Ditulis oleh Rita
Robinhood Chain dilancarkan pada 1 Julai, dengan bayaran perdagangan dalam 15 hari terakhir menempati kedudukan pertama di semua blockchain, sebanyak kira-kira $33 juta, dengan Robinhood mengekalkan sekitar 90% pendapatan. Peratusan pasaran nilai perdagangan saham yang ditokenisasi meningkat dari 0.5% kepada 5%, dengan jumlah perdagangan kumulatif di rantai melebihi $50 bilion. Pada 8 September, Bernstein menerbitkan laporan penyelidikan Robinhood, menunjukkan bahawa perniagaan blockchain kini menjadi enjin pertumbuhan berkeuntungan tinggi baharu bagi syarikat tersebut.
Robinhood Chain ialah rangkaian blockchain yang beroperasi 24×7, di mana pelabur runcit boleh memperdagangkan token saham, token kripto, aset pinjaman, serta menghasilkan pulangan daripada stablecoin dan aset dunia nyata lain. Bernstein mengekalkan penilaian "Outperform" dengan harga sasaran US$160, yang mengimplikasikan ruang kenaikan sekitar 31%.
Data on-chain: Masuk lima besar dalam dua bulan
Robinhood Chain telah beroperasi selama lebih dari dua bulan, dengan total nilai yang dikunci sekitar US$1.5 bilion, jumlah perdagangan DEX akumulatif melebihi US$50 bilion, jumlah perdagangan futures berterusan akumulatif sekitar US$7 bilion, jumlah transaksi melebihi 550 juta, dan jumlah bayaran rantai akumulatif sekitar US$39 juta. Dalam 15 hari terakhir, rantai ini menduduki tempat pertama dalam pendapatan bayaran dan tempat kedua dalam volume perdagangan DEX spot.
Pendapatan caj baru-baru ini menunjukkan titik belok yang jelas. Pendapatan caj bulanan pada Julai sekitar $3.6 juta, Ogos sekitar $6.7 juta, dan 6 hari pertama September telah menghasilkan sekitar $29 juta. Pendapatan caj Robinhood Chain dalam 15 hari terakhir sekitar $33 juta, jauh melebihi Solana sekitar $11 juta, BSC sekitar $9 juta, dan Ethereum sekitar $6 juta.
Komposisi volume perdagangan DEX sedang berubah. Pada awal Ogos, pasangan Meme coin menyumbang sekitar 70%, pasangan ETH-USD sekitar 25%, dan pasangan saham token sekitar 6%. Pada awal September, ETH-USD sekitar 36%, Meme coin sekitar 36%, dan pasangan saham token Robinhood naik ke sekitar 27%. Bernstein mencatat bahawa spekulasi Meme coin mendorong permintaan saham token, dan kedua-duanya diperdagangkan secara berpasangan dalam kolam automatis Uniswap, membentuk umpan balik positif dua hala. Saham token mengekalkan hubungan penautan 1:1 dengan saham sebenar, disokong oleh saham sebenar yang dipegang oleh penjaga.
Saham yang ditokenisasi: Bahagian meningkat dari 0.5% kepada 5%
Saham tertokenisasi Robinhood menggunakan model tokenisasi pihak ketiga, di mana saham标的 dibeli, disimpan, dan token blockchain dikeluarkan. Token tersebut berfungsi sebagai sekuriti hutang yang mengikuti kinerja ekonomi saham标的, memberikan eksposur ekonomi bukan kepemilikan. Pemegang tidak memiliki hak pemegang saham seperti hak suara, tetapi Robinhood akan menginvestasikan kembali dividen secara automatik ke saham标的 tambahan, sehingga setiap token pada masa mendatang mewakili lebih dari satu saham.
