Pengenalan
Pada Mei 2026, industri RWA global mencapai terobosan serentak dalam tiga dimensi: dasar polisi, institusi, dan projek. Di sisi peraturan, Undang-Undang Clarity AS dipromosikan oleh komite, tempoh peralihan MiCA EU semakin dekat, dan Jepun membuka saluran komplians untuk stablecoin asing; di sisi institusi, DTCC merancang untuk memulakan transaksi RWA produksi pada Julai, BlackRock, Fidelity, dan JPMorgan Chase secara berterusan melancarkan produk yang ditokenisasi, sementara Standard Chartered meramalkan aset di rantai akan mencapai USD4 bilion pada 2028; di sisi projek, Ondo melintasi rantai ke Hyperliquid untuk membuka strategi derivatif, Securitize mendapat kelulusan FINRA untuk pertukaran atom, dan Bullish menyelesaikan tokenisasi dan pemasangan 151 juta saham di rantai. Data pasaran menunjukkan bahawa pasaran RWA meningkat 12.0% dalam 21 hari kepada USD33.87 bilion, tetapi jumlah pemegang hanya meningkat 8.2%, dengan jumlah rata-rata yang dipegang setiap individu meningkat kepada USD42,332, menunjukkan ciri struktur "digerakkan institusi, tertinggal oleh rakyat biasa".
Makalah ini bertujuan untuk memberikan laporan bulanan menyeluruh yang merangkum dasar politik makro, arah institusi, ekosistem projek, data pasaran, dan trend industri, serta menghimpun perubahan utama dalam bidang RWA global dari segi dasar, pasaran, dan amalan, serta mengenal pasti isyarat industri dan implikasi pelaksanaannya.
Laporan ini akan menganalisis dari lima aspek berikut:
Berita utama makro dan dasar – fokus pada perkembangan dasar mengenai pengawasan aset kripto, undang-undang mata wang stabil, dan kerangka RWA di ekonomi utama dunia, menganalisis logik pengawasan dan lintasan pelaksanaan.
Trend institusi dan ekspansi pasaran — Memonitor strategi raksasa kewangan tradisional, infrastruktur pembayaran, dan institusi asli kripto untuk mengungkap tren penggabungan "kewangan tradisional + asli rantai".
Pemantauan Projek Utama — Analisis Mendalam 7 Projek RWA yang Mewakili, Menunjukkan Perkembangan Dari "Memegang Aset" ke "Portfolio Strategik".
Analisis data pasaran — Bandingkan data titik masa pada 1 Mei dan 22 Mei untuk mengenal pasti konflik utama "digerakkan oleh institusi, pengguna tertinggal".
Ikuti Starbase untuk mendapatkan laporan penyelidikan industri RWA terkini setiap bulan, membantu anda memahami dinamik pasaran global dan tren pelaburan institusi dengan cepat.
Dasar dan berita makro
1. Argentina: CNV mencadangkan melonggarkan sekatan pemaltangan RWA, kotak pasir pengawasan diperpanjang hingga akhir 2027
① Ringkasan Berita Utama
Pada 3 Mei 2026, Komisi Sekuriti Nasional Argentina (CNV) mengeluarkan draf Resolusi No. 1137, yang memperluas lingkup tokenisasi kepada sebagian besar dana investasi tertutup yang memenuhi syarat untuk penawaran umum otomatis, serta memperpanjang sandbox regulasi hingga 31 Disember 2027.
② Analisis Logik Dasar Polisi
Polisi ini secara menyeluruh memperluas lingkup penerapannya, tetapi secara jelas melarang tokenisasi dana bersama terbuka, dengan tujuan menghindari risiko ketidaksesuaian likuiditi dan penarikan besar-besaran. Sandbox yang diperpanjang memberikan periode pengujian dan percobaan selama hampir dua tahun kepada perusahaan teknologi keuangan, sementara tokenisasi aset menjadi cara baru bagi Argentina untuk mengatasi inflasi jangka panjang yang tinggi dan tekanan pengawasan modal, serta mewujudkan digitalisasi aset keuangan.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Dana bersama tertutup adalah arah utama yang perlu dituju sekarang, disarankan untuk secara aktif mendaftar ke dalam kotak pasir regulasi untuk menguji solusi teknologi dan model perniagaan. Perlu berhati-hati terhadap fluktuasi tajam peso Argentina dan pengawasan modal yang mempengaruhi penebusan aset token, serta mencegah risiko keberlanjutan regulasi akibat perubahan siklus politik tempatan.
2. Vietnam: Merancangkan pelancaran pasaran aset kripto yang diatur pada suku ketiga 2026
① Ringkasan Berita Utama
Pada 13 Mei 2026, pegawai Kementerian Kewangan Vietnam secara rasmi mengumumkan bahawa pasaran aset kripto yang selaras di negara itu akan dilancarkan paling awal pada suku ketiga tahun ini. Vietnam telah memulakan uji coba pasaran kripto lima tahun pada September 2025, dan pada suku kedua 2026, uji coba platform perdagangan aset kripto dan digital telah secara rasmi dilaksanakan.
② Analisis Logik Polisi
Vietnam merupakan pasaran yang aktif dalam perdagangan kripto di Asia Tenggara, di mana sebelum ini banyak transaksi mengalir ke platform luar negara dan saluran P2P, menyebabkan pelbagai isu seperti aliran modal keluar, penipuan kewangan, pencegahan pencucian wang, dan pengurusan cukai. Tujuan utama ujian cuba ini ialah membawa transaksi di zon kelabu ke bawah sistem pengawasan tempatan, dengan mewajibkan semua perniagaan berkaitan menggunakan dong Vietnam sebagai mata wang pembayaran, menandakan permulaan resmi fasa pembangunan yang dipermudahkan.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Terdapat peluang pasaran yang besar dalam bidang sistem perdagangan yang mematuhi peraturan, dompet terkelola, pemantauan di rantai, KYC/AML, dan pelaporan cukai, di mana anda boleh mencari kerjasama teknikal mendalam dengan platform tempatan yang memiliki lesen. Pada masa yang sama, akui ketidakpastian dasar semasa tempoh uji coba dan jangan meniru secara langsung model operasi platform luar negara.
3. Amerika Syarikat: Undang-undang Struktur Pasaran Kripto 'Clarity Act' telah dipromosikan oleh Jawatankuasa Bank Senat
① Ringkasan Berita Utama
Pada 14 Mei 2026, Jawatankuasa Bank Senat Amerika Syarikat mengusulkan Akta Clarity dengan 15 undi setuju dan 9 undi menentang, bertujuan membina kerangka pengawasan federal yang seragam untuk kripto. Akta tersebut mencapai kompromi penting mengenai syarat faedah pemegang mata wang stabil dengan bank tradisional; pasaran memberi penilaian berbeza mengenai kebarangkalian ia diluluskan, tetapi industri secara umum percaya bahawa akta ini masih memerlukan lebih banyak undi untuk diluluskan, dan pelaksanaannya mungkin ditangguhkan hingga awal Ogos.
