Ringkasan kandungan laporan

Pada September 2026, CoinDesk Research menerbitkan laporan penyelidikan mengenai Robinhood Chain. Laporan tersebut menunjukkan bahawa ekosistem atas rantai telah membentuk likuiditi dan asas pendapatan yang kuat, walaupun pengguna eceran Robinhood yang besar belum benar-benar diimport. Dalam 30 hari terakhir, TVL Robinhood Chain meningkat sebanyak kira-kira 90% kepada $757 juta, dengan jumlah perdagangan DEX harian terkini mencapai $1.69 bilion, dan pendapatan akumulatif pemegang sebanyak kira-kira $20 juta, manakala pengguna aplikasi Robinhood sendiri hanya menyumbang kira-kira 1%–2% daripada jumlah perdagangan atas rantai.

Logik utama laporan ini adalah: kelebihan sebenar Robinhood Chain yang sukar ditiru ialah kemampuan agihan. Robinhood mempunyai berjuta-juta pengguna runcit, jenama kewangan penggunaan yang matang, serta kemampuan untuk memberi kuasa kepada peserta yang diluluskan untuk mencipta saham yang ditokohkan, tetapi sebahagian besar pertumbuhan di rantai pada masa ini masih datang daripada pengguna kripto asli. Jika pengguna runcitnya berpindah secara beransur-ansur ke rantai di masa depan, ekosistem TVL, DEX, Launchpad, saham yang ditokohkan, dan mata wang stabil yang sedia ada mungkin hanyalah permulaan pertumbuhan. Laporan ini terutamanya dibangunkan daripada beberapa dimensi berikut:

• Aktiviti dan pertumbuhan likuiditi: TVL tumbuh pesat, volume perniagaan DEX memasuki kalangan teratas industri, dan mulai membentuk pendapatan on-chain yang signifikan
• Struktur pengguna dan trafik: Perdagangan semasa terutamanya disumbang oleh skenario asli kripto seperti Uniswap, terminal perdagangan, dan Launchpad, dengan peratusan pengguna aplikasi Robinhood masih sangat rendah
• Launchpad dan Uniswap V4: Penerbitan aset baharu menjadi sumber penting volume perdagangan, mekanisme Hook yang boleh diprogramkan mendapat aplikasi berskala besar di Robinhood Chain
• Saham terbitan token dan Memecoin saham: Robinhood mendapat kelebihan struktur dalam saham atas rantai melalui mekanisme penciptaan oleh peserta berkuasa, serta menghasilkan model perdagangan baharu
• Stablecoin, peminjaman, dan infrastruktur RWA: Pasokan stablecoin, kredit, dan skala RWA berkembang serentak, membina asas penyelesaian untuk pengguna eceran Robinhood masuk ke rantai di masa depan.

Pautan asal laporan: https://www.coindesk.com/research/robinhood-chain-a-distribution-moat-the-market-is-already-pricing

Aktiviti atas rantai meningkat dengan cepat

Robinhood Chain kini telah mencapai aktiviti rantai yang tidak sepadan dengan tahap perkembangannya. Dalam 30 hari terakhir, TVL-nya meningkat sekitar 90% kepada $757 juta, mencapai puncak sekitar $801 juta pada 2 September, dan kini berada di kedudukan sekitar ke-12 berdasarkan TVL.

Lebih penting untuk diperhatikan adalah kecekapan putaran dana berbanding TVL. Jumlah harian perdagangan DEX terkini Robinhood Chain telah mencapai sekitar US$1.69 bilion, atau sekitar 17% daripada jumlah perdagangan DEX global; jumlah perdagangan DEX akumulatif dalam 7 hari terakhir ialah sekitar US$8.2 bilion, hanya kalah daripada Solana dengan US$18.1 bilion dan Ethereum dengan US$9.8 bilion, serta melebihi BSC dan Base.

Ini bermakna Robinhood Chain tidak bergantung pada pengumpulan modal yang besar untuk meningkatkan TVL, tetapi telah membentuk aktiviti perdagangan di rantai dengan frekuensi yang tinggi. Berbanding dengan TVL sebanyak kira-kira US$757 juta, volume perdagangan DEX harian boleh mencapai lebih daripada dua kali ganda TVL, menunjukkan kadar perputaran dana di rantai berada pada paras yang tinggi.

