Ringkasan Pasar Q1: S&P Jatuh Lebih Dari 7%, Bitcoin Turun 30% Di Tengah Ketegangan Geopolitik

Penulis: Deep潮 TechFlow

Selasa, kalendar berpindah ke 31 Mac, serta ke halaman terakhir kuartal pertama 2026.

Pada penutupan hari Senin (30 Mac), S&P 500 berada pada 6,343, turun lebih dari 7% sepanjang kuartal ini, dan telah menyimpang lebih dari 9% dari titik tertinggi sejarah pada akhir Januari, berada di ambang kawasan koreksi. Indeks Nasdaq telah memasuki kawasan koreksi, sementara Dow Jones secara rasmi jatuh ke dalam kawasan koreksi pada Jumaat lepas—kedua-dua Dow Jones dan Nasdaq jatuh serentak, situasi yang belum pernah berlaku sejak siklus kenaikan suku bunga agresif Fed pada 2022. Saham kecil Russell 2000 lebih buruk, ditutup pada 2,414 dengan kedalaman koreksi melebihi 12%. S&P berada di lima minggu berturut-turut menutup negatif, iaitu penurunan mingguan berturut-turut terpanjang sejak 2022.

Efek "window dressing" pada akhir kuartal seharusnya memberikan sokongan tertentu, di mana pengurus dana cenderung mengubah portofolio pada akhir kuartal, menjual aset buruk dan membeli aset berkinerja baik untuk menciptakan portofolio yang kelihatan menarik secara perakaunan. Namun, pada kuartal pertama tahun ini, kata "pemenang" itu sendiri merupakan perkataan yang kontroversial: saham tenaga dan pertahanan naik, tetapi dengan harga saham teknologi dan penggunaan yang jatuh merosot. Jawapan yang dikekalkan oleh pengurus dana dalam "portofolio terbaik" seringkali adalah saham minyak yang berkinerja lebih baik daripada indeks, bukan Nvidia dan Microsoft.

Struktur batin yang terdistorsi ini ditulis dengan jelas dalam pergerakan pasaran pada hari Isnin. Indeks Dow hanya naik 49.5 mata (+0.11%), kerana Wells Fargo, JPMorgan, dan syarikat tenaga mengekalkan pertahanan; S&P 500 turun 0.39%, dan Nasdaq turun 0.73%, dengan sektor teknologi sekali lagi menjadi beban. Micron jatuh 9.7% dalam sehari, mencerminkan pemotongan perlahan terhadap saham cip: algoritma pengurangan kuasa komputasi Google dan ketidakpastian rantaian bekalan semikonduktor di bawah blokade Hormuz telah menjadikan saham peranti AI paling disukai menjadi seperti burung yang takut. Garis purata 50 hari sektor teknologi telah menembus bawah garis purata 200 hari, membentuk "kematian silang", dengan lima bulan berturut-turut turun — panjang penurunan berterusan yang belum pernah berlaku sejak kehancuran gelembung internet pada September 2002.

Masih ada satu pernyataan yang patut dimasukkan ke dalam arsip sejarah pada hari Senin: Ketua Federal Reserve, Powell, dalam ucapan di Universitas Harvard, dengan jelas menyatakan bahawa dasar Fed "berada pada posisi yang sesuai" dan cenderung untuk "mengabaikan" kejutan pasukan penawaran ini. Beliau berkata: "Apabila kesan pemulihan moneter benar-benar meresap ke dalam ekonomi, kejutan harga minyak ini kemungkinan besar sudah berlalu, dan pada masa itu, menekan ekonomi akan menjadi tidak sesuai." Ini adalah pernyataan hawkish klasik—tetapi tindakan pasaran adalah terus jatuh, kerana pada masa yang sama, harga minyak masih terus naik, WTI telah berada di atas $102.88, dan Brent di atas $108.

"Melihat melalui" Powell dan "tidak melihat melalui" harga minyak adalah kontradiksi paling tak terpecahkan di pasaran akhir kuartal ini.