② Analisis Logik Dasar Polisi
Undang-undang tersebut secara jelas membahagikan tanggungjawab pengawasan antara SEC dan CFTC, mengatur secara menyeluruh perniagaan staking kripto, pengurusan aset, dan platform perdagangan, serta menetapkan peraturan pengawasan industri dalam bentuk undang-undang untuk meningkatkan kestabilan dasar. Perbezaan substansial antara pihak-pihak berkenaan masih belum sepenuhnya diselesaikan; untuk meneruskan undang-undang ini dengan lancar di Senat, diperlukan sokongan tambahan daripada ahli parti Demokrat, dan kemungkinan besar sasaran 4 Julai yang ditetapkan oleh Gedung Putih tidak akan dapat dicapai.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Undang-undang memasuki peringkat akhir pertimbangan, pihak institusi perlu terus memantau undi dan perkembangan pertimbangan parlimen. Penerbit stablecoin, bursa, dan pihak penyimpanan perlu menyesuaikan diri lebih awal dengan keperluan peraturan baharu, sambil memperhatikan ketentuan pengawasan aset kripto terhadap pejabat awam dan keluarga mereka dalam undang-undang tersebut.
4. Poland: Parlimen meluluskan undang-undang pelaksanaan MiCA, tetapi risiko veto presiden masih ada
① Ringkasan Berita Utama
Pada 15 Mei 2026, Dewan Rendah Parlimen Poland meluluskan undang-undang pelaksanaan MiCA, yang memberikan kuasa kepada agensi pengawasan kewangan negara itu untuk mengawasi, menegakkan undang-undang, serta membekukan akaun dan transaksi. Namun, presiden telah dua kali menolak undang-undang sejenis, dan kebarangkalian penolakan kali ini masih tinggi. Ditambah dengan kegagalan pertukaran kripto terkemuka tempatan yang menyebabkan kerugian besar kepada pengguna, risiko industri semakin meningkat. MiCA EU akan dilaksanakan secara rasmi pada Julai; jika Poland gagal menyelesaikan undang-undangnya dengan lewat, syarikat kripto tempatan hanya akan memilih untuk berpindah operasi ke luar negara.
② Analisis Logik Dasar Polisi
Poland mengalami perbezaan ketara mengenai kuasa agensi pengawasan, keselamatan negara, dan pengawalan dana kelabu lintas batas, menyebabkan rintangan besar dalam pelaksanaan MiCA. Ratusan syarikat kripto tempatan didedahkan mempunyai hubungan dengan dana kelabu luar negara, dan bilangan kes penipuan kripto terus meningkat dari tahun ke tahun, yang juga menjadi sebab utama undang-undang ini.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Institusi yang ingin memasuki pasaran Polandia perlu merancang strategi pemindahan perniagaan terlebih dahulu, dan boleh mempertimbangkan negara-negara EU seperti Lithuania dan Estonia yang mempunyai persekitaran pengawasan yang lebih mesra. Sebelum bekerjasama dengan platform perdagangan tempatan, pastikan untuk menjalankan penyelidikan menyeluruh untuk mengelakkan pelbagai risiko perniagaan di bawah kekosongan pengawasan.
5. Korea: Komisi Kewangan akan mengumumkan peraturan terperinci mengenai token sekuriti pada bulan Julai
① Ringkasan Berita Utama
Pada 15 Mei 2026, Komisi Kewangan Korea mengumumkan bahawa peraturan terperinci mengenai token sekuriti akan dikeluarkan pada Julai, dan dilaksanakan secara rasmi pada Februari 2027. Dasar ini berubah dari larangan menyeluruh terhadap penerbitan pemecahan aset kepada pembukaan bersyarat terhadap penerbitan token yang menggabungkan aset serupa, dengan menetapkan had pelaburan tahunan individu antara 10 juta hingga 20 juta won Korea.
② Analisis Logik Polisi
Peralihan dasar Korea kali ini bertujuan untuk mencari keseimbangan antara inovasi kewangan dan perlindungan pelabur. Model pengumpulan aset sejenis berkesan dalam mengurangkan had pelaburan, manakala peraturan had memastikan risiko keseluruhan boleh dikawal. Pihak pengawal melemahkan pendekatan pengawalan ketat dan lebih bergantung kepada disiplin pasaran serta mekanisme pengungkapan maklumat untuk menjamin ketertiban pasaran.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Penerbit sekuriti token perlu memantau peraturan yang dikeluarkan pada bulan Julai, yang menetapkan kriteria pengelompokan aset dan senarai negatif. Disarankan untuk bekerjasama dengan broker tempatan dan platform penggalakan dana untuk membina sistem kepatuhan yang lengkap; pelabur juga perlu memahami bahawa had pelaburan akan memberi kesan jangka panjang terhadap likuiditi token.
6. United Kingdom: FCA dan BoE bersama-sama menggalakkan ruang suara mengenai pasaran eceran yang ditokenisasi
① Ringkasan Berita Utama
Pada 18 Mei 2026, Financial Conduct Authority United Kingdom dan Bank of England secara bersama-sama melancarkan konsultasi mengenai sekuriti tertokenisasi, berfokus pada tiga arah utama: pengawasan berhati-hati, jaminan, dan sistem penyelesaian. Masa untuk menghantar maklum balas berakhir pada 3 Julai. Pihak berkuasa merancang untuk mengumumkan hasil maklum balas pada musim panas, serta menerbitkan peta jalan perkembangan pasaran borong digital dalam tahun ini; pada masa ini, 16 syarikat telah memasuki sandbox ujian sekuriti tertokenisasi.
② Analisis Logik Polisi
Tokenisasi aset akan mengubah semula keseluruhan proses penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian aset kewangan. Permintaan pandangan ini secara langsung menangani kebimbangan utama institusi kewangan tradisional mengenai akses ke aset atas rantai. Sementara itu, bank pusat juga sedang memajukan reformasi tempoh penyelesaian, secara berperingkat membina sistem penyelesaian hampir 7×24 jam, yang membantu inovasi dalam pembayaran lintas batas dan model penyelesaian baharu.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Pihak berkaitan perlu menghantar maklum balas sebelum tarikh akhir, dengan fokus kepada perkara-perkara utama seperti peraturan modal dan penggunaan jaminan token. Penyedia perkhidmatan teknikal boleh mengemukakan permohonan secara aktif untuk kelayakan ujian dalam kotak pasir, serta menghubungkan sistem pengiraan baharu bank untuk menggali peluang integrasi sistem dan perkhidmatan teknikal.