Pemboleh ubah sebenar: Pengguna Robinhood belum masuk

Lebih daripada 98% perdagangan datang daripada pengguna kripto asli

Ciri utama Robinhood Chain semasa ini ialah pertumbuhan yang disebutkan hampir tidak datang daripada pengguna Robinhood itu sendiri.

Swap di atas rantai dalam aplikasi Robinhood terutama dirutekan melalui 0x, dan walaupun pada masa puncak, transaksi ini hanya menyumbang sekitar 1%–2% daripada jumlah transaksi harian Robinhood Chain. Kebanyakan aktiviti yang tinggal datang daripada terminal dagangan pihak ketiga, Uniswap, Launchpad, dan skenario dagangan kripto asli lainnya.

Terminal perdagangan terutamanya jelas, dengan jumlah perdagangan mingguan meningkat dari kurang daripada $20 juta pada akhir Jun kepada lebih daripada $1.2 bilion baru-baru ini, dengan Robinhood Chain kini menyumbang sekitar 33% daripada jumlah keseluruhan terminal lintas rantai.

Oleh itu, TVL, volume perdagangan, dan pendapatan Robinhood Chain semasa ini lebih serupa dengan “uji tekanan tanpa penyertaan pengguna Robinhood”: sebelum sumber distribusi paling penting ibu syarikat benar-benar dilepaskan, pasaran asli kripto telah membina sendiri satu kitaran likuiditi dengan skala tertentu.

Uniswap menjadi pusat likuiditi utama

Arus asli kripto ini sangat terpusat di Uniswap. Semasa ini, Uniswap menyumbang sekitar 77% jumlah perdagangan DEX Robinhood Chain, Ramses kira-kira 6%, dan UP kira-kira 5%.

Konsentrasi ini bahkan memberi kesan sebaliknya terhadap struktur lintas rantai Uniswap sendiri—Robinhood Chain kini menyumbang lebih daripada 50% jumlah perdagangan keseluruhan Uniswap, menjadikannya rangkaian bukan Ethereum pertama yang mencapai tahap ini.

Yang lebih patut diperhatikan ialah penggunaan Uniswap V4 Hook di atas Robinhood Chain. Selepas V4 dilancarkan pada Januari 2025, Hook membenarkan pembangun menambahkan logik boleh program seperti caj dinamik, pesanan had, mekanisme penerbitan tersuai, dan oracle ke dalam kolam likuiditi, tetapi pengambilan awalnya perlahan. Robinhood Chain menjadi salah satu ekosistem awal yang menjadikan Hook sebagai infrastruktur perdagangan sebenar, bukan sekadar fungsi pilihan.

Launchpad dan memecoin saham banyak menggunakan V4 Hook untuk penghalaan caj, membimbing likuiditi, dan penerbitan aset, menjadikan Robinhood Chain sebagai sumber penting untuk perdagangan pasangan V4 Hook lintas rantai dalam masa yang singkat.

Launchpad menjadi enjin volume perdagangan

Volume perdagangan platform pelancaran harian melebihi US$600 juta

Sumber pertumbuhan utama lainnya untuk Robinhood Chain kini ialah Launchpad. Pada 1 September, volume perdagangan harian Launchpad-nya telah melebihi $600 juta, dengan Pons menyumbang sekitar 60% dan long.xyz sekitar 25%.

Dari perspektif keseluruhan rantai, Robinhood Chain kini menyumbang sekitar 14% pendapatan Launchpad, berada di kedudukan ketiga selepas Solana dan BSC. Aktiviti penerbitan aset ini juga menghantar permintaan perdagangan ke DEX seperti Uniswap, oleh itu Launchpad bukanlah satu sektor berasingan, tetapi sumber penting bagi volume perdagangan DEX yang tinggi dan pendapatan di rantai Robinhood Chain.