Hari ini, fokus utama jatuh pada data dan laporan keuangan: Indeks Keyakinan Konsumen (Mac) dan Kekosongan Pekerjaan JOLTS (Februari) akan dirilis semasa sesi perdagangan, sementara Nike akan mengumumkan laporan keuangannya selepas penutupan pasaran—ini adalah laporan keuangan besar pertama dan satu-satunya dalam indeks Dow Jones untuk kuartal ini, serta ujian akhir pertama sejak perang bagi raksasa pengguna. Konsensus Wall Street memperkirakan: EPS sekitar $0.29, turun sekitar 46% berbanding tahun lalu, dan pendapatan sekitar $11.2 bilion, hampir sama dengan tahun lepas. Di bawah dasar yang rendah, kesan blokade Hormuz terhadap rantaian bekalan Vietnam dan India akan menjadi pemboleh ubah utama dalam pernyataan pengurusan.

Penilaian Morgan Stanley patut ditekankan secara tersendiri: bank tersebut menurunkan penilaian saham global kepada "neutral" menjelang akhir kuartal, sambil meningkatkan penilaian obligasi AS dan tunai kepada "overweight". Alasannya ialah "ketidakpastian mengenai skala dan tempoh gangguan bekalan minyak mentah menjadikan prospek aset berisiko semakin tidak seimbang" — ini adalah cara paling berhati-hati yang digunakan oleh institusi terkemuka Wall Street untuk menyatakan ramalan yang paling pesimis.

Harga minyak: 103 dolar, premi perang belum mereda

Minyak WTI menutup pada hari Senin pada $102.88 per barel, sementara minyak Brent berada dalam kisaran sekitar $108 hingga $109, kedua-duanya mencapai tahap tertinggi sementara baru sejak meletusnya perang Iran. Katalis datang dari peningkatan baru semasa akhir pekan: Kelompok Houthi di Yaman melancarkan peluru berpandu ke arah sasaran Israel dan AS, sementara Iran menyerang kapal minyak yang melalui perairan Kuwait pada malam hari—serangan terakhir ini secara langsung memicu lonjakan baru dalam futures pada sesi akhir hari Senin.

Dari data, tagihan keseluruhan perang terhadap harga minyak: WTI pada awal tahun sekitar $57, kini meningkat sekitar 80%. Ini adalah cerita pasaran terbesar sepanjang kuartal ini.

Perspektif makro yang patut dicatat: Seorang ekonom menyatakan bahawa keparahan pengurangan bekalan global semasa ini sebanding dengan kesan larangan OPEC semasa Perang Arab-Israel pada tahun 1973. IEA telah mengklassifikasikan krisis ini sebagai "cabaran keselamatan tenaga global yang paling teruk sepanjang sejarah".

Emas: Mencari syarat untuk lepas landas semula di antara rantai inflasi minyak

Emas naik sekitar 1.4% pada hari Isnin, berada di kisaran $4,542 hingga $4,544, melepasi titik terendah $4,100.

Kedudukan struktur emas masih kompleks: di satu sisi, ia memang mengalami tekanan kerana dolar menguat semasa jangkaan inflasi meningkat; di sisi lain, keperluan dasar daripada peperangan itu sendiri dan pembelian berterusan oleh bank pusat tidak pernah hilang. Penurunan emas keseluruhan pada bulan Mac sebanyak 17%, merupakan penurunan bulanan paling teruk sejak 1983—tetapi ia merupakan penyesuaian selepas mencapai tertinggi sejarah pada $5,600. Pada posisi akhir kuartal, emas masih mencatat keuntungan positif sepanjang kuartal, dan tetap menjadi salah satu aset utama dengan prestasi terbaik sepanjang tahun ini selain saham tenaga.