8. Kesatuan Eropah: Memulakan penilaian dan konsultasi awam MiCA, tekanan persaingan mendorong pengulangan pengawasan
① Ringkasan Berita Utama
Pada 20 Mei 2026, Kesatuan Eropah secara rasmi melancarkan penilaian menyeluruh dan pengumpulan pendapat awam terhadap undang-undang MiCA, dengan tempoh berterusan sehingga 31 Ogos, merangkumi kandungan utama seperti pengelasan token dan pengawasan perkhidmatan kripto. Di bawah tekanan persaingan daripada kemajuan pantas pengawasan kripto di kawasan Amerika dan Asia, Kesatuan Eropah merancang untuk memperkuat pengawasan seragam terhadap institusi silang sempadan, dan MiCA telah berpindah dari peraturan di atas kertas ke peringkat pelaksanaan sebenar.
② Analisis Logik Dasar Polisi
Kerangka peraturan kripto global mempercepat perubahan, memaksa EU untuk melakukan penyesuaian yang ditargetkan terhadap MiCA. Undang-undang ini telah menjadi tolok ukur peraturan kripto global, dan EU merancang untuk mengumpulkan secara seragam kuasa pengawasan terhadap institusi kripto lintas batas besar di bawah ESMA, membina sistem pengawasan terpadu di seluruh EU.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Perusahaan yang beroperasi di dalam wilayah Kesatuan Eropah perlu mengemukakan permohonan lesen CASP sebelum tamat tempoh peralihan MiCA pada bulan Julai. Semua pihak dalam industri boleh menyertai pengumpulan pendapat untuk secara aktif mempengaruhi arah hukum masa depan, sambil menilai kesan luar wilayah MiCA dan merancang strategi kepatuhan silang sempadan serta komunikasi pengawasan sejak awal.
9. Singapura: MAS mencabut lesen pembayaran BSQ, melepaskan isyarat pengawasan ketat
① Ringkasan Berita Utama
Pada 21 Mei 2026, Monetary Authority of Singapore secara rasmi mencabut lesen institusi pembayaran BSQ, setelah menemui banyak pelanggaran serius dalam pengurusan risiko, pengawalan konflik kepentingan, pengurusan penghantaran luar, dan pelaporan maklumat. Singapura berpegang teguh pada prinsip akses ketat dan pengawasan ketat selepas pemberian lesen, dengan sikap toleransi sifar terhadap pelanggaran oleh institusi berlesen, sambil terus secara perlahan mengkaji aplikasi inovatif untuk mata wang stabil.
② Analisis Logik Polisi
Hukuman kali ini selari dengan gaya pengawasan yang konsisten di Singapura, dengan fokus pada tiga aspek utama: tata kelola syarikat, kesesuaian perniagaan, dan pelaporan kejujuran. MAS terus menjalankan semakan luaran terhadap semua institusi berlesen, dan terus memperketat skala pengawasan industri.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Lembaga yang mengemukakan dan memegang lesen pembayaran tempatan mesti membina sistem kepatuhan yang lengkap dan mekanisme audit dalaman yang berterusan, memastikan semua maklumat yang diserahkan kepada penguasa pengawas adalah benar dan sah. Lesen bukanlah kelayakan operasi kekal, dan perlu terus mengekalkan garis panduan kepatuhan, sambil terus memantau perkembangan inovasi mata wang stabil tempatan.
10. Amerika Syarikat: SEC menangguhkan pelan perdagangan saham yang ditokohkan, kebimbangan terhadap risiko penerbit pihak ketiga
① Ringkasan Berita Utama
Pada 23 Mei 2026, SEC Amerika Syarikat menangguhkan pengumuman cadangan pengecualian perdagangan saham yang ditokenisasi, dengan perbezaan utama ialah penerbitan token pihak ketiga tanpa kebenaran syarikat yang disenaraikan, yang menimbulkan banyak isu praktikal seperti hak pemegang saham, tata kelola atas rantai, dan pembahagian dividen. Sementara itu, hanya uji coba perniagaan untuk pihak institusi yang berjalan dengan lancar, manakala produk yang ditujukan kepada pengguna runcit tidak dapat dilaksanakan dalam jangka pendek.
② Analisis Logik Polisi
Pihak pengawas menjadi lebih berhati-hati dalam pelaksanaan produk tokenisasi, dengan masalah jelas terhadap keabsahan token pihak ketiga, hak suara di atas rantai, dan pelaksanaan pembahagian dividen. Pendapat pegawai dalam SEC juga tidak seragam, dan lingkup pengecualian masa depan mungkin akan diperketat secara besar-besaran.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Model token pihak pertama yang secara proaktif bekerjasama secara langsung dengan syarikat yang disenaraikan, untuk mengelakkan risiko undang-undang dari sumbernya. Pihak projek perlu berkomunikasi terlebih dahulu dengan pihak pengawas, dan merekabentuk pelan jaminan hak pemegang saham di rantai yang boleh dilaksanakan dan boleh disahkan.
Trend institusi dan ekspansi pasaran
1. Visa: Memperluaskan ujian cuba pembayaran stabilcoin ke 9 rantai, dengan jumlah pembayaran tahunan mencapai 7 bilion dolar AS
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 29 April, Visa menambahkan 5 rangkaian blockchain, membuat ujian coba penyelesaian mata wang stabil merangkumi 9 rangkaian awam, dengan jumlah penyelesaian tahunan semasa mencapai US$7 bilion, meningkat 50% berbanding kuartal sebelumnya.
② Analisis strategi industri
Visa secara rasmi mengintegrasikan mata wang stabil ke dalam infrastruktur pembayaran inti, menggunakan strategi pelbagai rantai untuk menjangkau pedagang dan institusi kewangan dalam ekosistem yang berbeza. Pengesahan mata wang stabil kini telah memasuki peringkat komersial berskala besar, membentuk saling melengkapi dengan rangkaian pembayaran antarabangsa tradisional Visa.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Penerbit stablecoin boleh mencuba untuk mengintegrasikan rangkaian pengiraan global Visa, peniaga dan institusi pengumpul menilai kadar akses dan keperluan pematuhan, sementara projek rantai awam terus memperbaiki keselamatan dan throughput untuk memenuhi piawaian penggunaan perniagaan.
2.a16z crypto: Mendapat komitmen modal sebanyak US$2.2 bilion, melancarkan Crypto Fund 5
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 5 Mei, a16z crypto menyelesaikan pembiayaan dana kripto fasa kelima dengan jumlah total 2.2 bilion dolar AS. Dalam persekitaran di mana jumlah pembiayaan sejagat mengalami penurunan ketara, pangsa pasarnya kekal stabil, tetapi peratusan bahagian perniagaan kripto dalam keseluruhan operasi induknya menunjukkan penurunan yang ketara.