Nilai pasaran saham tertokenisasi meningkat dari sekitar $10 juta menjadi sekitar $140 juta, dengan bahagian Robinhood Chain dalam nilai total saham tertokenisasi naik dari sekitar 0.5% menjadi sekitar 5%. Ditambah dengan ETF, komoditi, dan surat utang AS, nilai total aset tertokenisasi di Robinhood Chain adalah sekitar $150 juta, di mana saham menyumbang sekitar 76%, ETF sekitar 17%, dan komoditi sekitar 6%.
Jumlah alamat yang memegang saham tertokenisasi telah meningkat dari sekitar 35.000 pada akhir Ogos kepada sekitar 107.000. Nilai perdagangan mingguan saham tertokenisasi berada dalam julat kira-kira US$4 bilion hingga US$6 bilion, dengan Robinhood Chain menyumbang sekitar 32%, kedua selepas BNB Chain pada 53%. Perbezaan antara bahagian nilai 5% dan bahagian perdagangan lebih daripada 30% menunjukkan bahawa token saham di Robinhood Chain diperdagangkan secara aktif, sejajar dengan penggunaan token untuk perdagangan meme coin dan sebagai jaminan di DEX.
Stablecoin dan futures berterusan kedua-duanya mengalami peningkatan volume
Pemendapan mata wang stabil di Robinhood Chain telah mencapai sekitar US$1 bilion, dengan fokus utama pada dua aset: Global Dollar (USDG) mengambil kira sekitar 66%, dan USDe daripada Ethena sekitar 33%. Jumlah perdagangan futures berterusan telah mencapai sekitar US$7 bilion, dengan perdagangan pada bulan Ogos sebanyak US$6.7 bilion (hanya sekitar US$300 juta pada bulan Julai), yang terutamanya didorong oleh pertukaran terdesentralisasi Lighter yang bekerjasama pada pelancaran.
Dampak kewangan: Pendapatan tambahan dengan margin keuntungan tinggi
Kos perdagangan Robinhood Chain kini berkira-kira $20 hingga $40 juta sehari, dengan purata harian sekitar $2.2 juta dalam 15 hari terakhir, atau $1.2 bilion setahun. Robinhood mengekalkan sekitar 90% pendapatan, berkongsi 10% dengan Arbitrum (pembekal teknologi), dan membayar kurang daripada 1% sebagai kos data ke rangkaian utama Ethereum. Ramalan Bernstein semasa telah memasukkan pendapatan kos rantai sekitar $160 juta pada tahun 2028, tetapi data sebenar telah jauh melebihi anggaran model.
Pendapatan blockchain pada dasarnya adalah pendapatan dengan margin keuntungan tinggi, yang secara langsung meningkatkan keuntungan per saham. Bernstein memperkirakan pertumbuhan tahunan majmuk pendapatan sebanyak 32% dari 2026 hingga 2028, dengan pertumbuhan tahunan majmuk keuntungan per saham sebanyak 49%, dan keuntungan per saham sekitar US$4.56 pada 2028, yang sepadan dengan harga sasaran US$160.
Valuation and Risk
Harga saham Robinhood semasa adalah sekitar US$122, dengan harga sasaran Bernstein sebanyak US$160, yang mengimplikasikan ruang naik sekitar 31%. Harga sasaran berdasarkan nisbah harga-ke-laba masa depan 35 kali, yang sepadan dengan keuntungan per saham sebanyak US$4.56 pada tahun 2028.
Risiko termasuk risiko pengawasan, di mana SEC secara tradisional memiliki sikap tegas terhadap perniagaan perdagangan kripto, dan jika beberapa token dianggap sebagai sekuriti, ia boleh mempengaruhi perniagaan perdagangan kripto Robinhood. Aset digital, sebagai kelas aset baharu, mempunyai sejarah harga yang terhad dan masih berada dalam peringkat awal.
Penafian
Artikel ini merupakan penghimpunan dan tafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Bernstein, 8 September 2026), disertai penghimpunan maklumat pasaran awam. Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan terkait yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut, semata-mata mewakili立场 institusi mereka, dan tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, serta tidak membentuk sebarang cadangan pelaburan.
Pasaran mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya dijadikan asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.