Pada 18 Mac, S&P Dow Jones Indices mengumumkan bahawa mereka memberikan lesen merk kepada Trade.xyz untuk mengeluarkan kontrak berterusan di atas blokchain Hyperliquid. Ini merupakan kali pertama dalam sejarah S&P bahawa lesen merk indeks utama mereka diberikan kepada protokol atas rantai.
Perbezaannya ialah, kali ini S&P secara aktif mendekati, memberikan lesen jenama mereka kepada protokol terdesentralisasi. Kontrak menggunakan USDC sebagai jaminan, ditujukan kepada pelabur bukan Amerika, diperdagangkan 24 jam sehari, 7 hari seminggu, tanpa tarikh kedaluwarsa. Menurut siaran pers S&P Global, lebih daripada satu trilion dolar AS nilai paparan berkaitan S&P 500 diperdagangkan setiap hari melalui pasaran tradisional. Kini, sebahagian kecil akses ini telah dipindahkan ke rantai.
Tetapi fokus utama bukanlah kepatuhan. Kewangan tradisional mulai secara aktif mencari infrastruktur atas rantai untuk menjangkau pengguna dan masa yang tidak dapat mereka capai. Alasan S&P memilih Hyperliquid tersembunyi dalam data enam bulan terakhir.
HIP-3 ialah protokol pelaburan kontrak berterusan tanpa kebenaran yang dilancarkan oleh Hyperliquid pada tahun 2025, membolehkan sesiapa sahaja mencipta pasaran perdagangan baru. Trade.xyz beroperasi di atas protokol HIP-3 Hyperliquid dan merupakan pencipta pasaran terbesar di HIP-3, dengan laporan dari The Block menyatakan ia menyumbang 90% daripada jumlah posisi HIP-3.
Pada 13 Oktober 2025, semasa pelancaran rangkaian utama HIP-3, jumlah simpanan hampir sifar. Dua minggu kemudian, ia meningkat kepada $70 juta. Pada 27 Januari 2026, nombor ini mencapai $7.93 bilion, dengan pertumbuhan bulanan melebihi 200%. Menurut laporan The Block pada 15 Mac, jumlah simpanan HIP-3 mencapai rekod tertinggi sepanjang masa sebanyak $1.43 bilion. Dari pelancaran rangkaian utama, pertumbuhan selama 6 bulan melebihi 100 kali ganda.
Yang menariknya, pelaku perdagangan aset tradisionallah yang mendorong lengkung ini.
Dari 30 pasaran teratas HIP-3, hanya 7 yang merupakan pasangan kripto. Selebihnya, 23 pasaran lainnya semuanya merupakan aset tradisional. Yang teratas ialah XYZ100, satu kontrak yang mengikuti Nasdaq 100, dengan posisi sebanyak US$213 juta. Kedua ialah CL, yang mengikuti minyak mentah WTI, dengan posisi sebanyak US$170 juta. Selepas itu ialah minyak mentah Brent, S&P 500, emas, dan perak. BTC dan ETH berada di tempat ketujuh dan kelapan.
Enam pasaran teratas di pertukaran atas rantai, tiada satupun adalah crypto.
Pembentukan struktur ini dipicu oleh satu faktor spesifik. Pada 9 Mac, ketegangan di Iran meningkat, sementara pasaran futures tradisional tutup pada hujan minggu. Menurut AMBCrypto, volume harian kontrak minyak mentah CL-USDC meningkat dari sekitar $21 juta sebelumnya kepada lebih daripada $1.2 bilion. Menurut DL News, nilai perdagangan kontrak minyak mentah Hyperliquid pada hari itu pernah melebihi BTC, menjadi pasaran kedua terbesar selepas BTC perpetual. Laporan CoinDesk yang sama menunjukkan, pasaran HIP-3 pada hari itu menyumbang hampir 80% daripada keseluruhan volume perdagangan Hyperliquid.