Ini menjadikan Robinhood Chain kini mempunyai laluan pertumbuhan yang lebih jelas: penerbitan aset baharu menarik permintaan spekulasi dan perdagangan, aktiviti perdagangan masuk ke DEX dan menghasilkan yuran, likuiditi dan pendapatan pula menarik protokol serta modal pembuat pasaran baharu.

V4 Hook memperkuat kaitan antara penerbitan dan perdagangan

Launchpad Robinhood Chain berkait rapat dengan mekanisme likuiditi boleh program Uniswap V4. Launchpad tradisional menyelesaikan "bagaimana aset dikeluarkan", manakala V4 Hook membolehkan pihak projek menyesuaikan caj, likuiditi, dan peraturan perdagangan selepas penerbitan aset.

Ini bermaksud bahawa Launchpad, AMM, dan pengurusan likuiditi mulai dipadatkan ke dalam satu infrastruktur yang sama, daripada tiga peringkat yang相对 berasingan. Volume perdagangan Robinhood Chain yang sedang tumbuh pesat pada masa ini sebahagiannya disebabkan oleh keterkaitan rapat antara penerbitan aset baharu dan likuiditi sekunder.

Stock tokenization creates structural advantages

Robinhood menguasai sekitar 53% pasaran saham di rantai.

Berbanding dengan Launchpad dan Memecoin, saham yang ditokenisasi mungkin merupakan kelebihan Robinhood Chain yang lebih sukar ditiru oleh blokchain lain.

Sekarang, Robinhood mewakili sebanyak 53% daripada jumlah pasaran token saham di rantai dari penerbit yang berbeza. Kelebihan utamanya datang daripada mekanisme pencetakan oleh peserta berkuasa: Robinhood mampu membina bekalan aset tertokenisasi berdasarkan saham sebenar, bukan sekadar bergantung kepada pihak ketiga untuk menghantar atau membungkus semula aset antara rantai.

Ini bermakna Robinhood Chain bukan sahaja menjadi tempat perdagangan saham yang ditokenisasi, tetapi juga menguasai sebahagian pintu masuk aset ke dalam rantai. Berbanding rantai awam yang hanya bergantung pada insentif likuiditi untuk menarik aset RWA, kemampuan penerbitan dan pengedaran ini membentuk rintangan struktur yang lebih kuat.

Memecoin saham membentuk struktur perdagangan baru

Pertumbuhan saham yang ditokenisasi baru-baru ini juga telah mencetuskan model "Memecoin saham" yang khas. Sebahagian Memecoin di long.xyz bukan secara langsung dipasangkan dengan stablecoin dalam pasaran AMM, tetapi dipasangkan dengan saham yang ditokenisasi yang berkaitan.

Oleh itu, harga Memecoin sebenarnya menunjukkan harga relatif terhadap "token saham/Memecoin". Semasa pengguna membeli Memecoin, token saham yang berkaitan akan masuk ke kolam likuiditi, dengan itu menghubungkan secara langsung aktiviti spekulasi Launchpad dengan likuiditi saham yang ditokenisasi.

Sekarang, sebahagian besar memecoin saham telah menguasai 20%–40% daripada jumlah edaran di rantai yang berkaitan. Sebagai contoh, BONER mengambil kira kira 42% daripada edaran HIMS di rantai, MOO mengambil kira kira 27% daripada MU, dan AI mengambil kira kira 18% daripada NVDA.

Namun, peratusan tinggi ini lebih mencerminkan bahawa pasaran saham yang ditokokan masih kecil. Sebagai contoh, AI/NVDA, walaupun pada masa puncaknya, saiznya hanya sekitar 0.0048% daripada kapitalisasi pasaran NVIDIA. Oleh itu, Memecoin saham semasa hampir tidak memberi kesan langsung kepada harga saham tradisional, tetapi telah memiliki pengaruh yang tinggi terhadap pasaran saham atas rantai yang masih kecil.

Sementara itu, kerana token saham Robinhood hanya boleh dicetak oleh peserta yang diberi kebenaran, dalam jendela masa apabila pasaran saham AS tutup dan pencetakan serta penebusan terhad, jika perdagangan memecoin mengambil bahagian yang terlalu besar dalam peredaran di rantai, ia juga boleh menyebabkan harga saham yang ditokokan menyimpang sementara dari harga rujukan pasaran tradisional.

