ini untuk melaksanakan tindakan perniagaan sebenar. Salesforce berpindah dari "menjual tempat perisian" kepada "menyekat bayaran berdasarkan penggunaan AI", yang setara dengan berpindah dari menjual air kepada mengenakan bayaran terhadap sumber air.

Inilah spesiasi yang sedang berlaku dalam industri SaaS pada tahun 2026:

Satu kategori ialah "benteng data". Salesforce, ServiceNow, SAP, yang menyatu dengan proses IT, kewangan, Sumber Manusia, dan pengurusan pelanggan paling penting perusahaan, dengan kos penggantian yang sangat tinggi.

Nilai kontrak tahunan produk AI ServiceNow telah melepasi 1 miliar dolar AS, dan pesanan menunggu perniagaan awan SAP meningkat 26% mengikut kadar pertukaran tetap. Syarikat-syarikat ini tidak akan digantikan oleh AI, malah boleh mengenakan cukai jalan kepada AI.

Kategori lain ialah "pabrik fungsi". Nilai tawar mereka ialah "membantu anda menyelesaikan tugas tertentu dengan antaramuka yang lebih baik", sedangkan AI boleh menyelesaikan tugas-tugas ini secara langsung. MongoDB mengalami penurunan 42% akibat kemunculan pemrograman bantuan AI, manakala Atlassian mengalami jatuh harga saham hampir 40% selepas bilangan tempat duduk perusahaan pertama kali menurun.

Adobe adalah kesan menengah yang menarik. Ancaman utama yang dihadapinya datang dari persaingan langsung daripada alat kreatif berasaskan AI, bukan daripada pemampatan tempat duduk. Namun, sumbangan ARR kepada Adobe Firefly dan AI Acrobat Assistant meningkat dua kali ganda berbanding tahun sebelumnya, menunjukkan ia sedang bergerak ke arah sisi "benteng data".

Bagi pelabur yang memperhatikan semula penentuan harga SaaS ini, empat标的 membentuk satu matriks pemerhatian yang jelas:

CRM (Salesforce): Nilai utama laporan keuangan ini bukan terletak pada nombor kuartalan tunggal, tetapi pada bukti bahawa model perniagaan "parit data perusahaan + pendapatan berdasarkan penggunaan AI" boleh berjaya. Tahap seterusnya yang penting ialah data kadar penyambungan Agentforce dan pengambilan perusahaan terhadap Claudeforce selepas ujian awal pada bulan September.

NOW (ServiceNow): Nilai kontrak tahunan produk AI melepasi $1 bilion, kedalaman integrasi alur kerja IT membentuk rintangan data yang sangat kuat. Yang perlu disahkan ialah sama ada ekspansi platform boleh diperluaskan dari IT ke bidang HR dan perkhidmatan pelanggan.

WDAY (Workday): Tekanan pemampatan tempat paling langsung dialami oleh kategori perisian HR. Jika AI mampu menangani banyak tugas HR yang memerlukan sedikit penilaian, pendapatan per peserta kerja Workday mungkin mengalami pemampatan struktural. Penilaian semula nilai bergantung pada penyediaan jalan transformasi berdasarkan penggunaan yang meyakinkan.

ADBE (Adobe): Persaingan alat kreatif berasaskan AI masih merupakan pemboleh ubah utama. Data Firefly patut dipantau secara berterusan, tetapi keunggulan Adobe terletak pada integrasi aliran kerja kreatif perniagaan, bukan hanya kemampuan menghasilkan gambar tunggal.

Pada era AI tahun 2026, pemboleh ubah utama yang menentukan nasib sebuah syarikat perisian telah berpindah dari kualiti fungsi kepada kedalaman data.