② Analisis strategi industri
LP terus mempercayai kemampuan pelaburannya dalam sektor kripto, dengan基金 berpegang teguh pada strategi pelaburan 100% dalam bidang kripto, yang membentuk perbezaan ketara berbanding strategi pelaburan beragam pesaingnya. Namun, kepentingan perniagaan kripto dalam kumpulan telah berkurang, dan sumber yang diperoleh seterusnya mungkin terhad.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Pengusaha kripto perlu memperkuat model perniagaan projek dan rintangan teknologi utama, serta meningkatkan daya tarik pembiayaan. Institusi pelaburan lain boleh merujuk strategi pelaburan mendalam secara vertikal mereka, dan merancang arah pelaburan berdasarkan posisi masing-masing.
3. DTCC: Merancang untuk memulakan perdagangan produksi terhad RWA pada Julai, dilancarkan sepenuhnya pada Oktober
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 5 Mei, agensi penyelesaian sekuriti utama Amerika, DTCC, mengumumkan bahawa ujian terhad RWA akan dilancarkan pada Julai, dan dibuka sepenuhnya kepada pasaran pada Oktober. Perkhidmatan ini dibina atas platform ComposerX sendiri, dengan lebih daripada 50 institusi terkemuka global terlibat, dan aset perdagangan awal merangkumi saham komponen Russell 1000, ETF utama, dan obligasi kerajaan AS.
② Analisis strategi industri
DTCC masuk, menandakan penerimaan menyeluruh teknologi blockchain oleh infrastruktur asas perbankan tradisional; peningkatan ini merupakan inovasi infrastruktur peringkat industri. Projek ini memilih aset berisiko rendah dan berlikuiditi tinggi sebagai titik masuk, secara perlahan mengurangkan halangan dalam pelaksanaan teknologi dan kemajuan pengawasan.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Penerbit aset boleh secara aktif mengintegrasikan saluran perdagangan tokenisasi mereka, penyedia teknologi memanfaatkan permintaan pasaran untuk integrasi sistem platform, dan pelabur memberi tumpuan utama kepada penyesuaian pengurusan risiko akibat peningkatan kecekapan penyelesaian.
4. PayPal dan Google Cloud: Agen AI akan berjalan di atas landasan pembayaran kripto
① Ringkasan tindakan institusi
Kedua belah pihak secara bersama-sama mengusulkan bahawa aktiviti perniagaan yang didorong oleh AI Agent di masa depan akan beroperasi berdasarkan sistem pembayaran kripto, serta melancarkan protokol terbuka AP2, di mana lebih daripada 120 institusi global telah menyertai ekosistem tersebut. Stabilcoin PYUSD milik PayPal menekankan skenario pembayaran berasaskan AI, tetapi kebanyakan pedagang pada masa ini belum menyelesaikan pengubahsuaian katalog produk yang boleh dibaca mesin.
② Analisis strategi industri
Pembayaran kripto memiliki ciri boleh diprogramkan dan beroperasi 7×24 jam, sesuai sempurna dengan keperluan perdagangan autonomi AI Agent, dan protokol berkaitan juga perlahan-lahan membentuk piawaian industri am. Pasar semasa mempunyai trafik AI yang mencukupi, tetapi terdapat jurang besar dalam pembaikan infrastruktur penyokong.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Peniaga dalam talian dan luar talian segera membina katalog produk dan antaramuka penentuan harga yang boleh dibaca mesin, sementara penyedia pembayaran dan dompet digital membina strategi awal untuk teknologi utama seperti pengurusan bersama banyak pihak dan pemecahan kunci.
6. Ondo Finance: TVL platform saham/ETF melebihi USD1 bilion
Ringkasan Tindakan Institusi: Pada 12 Mei, TVL platform Ondo untuk saham dan ETF yang ditokenisasi secara rasmi melepasi $1 bilion, dengan jumlah perdagangan kumulatif mencapai $18 bilion dalam masa kurang daripada 8 bulan pelancaran, memegang lebih daripada 70% pangsa pasaran dalam segmen saham yang ditokenisasi. Platform ini menggunakan model pelaksanaan pelbagai rantai untuk menyediakan perkhidmatan yang dibezakan kepada pengguna dalam ekosistem yang berbeza.
Analisis strategi industri: Platform ini membina rintangan industri melalui keunggulan pertama-masuk dan sistem kepatuhan yang lengkap, dengan strategi pelbagai rantai yang sesuai secara tepat dengan keperluan pengguna setiap ekosistem. Namun, akibat waktu perniagaan sekuriti tradisional dan had kepatuhan yang ketat, produk tidak dapat mencapai peredaran tanpa sekatan.
Cadangan pemetaan kes dan pelaksanaan: Projek pesaing perlu mencari segmen pasaran yang spesifik untuk memasuki dengan perbezaan; broker tradisional boleh meneroka kerjasama teknologi dan penyelesaian white-label. Pelabur perlu mewaspadai risiko fluktuasi perbezaan harga aset di luar masa perdagangan.
7. BlackRock: Mengemukakan permohonan struktur dana tertokenisasi baharu kepada SEC Amerika Syarikat
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 13 Mei, BlackRock semula menghantar permohonan struktur dana tokenisasi baharu kepada SEC, terus memilih Securitize sebagai rakan infrastruktur, dengan dana token pertama mereka, BUIDL, yang kini mempunyai jumlah aset di bawah pengurusan sebanyak $2.3 bilion.
② Analisis strategi industri
Kebanyakan raksasa pengurusan akaun antarabangsa memilih model kerjasama luaran untuk membina infrastruktur tokenisasi, dan BlackRock juga meningkatkan tokenisasi daripada eksperimen produk tunggal kepada sektor perniagaan biasa, dengan menjalankan operasi sepenuhnya mengikut kerangka peraturan yang sedia ada.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Penyedia infrastruktur tokenisasi mengenal pasti kelebihan teknologi sendiri untuk membangun daya saing yang berbeza; institusi pengurusan aset seindustry mempercepatkan pelaksanaan produk tokenisasi dan kemajuan komunikasi dengan pengawal.
8. JPMorgan Chase: Melancarkan MMF terdigitalkan kedua, JLTXX, dan menerbitkan laporan pasaran MMF terdigitalkan
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 13 Mei, JPMorgan melancarkan dana pasaran wang yang ditokenisasi kedua, JLTXX, yang dirancang khas untuk memenuhi keperluan peraturan aset cadangan mata wang stabil AS. Selepas itu, institusi mengeluarkan laporan industri yang secara jelas menyatakan bahawa dana ditokenisasi semacam ini menghadapi had pertumbuhan pasaran akibat pembatasan peraturan.
② Analisis strategi industri
JPMorgan terus memperkembangkan rangkaian produk dana tokenisasi dan mengambil langkah awal dalam membina infrastruktur asas selepas peraturan dilaksanakan. Namun, akibat pembatasan undang-undang sekuriti yang sedia ada, likuiditi dana wang tokenisasi di rantai tidak mencukupi, dan sukar menggantikan stablecoin utama dalam jangka pendek.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Penerbit kripto stabil boleh memasukkan dana ini ke dalam senarai pilihan aset cadangan, sementara institusi sejenis merujuk kepada reka bentuk produk bertingkatnya untuk membina garis produk yang sesuai dengan pelbagai kumpulan pelanggan.