Logikanya sangat jelas: Peristiwa geopolitik tidak menunggu pembukaan pasaran pada hari Isnin. Ketika bursa futures tradisional tutup, Hyperliquid adalah satu-satunya tempat yang membolehkan perdagangan minyak mentah dan indeks saham. Pedagang memberi suara dengan kaki mereka, dan dana mengalir ke platform yang tidak pernah tutup 24 jam.
Sejak pelancaran Trade.xyz pada Oktober 2025, jumlah dagangan kumulatif telah melebihi US$100 bilion, dengan kadar tahunan semasa melebihi US$600 bilion. Pada akhir Januari 2026, dagangan harian Trade.xyz mencapai puncak sebanyak US$2.05 bilion. Menurut laporan Live Bitcoin News, jumlah dagangan pada hujung minggu 8 Mac mencapai US$720 juta, memecahkan rekod hujung minggu tertinggi dalam sejarah HIP-3. Dalam lima bulan, dari sifar kepada jumlah dagangan kumulatif US$100 bilion.
Titik akhir lengkung pertumbuhan ini terhubung dengan lesen rasmi S&P. Perkataan Cameron Drinkwater, Ketua Produk dan Operasi S&P DJI, dalam siaran pers layak dibaca dengan teliti. Beliau melangkau pernyataan percubaan seperti "kami sedang mengkaji blockchain" dan terus menyatakan, "Pelabur digital-natif patut mendapat piawaian peringkat institusi yang sama seperti pelabur tradisional." Maksudnya, pelanggan rantai blok di mata S&P sudah dianggap sebagai kumpulan pelabur yang matang.
Struktur Hyperliquid sendiri juga merupakan sebahagian yang tidak terpisahkan dari cerita ini. Bloggger Substack Lex menunjukkan bahawa pendapatan tahunan Hyperliquid kira-kira US$5.5 bilion, dengan valuasi sepenuhnya terdilusi sekitar US$40 bilion, dan menguasai kira-kira 60% pasaran derivatif terdesentralisasi. Berbeza dengan kebanyakan projek crypto, Hyperliquid tidak memiliki pembiayaan VC sama sekali.
Tiada pelabur institusi, tiada putaran privat. HYPE, token yang dilancarkan pada November 2024, telah menghantar 31% melalui airdrop kepada sekitar 94,000 pengguna awal, dengan nilai kira-kira $1.2 bilion pada harga ketika itu. Menurut data dari Tokenomics.com, pemegang HYPE memperoleh pendapatan sekitar $65 juta sebulan daripada agihan keuntungan daripada caj perdagangan dan kolam pembuat pasaran HLP. Semua pertumbuhan datang daripada produk itu sendiri dan ikatan kepentingan komuniti pemegang.
Apabila dibandingkan secara bersama-sama, perbezaan antara CME dan Trade.xyz menjadi lebih jelas. Untuk futures S&P 500 E-mini di CME, margin awal kira-kira USD 5,060, memerlukan akaun broker futures dan proses KYC penuh, dengan jam perdagangan dari Ahad hingga Jumaat selama 23 jam sehari. Untuk kontrak berterusan S&P di Trade.xyz, margin digunakan dalam USDC, disambungkan langsung melalui dompet rangkaian, dan beroperasi 24/7. Kedua-dua produk mengikuti indeks yang sama dan menggunakan data rasmi S&P yang sama. Namun, akses ke CME berada di New York, manakala akses ke Trade.xyz boleh dilakukan dari mana sahaja yang mempunyai sambungan internet.
Menurut data CoinGecko, pada hari yang sama S&P 500 perpetual contract dilancarkan, harga token HYPE naik 14.7%, dengan kapitalisasi pasaran sekitar US$10 bilion, menempati peringkat ke-14 dalam pasaran kripto. Sebuah pertukaran atas rantai yang tidak pernah menerima dana VC apa pun telah mendapat kuasa rasmi daripada indeks saham paling luas dipantau di bumi. Collins Belton, COO dan Penasihat Undang-Undang Utama Trade.xyz, mengatakan dalam siaran pers bahawa S&P 500 adalah "titik permulaan semula jadi". Dia tidak menyebut di mana akhirnya.