Rob Arnott mempunyai pesan untuk sesiapa yang menganggap gelombang IPO mega teknologi yang akan datang adalah berita baik yang jelas untuk pasaran: fikir semula.
Pendiri dan ketua Research Affiliates memperingatkan pada 5 Jun bahawa senarai baru daripada SpaceX, Anthropic, dan OpenAI boleh mencipta beban panjang terhadap pasaran ekuiti yang lebih luas, mengalihkan puluhan bilion dolar daripada saham-saham sedia ada selama bertahun-tahun.
Masalah vakum modal
Pembukaan saham SpaceX dijangka akan mengumpulkan kira-kira $75 bilion, yang akan menjadikannya senarai awam terbesar dalam sejarah. Untuk memberikan perspektif, pembukaan saham Saudi Aramco pada 2019 mengumpulkan sebanyak $25.6 bilion. Anthropic telah mengemukakan dokumen IPO secara rahsia selepas putaran pendanaan yang menilai syarikat AI itu pada hampir $1 trilion. OpenAI juga dijangka akan mengejar senarai awam.
Kekhawatiran Arnott bukan tentang satu IPO tunggal secara berasingan. Ia adalah kesan kumulatif. Apabila banyak ekuiti baharu memasuki pasaran dalam tempoh yang singkat, pemegang saham sedia ada dalam syarikat warisan menjadi tersingkir. Arnott menggambarkan dinamik ini sebagai "tekanan titis demi titis", merujuk kepada kesan berterusan daripada pelaburan saham berulang-ulang dan penyesuaian indeks mekanikal yang mengikuti setiap pelancaran besar.
Kaskad penyesuaian semula indeks
Pada 28 Mei, Arnott menyatakan bahawa SpaceX akan layak untuk dimasukkan ke dalam Nasdaq 100 selepas hanya 15 hari perdagangan, dan S&P 500 dalam tempoh kira-kira enam bulan. Beliau sebenarnya optimis terhadap SpaceX itu sendiri, dengan merujuk kepada saham awal syarikat yang kecil dan kepastian hampir mutlak penglibatan pantas dalam indeks sebagai faktor-faktor yang akan mendorong harga sahamnya lebih tinggi.
Dana indeks yang melacak Nasdaq 100 atau S&P 500 mesti mengekalkan pembahagian berat tertentu, jadi menambahkan syarikat bernilai ratusan bilion bermaksud secara mekanikal mengurangkan eksposur terhadap ahli-ahli sedia ada. Setiap tawaran sekunder, setiap tamatnya tempoh penguncian yang melepaskan saham orang dalam, setiap penyusunan semula indeks seterusnya mengulangi kitaran ini. Itulah “titisan, titisan” yang Arnott sedang memperingatkan.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap kripto dan aset berisiko
Analisis Arnott berfokus sepenuhnya pada dinamik pasaran ekuiti tradisional, tanpa menyebut kripto atau aset digital.
Jika SpaceX sahaja menarik $75 bilion dari pasaran dan Anthropic menyusul dengan pencatatan pada nilai apa sahaja yang hampir mendekati penilaian hampir $1 trilionnya, jumlah penggantian modal boleh menandingi magnitud seluruh kelas aset.