Bitcoin melaporkan harga sekitar US$66,727 pada hari Senin, sempat pulih ke kisaran US$67,747 pada hari itu, tetapi pergerakan sepanjang kuartal ini lemah, dengan penurunan lebih dari 30% sejak puncaknya sekitar US$97,000 pada awal tahun, secara resmi menjadi kelas aset utama dengan performa terburuk tahun ini.

Isyarat tak dijangka muncul pada akhir kuartal: Strategi ini pertama kali menghentikan pembelian bitcoin minggu ini, memutuskan rekod 13 minggu berturut-turut membeli pada minggu paling sengit perang. Ini bukan tentu isyarat bearish, tetapi mungkin operasi pengurusan dalaman; namun, dalam konteks Bernstein baru-baru ini menyatakan "dasar telah dicapai", penghentian pada titik masa ini sangat menarik perhatian.

Bitcoin menghadapi kompleksiti logik dalaman sepanjang Q1: ia jatuh bersama semua aset berisiko pada awal peperangan, kemudian pulih pada beberapa peringkat, menunjukkan "ketahanan geopoliitik" tertentu, tetapi dalam persekitaran makro yang menjangkakan kenaikan suku bunga, ia akhirnya tidak dapat lepas daripada tarikan logik likuiditi. Pasar global kripto menyusut sekitar 25% kepada sekitar USD2.5 trilion pada Q1, dengan indeks takut dan serakah kekal berhampiran 25 (ketakutan ekstrem).

Sepanjang Q1, kekuatan penekan utama pasaran kripto bukanlah satu penurunan tiba-tiba, tetapi jangkaan pengetatan likuiditi yang berterusan—apabila langkah seterusnya Fed berubah dari "memotong suku bunga" kepada "mungkin menaikkan suku bunga", semua aset berisiko tinggi mengalami semula penilaian.

31 Mac 2026, penutupan Q1:

Pasaran saham AS: S&P 500 turun lebih daripada 7% sepanjang kuartal, Dow Jones dan Nasdaq masuk ke zona koreksi, sektor teknologi mengalami penurunan lima bulan berturut-turut, mencatat rekod terpanjang sejak 2002, dan VIX kekal di atas 30. Penurunan kuartalan ini hampir keseluruhannya berlaku dalam 32 hari perdagangan selepas serangan bersama AS-Israel terhadap Iran pada 28 Februari.

Harga minyak/emas: Harga minyak WTI sepanjang kuartal naik dari sekitar USD57 ke USD102, meningkat sekitar 80%, merupakah saluran transmisi paling langsung dari dampak perang terhadap ekonomi global; emas turun dari titik tertinggi sejarah USD5,600 ke sekitar USD4,500, tetapi masih mencatat keuntungan positif sepanjang kuartal, tetapi penurunan bulanan Maret sekitar 17%, mencatat penurunan bulanan terburuk sejak 1983.

Kripto: Bitcoin mengalami penurunan lebih dari 30% sepanjang kuartal, menjadi aset utama dengan prestasi terburuk di Q1, tetapi telah pulih dari titik rendah sekitar US$62,800 pada masa paling buruk, dan kini stabil dalam kisaran US$66,000 hingga US$68,000.

Pasar kini hanya memperhatikan satu soalan: Apakah Trump benar-benar akan menekan butang apabila 6 April tiba?

6 April ialah tarikh akhir terkini yang ditetapkan oleh Trump, di mana jika Hormuz masih belum dibuka semula, beliau akan menghadapi pilihan antara menyerang infrastruktur tenaga Iran atau mengulang lagi penangguhan. Kedua-dua kesudahan ini membawa kos pasaran: yang pertama bermakna harga minyak melebihi US$130 dan risiko resesi sebenar; yang kedua bermakna kredit rundingan Trump semakin terjejas, dan pasaran akan mula menentukan harga secara serius untuk senario "blokade jangka panjang".

Tidak ada yang tahu jalan mana yang akan dipilih. Yang pasti, kuartal pertama telah berakhir, dan harga 32 hari itu tertulis dalam setiap k-line pada setiap kelas aset.