9. Fidelity International: Melancarkan dana tertokenisasi pertama, FILQ, dengan penilaian AAA-mf dari Moody's
① Ringkasan tindakan institusi
Pada 14 Mei, Fidelity International melancarkan dana likuiditi tertokenisasi pertamanya, FILQ, yang berjaya memperoleh peringkat kredit tertinggi AAA-mf dari Moody's. Projek ini bekerjasama dengan bank kripto berlesen dan orakel terdesentralisasi untuk membina sistem teknologi yang lengkap, menyokong penukaran token 7×24 jam.
② Analisis strategi industri
Kombinasi tiga pihak—pengurusan aset terkemuka, penilaian kredit berwibawa, dan teknologi blockchain—secara signifikan mengurangkan had masuk bagi institusi tradisional, sekaligus menciptakan contoh klasik kerjasama antara kewangan tradisional dan teknologi kripto.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Pelabur institusi boleh menilai nilai aplikasi dana ini dalam skenario pengurusan tunai, sementara peserta sepanjang industri mengambil pelajaran daripada model kerjasama berbilang pihak dan pengalaman pematuhan.
Pemantauan Projek Utama
1. Datavault AI × King Mining Capital: Melancarkan rancangan GoldVault sebanyak US$150 juta untuk menggantungkan emas
① Ringkasan Dinamik Projek
Pada 1 Mei, Datavault AI, sebuah syarikat yang disenaraikan di Nasdaq, bekerjasama dengan King Mining Capital untuk melancarkan projek GoldVault token emas bernilai US$150 juta. Model ini menggabungkan tiga nilai: ekuiti perusahaan, emas fizikal, dan pendapatan perlombongan; pemegang token boleh menikmati keuntungan daripada kenaikan harga emas serta dividen hasil perlombongan, sementara pembelian emas fizikal pada harga rendah membina bantalan keselamatan nilai untuk token.
② Analisis strategi industri
Model inovatif ini menghubungkan saham, pertambangan fisik, dan aset token, tetapi nilai pasaran entiti operasi projek itu terhad, ditambah dengan beberapa perjanjian kerjasama yang belum sepenuhnya dilaksanakan, menyebabkan perusahaan menghadapi tekanan kewangan dan operasi yang signifikan.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Perusahaan pertambangan dan sumber daya asli boleh merujuk kepada model pendanaan komposit ini, iaitu "saham + barangan + token", di mana pelabur terus memantau kemajuan pelaksanaan perjanjian kerjasama dan pengaturan penghantaran emas fizikal.
2. Securitize: Diluluskan oleh FINRA sebagai broker-dealer pertama yang menyokong pertukaran atom sekuriti bertokenisasi
① Ringkasan dinamik projek
Pada 4 Mei, Securitize mendapat persetujuan rasmi dari FINRA untuk menjadi perantara pedagang pertama di seluruh Amerika yang boleh menjalankan pertukaran atom sekuriti tertokenisasi, mencakup keseluruhan rantai penerbitan aset, pengeamanan, perdagangan, dan penyelesaian, dengan aset yang dikelola melebihi US$4 bilion, serta sedang mempercepat pelan penyenaraian SPAC di Nasdaq.
② Analisis strategi industri
Teknologi pertukaran atom menghilangkan sepenuhnya risiko pihak lawan dalam penyelesaian T+1 tradisional, melengkapi kemampuan perkhidmatan penuh industri, serta menjadi tonggak penting dalam perjalanan sekuriti yang ditokokan menuju kepatuhan penuh.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Perusahaan yang memerlukan pembiayaan melalui ekuitas atau tokenisasi sekuriti boleh merujuk kepada sistem komplians yang matangnya; broker tradisional memberi tumpuan utama kepada peningkatan dan arah penggunaan teknologi penyelesaian berdasarkan rantai.
3. Galaxy Digital × State Street Bank: Bersama melancarkan dana bersetifikat SWEEP, pengurusan tunai di atas rantai
① Ringkasan dinamik projek
Pada 5 Mei, Galaxy Digital bekerjasama dengan raksasa pengurusan aset global State Street untuk melancarkan dana likuiditi berbasis rantai SWEEP, yang berfokus pada pengurusan peningkatan dana likuiditi institusi. Projek ini menggunakan pendekatan pelbagai rantai, disokong oleh penyedia teknologi untuk pengurusan bersama dan perkhidmatan oracle.
② Analisis strategi industri
Produk ini secara tepat menfokuskan pada keperluan pelaburan stablescoin institusi, dengan institusi pengurusan tradisional yang berpengalaman secara rasmi masuk ke pasaran, menandakan pengiktirafan penuh oleh industri kewangan tradisional terhadap pengurusan tunai di atas rantai.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Institusi yang memegang stablescoin dalam jumlah besar boleh menilai hasil dan kegunaan produk, sementara projek ekosistem rantai awam terus meningkatkan kemampuan kesesuaian komplians mereka untuk perniagaan institusi.
4. JPMorgan Chase × Ripple × Mastercard × Ondo: Menyelesaikan ujian transaksi tokenisasi surat berharga kerajaan AS lintas sempadan
① Ringkasan dinamik projek
Pada 7 Mei, empat raksasa industri bekerja sama menyelesaikan uji coba penebusan obligasi kerajaan AS yang ditokenisasi lintas batas, menciptakan model penyelesaian hibrida "blockchain awam + bank tradisional", di mana transaksi aset blockchain boleh diselesaikan dalam 5 saat, berjaya menghubungkan aset blockchain dengan sistem penyelesaian kewangan tradisional.
② Analisis strategi industri
Pilot ini berjaya mengesahkan kebolehjadian penyelesaian跨境 aset token 24/7, dengan kerjasama pelbagai institusi lintas bidang, serta menyediakan kerangka rujukan untuk integrasi sistem dalam dan luar rantai bagi seluruh industri.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Bank tradisional dan projek rantai awam boleh mengambil pelajaran mendalam daripada model kerjasama ini untuk mengoptimumkan proses dan struktur teknikal pengiraan lintas batas mereka.
5. Bitwise: Melancarkan dana bertokenisasi USCC untuk menyertai perdagangan basis kripto
① Ringkasan dinamik projek
Pada 7 Mei, Bitwise melancarkan dana tertokenisasi baharu, USCC, yang menekankan perdagangan basis aset kripto dan strategi neutral pasaran. Projek ini dilaksanakan dengan cepat melalui pembelian produk sedia ada dan kini ditawarkan secara tertutup kepada pelabur berkelayakan, tanpa fungsi penebusan yang tersedia.
