Pelabur Runcit Bertaruh pada Syarikat AI Unicorns melalui Platform Blok Rantai

Catatan penyunting: Gelombang penilaian syarikat swasta AI sedang dijadikan sebagai produk perdagangan runcit baru oleh platform kripto.

Dahulu, pelabur biasa sukar untuk membeli saham syarikat yang tidak disenaraikan seperti OpenAI, Anthropic, dan SpaceX. Kini, platform seperti Ventuals dan PreStocks mulai menyediakan perdagangan berkaitan: ada yang mempertaruhkan perubahan penilaian melalui kontrak berterusan, dan ada yang mendapat "pendedahan ekuiti" melalui token SPV. Ia tidak semestinya mewakili ekuiti sebenar, tetapi membolehkan pelabur eceran untuk memperdagangkan jangkaan penilaian syarikat-syarikat popular ini selama 24 jam dengan leverage.

Yang paling patut diperhatikan dalam artikel ini bukan sahaja bahawa Anthropic didorong ke penilaian tersirat sebanyak $1.6 trilion di pasaran rantai, tetapi pasaran swasta sedang semakin difinansialkan. Aset sebelum IPO yang sebelum ini hanya boleh diakses oleh dana, broker dan pelabur berkeperluan tinggi kini diubah menjadi produk kripto yang boleh diperdagangkan secara nyata dan boleh dibeli atau dijual pendek.

Tetapi risiko juga ada di sini. Produk-produk ini memberikan eksposur harga, bukan hak pemegang saham sebenarnya. Perdagangan di Ventuals tidak disokong oleh ekuiti sebenar, walaupun PreStocks menyatakan bahawa ia sepadan dengan saham sebenar melalui SPV, Anthropic telah menyatakan dengan jelas bahawa struktur semacam ini mungkin tidak mempunyai nilai undang-undang.

Dengan kata lain, pelonggar bukanlah membeli saham raksasa AI, tetapi melakukan transaksi berdasarkan penilaian raksasa AI tersebut. Gelombang AI belum sepenuhnya memasuki pasaran awam, tetapi telah lebih dahulu difinansialkan di pasaran kripto.

Berikut ialah teks asal:

Pertandingan untuk menjual tiket masuk kepada pelabur runcit dalam gelombang AI kini telah memasuki pasaran utama—dana tertutup, dana selang, dan badan tujuan khas muncul secara meluas. Kini, platform kripto juga mula menawarkan produk perdagangan yang berkaitan dengan syarikat AI swasta paling berharga di dunia, di mana syarikat-syarikat ini hampir tidak mempunyai saluran lain untuk pelabur biasa menyertai.

Akibatnya, pembiayaan pasaran persendirian memasuki sempadan baharu: infrastruktur kripto yang dahulunya terutama melayani spekulasi token digital, kini digunakan semula untuk membolehkan pedagang membuat pertaruhan terhadap Anthropic, OpenAI dan SpaceX—dengan perdagangan secara masa nyata, 24 jam sehari, dan boleh menggunakan leverage.

Ventuals dan PreStocks adalah dua platform perdagangan kripto yang muncul mengikuti tren ini. Dari awal tahun ini hingga bulan lalu, aktiviti perdagangan mereka telah meningkat lebih daripada tiga kali ganda berdasarkan jumlah kontrak terbuka dan nilai pasaran. Bursa kripto utama juga telah memulakan pelaburan sebelum IPO, memperluaskan jangkauan alat-alat ini kepada puluhan juta pengguna. Platform derivatif kripto berdasarkan Hyperliquid, Trade.xyz, juga sedang menyertai medan ini.

Pada Ventuals dan PreStocks, pedagang telah mendorong penilaian implisit Anthropic kepada $1.6 bilion, dua kali ganda penilaian yang diberikan oleh pelabur dalam putaran pembiayaan terkini syarikat tersebut.

Beberapa minggu terakhir, volum perdagangan di platform kripto yang menawarkan saham sebelum IPO meningkat secara signifikan.

Nombor-nombor ini mencerminkan kedudukan spekulatif, bukan transaksi ekuiti sebenar. Keduanya tidak memberikan kepemilikan sebenar kepada pelabur, dan cara operasi kedua-dua platform tersebut juga berbeza.

Ventuals disokong oleh institusi pelaburan Paradigm, di mana pedagang di platform tersebut mempertaruhkan perubahan penilaian melalui futures berterusan—jenis derivatif yang tidak disokong oleh aset, tidak mempunyai tarikh jatuh tempo, dan tidak diikat kepada sebarang transaksi saham sebenar. PreStocks pula mengambil pendekatan berbeza: token-tokennya dicetak pada nisbah satu-ke-satu berdasarkan eksposur SPV, dengan tujuan untuk mengikuti saham sebenar di pasaran sekunder. Ini bermakna pemegang memegang bahagian wakil yang mengaku memiliki ekuiti asas; namun Anthropic telah memperingatkan bahawa struktur semacam ini mungkin tidak mempunyai nilai undang-undang, dan syarikat tersebut menganggapnya tidak sah.

