Reddit membina perniagaan yang mengejutkan rapi daripada sesuatu yang kebanyakan platform berikan secara percuma: perkataan penggunanya. Kini model perniagaan ini goyah, dan pasaran saham memperhatikannya segera.
Saham Reddit jatuh kira-kira 6% dalam perniagaan pra-buka pada 22 Julai 2026, selepas Wall Street Journal melaporkan bahawa perbincangan pembaruan perjanjian lesen data AI dengan Google menghadapi kesukaran. Laporan itu menunjukkan bahawa pengurusan Reddit sedang mempertimbangkan untuk menghadkan akses Google kepada kandungan platform secara keseluruhan, satu sikap rundingan yang menandakan bahawa perbincangan ini jauh daripada biasa.
Apa nilai sebenar tawaran itu
Perjanjian asal Google, yang ditandatangani pada Februari 2024, tepat sebelum pendaftaran IPO Reddit, dinilai sekitar $60 juta setahun. Itu memberi Google hak untuk menggunakan arsip besar konten yang ditulis dan diperdebatkan oleh manusia dari Reddit untuk melatih model AI-nya.
Reddit juga mempunyai perjanjian lesen terpisah dengan OpenAI, dianggarkan sebanyak sekitar $70 juta setahun. Bersama-sama, dua perjanjian ini menyumbang kira-kira $140 juta dalam pendapatan lesen AI pada 2025.
Perjanjian Google kini mendekati masa pembaruan, dan kedua-dua belah pihak kelihatan tidak bersetuju dengan tajam mengenai berapa nilainya pada putaran kedua.
Beberapa analis telah mengemukakan idea bahawa Reddit boleh mendorong peningkatan caj sebanyak 5x hingga 8x, berdasarkan teori bahawa data Reddit hanya menjadi lebih berharga seiring dengan meningkatnya ketergantungan syarikat AI kepada teks asli yang dihasilkan manusia. Analis telah menunjukkan keraguan terhadap ramalan agresif tersebut, walaupun mereka mengakui bahawa Reddit kini mempunyai leveraj negosiasi yang lebih tinggi berbanding awal 2024.
Apa yang bermaksud ini terhadap kes pelaburan Reddit
Penurunan 6% pra-pasaran menunjukkan sejauh mana teori beruang Reddit menjadi terpusat pada pendapatan lesen AI. Apabila satu perjanjian perundingan sahaja boleh menggerakkan saham sebegitu tajam, ia bermakna pasaran telah menetapkan harga berdasarkan kesudahan perbaharuan yang agak optimis.
Jika Reddit berjaya menegosiasikan semula perjanjian dengan Google pada kadar yang lebih tinggi, atau berpindah kepada struktur penentuan harga dinamik atau berdasarkan prestasi yang lebih baik menangkap nilainya seiring pertumbuhan penggunaan AI, trajektori jangka panjang untuk pendapatan ini meningkat secara ketara.
Skenario risiko lebih jelas. Jika perbincangan gagal dan Reddit membatasi akses Google, pendapatan tahunan sebanyak $60 juta akan hilang. Digabungkan dengan perjanjian OpenAI, Reddit masih akan mempunyai pendapatan lesen AI sebanyak $70 juta, tetapi naratif Reddit sebagai perniagaan data AI yang boleh diskalakan mengalami kesan serius.