② Analisis strategi industri
Litar dana tokenisasi secara rasmi diperluaskan ke bidang perdagangan kuantitatif alternatif, tetapi produk-produk ini menghadapi masalah seperti kurangnya likuiditi dan kompleksiti pengurusan risiko strategi, keseluruhanannya masih berada dalam peringkat ujian awal.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Pelabur perlu memahami sepenuhnya strategi perdagangan basis dan risiko berpotensi, sementara pihak projek menekankan kestabilan kerjasama jangka panjang dengan rakan kongsi asal.
6. Solana × Bullish: 151 juta saham ditokenisasi ke atas blockchain, peralihan jadual struktur ekuiti
Ringkasan perkembangan projek: Pada 7 Mei, pertukaran kripto Bullish menyelesaikan penukaran penuh 151 juta sahamnya ke bentuk token di atas rantai, dengan mengakuisisi agensi pendaftaran saham tradisional untuk memindahkan struktur pemilikan penuh ke rantai Solana, dengan melaksanakan semua operasi secara komprehensif mengikut keperluan kepatuhan dan KYC.
Analisis strategi industri: Pencatatan penuh ekuiti perusahaan di atas rantai merupakan peristiwa penanda industri, dengan model dwi-lajur "pendaftaran ekuiti tradisional + peredaran token di rantai" yang memadukan keperluan pematuhan peraturan dan digitalisasi aset.
Cadangan penerapan dan pemetaan kes: Syarikat yang disenaraikan boleh merujuk model ini untuk merancang lintasan tokenisasi ekuitas mereka, dan ekosistem Solana juga menerima sokongan daripada institusi utama, yang semakin memperkuat nilai ekosistem.
7. Ondo Finance: Saham yang ditokenisasi disilangkan ke Hyperliquid, membuka strategi derivatif berbasis rantai
① Ringkasan dinamik projek
Pada 11 Mei, Ondo Finance akan menghantar pelbagai token saham dan ETF miliknya ke platform derivatif Hyperliquid, menghubungkan skenario perdagangan gabungan antara pasaran spot dan derivatif berantai. Projek ini bergantung pada protokol lintas rantai untuk pergerakan aset di pelbagai ekosistem, dan operasi berkaitan telah memperoleh kebenaran pengawasan dari lebih 30 negara Eropah.
② Analisis strategi industri
Aset yang ditokenisasi secara rasmi menjadi alat komposibel dalam ekosistem DeFi, meruntuhkan penghalang antara pasaran spot dan derivatif, serta meningkatkan kecekapan penggunaan aset dan ruang pulangan modal secara signifikan.
③ Pemetaan kes dan cadangan pelaksanaan
Pengguna perdagangan kuantitatif dan pasukan DeFi boleh menggunakan alat baharu untuk menjalankan strategi arbitrage dan hedging, sementara penerbit aset secara aktif memperkuat kerjasama ekosistem dengan platform derivatif terkemuka.
Analisis data pasaran
1. Perubahan data penting (2026.5.01 → 2026.5.22)
2. Analisis logik dan struktur di sebalik data
Nilai pasaran RWA dan pemegangnya: Ciri pertumbuhan yang didominasi oleh modal institusi
Nilai pasaran keseluruhan RWA di rantai meningkat dari US$30.24 bilion kepada US$33.87 bilion (+12.0%), dengan kadar pertumbuhan tahunan melebihi 200%, jauh melebihi pertumbuhan nilai pasaran mata wang stabil (+2.1%), mendorong nisbah nilai pasaran RWA/nilai pasaran mata wang stabil naik dari 10.1% kepada 11.1%. Jumlah pemegang meningkat dari 739,800 kepada 800,100 (+8.2%), tetapi jumlah pemegang purata meningkat dari sekitar US$40,876 kepada US$42,332 (+3.6%). Kadar pertumbuhan nilai pasaran jauh lebih pantas berbanding kadar pertumbuhan pemegang, dengan dana tambahan terutamanya datang daripada peningkatan posisi oleh pemegang sedia ada, bukan daripada masuknya pengguna baharu. Ini sejajar dengan garis masa pelancaran produk institusi seperti BlackRock, Fidelity, dan JPMorgan pada Mei—“masuknya pesanan besar” sedang menaikkan paras pemilikan purata.
Stablecoin: Pasar meningkat tetapi jumlah penghantaran turun tajam, tren "pengendapan" muncul
Jumlah pasaran kripto stabil meningkat semula dari US$298.6 bilion kepada US$305 bilion (+2.1%), tetapi jumlah pemindahan bulanan turun drastik dari US$9.06 trilion kepada US$6.65 trilion (-26.6%). Penyimpangan "naiknya pasaran, turunnya peredaran" ini menunjukkan bahawa kripto stabil sedang berubah daripada "alat transaksi frekuensi tinggi" kepada "aset simpanan jangka menengah-panjang". Sebab-sebab yang mungkin termasuk: sebahagian kripto stabil dikunci dalam produk MMF dan RWA yang ditokenisasi; penurunan volatiliti pasaran mengurangkan pemindahan arbitrage; dan skenario baharu seperti pembayaran AI Agent belum mencapai skala. Sama ada penjelasan mana pun, "pengendapan" kripto stabil adalah faedah kepada RWA—“senjata” di atas rantai sedang dikumpulkan, bukan dihabiskan.
Pengguna rantai: Aktiviti bulanan sedikit menurun, tetapi stok membesar, "kolam tidur" menanti pengaktifan
Alamat bulanan aktif turun dari 56,57 juta menjadi 56,28 juta (-0,5%), tetapi jumlah pemegang keseluruhan meningkat dari 247 juta menjadi 256 juta (+3,6%). Peratusan pemegang RWA hanya meningkat sedikit dari 0,30% ke 0,31%, hampir tidak berubah—pertumbuhan Mei tidak memperluas basis pengguna, tetapi memperdalam tahap penyertaan yang sedia ada. Lebih daripada 99% daripada 256 juta pemegang di rantai belum mengenali RWA; pengaktifan "kolam tidur" ini akan menjadi kunci pada peringkat seterusnya.
3. Ulasan Industri
(1) Naratif keseluruhan data Mei: Dipacu oleh institusi, pengguna tertinggal, infrastruktur bersedia
Tiga set data utama menunjukkan kesimpulan yang sama: Mei 2026 adalah bulan kunci di mana RWA berpindah dari "narasi ritel" ke "pemimpin institusi". Pertumbuhan pasaran RWA sebanyak 12% didorong oleh pelancaran berterusan produk-produk institusi terkemuka, sementara peningkatan jumlah dimiliki per orang mengesahkan ciri "dana besar, jumlah peserta sedikit". Penurunan tajam 26.6% dalam jumlah transaksi stablecoin menunjukkan bahawa sifat "spekulatif" dana di rantai berkurang, manakala sifat "pengagihan" meningkat.