Stablecoin dan RWA sedang membentuk asas penyelesaian dasar

Pasokan mata wang stabil mendekati US$900 juta

Di luar aktiviti perdagangan, asas penyelesaian Robinhood Chain juga sedang mengembang. Jumlah pasokan stablecoin di rantai kini sekitar US$868 juta, meningkat sekitar US$118 juta dalam 7 hari terakhir, atau pertumbuhan 15.8%, di mana USDG menyumbang sekitar 63%.

Sementara itu, TVL pinjaman atas rantai terus meningkat, dan nilai pasaran RWA aktif telah mencapai sekitar US$197 juta.

Kepentingan data ini terletak pada fakta bahawa ia mewakili Robinhood Chain beralih daripada rangkaian perdagangan frekuensi tinggi semata-mata kepada infrastruktur kewangan yang mampu menyediakan pembayaran, jaminan, pinjaman, dan perdagangan aset nyata. Stabilcoin bertanggungjawab atas penyelesaian, protokol pinjaman menyediakan kredit, saham yang ditokenisasi dan RWA menyediakan sisi aset, manakala DEX dan Launchpad menyediakan likuiditi dan permintaan perdagangan.

Jika pada masa depan Robinhood memindahkan lebih banyak pengguna runcit ke rantai, infrastruktur ini sudah mampu menangani aset dan aktiviti perdagangan yang berkaitan tanpa perlu membina dari awal.

Ringkasan

Yang paling patut diperhatikan dalam Robinhood Chain bukanlah data-data individu seperti pertumbuhan TVL sebanyak 90% atau jumlah dagangan DEX harian mencapai US$1.69 bilion, tetapi prasyarat yang menghasilkan data-data ini: kelebihan pendistribusian sebenar Robinhood belum dilepaskan.

Sekarang, sekitar 98%–99% transaksi di rantai berasal dari pengguna kripto asli, sementara pengguna aplikasi Robinhood sendiri hanya menyumbang sekitar 1%–2%, tetapi Robinhood Chain telah membangun TVL sebesar US$757 juta, volume transaksi mingguan berukuran puluhan miliar dolar, pendapatan akumulatif pemegang sekitar US$20 juta, serta ekosistem keuangan awal yang terdiri dari Uniswap, Launchpad, saham tertokenisasi, stablecoin, pinjaman, dan RWA.

Ini membuat Robinhood Chain berbeza dari logik pertumbuhan rantai baru biasa. Kebanyakan rantai baru perlu menarik likuiditi terlebih dahulu melalui insentif, kemudian mencari pengguna sebenar; Robinhood sudah mempunyai puluhan juta pengguna eceran dan saluran distribusi kewangan yang matang, tetapi pengguna-pengguna ini belum memasuki rantai secara besar-besaran. Sementara itu, kemampuan peserta berkuasa Robinhood untuk mencipta saham yang ditokenisasi memberikan Robinhood akses aset yang sukar disalin oleh rantai awam lain, terutama dalam bidang RWA dan tokenisasi saham.

Oleh itu, pemboleh ubah sebenar yang dilaporkan fokuskan bukanlah sejauh mana Robinhood Chain masih boleh bergantung kepada pertumbuhan transaksi berasaskan kripto, tetapi bilakah dan sejauh mana Robinhood dapat mengalihkan pengguna perbankan Web2-nya ke atas rantai. Jika saluran distribusi ini perlahan-lahan dibuka, maka TVL, volume perdagangan, dan pendapatan semasa lebih mungkin menjadi garis dasar untuk pertumbuhan masa depan; sebaliknya, jika Robinhood gagal sepenuhnya untuk mengalihkan pengguna, maka struktur pertumbuhan semasa yang sangat bergantung kepada Launchpad, Memecoin, dan transaksi berasaskan kripto masih memerlukan pengesahan lanjut. Logik pelaburan utama Robinhood Chain, pada dasarnya, adalah penilaian terhadap “keupayaan distribusi untuk ditukar menjadi aktiviti kewangan di atas rantai”.