Pendiri PreStocks, Xavier Ekkel, mengatakan bahawa SPV ini berasal daripada rangkaian yang terdiri daripada dana dan juruwang. "SPV telah menguasai sebahagian besar volume perdagangan pasaran sekunder sebelum IPO tradisional, termasuk transaksi berkaitan syarikat swasta terkemuka; PreStocks dibina di atas struktur yang sudah ada ini, sambil memperkenalkan penemuan harga masa nyata ke dalam pasaran yang telah lama tidak telus."

Menurut data Artemis Analytics, jumlah perdagangan kumulatif Ventuals sejak pelancarannya pada November tahun lalu telah mencapai sekitar US$500 juta; sementara jumlah perdagangan keseluruhan PreStocks sejak September tahun lalu telah melebihi US$630 juta.

Pendiri bersama Ventuals, Alvin Hsia, menyatakan bahawa makmal AI, syarikat roket, dan perusahaan mulaan robot sering menjadi headline berita, tetapi pelabur runcit saat ini hampir tidak mempunyai saluran untuk mendapatkan eksposur yang berkaitan. “Ventuals menghubungkan minat awam terhadap teknologi transformasional dengan pasaran yang nyata dan boleh diperdagangkan,” tambahnya.

Anthropic, SpaceX, dan OpenAI tidak memberi respons terhadap permintaan komen.

Platform-platform ini adalah salah satu contoh terkini di mana infrastruktur kripto digunakan semula untuk aset dunia nyata. Seiring teknologi kripto semakin matang dan melampaui bentuk aplikasi asalnya yang berpusat pada token digital, tren ini jelas mempercepat pada tahun ini. Dana obligasi yang ditokenisasi, alat pasaran wang, dan alat kredit peribadi telah menarik dana masuk ke landasan blockchain. Manakala derivatif sebelum IPO ini mewakili hadapan terkini yang ditujukan kepada pelabur runcit dalam peralihan ini: arsitektur tanpa kebenaran yang sama yang sebelumnya mendorong spekulasi memecut kini digunakan untuk membuat pertaruhan secara langsung terhadap syarikat seperti Anthropic.

Pendiri bersama pembuat peranti keras AI, OpenHome, Jesse Leimgruber, mengatakan bahawa dia memeriksa Ventuals untuk mendapatkan gambaran kasar tentang nilai saham Anthropic yang dimilikinya. Pada bulan April tahun ini, beliau pernah memuatkan posting di X bahawa beliau menerima tawaran untuk saham Anthropic miliknya. Tawaran itu datang dari saluran pasaran sekunder tradisional, tetapi harganya berada dalam julat yang serupa dengan penilaian tersirat di Ventuals, menunjukkan bahawa pasaran derivatif atas rantai mungkin mengikuti permintaan institusi yang sebenar, bukan hanya kebisingan spekulatif.

Pengguna Ventuals, Luke Cannon, mengatakan bahawa platform ini membolehkannya melakukan perdagangan yang lebih fleksibel. "Saya sebelum ini juga terlibat dalam perdagangan pasaran privat, tetapi pilihan yang tersedia sangat terhad, kebanyakannya hanya boleh membeli, dan biasanya perlu menunggu selama bertahun-tahun sehingga IPO berlaku," katanya.

Menurut data Artemis, Anthropic kini merupakan saham paling popular di Ventuals dan PreStocks, dengan «minat tokenisasi» dua kali ganda berbanding pesaingnya, OpenAI. Ini juga selari dengan situasi di pasaran sekunder yang lebih luas: semakin ramai pelabur berpindah ke Anthropic, saham OpenAI semakin kurang disukai.

Cannon menyatakan bahawa selepas nilai pasaran OpenAI dan Anthropic mencapai US$1 bilion di Ventuals, beliau memilih untuk pendek pendek saham kedua-dua syarikat itu, kerana naratif yang berkaitan sedang meredup.

Anthropic baru-baru ini menyatakan bahawa Google akan menginvestasikan 10 miliar dolar AS ke perusahaan tersebut dengan valuasi 350 miliar dolar AS; pada masa yang sama, pelabur lain sebelumnya telah memberikan dana kepada perusahaan tersebut dengan valuasi 800 miliar dolar AS. Andrew Van Aken, ketua bisnis stablecoin Artemis, mengatakan bahawa permintaan dari pelabur eceran maupun dana terhadap eksposur perusahaan rintisan ini dan pesaingnya adalah «sangat tinggi secara keseluruhan».

Sebelum ini, usaha untuk memasuki eksposur ekuiti syarikat-syarikat ini melalui teknologi aset digital telah menimbulkan reaksi balas. Pada tahun lepas, selepas OpenAI mempertikaikan token ekuiti yang diperkenalkan oleh Robinhood Markets Inc. yang berkaitan dengan syarikat yang dipimpin oleh Sam Altman, harga saham Robinhood turun. Pada masa itu, OpenAI dalam satu penyataan menyatakan bahawa syarikat tersebut tidak terlibat dalam kerjasama produk tersebut atau memberi sokongan kepadanya.