(2) Nisbah RWA/coin stabil melepasi 11%: Isyarat awal titik belok struktur
Jika nisbah ini terus meningkat, ia bermakna dana di rantai sedang berpindah dari "ekuivalen tunai" ke "aset berfaedah". Standard Chartered meramalkan pada tahun 2028 kedua-duanya akan mencapai $2 trilion masing-masing (nisbah 100%), dan tahap semasa 11% menunjukkan bahawa pasaran masih berada dalam peringkat awal "dari 0 ke 1". Faktor pemicu jangka pendek termasuk: undang-undang Clarity yang jika diluluskan akan melepaskan dana institusi AS, pelancaran produksi DTCC pada bulan Julai yang membuka saluran tokenisasi sekuriti tradisional, dan tamatnya tempoh peralihan MiCA yang mendorong perluasan produk yang mematuhi EU.
(3) Kesan "dua mata pedang" penurunan tajam jumlah pemindahan stablecoin
Interpretasi negatif ialah penurunan aktiviti di rantai dan keluarnya dana; interpretasi positif ialah peralihan stablecoin daripada "bahan bakar perdagangan" kepada "modal hasil", yang mengumpul tenaga untuk RWA. Risiko yang perlu diwaspadai ialah: jika jumlah transaksi terus menurun sementara kadar pertumbuhan RWA melambat, ia mungkin menandakan penyusutan keseluruhan dana di rantai, bukan perpindahan struktural.
(4) Perbezaan masa antara penurunan pengguna aktif bulanan dan pertumbuhan RWA
Pengurangan sedikit dalam pengguna aktif bulanan bersamaan dengan pertumbuhan tinggi dalam RWA, mengungkapkan masalah "ambang masuk". Produk RWA masih terutama berbentuk penawaran tertutup untuk pelabur berkelayakan, di mana pengguna rantai biasa sukar untuk terlibat secara langsung, menimbulkan risiko "pemisahan". Jalur penyelesaian termasuk: sekuriti terpecahkan gaya Korea untuk mengurangkan ambang masuk, model Ondo-Hyperliquid untuk meningkatkan kebolehgabungan, dan pertukaran atom Securitize untuk memperbaiki pengalaman pengguna.
(5) Pandangan: Tiga indikator utama yang perlu diperhatikan pada Jun-Julai
Pertama, adakah peningkatan kadar pemegang RWA mampu mengejar pertumbuhan kapitalisasi pasaran—jika jumlah pemegang per kapita terus meningkat sementara bilangan pengguna stagnan, pasaran akan menghadapi batas "kejenuhan institusi, tiada pengguna individu". Kedua, adakah jumlah pemindahan stablecoin telah stabil dan meningkat semula—jika terus mengecil, perlu berwaspada terhadap kesan pengetatan likuiditi atas rantai terhadap RWA. Ketiga, adakah nisbah RWA/stablecoin mampu mengekalkan 11% dan terus naik—ini adalah indikator utama untuk menentukan sama ada "migrasi struktur" berlaku. Secara keseluruhan, data Mei mengesahkan ciri "pasaran beruang institusi" RWA, tetapi sama ada 99% "pengguna tidur" daripada 256 juta pemegang atas rantai boleh dibangunkan akan menentukan sama ada laluan ini mampu melompat dari "peringkat百亿" ke "peringkat trilion".
Tren industri dan prospek masa depan
1. Ringkasan peringkat
Pada Mei 2026, industri RWA menunjukkan tiga ciri utama: "polisi banyak dilaksanakan, institusi mempercepat masuk, dan skenario terus diperluas", berada pada titik krusial peralihan dari "pengesahan konsep" ke "komersialisasi berskala besar".
Dalam aspek pengawasan, kerangka global memasuki masa kritikal. Undang-Undang Clarity AS telah dipromosikan oleh Jawatankuasa Bank Senat; tempoh peralihan MiCA EU berakhir pada Julai; FCA dan BoE Britain secara bersama-sama mengambil maklum balas mengenai pasaran eceran yang ditokohkan; Jepun melaksanakan peraturan baharu untuk stablecoin jenis amanah asing pada 1 Jun. Namun, pelaksanaan MiCA di Poland menghadapi risiko vet presiden, dan SEC AS menangguhkan rancangan saham yang ditokohkan, menunjukkan bahawa pelaksanaan pengawasan tidak berjalan secara linear.
Pada peringkat institusi, raksasa kewangan tradisional berpindah dari "pemantauan" kepada "penyusunan sistematik". DTCC merancang untuk memulakan perdagangan produksi terhadap RWA pada bulan Julai, dengan lebih daripada 50 institusi terkemuka terlibat; BlackRock telah mengemukakan permohonan untuk dana berteraskan token baru, Fidelity melancarkan FILQ dengan peringkat AAA, JPMorgan melancarkan JLTXX; State Street dan Galaxy bekerjasama melancarkan SWEEP. Standard Chartered meramalkan bahawa aset yang ditokenisasi di rantai akan mencapai USD4 bilion pada tahun 2028.
Pada aras skenario, komposabiliti dan kemampuan lintas rantai aset tertokenisasi mencapai lompatan. Ondo Finance membawa 35 saham tertokenisasi lintas rantai ke Hyperliquid, membuka strategi derivatif on-chain; Securitize mendapat persetujuan FINRA sebagai broker-dealer pertama yang menyokong pertukaran atom; Bullish mewujudkan seluruh 151 juta saham secara tertokenisasi di rantai. JPMorgan, Ripple, Mastercard, dan Ondo berjaya menyelesaikan ujian cubaan penebusan surat utang kerajaan tertokenisasi lintas sempadan, mengesahkan kebolehpercayaan "blockchain awam + infrastruktur bank" dalam penyelesaian hibrid.
Dari segi data pasaran, jumlah pasaran keseluruhan RWA di rantai meningkat dari US$30.24 bilion kepada US$33.87 bilion (+12.0%), dengan kadar pertumbuhan tahunan melebihi 200%, tetapi bilangan pemegang hanya meningkat dari 739,800 kepada 800,100 (+8.2%), dengan jumlah rata-rata yang dipegang setiap individu naik dari US$40,876 kepada US$42,332, mengesahkan ciri pertumbuhan "masuknya peserta institusi besar, tetapi pelabur kecil belum menyusul". Pasaran stablecoin pulih semula tetapi jumlah transaksi turun tajam sebanyak 26.6%; tren "pengendapan" memberikan bekalan dana berpotensi kepada RWA, tetapi perlu berhati-hati terhadap risiko pengetatan likuiditi keseluruhan di rantai.
Secara keseluruhan, kontradiksi utama RWA pada Mei adalah jurang antara "penglibatan pantas dari pihak institusi" dan "penetrasi perlahan dari pihak pengguna". Infrastruktur sudah siap, kerangka peraturan semakin jelas, dan produk terkemuka dilancarkan secara berturut-turut—namun lebih daripada 99% daripada 256 juta pemegang di rantai belum pernah mengenal RWA; pengaktifan "kolam tidur" akan menjadi kunci pertumbuhan pada peringkat seterusnya.
2. Risiko dan Cabaran
Ketidakpastian pengawasan masih merupakan risiko sistemik terbesar. Terdapat ketidakpastian mengenai pemungutan suara penuh Senat Amerika Syarikat dan penandatanganan presiden terhadap Undang-Undang Clarity Act; Presiden Polandia mungkin menolak undang-undang MiCA untuk ketiga kalinya; SEC Amerika Syarikat menangguhkan rancangan saham yang ditokenisasi, sementara status undang-undang pihak ketiga yang ditokenisasi masih belum pasti. Kerangka pengawasan yang terpecah-pecah meningkatkan kos kepatuhan silang sempadan.
Ketidakseimbangan struktural antara "pasar beruang institusi" dan "kehadiran pengguna kecil yang hilang" perlu diwaspadai. Pertumbuhan pasaran RWA sebanyak 12% didorong oleh institusi terkemuka, tetapi lebih daripada 99% daripada 256 juta pemegang di rantai belum mengakses produk RWA. Tiga halangan akses dibentuk oleh ambang pelabur yang layak, keperluan KYC/AML, dan kompleksiti produk. Jika dana institusi mencapai kejenuhan sementara pengguna kecil tidak mampu mengikuti, RWA mungkin terperangkap dalam keadaan "penilaian tinggi, likuiditi rendah".
Kematangan dan keselamatan infrastruktur teknikal masih diragukan. Penyimpanan aset tertokenisasi di rantai, jambatan antar-rantai, harga feed orakel, dan keselamatan kontrak pintar masih merupakan titik lemah. Kebolehpercayaan model keselamatan LayerZero masih dalam pengesahan; pertukaran atom Securitize walaupun menghilangkan risiko pihak lawan, tetapi risiko lubang kontrak pintar dan pengurusan kunci peribadi tidak boleh diabaikan. Platform ComposerX DTCC masih perlu diuji dalam persekitaran pengeluaran untuk menentukan sama ada ia mampu menangani jumlah penyelesaian sekuriti sebanyak $3 trilion.
Pengendapan mata wang stabil menunjukkan kesan dua sisi. Penurunan 26.6% dalam jumlah pemindahan bulanan mungkin mencerminkan perpindahan dana ke RWA, tetapi jika terus menyusut, ia juga boleh bermakna pengetatan likuiditi keseluruhan di rantai. Laporan JPMorgan menunjukkan bahawa MMF yang ditokengkan hanya menyumbang 5% kepada mata wang stabil, dan terhad oleh peraturan sekuriti, sukar untuk melepasi had 10%-15%. Kelajuan dan skala "aliran" mata wang stabil ke RWA mungkin lebih rendah daripada jangkaan.
Impak luaran dari geopolitik dan ekonomi makro tidak boleh diabaikan. Ketidakstabilan tinggi dan pengawasan modal terhadap peso Argentina, tekanan pelemahan dong Vietnam, dan batasan pelaburan tahunan Korea membatasi penetrasi RWA di pasaran negara berkembang. Dasar polisi kadar faedah Federal Reserve, penguatan dolar AS, dan perubahan persekitaran likuiditi global juga akan mempengaruhi tarikan relatif kerajaan yang ditokenkan dan MMF.
3. Pandangan dan Cadangan Strategi
Jangka pendek (Jun–Ogos): Fokus pada katalis peraturan dan pelancaran infrastruktur
Fokus pada katalis peraturan dan pelancaran infrastruktur. Perhatikan tiga peristiwa utama: perkembangan pengundian penuh Senat Amerika Syarikat terhadap Undang-Undang Clarity Act; pelancaran perdagangan produksi terhadap RWA oleh DTCC pada bulan Julai; dan tamatnya tempoh peralihan MiCA EU pada bulan Julai. Disarankan agar institusi bersedia dengan kerangka kepatuhan terlebih dahulu, terutamanya mengenai isu-isu utama seperti had keuntungan stabelcoin, koordinasi peraturan lintas batas, dan penanganan modal berhati-hati.
Jangka menengah: Menembus batas pengguna
Menerobos batasan pangsa pengguna. Tugasan utama ialah mengembangkan RWA dari "eksklusif institusi" kepada "boleh diakses oleh awam". Jalur spesifik: mengambil inspirasi daripada model sekuriti terpecahkan Korea untuk mengurangkan had pelaburan; mempromosikan model keterpaduan Ondo-Hyperliquid supaya aset yang ditokenisasi boleh dimasukkan ke dalam strategi DeFi; memanfaatkan pertukaran atom Securitize dan permintaan-penawaran 24/7 Fidelity FILQ untuk memperbaiki pengalaman pengguna. Sementara itu, bina pasaran sekunder untuk aset yang ditokenisasi untuk menyelesaikan masalah "mudah dikeluarkan, sukar diedarkan".
Jangka panjang: Membina kitaran ekosistem "RWA+DeFi+AI" yang terpadu
Membina ekosistem tertutup "RWA+DeFi+AI" yang terpadu. Pencapaian ramalan $4 trilion Bank of China memerlukan tiga syarat bertemu: kerangka pengawasan yang diselaraskan secara global, aset yang ditokenisasi berubah dari "kepemilikan" kepada "portofolio strategik", dan bilangan pengguna rantai meningkat dari 800,000 kepada jutaan. Perkembangan pantas pembayaran AI Agent mencipta skenario baharu untuk "pendapatan boleh diprogramkan" RWA—Agent boleh mengkonfigurasi secara automatik stablecoin ke dalam MMF yang ditokenisasi, serta menukar kepada ETF kerajaan atau saham berdasarkan keadaan pasaran, untuk mencapai konfigurasi aset pintar 24 jam sehari, 7 hari seminggu.
Untuk peserta industri, disarankan untuk mengambil strategi "tiga melintang, tiga menegak": melintang mencakup kepatuhan peraturan, infrastruktur teknologi, dan kelas aset; menegak memperdalam perkhidmatan institusi, pintu masuk eceran, dan integrasi AI.
Data dan peristiwa pada Mei 2026 menunjukkan bahawa RWA sedang berada pada titik kritikal peralihan pantas dari "0 ke 1" kepada "1 ke 10". Dana institusi telah masuk, infrastruktur sedang disempurnakan, dan kerangka peraturan semakin jelas—tetapi sama ada 99% "pengguna tidur" daripada 256 juta pemegang di rantai dapat dibangunkan akan menentukan sama ada laluan ini benar-benar mampu melompat dari "peringkat百亿" kepada "peringkat trilion".